证券行业10月报：估值接近历史低点，左侧布局时点又至

2022年10月12日 证券研究报告|行业研究|行业月报 证券行业10月报 估值接近历史低点，左侧布局时点又至 投资要点 投资评级 强于大市 维持评级 行业表现 行情回顾：截至9月30日，证券（申万）指数月度区间涨跌幅为-12.23%，证券Ⅱ沪深300 跑输沪深300指数5.52个百分点。证券（申万）指数市盈率PE（TTM）位 于近五年0.39%分位数水平，市净率位于近五年0.78%分位数水平。 业务板块数据跟踪：（1）经纪业务：市场活跃度持续下行，新发基金规模环比下滑。2022年9月股票日均交易额为0.72万亿元，环比-27.69%，同比-46.85%。新成立基金平均发行份额714.63亿元，环比-54.37%。（2）投行业务：股债融资总额环比下滑，IPO募集总体回暖。2022年9月股权融资合计募集资金1,529.80亿元，环比-23.81%，同比+36.88%。债权融资合计募集金额为8,229.04亿元，环比-12.99%，同比-19.26%。2022Q3A股IPO融资规模合计1,770亿元，环比 +39%，同比+9.5%。2022Q1-Q3A股IPO融资规模为4,370亿元，同比+15%。 （3）资管业务：新发产品数量持续下滑，资管规模小幅缩水。9月资管产品发行196只，环比-10.90%，同比-25.47%，发行份额11.77亿份，环比-56.83%，同比-60.43%。二季度TOP20券商私募资产管理月均规模合计达到5.66万亿元，环比下滑约4%。（4）自营业务：股债市场各大指数整体下跌，投资业务持续承压。9月股债市场各大指数整体下跌。上证综指下跌5.55%，沪深300指数下6.72%，创业板指数下跌10.95%，中债综合指数下跌0.5%。（5）信用业务：两融余额下行加速，股押规模维持低位。9月末融资融券余额为15,383亿元，环比-4.4%，同比-14.3%，较年初下滑15%，市场质押股数4,009.46亿股,环比-2%，较年初下滑3%。 行业重要动态：（1）鼓励长线增量资金入市，个人养老金领取收入实际税负由 7.5%降至3%。（2）资本市场改革推进，证监会批复首批8家科创板做市商资格。 （3）资产管理业务总体存量规模在2022年二季度创下新高。 上市公司重要动态：（1）国联证券发布非公开发行A股股票预案，募集资金不超过70亿元。（2）中金公司发布了2022年度配股预案，募集资金不超过270亿元。 投资策略：估值接近历史低点，左侧布局时点又至。此前市场对于“降费”担忧引起券商板块超跌，当前板块估值已处于历史低点，继续下行空间有限。在稳市场背景下，宏观经济政策、行业政策有望改善市场预期，以券商为代表的低估值板块将迎来修复，板块配置胜率、赔率均有所提升。建议关注投行业务及财富管理业务领域具有优势的券商，如中信证券，东方财富。 风险提示：地缘政治风险；新冠肺炎疫情持续蔓延风险；政策落地不及预期。 31% 21% 11% 1% -9% -19% -29% 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 1M 3M 12M 绝对收益 -13.4% -13.7% -31.0% 相对收益 -4.5% 0.7% -6.6% 资料来源：恒生聚源，万和证券研究所 作者 刘紫祥分析师 资格证书：S0380521060001 联系邮箱：liuzx@wanhesec.com联系电话：(0755)82830333-119 相关报告 《行业专题-业绩环比改善，内部分化加剧》 2022-09-15 《财报点评-东方财富（300059.SZ）：经纪业务市占率持续提升，盈利能力边际修复》2022-08-29 《行业月报-板块基本面低点已过，磨底阶段适宜布局》2022-08-05 《行业投资策略-政策利好推进行业上行，把握业绩预期差》2022-07-08 请阅读正文之后的信息披露和重要声明 正文目录 行情回顾3 业务板块数据跟踪3 （一）经纪业务：市场活跃度持续下行，新发基金规模环比下滑4 （二）投行业务：股债融资金额环比下滑，IPO募集总体回暖4 （三）资管业务：新发产品数量持续下滑，资管规模小幅缩水5 （四）自营业务：股债市场各大指数整体下跌，投资业务持续承压6 （五）信用业务：两融余额下行加速，股押规模维持低位6 行业重要动态7 上市公司重要动态8 投资策略8 风险提示8 图表目录 图19月证券行业指数跑输沪深3003 图2PE（TTM）位于近五年0.39%分位水平3 图3PB位于近五年0.78%分位水平3 图4股票日均交易额4 图5A股各板块换手率(%)4 图6新成立基金平均发行份额及环比4 图7股票+混合基金规模及非货币基金规模变化4 图8股权融资总额及环比5 图9月IPO发行规模及再融资规模5 图10债券总承销金额及环比5 图11债券承销分项数据5 图12券商资管产品发行数及份额5 图13券商资管新发股票型产品份额及占比5 图149月各板块涨跌幅6 图15中债全价指数与中债综合指数月涨跌幅6 图16十年期国债到期收益率6 图17两融余额及环比增速7 图18月末两融余额占A股流通市值比例7 图19月末两融担保比例7 图20市场质押股数及占比7 行情回顾 截至9月30日，证券Ⅱ（申万）指数月度区间涨跌幅为-12.23%，跑输沪深300指数5.52个百分点。证券Ⅱ（申万）指数市盈率PE（TTM）位于近五年0.39%分位数水平，市净率位于近五年0.78%分位数水平。 