建筑行业月报：景气度回升，电力、热力和水利增速快

景气度回升，电力、热力和水利增速快建筑行业 推荐维持评级 核心观点: 建筑业景气度大幅回升。9月份，我国PMI为50.1%，比上月上升0.7pct，升至扩张区间。建筑业商务活动PMI为60.2%，比上月上升 3.7pct。建筑业新订单PMI为51.8%，比上月下降1.6pct。9月份，综合PMI产出指数为50.9%，比上月下降0.8pct，仍高于临界点，我国企业生产经营活动总体继续扩张，但扩张步伐有所放缓。建筑业景气度明显回升，为稳增长提供支撑。 货币供应较为充裕。2022年8月末，我国M1余额66.46万亿元，同比增长6.1%，增速同比提高1.9pct。M2余额259.51万亿元，同比增长12.2%，增速同比提高4pct。今年以来，M1整体趋势向上， M2同比增速持续走高。年初至今我国货币供应较为充裕，同期美联储为抑制通胀持续猛烈加息，人民币贬值较多。 基建投资持续回升，电力、热力和水利投资增速较快。基建是稳增长抓手，政策对基建的定调从适度超前过渡到全面加强。2022年1-8月，广义基建投资增速为10.37%，增速环比提高0.9pct。其中， 分析师龙天光 ：021-20252646 :longtianguang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519060004 行业数据2022.10.11 沪深300 建筑(SW) % % % % 21/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1 % % % % 1-8月，水利管理业投资同比增长15%，增速环比提高0.5pct。1-7 月，电力、热力投资同比增长17.9%。政策对电力、热力和水利投资支持力度较大，尤其是水利投资，论证成熟一个推进一个，叠加专项债支持，景气度较高。 行业集中度提升，推荐基建产业链投资机会。我国八大建筑央企新签订单市场占有率从2013年的24.38%提升至2021年的37.88%，建筑行业集中度有望持续提升。截至10月11日，建筑指数动态PE为9.8倍，在过去10年的历史分位点为28.65%。PB 为0.88倍，在过去10年的历史分位点为0.78%。股息率为2.39%，在过去10年的历史分位点为97.08%。建筑行业估值处理历史中低位，安全边际较高。基建是稳增长抓手，专项债和政策性银行为基建提供支持，推荐基建产业链投资机会。推荐中国电建(601669.SH)、中国铁建（601186.SH）、中国交建(601800.SH)、中国中铁(601390.SH)、中国建筑(601668.SH)、中国能建(601868.SH)、中国中冶(601618.SH)、中国化学（601117.SH）等。建议关注华设集团（603018.SH）、设计总院（603357.SH）、山东路桥（000498.SZ）、四川路桥(600039.SH)、粤水电（002060.SZ）、浙江交科(002061.SZ)等。 风险提示：新冠疫情影响生产经营的风险；固定资产投资下滑的风险；应收账款回收不及预期的风险。 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 行业月报●建筑行业 2022年10月11日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 目录 一、建筑业景气度回升2 （一）建筑业景气度大幅回升2 二、固定资产稳中有升3 （一）固定资产投资稳中求进3 （二）流动性维持合理充裕4 三、推荐基建产业链6 （一）基建投资增速如期反弹6 （二）房地产调控边际放松8 （三）建筑行业集中度提升9 （三）投资建议10 一、建筑业景气度回升 （一）建筑业景气度大幅回升 建筑业PMI升至高景气区间。9月份，中国PMI为50.1%，比上月上升0.7pct，升至扩张区间。建筑业商务活动PMI为60.2%，比上月上升3.7pct。建筑业新订单PMI为51.8%，比上月下降1.6pct。9月份，综合PMI产出指数为50.9%，比上月下降0.8pct，仍高于临界点， 表明我国企业生产经营活动总体继续扩张，但扩张步伐有所放缓。 图1：建筑业景气度有所回落 70 65 60 55 50 45 40 35 30 建筑业PMI 2014-082015-082016-082017-082018-082019-082020-082021-082022-08 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 钢材价格下滑，钢结构企业盈利有望改善。近期，钢铁价格明显下跌，以螺纹钢Φ12-25含税价为例，9月30日的价格为4044元/吨，较1月7日价格下降5680元/吨。对于钢结构企业，钢材是其生产经营的主要原材料，钢材价格下跌有助于钢结构企业盈利改善。 图2：近期钢材价格明显下跌 含税价:螺纹钢:Φ12-25 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 2022-05 2021-12 2021-07 2021-02 2020-09 2020-04 2019-11 2019-06 2019-01 2018-08 2018-03 2017-10 2017-05 2016-12 2016-07 2016-02 2015-09 2015-04 2014-11 2014-06 2014-01 1,000 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 挖掘机销量同比降幅收窄。2022年8月，主要企业的液压挖掘机合计销售为17.9万台，同比减少30.91%，降幅较7月收窄。 图3：挖掘机销量同比降幅明显收窄 销量:液压挖掘机:主要企业:累计值 300% 200% 100% 2022-05 2021-10 2021-03 2020-08 2020-01 2019-06 2018-11 2018-04 2017-09 2017-02 2016-07 2015-12 2015-05 2014-10 2014-03 2013-08 2013-01 0% -100% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 水泥价格稳中有升，平板玻璃价格有所回落。