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G 兴业期货早会通报：2022-10-12 操盘建议： 金融期货方面：从基本面、流动性和情绪面看，目前A股仍缺有效提振因素，整体弱势难改。而中证1000指数盈利端边际下修空间更大、且资金面负反馈更强，预计表现最弱，继续持有卖 2210合约看涨期权头寸。 商品期货方面：螺纹及橡胶仍有续跌空间。 操作上： 1.供给弹性仍高于需求弹性，后续累库风险较高，螺纹RB2301轻仓试空； 2.港口现货库存再度抬升，供增需减预期增强，橡胶RU2301前空持有。 品种建议： 品种 观点及操作建议 分析师 联系电话 股指 仍缺有效提振因素、弱势难改，持有卖看涨期权头寸 周二（10月11日），A股整体暂止跌回涨。截至收盘，上证指数涨0.19%报2979.79点，深证成指涨0.53%报10577.81点，创业板指涨1.15%报2261.89点，中小综指涨0.73%报11125.5点，科创50指跌0.51%报892.74点。当日两市成交总额约为0.56万亿、较前日缩量，绝对水平则仍处低位；当日北向资金净流出为12.4亿。盘面上，电力设备及新能源、电力及公用事业、基础化工和汽车等板块涨幅相对较大，而地产、消费者服务和医药等板块走势则较弱。当日沪深300、上证50、中证500和中证1000期指主力合约基差均走阔。而沪深300、中证1000指数主要看涨期权合约隐含波动率则继续回落。综合看，市场情绪仍无走强信号。当日主要消息如下：1.据IMF最新报告，将2023年全球经济增速预期再度下调0.2%至2.7%；2.我国9月新增社融规模为3.53万亿，预期为2.73万亿；新增人民币贷款为2.47万亿，预期为1.8万亿；3.深圳拟出台促进半导体与集成电路产业高质量发展政策措施，包括提供贷款或融资贴息、成立产业基金等。近阶段A股总体呈价跌量缩状态、且市场预期偏向悲观，技术面空头特征依旧明确。而国内最新信贷融资数据总量虽有改善、但结构依旧不佳，另疫情防控政策则对内需消费亦有较大扰动；另欧美央行货币政策紧缩背景 投资咨询部李光军从业资格： F0249721 投资咨询： Z0001454 联系人：李光军 021-80220262 从业资格： F0249721 投资咨询： Z0001454 请务阅读正文之后的免责条款部分 下、全球经济衰退预期仍将强化，同时也将显著削弱人民币资产及A股的吸引力。总体看，从基本面、流动性和情绪面看，当前阶段A股依旧缺乏有效的提振因素，整体弱势特征难改。再从具体分类指数看，随景气度下降、盈利增速下修等预期逐步兑现，成长板块走势将更弱，对应卖中证1000指数看涨期权策略的盈亏比更高，继续持有2210合约实值或浅虚值头寸。（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 有色金属 （铜） 宏观向下驱动延续，沪铜上方空间有限 上一交易日SMM铜现货价报63970元/吨，相较前值上涨900元/吨。期货方面昨日铜价全天震荡运行。海外宏观方面，美元及美国经济数据仍保持强势，而非美主要经济体衰退压力正在不断增强。国内方面，昨日社融数据表现较为乐观，但宏观面仍未出现趋势性好转迹象，新增利多不足，经济向上动能有限。下游需求方面，新能源等相关领域的用铜需求仍维持乐观，但目前传统板块整体仍较为疲弱，且在经济上行驱动不足的背景下，新能源板块增速预计也将逐步放缓，下游需求难以实质性改善。海外供给方面，矿端受罢工等因素扰动正在逐步增加，南美地区产量持续下滑，但中国、非洲等地产量保持增长，供给仍相对充裕，加工费维持向上趋势。库存方面，海内外交易所库存出现背离，LME库存不断抬升，而上期所库存维持低位。综合而言，美元向上趋势难改叠加海外宏观衰退预期再度抬升，对铜价形成明显拖累，且国内需求仍无明显起色，铜价跌势难改。