2022年9月物价数据点评

宏观总量组 证券研究报告—策略深度报告 分析师：李奇霖（分析师）联系方式：021-61634272 邮箱地址：liql@hongtastock.com资格证书：S1200520110002 分析师：杨欣（研究助理） 邮箱地址：yangxin@hongtastock.com资格证书：S1200120090008 2022年10月14日 2022年9月物价数据点评 报告摘要 9月CPI环比上涨0.3%（前值-0.1%）；同比上涨2.8%（前值2.5%），其中去年价格变动的翘尾影响约为0.8个百分点，新涨价影响约为2.0个百分点。 CPI依旧呈现出结构性通胀的特点，上行主要由食品项带动，其中鲜菜、猪肉、蛋类的涨幅最明显。非食品项环比持平，其中油价和其他项目形成对冲。核心CPI同比涨幅比上月回落0.2个百分点，环比持平，显示消费修复缓慢。 PPI环比下降0.1%（前值-1.2%）；同比上涨0.9%（前值2.3%），其中去年价格变动的翘尾影响约1.3个百分点，新涨价影响约为-0.4个百分点。 分项来看，PPI下跌是由生产资料价格下行带动的（环比下降 0.2%，对PPI环比拉动-0.18%）。 后续看，PPI同比可能会降至负区间。一方面去年四季度工业品价格高涨导致PPI基数较高。另一方面外需走弱下海外定价商品价格易下难上，美元走强也对大宗价格形成压制。但是国内经济恢复需求回升、施工旺季进程加快等会对国内定价的螺纹钢、玻璃、水泥等商品价格形成一定支撑，PPI下行斜率会被放缓。 CPI同比可能也会有小幅回落。虽然已经进入了猪肉上行周期，但是近期发改委持续开展的猪肉储备投放工作有望抑制猪价过快上涨；秋季也迎来蔬果的上市旺季；PPI持续回落以及疫情扰动消费修复速度的背景下，核心通胀压力不大；再叠加翘尾因素对CPI同比的贡献作用减弱，预计四季度CPI同比涨幅在2%到2.6%之间。 相关研究 超预期的社融超预期的PMI 2022.10.12 2022.09.30 2022年8月工业企业利润数据点评 2022.09.27 如何看待8月经济数据 基建对金融数据的支撑越来越强 独立性声明 2022.09.16 2022.09.09 风险提示 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 猪价上行过快、海外经济衰退超预期、地缘政治冲突加剧、欧洲能源危机。 正文目录 未找到目录项。 图目录 未找到目录项。 表目录 未找到目录项。 9月CPI环比上涨0.3%（前值-0.1%）；同比上涨2.8%（前值2.5%），其中去年价格变动的翘尾影响约为0.8个百分点，新涨价影响约为2.0个百分点。 CPI依旧呈现出结构性通胀的特点，上行主要由食品项带动，其中鲜菜、猪肉、蛋类的涨幅最明显。非食品项环比持平，其中油价和其他项目形成对冲。核心CPI同比涨幅比上月回落0.2个百分点，环比持平，显示消费修复缓慢。 分项来看，CPI食品同比增长8.8%，较前值提高2.7个百分点，环比增长1.9%，历史同期均值为1.4%。其中，鲜菜价格环比增长6.8%，影响CPI上涨约0.14个百分点，占CPI环比总涨幅四成多，也明显强于季节性（历史同期均值为2.7%）。9月国内多地出现极端天气，强降雨、霜冻、高温、干旱等使部分蔬菜产区产量下降，带动地头价格上涨。猪价环比增长5.4%，涨幅比前值提高5个百分点，对CPI环比拉动0.09个百分点。猪周期进入了上行区间，同时中秋消费、国庆备货、学校开学等带动需求增加，部分养殖户压栏惜售，价格持续上涨。另外，受节日期间消费需求增加影响，鸡蛋、虾蟹类和鲜果价格分别上涨6.0%、2.4%和1.3%。 非食品项价格由上月下降0.3%转为持平，历史同期均值为0.2%。其中，交通工具用燃料环比下跌1.2%，主要是国际油价回落，发改委跟随下调国内油价，国内汽油和柴油价格分别下降1.2%和1.3%。服务项价格环比下跌0.1%，受暑期结束及疫情散发影响，跨区域出行减少，飞机票、宾馆住宿和旅行社收费价格分别下降9.9%、2.9%和1.3%。房屋租赁价格环比下跌0.2%，家用器具环比下跌0.3%，均继续弱于季节性，反映出房地产市场和劳动力市场压力仍有待恢复。 PPI环比下降0.1%（前值-1.2%）；同比上涨0.9%（前值2.3%），其中去年价格变动的翘尾影响约1.3个百分点，新涨价影响约为-0.4个百分点。