电力设备行业月报：多晶硅产量环比增长，供需紧张格局有望缓解

2022年10月11日 证券研究报告|行业研究|行业月报 电力设备 多晶硅产量环比增长，供需紧张格局有望缓解 投资要点 投资评级 强于大市 维持评级 行业表现 电力设备沪深300 行情与估值：9月份电力设备行业指数基本维持单边下行态势，月度跌幅为 10.7%，在31个申万一级行业中排名第29位，当月跑输沪深300指数3.9个百分点。本月表现相对较好的二级板块是其他电源设备、光伏设备和风电设备，月度跌幅分别为-3.4%、-7.0%以及-9.6%。今年1-9月份电力设备行业指数下 跌22.4%，跑赢沪深300指数0.6个百分点。截至2022年9月底，电力设备行 业的市盈率约为31.7倍，在过往10年的历史分位数约为15.1%，处于历史较低位置。 创 行业重要资讯：国家能源局印发《能源碳达峰碳中和标准化提升行动计划》，要求抓紧完善沙漠、戈壁、荒漠地区大型风光基地建设有关技术标准；工信部、能源局等三部门集体约谈了部分多晶硅骨干企业及行业机构，要求不搞囤积居奇、借机炒作等哄抬价格行为；2022年8月全国新能源并网消纳情况公布，光伏99.4%、风电98.6%；9月光伏项目开工规模超20.8GW，四季度将迎光伏传统旺季，当月国内多晶硅产量约为7.62万吨，环比8月增长近23%，多晶硅产量出现明显增长；全球最长风电叶片成功装船，运往盐城大丰试验场试装，长达123米；2022年8月，新能源汽车产销分别完成69.1万辆和66.6万辆，产销同比继续保持高速增长，月度产销再创历史新高；23个国家和欧盟(EU)通过 新使命宣布，2030年实施221个示范项目以加速全球清洁能源技术发展。 行业重要数据：光伏设备行业下游需求旺盛，新增装机规模较大，根据国家能源局最新统计数据，国内1-8月累计装机44.47GW，同比增长102%；海外新兴市场光伏需求全面开花，国际能源价格高涨刺激装机，光伏组件出口规模保持较高增长。国内1-8月风电新增装机16.14GW，同比增长10%，但8月单月新增装机1.21GW，同比下降41.3%。截至9月30日，多晶硅致密料现货平均价格为303元/公斤，持续创出新高，2022年年初至今电池片价格走势较好，平均涨幅超20%。截至9月底碳酸锂价格为50.12万元/吨，再创新高，年初以来涨幅达到88.42%。 投资建议：维持“强于大市”评级。板块短期存在盘整压力，新能源发电设备景气高涨为后期行情提供坚实保障。新能源发电需求旺盛，新能源发电装机规模保持较高增速，相关发电设备板块景气有保障。当前光伏上游多晶硅致密料价格突破300元/公斤，持续维持高位，但根据SMM统计，９月国内多晶硅产量约为7.62万吨，环比8月增长近23%，国内多晶硅产量出现明显增长，硅料供应紧缺程度得到较大程度缓解。硅料产量的增长，有望推动市场价格回落， 进而刺激地面电站的需求。在风机大型化的助力下，海上风电市场保持较高增速，相关标的具备投资价值。在整个市场环境较差的背景下，具备高成长性的景气赛道短期存在盘整压力，但行业景气度较高，中长期配置价值仍存。建议关注光伏辅材企业海优新材，风电整机龙头企业明阳智能。 风险提示：新能源装机和政策不及预期，产业链价格波动超预期。 37% 27% 17% 7% -3% -13% -23% -33% 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 1M 3M 12M 绝对收益 -14.0% -20.8% -18.8% 相对收益 -4.9% -4.9% 5.7% 资料来源：恒生聚源，万和证券研究所 作者 朱志强分析师 资格证书：S0380517030001 联系邮箱：zhuzq@wanhesec.com联系电话：(0755)82830333-127 相关报告 《行业专题-光伏设备景气依旧，风电整机韧性凸显》2022-09-22 《财报点评-隆基绿能-产能扩张稳步推进，新型技术放量在即》2022-09-01 