轻薄款+降温开启旺季销售主升浪

初冬主推轻薄羽绒服，产品创新引领发展，助力品牌长青 波司登9月官宣谷爱玲为品牌代言人并大秀发布轻薄羽绒服，在品牌营销结合十一假期全国降温，我们预计十一动销取得积极表现，今冬首战或顺利开局，有望展现较好相对增长优势。今年轻薄羽绒服融入五大轻暖科技+三大设计创新，再次革新传统，体现波司登强大原创开发能力同时护航品牌力长青。 伴随逐步入冬，公司或将通过更好品牌露出加速产品迭代，巩固中高价位带羽绒服市场话语权，在稳步提价同时兼顾环境及需求变化，把握国牌羽绒服品牌升级主升浪。 持续投入技术创新，逐步打造专属科技体系 集团科研技术中心使用面积增至10000+平方米，打造了全国领先的极地环境模拟验证实验室。新面料开发方面，引进国际高势能面料品牌，抓住国际高端功能性资源。波司登初步建立独有的专属科技体系，波司登品牌极致环保零压力羽绒服更在本财年获得红点设计大奖，截至2022年3月31日，公司已累计全部专利369项。 深练内功拉式补货，强大供应链赋能发展，新三年再起航 公司深度发挥优质快反供应链优势，小单快反、拉式补货保证商品周转效率，减轻门店库存；通过CDC智能配送中心推动多仓配合，服务全国线下直营、经销及电商业务，实现对直营9大仓及经销商12小仓的高效管理，优化库存物流上新及EWM系统，提升数字化智能化水平，助力门店开大关小提升店效，全域电商协同发展。 全球首家体验店开业在即，发力加盟渠道布局潜力市场 波司登全球首家体验店预计10月在上海南京西路正式开业，该门店并非强生意导向，而是致力于强化与消费者的互动以提供更好品牌体验，探究新模式构建实现品牌再升级；发力加盟市场，优化调整加盟政策、品质及门店管理，加大对加盟商支持力度。 维持盈利预测，维持买入评级。作为国货羽绒服第一品牌，我们看好公司2023财年旺季销售。坚持品牌引领、产品领先、渠道升级、优质快反等战略方向，实现高质量增长，我们预计公司FY23-25收入分别为189.8、222.3、259.7亿人民币，归母净利分别为24.7、29.7、35.6亿人民币，对应EPS分别为0.23、0.27、0.32元人民币/股，PE分别为16.2x、13.4x、11.3x。 风险提示：原材料价格波动的风险，汇率波动的风险；疫情反复影响下游需求的风险；短期股价波动的风险；行业竞争的风险等。