动态点评：22Q3量利齐升，受益于储能+大圆柱高增

亿纬锂能（300014）动态点评 / 22Q3量利齐升，受益于储能+大圆柱高增 / 2022年10月13日 挖掘价值投资成长 增持（维持） 【事项】 10月11日公司发布2022年三季度业绩预告，预计22年1-9月实现归母净利润24.4-26.6亿元，同比增长10-20%，实现扣非后归母净利润21.3-23.4亿元，同比增长0-10%。22年三季度实现归母净利润10.8-13.0亿元，同比增长50-80%，环比增长；扣非后归母净利润8.5-10.6亿元，同比增长20-50%，环比增长29.1-54.9%。 【评论】 量利齐升带来电池业绩快速增长。尽管思摩尔投资收益同比较大下降、公司研发投入增加，但2022年前三季度业绩与上年同期相比仍实现正向增长，主要原因是：1、公司向下游适当顺价，各产品线盈利能力得到较好修复；2、随着新工厂、新产线进入量产，公司电池出货规模增长迅速，2022年前三季度营业收入及主业利润均同比增长约110%。 供应链合作+锂自供进度领先全球，成本压力缓解。1）在金属环节，公司与金昆仑、大华化工、紫金锂业、川能动力合资建设碳酸锂产线；与华友钴业合资建设镍钴产能；2）正极方面，公司与贝特瑞、SK、德方纳米合建产能；3）负极方面，公司与中科星城合建产能；4）隔膜方面，与恩捷股份合资建设16亿平米湿法产能；5）电解液方面，与新宙邦合资建设30万吨电解液产能。部分产能于22H2及23H1陆续释放，叠加原材料价格回落，公司成本压力有望持续缓解。 战略聚焦大圆柱+储能。公司产品线较长，先后覆盖了锂原电池、金豆电池、消费小圆柱、软包（与SK合资）、方形等。往未来看，公司获得了大运和宝马的大圆柱定点，预计明年开始产能释放，公告产能20GWh，将成为公司三元体系面向动力的拳头产品。而方形LFP将面向储能应用，公司已规划接近100GWh储能LFP产能，预计将充分受益于大型储能需求增长。 投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营收397、766、1474亿元，同比增速分别为135%、93%、92%，归母净利润为35、69、122亿元，同增22%、95%、76%，对应估值48、24、14倍PE，考虑到公司产品力行业领先与产能稳定扩张，考虑到公司战略聚焦+产能释放+一体化布局，维持“增持”评级。 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：李京波电话：13127673698 相对指数表现 47.99% 29.14% 10.29% -8.55% -27.40% -46.24% 亿纬锂能 基本数据 沪深300 总市值（百万元) 176834.19 流通市值（百万元) 171335.15 52周最高/最低（元） 152.90/52.45 52周最高/最低（PE） 96.65/35.31 52周最高/最低（PB） 19.64/5.72 52周涨幅（%） -7.20 52周换手率（%） 404.56 相关研究 《业务多点开花，动力电池步入收获期》 2021.04.29 《电子烟市场加速，持续增厚公司业绩》 2019.06.27 《产能释放加速，中报业绩再超预期》 2019.06.12 《一季度业绩超预期锂电新龙头发展正加速》 2019.04.02 《业绩符合预期，动力电池业务放量在即》 2019.02.28 公司研究 有色金属 证券研究报告 【风险提示】 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 16899.80 39682.59 76647.57 147357.14 增长率(%) 107.06% 134.81% 93.15% 92.25% EBITDA（百万元） 2354.49 3735.92 7538.12 13332.36 归属母公司净利润（百万元） 2905.79 3537.37 6895.41 12169.69 增长率(%) 75.89% 21.73% 94.93% 76.49% EPS(元/股) 1.54 1.86 3.63 6.41 市盈率（P/E） 76.74 46.79 24.00 13.60 市净率（P/B） 12.51 7.87 5.93 4.13 EV/EBITDA 96.48 44.92 22.36 12.61 新能源车销量不及预期；储能需求增长不及预期；原材料价格波动风险盈利预测 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。