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 投资咨询部张舒绮从业资格： F3037345 投资咨询： Z0013114 联系人：张舒绮 021-80220135 从业资格： F3037345 投资咨询： Z0013114 有色金属 （铝） 扰动因素增加，铝价波动加剧 上一交易日SMM铝现货价报18600元/吨，相较前值不变。节假日期间，LME发布文件讨论是否禁止俄罗斯金属，目前仍存在不确定性。宏观方面，美元及美国经济数据仍保持强势，而非美主要经济体衰退压力正在不断增强。国内方面，昨日公布的社融数据表现较为乐观，但目前宏观面实质性利多仍暂缺，新增利多不足。供给方面，海外产能影响仍在延续，受能源因素影响，近1年欧美电解铝企业减产达到130万吨，后续减产节奏正在放缓，叠加南美地区产量有所增加，整体影响边际减弱，持续关注海外能源问题。而国内方面，四川限电影响已经基本消退，但产能恢复或仍需1-2月时间，且根据市场调研数据，可能进度略满于此前预期。而云南方面受影响产能或达到100-150万吨，关注其影响范围及持续时间的进展。下游需求方面，受到宏观因素的影响，目前仍处于疲弱状态，需求表现一般。库存方面，短期内仍处于低位，关注俄铝后续进展。但目前需求增速大概率弱于产量 投资咨询部张舒绮从业资格： F3037345 投资咨询： Z0013114 联系人：张舒绮 021-80220135 从业资格： F3037345 投资咨询： Z0013114 增速，供需或逐步转向过剩。整体来看，宏观驱动下铝需求走弱趋势难改，铝价下行趋势不变，但短期内供给端及政策扰动因素或加大价格波动。（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 现实偏强预期偏弱，钢材价格区间运行 1、螺纹：目前螺纹现货供需矛盾暂不突出，库存整体偏低。宏观暂无增量利空，且市场对国内地产周期下行、海外加息等存量利空因素的反应有所钝化。但是经济内生复苏动能依然较弱，9月社融信贷总量超预期但结构不佳，主要依靠政策性贷款投放，反映融资需求偏弱，地产下行周期尚未结束。再加上多地疫情散发，清零困难，将制约钢材下游需求弹性。而供给弹性明显偏高，四季度若无严格限产，后续重回累库的概率较高。综合看，短期螺纹现货供需结构有所改善，但是海外宏观驱动向下，国内需求弹性明显小于供给弹性，后续累库风险较高，中长期螺纹价格将持续承压。策略上：单边，10月中旬前螺纹暂以区间（3500-4000）思路对待，新单持逢高轻仓试空的思路；组合：铁水产量暂无下降驱动，旺季需求改善幅度及持续性受限，建议耐心持有买I2301-卖RB2301套利组合可耐心持有。关注：十月重要会议后国内宏观政策调整；钢铁行业限产政策；欧美通胀及货币政策变化。 投资咨询部 联系人：魏莹 钢矿 2、热卷：目前热卷库存已降至偏低水平，现货供需矛盾有限。宏观暂无增量利空，市场对海外加息等存量利空反应有所钝化，市场对国内十月重要会议也保有积极预期。但是目前国内仍坚持动态清零政策不变，多地疫情散发，拖累经济复苏动能，9月社融信贷总量超预期，但结构上依 魏莹 从业资格： F3039424 投资咨询： Z0014895 021-80220132从业资格：F3039424投资咨询：Z0014895 然以政策性贷款投放为主要拉动力，真实融资需求相对偏弱，反映经济内生增长动能依然不佳，地产下行周期尚未结束，总需求弹性偏低。而供给弹性相对更高，若无严格限产，四季度累库风险仍不容忽视。综合看，热卷现货基本面矛盾暂不突出，但海外宏观驱动整体向下，国内供给弹性高于需求弹性，盘面中长期依然承压。策略上，单边：10月中旬前暂持区间思路，新单持逢高轻仓试空的思路。关注：十月重要会议后国内宏观政策调整；钢铁行业限产政策；欧美通胀及货币政策变化。3、铁矿石：国内高炉铁水产量已接近年内高点，支撑铁矿直接需求。钢厂进口矿库存的库消比仍显著低于去年同期，节后或有适量采购需求。铁矿供需过剩压力暂不突出。对铁矿期现货价格形成支撑。截至10月11日收盘，铁矿期货01合约贴水61（前值54）。但是，国内疫情散发，清零困难，地产下行周期尚未结束，基建发力 对冲的持续性及规模均有限，经济内生复苏动能不足，制约钢材终端需求旺季改善幅度。