跟踪研究之十四：三季度经营改善超预期，各方向战略持续推进

事件：公司发布2022年三季度报告。报告期内，实现营业收入23.2亿元，同比+29.6%；实现归母净利润4.3亿元，同比+31.1%。单三季度实现营业收入8.8亿元，相较上年同期+20.7%，实现归母净利润1.9亿元，相较上年同期+37.0%。 拟发行可转债募资不超18亿元，其中12.6亿元用于高空作业平台扩张，5.4亿元用于补充流动项目资金。 高空作业平台高景气，持续拉动公司增长：报告期内，公司高空作业平台板块收入12.48亿元，同比+75.9%，其它板块业务营收10.8亿元，同比基本持平；高空作业平台设备保有量突破67000台，相较二季度末增长7000余台，对应市占率达15%；全国运营中心突破180个，较上年末增加30余个，板块高速增长拉动公司收入及利润增加。此外，报告期内公司收购部分子公司少数股东权益，少数股东损益0.38亿元，同比-50.7%，亦对利润增长有积极贡献。 三季度业绩改善超预期，优秀治理能力凸显：单三季度，毛利率57.0%，同比+4.5pct，环比+10.8pct；净利率22.1%，同比-0.9pct，环比+2.3pct；实现经营性现金流净流入3.4亿元，同比+5.2%（若不考虑上年度剥离保理现金流入，同口径下增速超20%），环比+25.4%；此前折旧成本刚性叠加疫情扰动，对半年度经营有所影响，22Q3随疫情有所缓解，高机出租率快速回升，业绩环比改善超预期。报告期内，销售费用同比+16.5%，管理费用同比+21.5%，均显著低于营收增长，公司优秀治理能力凸显。净利率同比下滑主要系公司加大设备投入，融资租赁分期购入设备，财务费用上升较快所致，报告期内公司租赁负债38.0亿元，同比+59.3%，财务费用2.2亿元，同比+75.4%。 坚决推进各方向战略决策，拟发行可转债募资：1）轻资产方向，与东阳城投前期合作项目预计即将投入运作，当前固定资产与使用权资产合计达86.9亿元，同比+28.8%，随轻资产持续推进，管理资产规模仍将快速扩张。2）随定增落地，大股东持股比例将达21.1%，股权结构有所优化。3）拟发行可转债募资不超18亿元，若对标欧美成熟市场，我国高空作业平台市场仍有5-10倍成长空间，宏观经济承压背景下，逆势扩张体现公司战略定力并利于抢占市场份额。4）若综合考虑定增及可转债发行落地，公司资产负债率约达67.5%，负债率处于合理可控范围内，并有望改善公司财务费用率状况。 盈利预测、估值与评级：持续看好行业及华铁优秀经营治理能力，维持2022年-2024年归母净利润预测6.88亿元、8.78亿元及11.3亿元，维持“买入”评级。 风险提示：轻资产战略落地不及预期，疫情反复。 公司盈利预测与估值简表