中望云设计协同平台新品发布，国产CAD助力智造升级

请阅读最后一页的重要声明！ 中望软件(688083) / 软件开发 / 公司点评 / 2022.10.14 中望云设计协同平台新品发布，国产CAD助力 智造升级 证券研究报告 投资评级：增持(首次) 基本数据 2022-10-13 收盘价（元） 175.01 流通股本（亿股） 0.48 每股净资产（元） 31.17 总股本（亿股） 0.87 最近12月市场表现 分析师 杨烨 SAC证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 联系人 王妍丹 wangyd01@ctsec.com 相关报告 核心观点 中望云设计协同平台新品发布，布局CAD云端设计，助力中国智造升级。2022年10月13日，公司举办中望云设计协同平台新品发布会，在智能制造大背景下，大规模协同设计成为新的趋势，中望云设计新品依托自主CAX底层技术，推出基于云原生架构的云设计协同平台，支持CAD云端设计、仿真分析、工程图绘制等。中望本次新品发布助力中国企业智能制造升级，同时云产品具有高粘性、付费持续的特点，有望成为公司新的现金牛产品。 国产CAD领军，自主可控势在必行。CAD产品作为智能制造之魂，是制造业的设计核心所在，中国CAD市场仍被海外产品主导。近几个月中美地缘政治摩擦加剧，10月7日美国对华芯片限令升级意在限制中国获得先进计算芯片、开发和维护超级计算机以及制造先进半导体的能力。我们认为美国对华限制的核心在于封锁中国的高端制造，而制造业之魂CAD，自主可控的必要性不言而喻。公司作为国产CAD领军，有望持续受益于后续的行业支持催化。 整合团队加大研发投入，合作华阳国际、中交集团，引入大客户共同成长。上半年公司研发、销售费用分别同比增长60%、38%，在疫情之下公司逆势扩招，截至中报较去年底新增176人研发人员（共821人研发），同时积极整合团队推动业务进展。此外公司与中交集团达成战略合作，助力其CAD软件国产化应用；携手华阳国际成立合资公司，打造BIM平台，是悟空平台的首个行业应用产品；参与广东省铸魂工程，助力制造业数字化转型。公司持续引入大客户共同成长，加快软件能力迭代以及国产替代脚步。 投资建议：公司作为国产CAX领军，快速迭代产品，逐渐满足高端需求，同时有望持续受益于高端制造自主可控的大趋势。我们预计公司2022-2024年分别实现收入7.42、9.67、12.63亿元，实现归母净利润2.02、2.62、3.79亿元，对应当前PE估值分别为75、58、40，PS估值分别为20、16、12。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：公司技术创新不及预期风险；CAX行业竞争加剧风险；行业支持政策不及预期风险。 盈利预测: [Table_Forcast1] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 456 619 742 967 1263 收入增长率（%） 26.31 35.65 19.92 30.35 30.58 归母净利润（百万元） 120 182 202 262 379 净利润增长率（%） 35.15 50.89 11.46 29.39 44.56 EPS（元/股） 2.59 3.13 2.34 3.02 4.37 PE 0.00 111.77 74.92 57.90 40.05 ROE（%） 24.52 6.46 6.91 8.20 10.60 PB 0.00 7.71 5.18 4.75 4.25 数据来源：wind数据，财通证券研究所 -52%-41%-30%-19%-7%4%中望软件沪深300 公司点评 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司财务报表及指标预测 [Table_Finance2] 利润表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 456 619 742 967 1263 成长性 减:营业成本 6 13 15 20 25 营业收入增长率 26% 36% 20% 30% 31% 营业税费 7 8 10 13 17 营业利润增长率 35% 48% 11% 29% 45% 销售费用 181 267 297 387 505 净利润增长率 35% 51% 11% 29% 45% 管理费用 38 56 67 88 115 EBITDA增长率 35% 31% 7% 54% 30% 研发费用 151 203 275 309 404 EBIT增长率 34% 17% 17% 58% 31% 财务费用 1 -1 -14 -18 -26 NOPLAT增长率 32% 20% 17% 58% 31% 资产减值损失 0 0 0 0 0 投资资本增长率 20% 481% 4% 9% 11% 加:公允价值变动收益 0 34 14 -32 -4 净资产增长率 20% 473% 4% 9% 12% 投资和汇兑收益 11 17 21 27 36 利润率 营业利润 137 202 224 290 419 毛利率 99% 