10月USDA供需报告：利多有限，反弹或有限

期货研究 二〇 二2022年10月13日 二年度 10月USDA供需报告：利多有限，反弹或有限 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 产报告导读： 业 服10月USDA月度供需报告虽然下调新季美豆产量，但美豆期末库存持平，上调巴西及全球大豆产量及务库存等项目，利多有限。本次报告虽然下调新季美豆产量，但是调整幅度环比缩小、目前美豆收获将近一研半、优良率环比上升，后期再度大幅下调美豆产量空间或有限；另一方面，由于美豆期初库存上调、出口究需求下调，所以本次美豆产量下调并未影响到期末库存项目。从美豆平衡表角度，报告本身利多与边际利所多均有限。从南美及全球角度而言，其产量、出口、库存、库存消费比等项目上调，均有偏空影响，尤其 是巴西大豆产量的上调来自于种植面积上调，这对保障巴西丰产的确定性或相对更高。由此，本次报告利多有限，其带来美豆及连豆粕期价反弹空间或也有限；从趋势策略角度，或可考虑逢高试空连豆粕期价策略。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议）。 （正文） 1.USDA月度供需报告（大豆）：下调美豆产量，上调巴西产量，利多有限 10月USDA月度供需报告（大豆）虽然下调新作美豆产量，但美豆期末库存持平、并上调巴西及全球大豆产量、库存等，报告利多有限。2022年10月13日凌晨零点（北京时间），美国农业部（USDA）供需报告（WorldAgriculturalSupplyandDemandEstimates）出台，报告对于全球大豆供需状况做出最新预估，主要项目如下所示： 表1：全球和主要国家大豆供需平衡表（单位：百万吨） 预估时间 国别 期初库存 产量 进口量 压榨量 国内需求量 出口量 期末库存 库存消费比 作物年度 2022.10 全球 92.38 390.99 166.23 329.44 380.24 168.84 100.52 26.44% 2022/23 2022.09 全球 89.7 389.77 165.02 327.07 377.68 167.88 98.92 26.19% 2022/23 2022.10 美国 7.45 117.38 0.41 60.83 64.15 55.66 5.44 8.48% 2022/23 2022.09 美国 6.53 119.16 0.41 60.56 63.91 56.74 5.44 8.51% 2022/23 2022.10 巴西 23.16 152 0.75 51.5 55.1 89.5 31.31 56.82% 2022/23 2022.09 巴西 22.46 149 0.75 50.5 53.85 89 29.36 54.52% 2022/23 2022.10 阿根廷 23.15 51 4.8 40.5 47.75 7 24.2 50.68% 2022/23 2022.09 阿根廷 22.55 51 4.8 41 48.25 4.7 25.4 52.64% 2022/23 2022.10 中国 30.74 18.4 98 96 116.59 0.1 30.46 26.13% 2022/23 2022.09 中国 30.74 18.4 97 95 115.59 0.1 30.46 26.35% 2022/23 2022.10 全球 100.05 355.69 154.41 314.69 363.58 154.18 92.38 25.41% 2021/22 2022.09 全球 100.04 353.24 152.73 313.85 362.96 153.36 89.7 24.71% 2021/22 2022.10 美国 6.99 121.53 0.43 59.98 62.78 58.72 7.45 11.87% 2021/22 2022.09 美国 6.99 120.71 0.41 60.01 63.2 58.38 6.53 10.33% 2021/22 2022.10 巴西 29.4 127 0.55 51 54.25 79.55 23.16 42.69% 2021/22 2022.09 巴西 29.4 126 0.55 50.25 53.5 80 22.46 41.98% 2021/22 2022.10 阿根廷 25.06 44 3.85 39.75 46.96 2.8 23.15 49.30% 2021/22 2022.09 阿根廷 25.06 44 3.5 40.55 47.76 2.25 22.55 47.22% 2021/22 2022.10 中国 31.16 16.4 90 87 106.72 0.1 30.74 28.80% 2021/22 2022.09 中国 31.16 16.4 90 87 106.72 0.1 30.74 28.80% 2021/22 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 本次供需报告对于新作2022/23年度全球和主要国家大豆平衡表关键项目调整和预估情况如下： 1）产量：新作22/23年度全球大豆产量3.9099亿吨，较9月上调122万吨，主要是巴西大豆产量 上调引起：巴西大豆产量上调300万吨至1.52亿吨，因种植面积上调。此外，美豆产量下调178万吨至 1.1738亿吨，因单产下调：单产预估49.8蒲/英亩，9月预估50.5蒲/英亩；其余主产国未调整。 