2022年9月货币金融数据点评：社融、信贷超预期回升，推动经济缓慢修复

债 券2022-10-12 研债券点评报告 究 告 报社融、信贷超预期回升，推动经济缓慢修复 2022年9月货币金融数据点评 相关研究报告： 《9月美国非农数据点评》 --2022/10/11 太《9月PMI数据点评》--2022/10/01平《货币政策委员会三季度例会点洋评》--2022/09/29 证 券证券分析师：张河生 股电话：021-58502206 份 有E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 限执业资格证书编码：S1190518030001 公司证券研究报告 报告摘要 事件： 中国人民银行2022年10月11日发布数据显示，9月末新增社会 融资规模3.53万亿元，新增人民币贷款2.47万亿元，新增人民币存 款2.63万亿元。广义货币(M2)余额262.66万亿元,同比增长12.1%。 数据要点： 政府债券与企业债券融资走势疲软，信贷超预期回升。 9月末社会融资规模存量为340.7万亿元，同比增长10.6%，较8月上升0.1%。其中，贷款项9月份同比增速上升0.3%至11.1%；政府债券同比增速下跌0.7%至16.9%；企业债券同比增速为7.7%，较上月下滑0.3%，可见企业债券与政府债券增速有明显下滑，信贷超预期上升。 图表1：社融同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 9月份新增社会融资3.53万亿，同比多增6274亿元。从结构上看， 政府债券与企业债券分别同比少增2541亿与261亿，人民币贷款同比 多增7964亿。 图表2：社融新增规模以及同比变化 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 信贷快速扩张，企业融资需求明显回暖。 9月份金融机构口径的新增人民币贷款2.47万亿元，同比多增8100亿元。其中，居民部门贷款增加6503亿，同比少增1383亿元；企业部门新增19173亿，同比多增9370亿元；非银金融机构减少976亿，同比多增113亿元。 图表3：新增人民币贷款及其细分项 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 分部门看，9月份居民部门短期贷款同比少增181亿，表现相对平稳；中长期贷款同比少增1211亿，较上月少增幅度有所降低，但仍然受地产销售情况拖累。目前，地产托底政策力度加大，已经产生边际改善。 图表4：居民部门新增贷款 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 企业部门的贷款同比多增9370亿，其中短期贷款与中长期贷款分 别同比多增4741亿与6540亿，票据融资同比少增2180亿。“稳增长”政策发力，叠加季末冲量行为，带动企业中长期贷款同比多增较多，成为信贷的重要支撑。企业融资需求明显回暖，进一步修复未来可期。 图表5：企业部门新增贷款 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 存款增速同比多增，居民、企业支出意愿仍然不高。 9月份新增人民币存款2.63万亿，同比多增3000亿元。其中，居民、企业部门和财政存款同比多增，非银金融机构存款和机关团体则同比少增。从存款增速看，金融机构各项存款余额同比增速与上月的11.3%持平。财政积极，但是居民、企业消费投资意愿仍待改善。 图表6：新增人民币存款及其细分项 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 M2-M1“剪刀差“略微收窄，实体需求缓慢恢复。 9月份M2同比增速12.1%，较上月下降0.1个百分点。其中，单位活期、单位定期与储蓄存款、M0在9月份同比增速较8月份分别变化0.5%、-0.3%、-0.7%。 图表7：M2拆分项同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 M1同比增速升高，9月同比增速为6.4%，较上月上升0.3个百分点。M2-M1剪刀差收窄，单位存款活期意愿提升，表明市场对经济预期边际改善，实体经济活动回暖。 图表8：M2-M1剪刀差 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 9月社融显著超预期，为经济复苏提供支撑。 在政策驱动之下，9月的社融、新增信贷表现亮眼，提振了市场信心，为经济回暖提供进一步的支持。信贷结构持续优化，企业纾困、稳增长等政策继续发力，2000亿元“保交楼”专项借款加快落地，预计房地产市场将逐步回暖，为居民中长期贷款提供支撑。9月7日的国 务院常务会议决定，依法盘活地方2019年以来结存的5000多亿元专 项债限额，并要求10月底前发行完毕，政府债券增速降幅会放缓。结合稳经济大盘四季度工作推进会议来看，房地产、基建、制造业等领域的信用扩张或许会对信贷和社融增速继续形成有力支撑，后续金融数据可能继续改善的可能性较大。 风险提示： 国内疫情反复； 宽松政策力度加大预期；经济复苏低于预期。 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本 报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。