VR行业深度报告：软硬件迭代加速，VR行业奇点已至

证券研究报告 软硬件迭代加速，VR行业奇点已至 ——VR行业深度报告 长城证券研究院 电子首席分析师：邹兰兰执业证书编号：S1070518060001 研究助理：张元默执业证书编号：S1070120110006 主要观点 VR产业出货量保持增长态势，重磅新品不断推出促进行业发展：2021年VR头显出货量突破1000万拐点，据维深统计，2022年上半年全球VR头显的出货量约684万台，预计今年全球VR年度出货量将达1300万台，全球AR年度出货量将达70万台。重磅新品Pico4以及MetaProjectCambria陆续推出，为行业建立潮流风向标，2023年预计推出的苹果MR眼镜有望进一步加速行业放量。 需求端：元宇宙内容端不断丰富，有望拓宽游戏以外的需求：目前VR的应用主要在游戏端，截止2022年6月30日，Steam平台中VR内容共有6574款，同时多家游戏平台在逐步提高游戏数量与质量，培养用户。除游戏外，VR/AR还将不断应用于教育、医疗、工作会议、社交、工作等领域，进一步打开需求。 供给端：设备多项技术硬件更迭升级，产业链趋于成熟： 光学：预计会带来Pancake需求爆发式增长。Pancake的光学路线是折叠方案，大幅减小透镜与屏幕之间的距离，可有效减轻头显的重量。其次Pancake可调节屈光度，能够给近视眼用户带来更好的视觉体验。镀膜将成为整个方案中的关键一环。 显示：全彩透视成未来技术趋势。全彩透视可以解决VR视野遮挡的痛点问题，使得用户活动的场景变大，更新用户工作场景，真实虚拟相结合的优点。Meta新品与PICO4头显都会搭载这一技术。 屏幕：向MicroLED更迭，MicroOLED前景广阔。VR最理想的方案是硅基类屏幕，目前MicroLED难以 量产，MiniLED可作为更迭中的过渡产品，MicroOLED将与Pancake光学方案黄金配合。 交互：6DoF头显捕捉，眼动追踪，面部追踪，Inside-out定位成关键。瞳距调节有效帮助用户缓解眩晕感，眼动追踪、面部追踪加大头显使用的沉浸感。交互方面将成行业竞争的技术突破口。 芯片：高通芯片仍是市场主流，苹果推出M2芯片算法有望进一步提升。 投资建议：鸿利智汇、三利谱、歌尔股份、舜宇光学、国光电器、兆威机电、长盈精密、紫建电子、联合光电。 www.cgws.com|2 风险提示：市场需求不达预期；宏观经济波动风险；行业发展不及预期风险；技术创新风险。 产业链概况：发展态势良好，高景气有望持续 www.cgws.com|3 VR/AR行业未来发展阶段向好 2018-2021，一体机VR接力并迅速抢占市场，VR行业发展突破1000万拐点。据Technavio预测报告：至 2025年VR/AR市场规模预计增长1627.1亿美元，CAGR高达46%。 XR行业未来展望将持续高景气。据VR陀螺，2024年-2025年预计成为产业起量的时间点。随着终端设备提供商陆续的产品推出，一方面将推动更多玩家加入，另一方面造福产业链硬件出货商。需求上，内容应用场景不断拓宽，增大VR使用场景是行业实现高速持续性增长的关键。预测未来5-18年VR/AR有望部分替代智能手机，出货量可达亿台。 表：VA/AR行业未来预测发展阶段 阶段一（未来2-3年） 阶段二（未来3-5年） 阶段三（未来5-18年） 出货量预测 3000+万台 6500+万台 亿台以上 预测依据 预测2024-2025年成为VR/AR产业起量的时间点，VR头显2021年出货量突破1000万台的拐点 预测2025年VR/AR市场规模预计增长1600多亿美元，CAGR达46%。 部分领域可替代智能手机，应用面不断扩大，或成为刚需 驱动因素 硬件出货量进入上升期VR厂商的产品推出及迭代速度加快，重量级玩家下场；成本与售价有望降低，内容端不断丰富 在屏幕/芯片性能、内容质量方面均提升较大，AR技术成熟，科技巨头生态完善 巨头厂商产品逐渐趋于成熟；突破交互等技术瓶颈 主要格局 Meta,Pico,苹果,Sony等 Meta,苹果,谷歌,Pico等 Meta，苹果，Pico，谷歌，腾讯等 数据来源：VR陀螺，《虚拟(增强)现实白皮书》，长城证券研究院 www.cgws.com|4 上半年VR/AR出货量同比增速明显 随着“元宇宙”概念的兴起，VR/AR行业稳步增发。据维深统计，2022年上半年全球VR头显的出货量约684万台，中国头显出货量约60.58万台，占全球出货量约8.86%。预计今年全球VR年度出货量将达1300万台。 其中预计Meta出货1100万部、Pico出货100-120万部、MetaQuest2升级版、索尼PSVR2和苹果MR新品有望于2023年上半年推出。2022年上半年AR头显出货量约29.6万台，海外占总出货量的75%以上，国内AR头显上半年出货量约4.8万台，占全球出货量约16.21%。预计今年全球AR年度出货量将达70万台。 图：全球VR年度出货量及其同比增长率图：全球AR眼镜出货量（万台） 2500 2000 1500 1000 500 0 出货量（万台）YoY（%） 2016201720182019202020212022E2023E 1.480 1.270 160 0.850 0.640 0.430 0.220 010 -0.20 出货量（万台）YoY（%） 2016201720182019202020212022E 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 数据来源：WellsennXR，长城证券研究院 www.cgws.com|5 VR/AR新品供应百花齐放 下半年，多款大厂VR新头显发售。2022年上半年，索尼、松下、小派科技等多个厂商陆续推出VR头显新品。