金融衍生品策略日报：反弹持续性有待观察

中信期货研究|金融衍生品策略日报 2022-10-13 反弹持续性有待观察 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 权益市场仍判断Q4是长期磨底行情，布局可不急于一时。债市交易性需求谨慎偏多。 113 112 111 110 109 108 107 106 105 104 中信期货商品指数走势 中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数 中信期货商品指数 240 220 200 180 160 140 120 103100 摘要：昨日权益市场盘面V型反转，上证综指午后收复3000点关口。 权益方面，市场反转原因并非消息面所推动，因而推断反弹系超跌所致，宁德时代疑 似筑底推升盘面情绪，从领涨方向来看也多来自于成长股。而之所以近期有增量资金介入，一方面与进入三季报预报披露期有关，高景气度方向业绩回升可有效降低估值，另一方面与9月信贷数据回暖，政策持续发力有关。但反弹之后，市场也有隐忧，昨日陆股通资金撤离，暗示强美元以及全球热钱降低风险偏好的风险并未消除，这可能造成反弹随时中断。于是，仍判断Q4是长期磨底行情，布局可不急于一时，同时观测反弹持续性。 期权方面，股指期权成交额PCR/成交量PCR处高位回落，预计近两个交易日震荡概率偏强。波动率较上一个交易日变动有小幅提升，其中指数期权波动率来到近两月最高位。期权市场成交量较上一个交易日提升89.12%，其中上证50ETF期权和深市300ETF期权成交量翻倍，我们认为在上一个交易日的行情下，主力资金逢低入场。从期权成交价分布来看，市场积极布局九月上市的新品种平值附近的看涨期权，而其余品种对应档位更多交易看跌期权。综合来看，宏观基本面利好信息较少，持续上涨动力有限，本周仍是磨底，但是我们认为在近期极端低迷行情下，长线资金正在陆续买入，新品种建议布局牛市看涨价差，原有品种维持节后防御。 国债方面，昨日国债期货全面收涨。昨日债市波动较大，日内来看，早盘受到社融落地影响，收益率先出现流畅下行，属于利空出尽后的“惯性做多”。但仅持续至9：00，随后收益率缓慢上行，可能一方面市场开始重新思考后续社融持续性改善的可能；另一方面午盘股市开始上涨，制约债市情绪。14：30后，期货快速拉升、现券收益率快速下行，可能是受到消息面的影响，但真实性还有待验证。后续来看，政策面、基本面、内外均衡、社融均对债市偏利空，能够支撑债市不反转的只剩货币政策稳健偏宽，背后的核心因素是实体的主动负债意愿不强，如果这一点在房地产政策和疫情方面的影响下出现反转的话，将会是债券进入熊市的标志。建议交易性需求谨慎偏多。可继续适当关注基差收敛机会。跨品种做阔适当止盈。 风险因子：1）疫情反复；2）地缘风险升级；3）资金面大幅收紧 2020-06-172020-08-282020-11-162021-01-262021-04-14 金融衍生品团队 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号F3022617投资咨询号Z0013604 康遵禹 010-58135952 kangzunyu@citicsf.com从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种观点展望 股指期货 股指期权 股指：V型反转，持续性待观察 （1）IF、IH、IC、IM当月基差收于0.29点、-0.42点、-7.65点、-23.45点，较上一交易日变化1.18点、1.12点、-5.95点、0.07点； （2）IF、IH、IC、IM当月次月价差收于-0.4点、-4.0点、13.0点、40.2点，较上一交易日变化1.4点、0.0点、-6.8点、-7.4点； （3）IF、IH、IC、IM持仓分别变化14295手、9429手、11168手、5084手； （4）沪股通净出54.85亿，深股通净流出3.9亿； 逻辑：昨日盘面V型反转，上证综指午后收复3000点关口，其中创业板指反 弹3.6%，电子、电力设备、机械设备等代表先进制造业的方向领涨。市场震荡反转原因并非消息面所推动，因而推断反弹系超跌所致，宁德时代疑似筑 底推升盘面情绪，从领涨方向来看也多来自于成长股。而之所以近期有增量资金介入，一方面与进入三季报预报披露期有关，高景气度方向业绩回升可有效降低估值，另一方面与9月信贷数据回暖，政策持续发力有关。但反弹之后，市场也有隐忧，昨日陆股通资金撤离，暗示强美元以及全球热钱降低风险偏好的风险并未消除，这可能造成反弹随时中断。于是，仍判断Q4是长期磨底行情，布局可不急于一时，同时观测反弹持续性。 操作建议：观望 风险因子：1）疫情反复；2）地缘风险升级观点：建议适度乐观 逻辑：昨日权益市场午盘后表现偏强，沪指收涨1.53%。行业板块多数收涨， 计算机、机械板块领涨，涨幅超4.30%，仅食品、消费板块下跌。期权方面，标的全线上涨，创业板ETF持续领涨，上证50ETF上涨幅度较低，仅0.62%,整体来看仍是成长优于价值。股指期权成交额PCR/成交量PCR处高位回落，预计近两个交易日震荡概率偏强。波动率较上一个交易日变动有小幅提升，其中指数期权波动率来到近两月最高位。期权市场成交量较上一个交易日 提升89.12%，其中上证50ETF期权和深市300ETF期权成交量翻倍，我们认为 震荡 在上一个交易日的行情下，主力资金逢低入场。从期权成交价分布来看， 市场积极布局九月上市的新品种平值附近的看涨期权，而其余品种对应档位更多交易看跌期权。综合来看，目前，宏观基本面利好信息较少，持续上涨动力有限，本周仍是磨底，但是我们认为在近期极端低迷行情下，长线资金正在陆续买入，本周内仍会有情绪短暂反弹迹象，波动率可能会有短暂的大幅上升和下降。