图19月证券行业指数跑输沪深300 0% 成交金额(百万元，右轴)上证指数 创业板指 证券Ⅱ(申万)沪深300 -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% 22-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822 资料来源：Wind，万和证券研究所 图2PE（TTM）位于近五年0.39%分位水平图3PB位于近五年0.78%分位水平 市盈率TTM（倍）危险值(80 中位数(50%) 机会值(20 50 45 40 35 30 25 20 15 10 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 市净率（倍）危险值(8 中位数(50%) 机会值(2 17-1018-0418-1019-0419-1020-0420-1021-042117-1018-0418-1019-0419-1020-0420-1021-0421 资料来源：Wind，万和证券研究所资料来源：Wind，万和证券研究所 业务板块数据跟踪 图4股票日均交易额图5A股各板块换手率(%) 15000 10000 5000 日均交易额(亿元)环比(右轴) 上证A股 创业板 深证A股 科创板 北证A股 40%8 30% 20%6 10% 0%4 -10% -20%2 -30% 0-40% 2021-092021-122022-032022-062022-09 0 2021-102021-122022-022022-042022-062022-08 资料来源：Wind，万和证券研究所资料来源：Wind，万和证券研究所 （一）经纪业务：市场活跃度持续下行，新发基金规模环比下滑 2022年9月股票日均交易额为0.72万亿元，环比-27.69%，同比-46.85%。2022Q3股票日均成 交额为0.86万亿元，环比-5%，同比-30%。2022Q1-Q3日均成交0.92万亿，较去年同期下滑 9%。 2022年9月新成立基金平均发行份额714.63亿元，环比-54.37%。截至2022Q3公募规模26.8 万亿，环比+1.6%，同比+13%；其中非货基规模16.23万亿，环比+2.6%，同比+14%。非货基中， 偏股基金7.89万亿，环比+2.0%，同比-1.9%；债基规模8.01万亿，环比+3.3%，同比+35%。 图6新成立基金平均发行份额及环比图7股票+混合基金规模及非货币基金规模变化 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 新成立基金平均发行份额(亿份) 环比（右轴） 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 90,000 85,000 80,000 75,000 70,000 180,000 股票+混合基金规模（亿元） 非货基金规模（亿元，右轴） 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 2021.062021.092021.122022.032022.062022.09 65,000 0 2021.052021.092022.012022.052022.09 资料来源：Wind，万和证券研究所资料来源：Wind，万和证券研究所 （二）投行业务：股债融资金额环比下滑，IPO募集总体回暖 股权融资方面，2022年9月股权融资合计募集资金1,529.80亿元，环比-23.81%，同比+36.88%。 其中IPO过会50家，合计募集资金631.95亿元，环比-12.99%，同比+100.30%；再融资51家，合计募集资金897.85亿元，环比-29.94%，同比+11.94%。2022Q3A股IPO融资规模合计1,770亿元，环比+39%，同比+9.5%，再融资规模为2,456亿元，环比+76%，同比-17%。2022Q1-Q3A股IPO融资规模为4,370亿元，同比+15%，再融资规模5,304亿元，同比-16%。 债权融资方面，2022年9月债权融资合计募集金额为8,229.04亿元，环比-12.99%,同比-19.26%； 其中企业债258.50亿元，环比-25.95%，同比-42.89%；公司债3,020.61亿元，环比-6.96%，同比+10.06%，资产支持证券（ABS）1,156.75亿元，环比+39.33%，同比-53.27%。2022Q1-Q3债券融资规模合计8.2万亿元，较去年同期持平。 图8股权融资总额及环比图9月IPO发行规模及再融资规模 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 200% 股权融资总额(亿元) 环比（右轴） 150% 100% 50% 0% -50% 2,500 月IPO发行规模（亿元）月再融资规模（亿元） 2,000 1,500 1,000 500 0 2021.092021.122022.032022.062022.09 -100% 0 2021.09 2021.11 2022.01 2022.03 2022.05 2022.07 2022.09 资料来源：Wind，万和证券研究所资料来源：Wind，万和证券研究所 图10债券总承销金额及环比图11债券承销分项数据 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 100% 债券总承销金额(亿元) 环比(右轴) 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2022-09 3510 3010 2510 2010 1510 1010 510 10 企业债(亿元) ABS（亿元） 公司债（亿元） 2021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09 资料来源：Wind，万和证券研究所资料来源：Wind，万和证券研究所 （三）资管业务：新发产品数量持续下滑，资管规模小幅缩水 9月资管产品发行196只，环比-10.90%，同比-25.47%，发行份额11.77亿份，环比-56.83%，同比-60.43%。中基协公布2022年二季度各项资管业务月均规模数据，TOP20券商私募资产管理月均规模合计达