【国金化工】金禾实业——明后两年业绩确定性强,定远项目打开成长空间! 事件:金禾实业发布定远项目投资公告,未来5年时间,拟投资99亿元,基于合成生物学技术和绿色化学合成技术,主要领域为:1、食品饮料; 2、日化香料;3、新能源材料等(具体产品及项目以实际备案为准)。 目前公司货币资金+交易性金融资产一共39亿元,我们预计未来3年每年现金流20亿以上,自有资金可以满足以上项目建设。基本面跟踪 三氯蔗糖 价格:维持在38-40万/吨之间已经1年多时间,行业在21年7月份洗牌后,竞争格局保持稳定。年底签大客户长单,23年价格确定性强。 需求:代糖趋势下,22年前三季度相较于21年仍有10-20%增长,看好23年需求确定性。竞争格局:行业在21年7月份左右洗牌结束,中短期维度内看不到新的进入者。 麦芽酚 价格:乙基麦芽酚8.5万/吨,基本处于底部位置。 销量:金禾新装置5000吨在22年4月份开出,目前负荷80%左右,量确定性强竞争格局:随着后续天利海退出,竞争格局有望优化,带来盈利提升。 安赛蜜 价格:安赛蜜价格维持在7.2万/吨,价格处于底部。 销量:销量基本保持稳定 竞争格局:市场担心醋化进入引起竞争格局变化,我们的观点有三:1、醋化具体放量存在不确定性;2、安赛蜜已经处于底部,下降空空间不大。 3、公司成本优势显著;4、安赛蜜盈利占比约10-15%左右 盈利预测 我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为17.5、20.5和23亿元,我们认为公司未来2年盈利确定性较强,当前市值对应PE分别为11.8X、 10X和9X,维持“买入”评级。