分项来看，PPI下跌是由生产资料价格下行带动的（环比下降0.2%，对 PPI环比拉动-0.18%）。 具体来看商品价格有分化。在海外衰退预期不断强化的背景下，国际原油价格继续下跌带动石油和天然气开采业出厂价格环比下行3.8%。 煤炭、有色、非金属矿采选业价格却分别环比上涨0.5%、0.4%和0.2%；黑色金属矿采选业价格虽然环比下跌3.0%，但跌幅收窄3.8个百分点。大会前电厂补库、全国大范围降温带动煤炭冬储提前、国内经济边际改善也带动煤炭需求增加；安全生产检查等的影响下部分煤矿停产检修，山西、内蒙等产地爆发疫情后煤炭外运受阻，供需共同作用下煤炭价格上行。基建持续加码、以及“保交楼”政策推动下地产项目复工复产带动相关耗材如金属、水泥等需求回升。 其他分项来看，大部分中下游行业如非金属、黑色金属、有色金属等压延加工业的价格虽然继续环比下跌，但降幅收窄，表征国内经济的恢复。 后续看，PPI同比可能会降至负区间。一方面去年四季度工业品价格高涨导致PPI基数较高。另一方面外需走弱下海外定价商品价格易下难上，美元走强也对大宗价格形成压制。但是国内经济恢复需求回升、施工旺季进程加快等会对国内定价的螺纹钢、玻璃、水泥等商品价格形成一定支撑，PPI下行斜率会被放缓。 CPI同比可能也会有小幅回落。虽然已经进入了猪肉上行周期，但是近期发改委持续开展的猪肉储备投放工作有望抑制猪价过快上涨；秋季也迎来蔬果的上市旺季；PPI持续回落以及疫情扰动消费修复速度的背景下，核心通胀压力不大；再叠加翘尾因素对CPI同比的贡献作用减弱，预计四季度CPI同比涨幅在2%到2.6%之间。 研究团队首席分析师 宏观总量组 消费组 生物医药组 智能制造组 高新技术组 李奇霖 021-61634272 黄瑞云 010-66220148 代新宇 0871-63577083 王雪萌 0871-63577003 肖立戎 0871-63577083 新材料新能源 汽车 质控风控 合规 唐贵云 0871-63577091 宋辛南 0871-63577091 李雯婧 0871-63577003 周明 0871-63577083 公司声明： 本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师。 免责声明： 本报告仅供红塔证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息来源合法合规，本公司力求但不能担保其准确性或完整性，也不保证本报告所含信息保持在最新状态。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。投资者应当自行关注。 本公司已采取信息隔离墙措施控制存在利益冲突的业务部门之间的信息流动，以尽量防范可能存在的利益冲突。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或者争取提供承销保荐、财务顾问等投资银行服务或其他服务。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的潜在利益冲突，投资者不应将本报告视为作出投资决策的唯一参考因素 市场有风险，投资需谨慎。本报告中的观点、结论仅供投资者参考，不构成投资建议。本报告也没有考虑到个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。投资者不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。在决定投资前，如有需要，投资者应向专业人士咨询并谨慎决策。除法律法规规定必须承担的责任外，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制或发布。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。如征得本公司同意后引用、刊发，则需注明出处为"红塔证券股份有限公司证券研究所"，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 红塔证券股份有限公司版权所有。 红塔证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。