《行业月报-产业链价格上行，把握结构性机会》 2022-08-04 《行业投资策略-新能源电力需求强劲，关注风光配置机会》2022-07-08 请阅读正文之后的信息披露和重要声明 正文目录 行业二级市场行情回顾与估值3 （一）电力设备指数9月单边下行3 （二）当前估值处于过往10年较低位置4 （三）电力设备板块超九成个股实现月度负收益5 行业重要资讯5 行业重要数据7 投资建议9 风险提示10 图表目录 图1申万电力设备行业指数二级市场走势（截至9月底）3 图22022年9月申万一级行业指数市场走势（%）3 图3申万电力设备行业指数市盈率（PETTM）估值情况（截至2022年9月底）4 图4申万电力设备行业指数市盈率（PETTM）估值分位数（截至2022年9月底）4 图5光伏累计新增装机规模（万千瓦）7 图6风电累计新增装机规模（万千瓦）7 图7我国各类型新增装机结构构成7 图8金属硅价格走势（元/吨）8 图9多晶硅料(致密料)价格走势（元/kg）8 图10单晶硅片价格走势（USD/PC）8 图11光伏玻璃(2.0mm)价格走势（RMB/W）8 图12单面单晶PERC组件(182)价格走势（RMB/W）8 图13单晶PERC电池片(182mm/22.8%+)价格走势（RMB/W）8 图14锂精矿5%-5.5%价格走势（元/吨）9 图15碳酸锂价格走势（元/吨）9 图16钴价格走势（元/吨）9 图17镍价格走势（元/吨）9 表1申万电力设备行业及二级子行业指数9月涨跌幅4 表2申万电力设备行业个股9月涨跌幅5 行业二级市场行情回顾与估值 （一）电力设备指数9月单边下行 电力设备行业2022年1-9月份下跌22.4%，跑赢沪深300指数0.6个百分点。2022年市场受到内外部不确定性冲击，疫情、地缘政治等多重因素共振，主要指数出现较大幅度回撤，特别是以电力设备为代表的高景气赛道，回撤幅度更大，年中跌幅一度接近40%。在4月份指数触底之后，市场出现一波持续至8月中旬的强势反弹，随后出现调整回落。电力设备行业2022年1-9 月份下跌22.4%，小幅跑赢沪深300指数0.6个百分点。 图1申万电力设备行业指数二级市场走势（截至9月底） 成交金额(百万元，右)电力设备(申万)上证指数 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 21-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-08 资料来源：Wind，万和证券研究所 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2022年9月份电力设备行业指数基本维持单边下行态势，月度跌幅为10.7%。电力设备行业指 数经历前期的下跌、反弹之后，步入9月基本呈现单边下行态势，其中电机、电池等二级板块 跌幅更大。本月电力设备指数下跌10.7%，在31个申万一级行业中排名第29位，当月跑输沪深 300指数3.9个百分点。本月表现相对较好的二级板块是其他电源设备、光伏设备和风电设备，月度跌幅分别为-3.4%、-7.0%以及-9.6%。 图22022年9月申万一级行业指数市场走势（%） 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 煤炭(申万)房地产(申万)银行(申万) 交通运输(申万)食品饮料(申万)商贸零售(申万)家用电器(申万)国防军工(申万) 综合(申万)石油石化(申万)社会服务(申万)医药生物(申万)建筑装饰(申万)公用事业(申万)纺织服饰(申万)美容护理(申万)轻工制造(申万) 通信(申万)计算机(申万)钢铁(申万) 基础化工(申万)有色金属(申万) 环保(申万)机械设备(申万)建筑材料(申万)非银金融(申万)农林牧渔(申万) 汽车(申万)电力设备(申万) 电子(申万) 传媒(申万) -16 