截至10月10日，水泥价格指数为152.73，较8月初增长4.57%。9月份以来，我国主要水泥市场需求有所回暖，水泥价格回升。9月29日，我国浮法平板玻璃4.8/5mm全国市场价为1700.9元/吨，较8月30日下降2.69%。 图4：近期水泥价格走低图5：平板玻璃价格走低 水泥价格指数:全国日 260 210 160 110 60 3,500 市场价:浮法平板玻璃:4.8/5mm:全国 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2022-04 2021-11 2021-06 2021-01 2020-08 2020-03 2019-10 2019-05 2018-12 2018-07 2018-02 2017-09 2017-04 2016-11 2016-06 2016-01 2015-08 2015-03 2014-10 2014-05 2013-12 22-09 21-09 20-09 19-09 18-09 17-09 16-09 15-09 14-09 13-09 12-09 11-09 500 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、固定资产稳中有升 （一）固定资产投资稳中求进 建筑业总产值和固定资产投资关联大。过去20年中国建筑业市场获得长足发展，建筑业 总产值从2007年的51043亿元增长至2021年的293079.31亿元，复合增长率达到13.30%。 2021年全年国内生产总值114.37万亿，建筑业增加值占国内生产总值比重达7%。我国50%以上的固定资产投资要通过建筑业才能形成新的生产能力或使用价值，建筑业增加值约占国内生产总值的7%，建筑行业是很多行业的基础，产业关联度较大。 图6：建筑业总产值增速和固定资产投资增速高度相关 建筑业总产值增速 固定资产投资增速 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021 资料来源：国家统计局，Wind，中国建筑业协会，中国银河证券研究院 固定资产投资稳中求进。2008年以来，GDP增速和固定资产投资增速关联度下降，如果看固定资产投资实际增速，更能反映这一观点。我们认为一方面是投资产出的效率有所下降，另一方面是投资对GDP的贡献在下降。2009年以来，固定资产投资增速持续放缓。2022年 1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）367106亿元，同比增长5.8%，增速环比提高0.1pct。 图7：GDP增速和固定资产投资增速对比 GDP:不变价:当季同比 固定资产投资完成额:累计同比 40% 30% 20% 10% 2004-12 2005-08 2006-04 2006-12 2007-08 2008-04 2008-12 2009-08 2010-04 2010-12 2011-08 2012-04 2012-12 2013-08 2014-04 2014-12 2015-08 2016-04 2016-12 2017-08 2018-04 2018-12 2019-08 2020-04 2020-12 2021-08 2022-04 0% -10% -20% 资料来源：国家统计局，Wind，中国银河证券研究院 （二）流动性维持合理充裕 流动性合理充裕，货币供应量与经济增速基本匹配。中国人民银行货币政策委员会2022年第二季度例会指出，当前全球经济增长放缓、通胀高位运行，地缘政治冲突持续，外部环境更趋复杂严峻。进一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳 定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。 8月政府债券融资余额同增17.6%。2022年8月末社会融资规模存量为337.21万亿元，同比增长10.5%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为206.83万亿元，同比增长10.8%；政府债券余额为58.42万亿元，同比增长17.6%。 图8：社会融资规模增速 资料来源：国家统计局，Wind，中国银河证券研究院 M2同比增速持续走高。2022年8月末，M1余额66.46万亿元，同比增长6.1%,增速同比提高1.9pct。M2余额259.51万亿元，同比增长12.2%，增速同比提高4pct。今年以来，M1整体趋势向上，M2同比增速持续走高。货币供应较为充裕。 图9：M1增速图10：M2增速 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 美联储年内多次加息以控制通胀。美联储3月和5月议息会议分别上调联邦基金利率目标 区间25个和50个基点，两次上调后升至0.75%~1%。9月21日，美联储加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调到3.00%至3.25%之间。国外多数经济体陆续加息。我国货币供给较为充裕，美联储密集大幅加息，人民币贬值。 图13：美联储加息点阵图 资料来源：美联储，中国银河证券研究院 三、推荐基建产业链 （一）基建投资增速如期反弹 固定资产投资对经济复苏功不可没。建筑业总产值增速与固定资产投资增速高度相关，建筑业的子行业中，基建、房建、专业工程都是典型的投资拉动型行业，其需求分别受基础设施、房地产、相关制造业固定资产投资的波动影响。年初至今，固定资产投资增速缓慢下滑， 建筑行业整体需求减少。2022年1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）367106亿元，同比增长5.8%，增速环比提高0.1pct。 图14：固定资产投资增速 资料来源：国家统计局，Wind，中国建筑业协会，中国银河证券研究院 从适度超前开展基建到全面加强基建。2021年中央经济工