而下半年Pico、创维和Oculus的发售计划也在进行，其中PicoNeo4于国内9月27日召开新品发布会；创维Pancake1于8月上市，年底将上市Pancake1Pro。 Meta、Pico即将发布VR新品，苹果MR备受关注。据IDC，2022Q2全球VR头显出货量233万台，其中Meta出货量为182万台，居全球第一；Pico出货量为26万台，居国内第一。此外，苹果预计于2023年初发布的MR眼镜，有望推动各手机厂商和互联网厂商作为新玩家进入行业，终端设备提供商或百花齐放。 表：2022H2发布VR/AR新品部分参数对比 PicoNeo4 创维Pancake1 OculusQuestPro(ProjectCambria) 芯片 骁龙XR2 骁龙XR2 骁龙XR2 透镜 Pancake透镜 Pancake透镜 Pancake透镜 电池容量 5300mAh 5500mAH 5000mAh 分辨率 单眼2160*2160 单眼1600*1600双眼2280*2280 双眼约2160*2160 视场角 105° 95°-108° - 瞳距调节 无级调节 无级调节 无级调节 PPI 1200 1512 - 屏幕 Pro版含MiniLED背光 Pro版含MiniLED背光 含有MiniLED背光 全彩透视 支持 支持（仅Pro版本） 支持 面部识别 支持（仅Pro版本） - 支持 眼球追踪 支持（仅Pro版本） 支持（仅Pro版本） 支持（仅Pro版本） 数据来源：陀螺研究院，百度百科，映维网，长城证券研究院 www.cgws.com|6 标杆企业：重磅VR新品发布，推动行业进步 www.cgws.com|7 VR/AR产业竞争格局 短期来看，全球VR厂商出货量将保持Meta领先态势。维深预测，预计2022年全球VR出货量达到1375万台，增长34%，较年初预期1600万下调16%。预计Meta全系产品销量为1100万台。此外，由于PicoNeo3销量未达预期，公司调整了供应链的订单，保守预计全年出货量100万台，乐观预计120万台左右规模。全球VR出货量格局看来，Meta于2022Q2出货量79%，保持全球领先，预计2022年全年占比可达83%；Pico较2021年全球出货量占比上升显著，2022Q2出货量全球占比11%，增幅明显，预计2022年全年出货量可达8%；爱奇艺、NOLO、Volve等厂商出货量保持稳定态势，稳住市场格局。 图：全球VR出货量竞争格局 NOLO 0% e Pico2% 0% 其他 15% Meta 81% 2021Q2出货量占比 2022Q2出货量占比 2022E出货量占比 Volv2% 爱奇艺 NOLO1% Volve1% Pico 8% 爱奇艺 1% 其他 6% NOLO爱奇艺 Volve 1% 1% 1% 其他 7% Pico 11% Meta 79% Meta 83% Meta引领行业技术升级 Meta作为目前XR行业的标杆企业，其从基础设施到应用的整个产业链，包括硬件、软件、内容等领域的前瞻性结构布局将直接影响行业的发展。2021年，Facebook规划公司5年内转型为元宇宙公司，同年更名为Meta。 Meta旗下的OculusQuest2是全球目前主流的VRAR头显设备，市场占有率独占鳌头。据陀螺研究院分析，2022年上半年Quest2出货量约590万台，Quest系列累计出货量达1770万台。Quest2的成功助力了Meta的行业龙头地位。2020年9月Quest2的推出使得QuestStore的累计收入急增。 图：QuestStore累计收入情况（百万美元）表：Quest1与Quest2部分参数对比 Quest2 Quest1 屏幕 LCD OLED 分辨率 1832*1920,90Hz（需手动开启） 1440*1660，72Hz 芯片 高通835 高通XR2 RAM 6G 4G 重量（实测） 507g 571g 存储 64GB和256GB 64GB和128G 数据来源：Quest，长城证券研究院 数据来源：VR陀螺，长城证券研究院 www.cgws.com|9 Meta高端定位式一体式VR头显ProjectCambria 新品方面，Meta预计将于今年10月亮相一体式VR头显ProjectCambria。这款预计成为Quest2高端版的设备将搭载XR2Gen1芯片，它与上代相比性能提升了30%。AR方面，Meta还将发布两款AR眼镜，分别是代号为Nazare的高端AR眼镜，以及比它便宜的版本Hypernova。据外媒TheVerge的分析员AlexHeath称，Nazare将在2024年推出，其二代产品将于2026年推出，而Hypernova也将在2024年推出。Nazare与Hypernova都将搭配Meta的肌电手环使用。 内容方面，Meta重点推进游戏和社交领域。Horizon是Meta元宇宙宏图的关键。Meta于2021年8月推出的HorizonWorkrooms，允许用户在VR环境里举行会议。目前Meta已推出的HorizonHome（家）、HorizonWorld（世界）等场景，希望能满足用户从工作到日常娱乐的所有社交需求。 功能 特点 高分辨率彩色Passthrough 现实世界更准确地呈现在视野中，提供了更广阔的视野 眼球追踪 眼球追踪将用于基于化身的功能，是否允许开发者将其用于输入和注视点渲染还有待观察 面部追踪 传感器来记录面部动作，主要用于让虚拟化身的动作反映自己的动作 配套控制器 新控制器配备了三个摄像头（一个在顶部，两个在侧面），用于独立的Inside-Out计算机视觉追踪。除3DOFGO控制器外，ProjectCambria的控制器可能是一款比目前在任何Meta头显中看到的更轻、更平衡的控制器 图：ProjectCambria搭载新功能及其特点 图：MetaHorizon 数据来源：UploadVR，MR筑梦大队，长城证券研究院 数据来源：Met