汽车行业9月产销量点评：同环比高增长，旺季效应重现

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业月度报告 2022年10月11日 领先大市-A(维持) 汽车行业9月产销量点评 同环比高增长，旺季效应重现 汽车 汽车板块近一年市场表现 相关报告： 【山证汽车】2022年8月汽车产销量点评：高增长持续，旺季来临产销增速有望进一步提升2022.9.12 分析师：林帆 执业登记编码：S0760522030001邮箱：linfan@sxzq.com 投资要点： 9月汽车产销同比、环比均实现高增长，“金九银十”传统消费旺季效应重现。据中汽协10月11日发布的数据，2022年9月全国汽车产销分别完成267.2万辆和261.0万辆，环比分别+11.5%和+9.5%，同比分别+28.1%和+25.7%。其中出口汽车30.1万辆，环比-2.6%，同比+73.9%，汽车出口连续两个月维持在30万辆以上。今年1-9月，汽车产销分别完成1963.2万辆和1947.0万辆，累计同比分别+7.4%和+4.4%，较1-8月增速分别+2.6pct和+2.7pct；累计出口汽车211.7万辆，同比+55.5%，成为仅次于日本的全球第二大出口国。9月汽车产销增速达两成以上，环比也实现较快增长，体现出传统消费旺季效应；其中新能源汽车产销再创历史新高，同比分别增长 1.1倍和93.9%；乘用车产销增速较理想，商用车恢复不及预期。 按照前几轮促消费政策出台后的经验，政策刺激效应将于四季度进一步发酵，因此今年后几个月国内汽车产销量有望进一步超预期，全年实现两位数同比增长的概率较大。 新能源汽车：产销同比增长1.1倍和93.9%，全年销量达700万辆以上的概率较大。9月，新能源汽车产销分别完成75.5万辆和70.8万辆，同比分别约+113.9%和+93.9%。其中，纯电动汽车产销分别完成57.8万辆和 53.9万辆，同比分别+93.8%和+77.2%；插电式混合动力汽车产销分别完成 17.7万辆和16.9万辆，同比分别+183.8%和+177.5%；燃料电池汽车产销均完成约200辆，同比分别+18.1%和+16.8%。9月新能源汽车市场渗透率达到27.1%，新能源乘用车市场渗透率达到约28.9%。1-9月，新能源汽车产销分别完成471.7万辆和456.7万辆，同比分别增长1.2倍和1.1倍。我们预计全年新能源汽车销量达到700万辆以上的概率较大。 乘用车：产销增速维持在三成以上高增长，自主品牌表现更优。9月，乘用车产销分别完成240.9万辆和233.2万辆，环比分别+11.7%和+9.7%，同比分别+35.8%和+32.7%，产量增速继续好于销量增速，体现了消费旺季时的正常补库存行为。1-9月，乘用车产销分别完成1720.6万辆和1698.6万辆，同比分别+17.2%和+14.2%。 9月，中国品牌乘用车销售116.6万辆，同比+40.8%，占乘用车销售总量的50.0%，比去年同期+2.9pct，好于乘用车整体增速。1-9月中国品牌乘用车累计销售816.3万辆，同比+26.6%，占乘用车销售总量的48.1%，比去年同期+4.7pct，造车新势力不断崛起和汽车出口量的高速增长，显示出自主品牌乘用车竞争力正逐步增强。 商用车：恢复不及预期，产销增速再次转负。9月，商用车产销分别完成26.3万辆和27.9万辆，环比分别+10.5%和+7.9%，同比分别-15.6%和-12.5%，增速分别较上月-18.7pct和-16.5pct，产销增速再次转负，恢复不及预期。1-9月，商用车产销分别完成242.6万辆和248.4万辆，同比分别-32.6%和-34.2%，降幅较1-8月收窄1.5和2个百分点。 据第一商用车网统计，9月重卡销售约5.2万辆，环比约+13%，同比去年的5.9万辆约-12%。9月重卡销量降幅虽继续收窄，但主要因去年同期低基数所致，5.2万辆是自2016年以来9月份销量最低值，也是自去年5月份以来的连续第十七个月下降。