2）消费：新作全球大豆国内消费量3.8024亿吨，较9月上调256万吨，其中：美国上调24万吨， 巴西上调125万吨，阿根廷下调50万吨，中国上调100万吨。 3）出口：新作全球大豆出口量1.6884亿吨，较9月上调96万吨，其中：美国下调108万吨，巴西 上调50万吨，阿根廷上调230万吨。 4）进口：新作全球大豆进口量1.6623亿吨，较9月上调121万吨，其中：中国上调100万吨至 9800万吨。 5）期末库存：新作全球大豆期末结转库存预估为1.0052亿吨，较9月预估上调160万吨，其中： 巴西上调195万吨，阿根廷下调120万吨，美国和中国期末库存预估持平。 6）库存消费比：根据10月USDA供需报告测算得知，2022/23年度全球大豆库存消费比约 26.44%，较9月上升0.25%；从环比变化角度，新作全球大豆供需有所转宽。 10月USDA供需报告上调新作全球豆粕期末库存，影响偏空。根据10月USDA报告预估，新作 2022/23年度全球豆粕产量2.5859亿吨，较9月预估上调192万吨；消费量2.5256亿吨，上调126万 预估时间 国别 期初库存 产量 进口量 国内需求量 出口量 期末库存 库存消费比 作物年度 2022.10 全球 14.22 258.59 65.08 252.56 69.93 15.39 6.09% 2022/23 2022.09 全球 13.97 256.67 65.34 251.3 69.98 14.7 5.85% 2022/23 2022.10 美国 0.36 47.72 0.54 35.79 12.43 0.41 1.15% 2022/23 2022.09 美国 0.36 47.49 0.54 35.56 12.43 0.41 1.15% 2022/23 2022.10 巴西 3.64 39.91 0.02 20.35 18.9 4.32 21.23% 2022/23 2022.09 巴西 4.16 39.13 0.02 20.15 18.8 4.36 21.64% 2022/23 2022.10 阿根廷 3.09 31.59 0 3.4 28.2 3.08 90.59% 2022/23 2022.09 阿根廷 2.47 31.98 0 3.4 28.5 2.55 75.00% 2022/23 2022.10 印度 0.75 8 0.1 7.01 1.2 0.65 9.27% 2022/23 2022.09 印度 0.68 8 0.1 7.01 1.2 0.57 8.13% 2022/23 2022.10 中国 0 76.03 0.05 75.08 1 0 na 2022/23 2022.09 中国 0 75.24 0.05 74.29 1 0 na 2022/23 2022.10 全球 14.3 246.97 64.15 242.43 68.77 14.22 5.87% 2021/22 2022.09 全球 14.41 246.22 64.43 241.99 69.1 13.97 5.77% 2021/22 2022.10 美国 0.31 47.02 0.57 35.2 12.34 0.36 1.02% 2021/22 2022.09 美国 0.31 46.93 0.57 35.11 12.34 0.36 1.03% 2021/22 2022.10 巴西 4.15 39.53 0.02 19.8 20.25 3.64 18.38% 2021/22 2022.09 巴西 4.25 38.95 0.02 19.65 19.4 4.16 21.17% 2021/22 2022.10 阿根廷 2.29 31.01 0.12 3.33 27 3.09 92.79% 2021/22 2022.09 阿根廷 2.29 31.63 0.08 3.33 28.2 2.47 74.17% 2021/22 2022.10 印度 0.18 7.6 0.55 6.78 0.8 0.75 11.06% 2021/22 2022.09 印度 0.18 7.6 0.48 6.68 0.9 0.68 10.18% 2021/22 2022.10 中国 0 68.9 0.06 68.46 0.5 0 na 2021/22 2022.09 中国 0 68.9 0.06 68.36 0.6 0 na 2021/22 吨；期末库存1539万吨，上调69万吨；库存消费比6.09%，较9月上升0.24%，影响偏空。表2：全球和主要国家豆粕供需平衡表（单位：百万吨） 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 2.简评：利多有限，反弹或有限 10月USDA月度供需报告虽然下调新季美豆产量，但是美豆期末库存持平，并上调巴西及全球大豆产量及库存等项目，利多有限。本次报告虽然下调新季美豆产量，但是调整幅度环比缩小、目前美豆收获将近一半、优良率环比上升，后期再度大幅下调美豆产量空间或有限；另一方面，由于美豆期初库存上调、 出口需求下调，所以本次美豆产量下调并未影响到期末库存项目。从美豆平衡表角度，报告本身利多与边际利多均有限。从南美及全球角度而言，其产量、出口、库存、库存消费比等项目上调，均有偏空影响，尤其是巴西大豆产量的上调来自于种植面积上调，这对保障巴西丰产的确定性或相对更高。由此，本次报告利多有限，其带来美豆及连豆粕期价反弹空间或也有限；从趋势策略角度，或可考虑逢高试空连豆粕期价策略。 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。