【正帆科技】深度：工艺介质供应系统快速增长，电子气体和半导体零部件成新增长点【东

【正帆科技】深度：工艺介质供应系统快速增长，电子气体和半导体零部件成新增长点【东吴机械】 1、公司是国内领先的工艺介质供应系统商，专业从事电子工艺设备、生物制药设备、电子气体和MRO服务，并拓展半导体零部件GasBox业务，业绩快速增长。 2021年公司营收和归母净利润分别达到18.37、1.68亿元，2016-2021年CAGR为26%和52%，利润端增速明显高于收入端，真实盈利水平持续提升。 2、工艺介质系统：受益于集成电路、光伏等行业旺盛的扩产需求，工艺介质系统需求有望维持高位。我们预估2021年中国大陆半导体工艺介质系统市场规模为144亿元，2023年有望达到206亿元。若再考虑到光伏等行业需求，2021年工艺介质系统市场规模将突破200亿元。 我们判断2021年公司在本土市占率仍不足10%，成长空间依旧较大。 3、半导体设备零部件：GasBox是干法泛半导体设备核心零部件，2021年中国大陆半导体设备GasBox市场规模约47亿元，泛半导体行业整体需求超过100亿元。 公司深耕气体输送系统多年，设备外输送系统与设备内部气体系统底层技术互通，正在积极对接半导体&光伏设备客户，部分客户已批量采购，有望进入快速放量阶段。 4、OPEX：展望未来，考虑到泛半导体行业周期性，在未来下游扩产增速放缓背景下，OPEX业务的战略重要性将愈发凸显，公司正在材料、服务端积极布局。 1）电子气体：我们预计2022年我国市场规模将达308亿元。 公司在电子特气领域已形成较强市场竞争力，2022年募投项目重点布局电子大宗气，实现产品和区域覆盖度的拓展。 2）MRO：主要指配套服务业务，2021年公司MRO业务收入占比仅为10%，后续成长空间较大。 □盈利预测与投资评级：我们预计22-24年归母净利润为2.21、4.00和5.73亿元，当前市值对应动态PE为36、20和14倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：下游资本开支下滑。