促进重卡市场增长的积极因素还未显现，未来市场发展仍需各方面共同努力。1-9月重卡累计销售约52.4万辆，比去年同期的123.3万辆约-58%，减少70.9万辆。主要车企中中国重汽9月重 卡销量约1.3万辆，同比-19%，继续稳坐冠军宝座；其1-9月累计销量约 12.5万辆，累计同比约-48.0%，市场占有率为23.9%，同比+4.2pct。高涨的出口继续成为重卡行业为数不多的亮点之一（甚至可以看作是“胜负手”），重汽、陕汽等出口占比较高的企业都从中持续受益。 投资建议：9月行业产销量同环比增速均维持在较高水平，体现了旺季效应，符合市场预期；第四季度的10月份仍是传统汽车消费旺季，市场应能取得较好的销售业绩，11-12月随着年底的临近，乘用车购置税减半政策的刺激效应将会越发明显，产销量有望进一步上冲，因此四季度行业景气度有望维持在高位，因此我们维持对行业“领先大市-A”的投资评级。我们重点推荐反弹周期中弹性较大的电动智能化产业链零部件龙头企业德赛西威、卡倍亿，建议关注重卡和乘用车龙头企业中国重汽、长城汽车。 风险提示：疫情反复的影响超预期，上游原材料价格大幅上涨，国内经济增速放缓，国外需求大幅下滑。 目录 1.汽车行业总体：环同比高增长，旺季效应重现5 2.新能源汽车：产销量再创新高，全年销量700万辆以上6 3.乘用车：产销量仍维持三成以上高增长，自主品牌表现更优8 4.商用车：产销增速再次转负，恢复不及预期9 5.投资建议：10 6.风险提示：11 图表目录 图1：汽车产量及增速（年度）5 图2：汽车销量及增速（年度）5 图3：近一年汽车产量及增速（月度）6 图4：近一年汽车销量及增速（月度）6 图5：近一年经销商库存系数（月度）6 图6：新能源汽车产量及增速（年度）7 图7：新能源汽车销量及增速（年度）7 图8：近一年新能源汽车产量及增速（月度）7 图9：近一年新能源汽车销量及增速（月度）7 图10：新能源汽车渗透率（年度）7 图11：近一年新能源乘用车渗透率（月度）7 图12：乘用车产量及增速（年度）8 图13：乘用车销量及增速（年度）8 图14：近一年乘用车产量及增速（月度）8 图15：近一年乘用车销量及增速（月度）8 图16：近一年自主品牌乘用车销量及增速（月度）9 图17：自主品牌在乘用车中销量占比（年度）9 图18：商用车产量及增速（年度）9 图19：商用车销量及增速（年度）9 图20：近一年商用车产量及增速（月度）10 图21：近一年商用车销量及增速（月度）10 图22：重卡销量及增速（月度）10 表1：重点覆盖公司盈利预测及估值10 1.汽车行业总体：环同比高增长，旺季效应重现 据中汽协10月11日发布的数据，2022年9月全国汽车产销分别完成267.2万辆和261.0万辆，环比分 别+11.5%和+9.5%，同比分别+28.1%和+25.7%。其中出口汽车30.1万辆，环比-2.6%，同比+73.9%，汽车 出口连续两个月维持在30万辆以上。今年1-9月，汽车产销分别完成1963.2万辆和1947.0万辆，累计同 比分别+7.4%和+4.4%，较1-8月增速分别+2.6pct和+2.7pct；累计出口汽车211.7万辆，同比+55.5%，成为仅次于日本的全球第二大出口国。9月汽车产销增速达两成以上，环比也实现较快增长，体现出传统消费旺季效应；其中新能源汽车产销再创历史新高，同比分别增长1.1倍和93.9%；乘用车产销增速较理想，商用车恢复不及预期。 按照前几轮促消费政策出台后的经验，政策刺激效应将于四季度进一步发酵，因此今年后几个月国内汽车产销量有望进一步超预期，全年实现两位数同比增长的概率较大。 9月经销商库存系数尚未发布，据中国汽车流通协会9月9日发布的2022年8月“汽车经销商库存”调查结果：汽车经销商综合库存系数为1.46，环比+0.7%，同比+6.6%，库存水平位于警戒线以下，进入合理范围内。