受此影响高炉盈利微薄，复产已结束，十月河北烧结限产，11月北方采暖季，后续铁水产量大概率将逐步回落。中长期中，铁矿供需过剩的格局仍较为明确。综合看，铁矿供需过剩幅度阶段性收敛，但未改变铁矿长期供需宽松的趋势，年内铁矿价格上下存在顶/底，或将区间运行，下方关注80美金矿山边际成本线支撑，上方关注730-750之间的压力位置。风险因素：终端需求环比改善不确定；全国粗钢限产政策执行方案尚未落地。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 钢焦博弈持续升温，焦炭提涨陷入僵局 焦炭：供应方面，随着首轮提涨节前落地，焦企盈利能力稍有恢复，提产意愿随之增强，但京津冀范围内环保限产预期又起，独立焦企焦炭日产或难实现快速回升。需求方面，铁水产量表现尚佳，焦炭入炉刚需支撑走强，且传统旺季叠加钢厂备货使得下游对原料采购需求同步上升，焦炭整体库存依然压力不大，但考虑到补库行为或接近尾声，而铁水产量亦难维持高位，关注需求兑现持续性。现货方面，主产区焦企跟进焦炭次轮100元/吨提涨，涨价范围继续扩大，炼焦成本上行使得焦企经营状况恢复缓慢，提涨意愿依然强烈，但钢厂利润亦处低位，成本把控 煤炭产业链 力度也同步上升，本轮涨价博弈升温。综合来看，焦炭次轮提涨范围继续扩大，但下游抵触心理亦持续增强，钢焦博弈陷入僵局，且考虑到需求兑现高峰已至，环保限产等因素或同时压制焦炭供需两端，价格下行驱动逐步增强。 投资咨询部刘启跃从业资格： F3057626 联系人：刘启跃021-80220107从业资格：F3057626 焦煤：产地煤方面，安全检查持续扰动坑口生产，原煤产出难有放量，且快速降温使得煤炭冬储预期增强，电煤保 投资咨询： Z0016224 投资咨询： Z0016224 供相关事宜或再度挤占洗煤产能，焦精煤供应延续偏紧态势；进口煤方面，蒙5四季度长协报价有所下调，甘其毛都口岸近期通关回升至近800车左右，蒙煤进口恢复预期增强，但疫情防控仍不是阻断口岸通车，关注四季度煤炭进口政策及情况变动。需求方面，现货市场成交平稳，焦炭重回提涨通道，下游补库意愿尚可，矿方库存压力暂且不高，整体需求尚有支撑。综合来看，煤炭生产安全检查将贯穿本月，北方采暖季陆续来临使得保供扰动逐步增强，现阶段焦煤供应难有显著增长，对下方价格仍有一定支撑，关注四季度煤炭进口市场是否出现增量补充。 (以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。) 纯碱 疫情散发市场信心不足，纯碱玻璃集体回调 投资咨询部魏莹从业资格： 联系人：魏莹 021-80220132 从业资格： 现货：10月9日，华北重碱2800元/吨（0），华东重碱2800元/吨（0），华中重碱2800元/吨（0），国内纯碱市场整体走势以稳为主，价格波动不大。供给：10月9日，纯碱日度开工率为90.98%（-0.88%）。 装置检修：暂无新增检修装置，纯碱整体开工高位。需求：10月9日，浮法玻璃运行产能164670t/d（0）， 开工率82.67%（0），产能利用率83.46%（0），全国均价报1697元/吨（0）；10月9日，光伏玻璃运行产能67830t/d（0），开工率84.72%（0），产能利用率94.22%（0）。点评：目前纯碱供需矛盾不显，整体库存压力有限，光伏玻璃产能继续投产，10-12月仍有约1.565万吨日熔量的新增产线计划投产，部分对冲浮法玻璃冷修增加的影响。市场原本对重要会议抱有一定乐观预期，但近日国内疫情散发，多地封控，中央再度明确坚持“动态清零”，市场信心受挫，且局部物流运输受阻。9月社融信贷总量超预期，但结构上仍以政策性信贷投放为主要拉动力，经济内生修复动能依然不足，地产下行周期仍未结束。浮法玻璃高库存大概率需要依靠大幅去产能才能实现有效降库，对纯碱始终将形成压制。且光伏玻璃仍继续累库，四季度不排除光伏产能投产不及预期的可能。策略上，纯碱基差中性，上方空间有限，新单暂时观望。风险因素：玻璃冷修规模低于预期；地产竣工改善超预期。 (以上内容