短期内，九月上市的新品种建议牛市看涨价差，原有品种维持节后备兑防御。 风险因子：1）疫情反复 观点：货币政策决定债市拐点 国债期货 （1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为95714手、71705手、53578震荡 手，1日变动34959手、27023手、17807手，持仓量分别为178247手、119818手、58404手，1日变动-1883手、-1955手、1457手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.490元、0.365元、0.235元，1日变动-0.015元、0.035元、0.005元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为102.375元、100.655元、303.685元，1日变动0.080元、-0.055元、-0.030元； （4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.492元、0.269元、0.213元，1日变动-0.144元、-0.112元、-0.040元。。 （5）央行昨日开展20亿元7天期逆回购，当日有670亿元逆回购到期。逻辑：昨日，国债期货全面收涨，截至收盘，T、TF、TS合约分别上涨0.20%、0.14%和0.04%。昨日债市波动较大，日内来看，早盘受到社融落地影响，收益率先出现流畅下行，属于利空出尽后的“惯性做多”。但仅持续至9：00，随后收益率缓慢上行，可能一方面市场开始重新思考后续社融持续性改善的可能；另一方面午盘股市开始上涨，制约债市情绪。14：30后，期货快速拉升、现券收益率快速下行，可能是受到消息面的影响，但真实性还有待验证。后续来看，政策面、基本面、内外均衡、社融均对债市偏利空，能够支撑债市不反转的只剩货币政策稳健偏宽，背后的核心因素是实体的主动负债意愿不强，如果这一点在房地产政策和疫情方面的影响下出现反转的话，将会是债券进入熊市的标志。建议交易性需求谨慎偏多。可继续适当关注基差收敛机会。跨品种做阔适当止盈。 操作建议：趋势策略：建议交易性需求谨慎偏多。基差策略：可继续适当关注基差收敛机会。曲线策略：跨品种做阔适当止盈。 风险因子：1）经济继续下滑；2)疫情反复；3）通胀超预期 二、经济日历 图表1：当周经济日历 时间 区域 指标 前值 预测值 公布值 2022/10/11 16:00 中国 中国9月社会融资规模(亿) 24300 27500 35300 2022/10/11 16:00 中国 中国M2货币供应年率(%) 12.2 12.1 12.1 2022/10/12 14:00 英国 英国8月GDP月率(%) 0.2 0.0 -0.3 2022/10/12 14:00 美国 美国9月PPI年率(%) 8.7 8.3 8.5 2022/10/13 20:30 美国 美国9月CPI年率未季调(%) 8.3 8.1 2022/10/14 9:30 中国 中国9月CPI年率(%) 2.5 2.8 2022/10/14 9:30 中国 中国9月PPI年率(%) 2.3 1 资料来源：Wind中信期货研究所 三、重要信息资讯跟踪 1.原油：财联社10月12日电，欧佩克月报显示，预计2022年全球原油需求增速预 期为264万桶/日，此前为310万桶/日；预计2023年全球原油需求增速预期为234 万桶/日，此前为270万桶/日。欧佩克月报称，8月经合组织石油库存增长780万桶， 至27.1亿桶。 2.数据：美国9月PPI同比升8.5%，预期升8.4%，前值升8.7%；环比升0.4%，预期升0.2%，前值降0.1%；核心PPI同比升7.2%，预期升7.3%，前值升7.3%；核心PPI环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.4%。 3.白酒：贵州茅台公告称，公司预计前三季度实现营业总收入897.85亿元左右，同比增长16.5%左右；预计实现净利润443.99亿元左右，增长19.1%左右。 4.央行：财联社10月12日电，央行数字货币研究所发文表示，支持在财政、税收、政务等对公领域发挥数字人民币优势，为政府数字化和智能化治理提供先进的支付服务。实现数字人民币体系与传统电子支付工具的互联互通，让消费者可以“一码通扫”，商户也尽量不用增加成本即可支持各类支付工具。持续推进数字人民币无障碍和适老化能力建设，完善无障碍产品规范和标准体系。继续深化国际合作，深度参与数字货币领域国际治理建设。 5.锂电：据上海钢联发布数据显示，今日部分锂电材料报价上涨，电池级碳酸锂涨4000 元/吨，均价报52.75万元/吨；工业级碳酸锂涨3000元/吨，均价报51.05万元/吨；氢 氧化锂涨3500-4000元/吨；六氟磷酸锂涨2500元/吨。 6.防疫：财联社10月12日电，人民日报连续三天发表署名仲音的文章，称疫情防控“躺平”不可取，“躺赢”不可能，坚持动态清零才能最大程度地避免疫情失控造成巨大损失。文章同时指出，当前国内外疫情防控具有复杂性、艰巨性、反复性。以时不我待的精神抓实抓细疫情防控各项工作，进一步磨砺责任担当之勇、科学防控之智、统筹兼顾之谋、组织实施之能，不断提高科学精准防控水平，我们一定能用最小的代价实现最大的防控效果，最大限度保障人民生命健康，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表2：Shibor利率图表3：公开市场操作 3.5 3 2.5 Shibor利率水平 隔夜 1W 2W 1M 3500 3000 2500 投放量到期量 22000 1.51500 11000 0.5 0 2021/12/1720