其中，高端豪华&进口品牌库存系数为1.14，环比持平；合资品牌库存系数为1.53，环比+0.7%；自主品牌库存系数为1.57，环比+0.6%。8月车市延续上月淡季不淡良好趋势，虽然川渝地区高温限电损失部分汽车产能，但在乘用车购置税减半政策及地方补贴政策、厂商促销联动作用下，对冲淡季和限电影响，销量保持稳定增长。同时，成都车展展期虽短，但新车密集投放上市对秋季车市有促进意义。加之开学季的到来，购车需求更加强烈，在销量提振的情况下也进一步释放经销商库存。9月高温多雨的恶劣天气逐渐减少，川渝地区因限电导致的产能损失也将快速回补。在传统旺季和政策驱动作用下，“金九银十”的局 面可以期待。 图1：汽车产量及增速（年度）图2：汽车销量及增速（年度） 资料来源：中汽协，山西证券研究所资料来源：中汽协，山西证券研究所 图3：近一年汽车产量及增速（月度）图4：近一年汽车销量及增速（月度） 资料来源：中汽协，山西证券研究所资料来源：中汽协，山西证券研究所图5：近一年经销商库存系数（月度） 资料来源：中国汽车流通协会，山西证券研究所 2.新能源汽车：产销量再创新高，全年销量700万辆以上 9月，新能源汽车产销分别完成75.5万辆和70.8万辆，同比分别约+113.9%和+93.9%。其中，纯电动 汽车产销分别完成57.8万辆和53.9万辆，同比分别+93.8%和+77.2%；插电式混合动力汽车产销分别完成 17.7万辆和16.9万辆，同比分别+183.8%和+177.5%；燃料电池汽车产销均完成约200辆，同比分别 +18.1%和+16.8%。9月新能源汽车市场渗透率达到27.1%，新能源乘用车市场渗透率达到约28.9%。1-9月，新能源汽车产销分别完成471.7万辆和456.7万辆，同比分别增长1.2倍和1.1倍。我们预计全年新能源汽 车销量达到700万辆以上的概率较大。 图6：新能源汽车产量及增速（年度）图7：新能源汽车销量及增速（年度） 资料来源：中汽协，山西证券研究所资料来源：中汽协，山西证券研究所 图8：近一年新能源汽车产量及增速（月度）图9：近一年新能源汽车销量及增速（月度） 资料来源：中汽协，山西证券研究所资料来源：中汽协，山西证券研究所 图10：新能源汽车渗透率（年度）图11：近一年新能源乘用车渗透率（月度） 资料来源：中汽协，山西证券研究所资料来源：中汽协，山西证券研究所 3.乘用车：产销量仍维持三成以上高增长，自主品牌表现更优 9月，乘用车产销分别完成240.9万辆和233.2万辆，环比分别+11.7%和+9.7%，同比分别+35.8%和 +32.7%，产量增速继续好于销量增速，体现了消费旺季时的正常补库存行为；环比也实现了接近两位数的高增长，较好的体现了消费旺季特性。1-9月，乘用车产销分别完成1720.6万辆和1698.6万辆，同比分别 +17.2%和+14.2%。 9月，中国品牌乘用车销售116.6万辆，同比+40.8%，占乘用车销售总量的50.0%，比去年同期+2.9pct，好于乘用车整体增速。1-9月中国品牌乘用车累计销售816.3万辆，同比+26.6%，占乘用车销售总量的48.1%，比去年同期+4.7pct，造车新势力不断崛起和汽车出口量的高速增长，显示出自主品牌乘用车竞争力正逐步增强。 图12：乘用车产量及增速（年度）图13：乘用车销量及增速（年度） 资料来源：中汽协，山西证券研究所资料来源：中汽协，山西证券研究所 图14：近一年乘用车产量及增速（月度）图15：近一年乘用车销量及增速（月度） 资料来源：中汽协，山西证券研究所资料来源：中汽协，山西证券研究所 图16：近一年自主品牌乘用车销量及增速（月度） 图17：自主品牌在乘用车中销量占比（年度） 资料来源：中汽协，山西证券研究所资料来源：中汽协，山西证券研究所 4.商用车：产销增速再次转负，恢复不及预期 9月，商用车产销分别完成26.3万辆和27.9万辆，环比分别+10.5%和+7.9%，同比分别-15.6%和-