98% 98% 98% 98% 加:营业外净收支 -1 0 0 1 1 营业利润率 30% 33% 30% 30% 33% 利润总额 136 202 225 291 420 净利润率 26% 29% 27% 27% 30% 减:所得税 16 20 22 29 42 EBITDA/营业收入 30% 29% 25% 30% 30% 净利润 120 182 202 262 379 EBIT/营业收入 28% 24% 24% 29% 29% 资产负债表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 运营效率 货币资金 475 514 652 939 1373 固定资产周转天数 30 37 29 23 18 交易性金融资产 0 1959 1973 1941 1937 流动营业资本周转天数 -47 1144 948 719 533 应收帐款 49 102 79 157 152 流动资产周转天数 456 1578 1386 1194 1043 应收票据 5 4 7 7 11 应收帐款周转天数 39 44 44 44 44 预付帐款 7 10 12 15 20 存货周转天数 64 52 52 52 52 存货 1 2 2 4 3 总资产周转天数 480 1105 1545 1273 1086 其他流动资产 9 57 61 58 60 投资资本周转天数 393 1683 1460 1217 1039 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE 25% 6% 7% 8% 11% 长期股权投资 0 28 28 28 28 ROA 18% 6% 6% 7% 9% 投资性房地产 0 6 6 6 6 ROIC 23% 5% 5% 8% 9% 固定资产 37 63 59 62 63 费用率 在建工程 0 13 9 6 4 销售费用率 40% 43% 40% 40% 40% 无形资产 9 277 273 268 263 管理费用率 8% 9% 9% 9% 9% 其他非流动资产 52 2 2 2 2 财务费用率 0% 0% -2% -2% -2% 资产总额 680 3117 3250 3590 4032 三费/营业收入 48% 52% 47% 47% 47% 短期债务 0 0 0 0 0 偿债能力 应付帐款 4 15 7 22 15 资产负债率 28% 10% 10% 11% 11% 应付票据 0 0 0 0 0 负债权益比 39% 11% 11% 12% 13% 其他流动负债 1 1 1 1 1 流动比率 3.71 12.11 11.81 9.85 9.16 长期借款 0 0 0 0 0 速动比率 3.57 11.78 11.49 9.59 8.93 其他非流动负债 28 53 53 53 53 利息保障倍数 805.12 92.43 907.49 1805.32 4345.40 负债总额 189 305 319 397 460 分红指标 少数股东权益 0 0 0 0 0 DPS(元) 0.70 1.00 0.00 0.00 0.00 股本 46 62 87 87 87 分红比率 留存收益 221 354 495 757 1136 股息收益率 0% 0% 0% 0% 股东权益 491 2812 2931 3193 3572 业绩和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E EPS(元) 2.59 3.13 2.34 3.02 4.37 净利润 120 182 202 262 379 BVPS(元) 12.27 45.40 33.82 36.84 41.21 加:折旧和摊销 8 27 13 15 17 PE(X) 0.00 111.77 74.92 57.90 40.05 资产减值准备 4 2 0 0 0 PB(X) 0.00 7.71 5.18 4.75 4.25 公允价值变动损失 0 -34 -14 32 4 P/FCF 财务费用 0 2 0 0 0 P/S 0.00 35.03 20.42 15.66 12.00 投资收益 -11 -17 -21 -27 -36 EV/EBITDA -3.51 120.02 77.05 48.94 36.49 少数股东损益 0 0 0 0 0 CAGR(%) 营运资金的变动 30 24 27 -9 57 PEG 0.00 2.20 6.54 1.97 0.90 经营活动产生现金流量 151 187 208 271 420 ROIC/WACC 投资活动产生现金流量 -54 -2262 18 19 24 REP 融资活动产生现金流量 -24 2116 -88 -4 -10 资料来源：wind数据，财通证券研究所 公司点评 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 行业评级 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平； 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为