资料来源：Wind，万和证券研究所 表1申万电力设备行业及二级子行业指数9月涨跌幅 沪深300 电力设备 光伏设备 风电设备 电池 电机Ⅱ 其他电源 设备Ⅱ 电网设 备 本月绝对涨跌幅 -6.7% -10.7% -7.0% -9.6% -14.1% -13.8% -3.4% -11.1% 相对涨跌幅 0.0% -3.9% -0.3% -2.9% -7.4% -7.1% 3.4% -4.4% 年初以来涨跌幅 -23.0% -22.4% -10.9% -24.3% -30.5% -23.3% -9.3% -24.0% 资料来源：Wind，万和证券研究所 （二）当前估值处于过往10年较低位置 当前行业市盈率估值为31.73倍，位于过往10年历史15.10%分位，处于历史较低水平。截至 2022年9月底，电力设备行业的市盈率经历8月份以来的下跌，估值有所回落，当前的市盈率 约为31.73倍，在过往10年的历史分位数约为15.10%，处于历史的较低位置。估值分位数最高 的是其他电源设备Ⅱ，当前市盈率为47.13倍，处于10年历史69.80%分位水平。光伏和风电板 块当前市盈率为33.61倍及22.23倍，估值分位处于10年历史较低位置，分别为23.10%及17.80%。 图3申万电力设备行业指数市盈率（PETTM）估值情况（截至2022年9月底） 电力设备(申万)分位点 120 120% 100100% 8080% 6060% 4040% 2020% 00% 2012-102013-102014-102015-102016-102017-102018-102019-102020-102021-10 资料来源：Wind，万和证券研究所 图4申万电力设备行业指数市盈率（PETTM）估值分位数（截至2022年9月底） 最大值 当前值 23.10% 17.70% 最小值 8.50% 69.80% 15.10% 17.80% 5.40% 250 200 150 100 50 0 资料来源：Wind，万和证券研究所 （三）电力设备板块超九成个股实现月度负收益 9月份电力设备板块超九成个股实现月度负收益，月度上涨个股26家，266家个股下跌。月度表现前五的个股为ST天成+34.2%、科华数据+21.4%、新风光+20.7%、新强联+20.6%、维科技术+19.3%；月度表现最差的五只个股为三变科技-30.4%、珠海冠宇-27.9%、北京科锐-27.0%、动力源-26.7%、ST天龙-24.4%。 表2申万电力设备行业个股9月涨跌幅 代码 月度涨幅前10个股 简称涨跌幅市盈率 （倍） 所属三级行业 代码 月度跌幅前10个股 市盈 简称涨跌幅率 （倍 ） 所属三级行业 600112.SH ST天成34.2%14 输变电设备 002112.SZ 三变科技-30.4%69 输变电设备 002335.SZ 科华数据21.4%46 其他电源设备Ⅲ 688772.SH 珠海冠宇-27.9%58 锂电池 688663.SH 新风光20.7%46 电网自动化设备 002350.SZ 北京科锐-27.0%51 配电设备 300850.SZ 新强联20.6%50 风电零部件 600405.SH 动力源-26.7%- 其他电源设备Ⅲ 600152.SH 维科技术19.3%- 锂电池 300029.SZ ST天龙-24.4%32 其他专业工程 300820.SZ 英杰电气18.7%74 其他电源设备Ⅲ 000009.SZ 中国宝安-24.0%37 电池化学品 002518.SZ 科士达15.9%65 其他电源设备Ⅲ 301002.SZ 崧盛股份-23.6%21 输变电设备 002622.SZ 融钰集团12.8%- 输变电设备 836239.BJ 长虹能源-23.2%13 锂电池 688032.SH 禾迈股份12.6%189 逆变器 601311.SH 骆驼股份-23.0%19 蓄电池及其他电池 资料来源：Wind，万和证券研