聚酯产业链周报：供应端弱化与成本段强势相对峙

聚酯产业链周报 供应端弱化与成本段强势相对峙 东吴期货能化组2022.10.10 01周度观点 02周度重点 目录 CONTENTS 03PTA 04MEG 05PF 06聚酯及供需平衡表 01 周度观点 TA观点与策略 上周主要观点：供给问题仍然是主线。原油价格支撑弱化，伴随PX/PTA的供给端的恢复，供给、成本支撑双弱的情况下，下周TA利空的可能比较大，现货的偏紧格局有所减退 本周走势分析：节前一周TA大幅下跌，创历史新低，日内最低价格可达5184元/吨，主要原因受宏观情绪影响，各国跟随美联储选择紧缩货币政策，原油大幅跳水，带动TA成本支撑崩塌。节前两日TA价格有轻微反弹，国庆期间，OPEC+宣布减产200万桶/天，提振市场情绪，原油价格大涨，虽然实际减产只有100万桶/天的量级但是可见OPEC+对原油价格兜底的决心，化工芳烃产品均受影响，利多PTA，TA周一大幅高开，涨幅超5%，成本段的支撑加固，强现实、弱预期的格局阶段性呈现。 本周主要观点：十一期间TA供需面的变化不大，尤其PX在节前一周装置无大变动，TA价格近期主要受原油传导明显，强现实、弱预期的格局阶段性呈现。TA加工费被进一步压缩，TA开工率自9月中旬触底后一路反弹。需求方面，尽管假期产销和终端织造开工尚可，但无超预期表现，聚酯负荷难有实质性的回转。10月份还需重点关注10月份盛虹PX装置的投产是否能够顺利进行 •截至10月7日，布伦特原油现货价98.78美金/桶，相比节前87.93美金/桶涨幅超12%，TA内盘现货价格6500元/吨 （+350/5.38%)，跟涨有限，不过强现实的格局有所加固 •节前TA开工率77.22%，创近两个月新高，之前一直受PX供给紧缩拖累，节后开工率有轻微下跌，福海创450万吨装置降负至5成的同时又有扬子石化60万吨装置和仪征化纤65万吨装置节前重启。中国PX开工率维稳在79.12%与节前保持一直，PX装置节前以后也无重大变动 •成本端，由于上游油品价格的上涨，PTA利润被进一步压缩，利润向PX端转移，PXN目前修复至427美元/吨的较高位置， 而TA企业利润（不含醋酸）被压缩至301元/吨的局面，为年底PTA的投产带来一定压力 •假期产销和终端织造的开工表现尚可，但不超预期表现，聚酯负荷难有实质性回转，短纤产销（7日平均）76.9%（+8%)， 长丝产销88.4%（+13.2%），聚酯开工平稳，长丝库存环比下降 风险提示：原油价格波动，供给端需要10月份盛虹炼化的投产情况 EG观点与策略 上周主要观点：本周港口库存依旧去库，9月份去库成为现实，但去库幅度有所减缓，不过10月份累库的可能性还是存在，下游聚酯的需求不稳定，目前做空的时间尚早 本周走势分析：本周乙二醇波动不大，主要波动让来自于成本端的扰动，01-05价差持续走强，01基差维持在-60左右，受十一期间成本端价格上涨提振，周末乙二醇现货价格涨至4430元/吨（+195），主要矛盾点在于煤制乙二醇的开工率。 本周主要观点：台风影响因素过后，连续两周到港量上升，导致港口库存呈现累库走势。周一开盘乙二醇市场心态将受到明显提振，但原油价格对乙二醇的传导有限，涨幅会受到抑制，策略建议仍然是寻找逢高做空的机会 •库存：截至10月7日，华东主港库存约85.2万吨，环比上升5.9%，假期期间发货量下滑明显，叠加两周到港量的上升，导致累库格局呈现，再经历了8-9月的去库周期后，累库的拐点已经出现 •供给端：伴随各装置10月份陆续重启，EG整体开工率47.1%附近，内蒙荣信10月份检修计划取消，古雷石化近日将重启， 到港量逐步上升，另一方面煤制开工率一直是不稳定因素，煤制开工率一直不足3成，总体产能过剩格局不变 •成本端：原油节中上涨12%左右，带动石脑油价格也一路走高，价格上涨40美元/吨左右，甲醇走强，动力煤走强。虽然原油价格上涨，但化工品仍处于高成本和若需求之间对峙，原油对乙二醇的传导成果有限，周一高开2.5%左右后震荡下跌。 截至10月7日，亚洲乙烯价格830美元/吨，环比节前下跌70美金/吨左右，石脑油裂解乙烯和MTO乙烯利润均出现明显压缩。 •利润：乙二醇整体利润在缓慢修复中，但是修复幅度有限，因为上游乙烯价格走弱，乙二醇乙烯制的利润有大幅上涨迹象 风险提示：原油价格波动，煤价波动，下游需求恢复情况，以及检修计划的影响 PF观点与策略 上周主要观点：短纤因工厂亏损严重而减产力度加大，作用于传统需求旺季的预期下，游纱厂负荷环比上升，受制于纱厂现金修亏损巨大，提升空间有限。短纤库存压力较大 本周走势分析：十一期间聚酯产业链上游外盘均出现上涨，原油、石脑油、PX涨幅较大，油品价格上涨带动上游PTA和乙二醇均 会出现补涨，短纤价格也同样会大幅高开，节后内盘华东价格8000元/吨左右，较节前上涨275元/吨 本周主要观点：短纤和长丝在长假期间产销表现尚可，现货加工费有所修复 •供给端：节后短纤产量有所上涨，截至10月9日，短纤产量18644吨（+810/4.5%），短纤开工率73.42%（+3.19%），近端华宏、三房巷、新拓均有所提负 •利润端：短纤利润本周有所修复，纯涤纱、涤棉纱利润也仍处于修复状态中。在需求整体弱势下利润修复不具备持续性，但是在原料供需格局走弱的情况下，下游阶段性补库仍然可能推动利润进一步修复 •库存：节前一周短纤呈现去库存格局，工厂短纤库存天数3.56，较上周下降1.53天，节后，纯涤纱、涤棉纱工厂库存仍然保持高位震荡，十一假期有累库预期存在。 风险提示：关注上游价格支撑，下游工厂走货情况以及短纤自身利润修复情况 聚酯产业链周度表格 项目 本周 上周 变动 项目 本周 上周 变动 PX 原油Brent现货价(美元/桶） 98.78 89.18 9.60 聚酯 涤纶DTY现货价(元/吨） 9450 9600 (150.00) 石脑油CFR日本现货价(美元/吨） 696.5 681 15.50 涤纶DTY利润(元/吨） -36.53 114.5 (151.03) PXCFR台湾现货价(美元/吨） 1124 1072 52.00 涤纶FDY现货价(元/吨） 8600 8575 25.00 PX-石脑油价差(美元/吨） 427.5 391 36.50 涤纶FDY现利润(元/吨） 13.47 -10.6 24.07 开工率（%） 79.12 80.01 (0.89) 涤纶POY现货价(元/吨） 8150 8100 50.00 PTA TA2301 5386 5584 (198.00) 涤纶POY利润(元/吨） -36.53 -85.6 49.07 TA2305 5216 5384 (168.00) 瓶片现货价（元/吨） 8075 8075 0.00 华东现货（元/吨） 6480 6550 (70.00) 瓶片利润（元/吨） 138.48 139.5 (1.02) 内盘（元/吨） 6500 6540 (40.00) 切片现货价（元/吨） 7375 7175 200.00 仓库仓单（万吨） 0.5 0 0.50 切片利润（元/吨） -161.53 -360.6 199.07 厂库仓单（万吨） 0 0 0.00 短纤价格（元/吨） 8000 7740 260.00 总仓单（万吨） 0.5 0 0.50 短纤利润（元/吨） 63.47 -195.6 259.07 TA开工率（%） 76.36 70.74 5.62 POY库存天数 27.5 29.2 (1.70) MEG EG2301 4310 4408 (98.00) FDY库存天数 28.7 30.5 (1.80) MEG总仓单（万吨） 17.7 17 0.70 DTY库存天数 35.5 37.1 (1.60) 乙烯石脑油生产利润（美元/吨） -133 -68 (65.00) 长丝产销比（%） 55.9 38.8 17.10 乙烯MTO生产利润（元/吨） -1228 -1010 (218.00) 短纤产销比（%） 58.32 39.15 19.17 EG开工率 47.1 40.5 6.60 注：红色代表利多，绿色代表利空 02 周度重点 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1月1日 1月10日 1月19日 1月28日 2月6日 2月15日 2月24日 3月5日 3月14日 3月23日 4月1日 4月10日 4月19日 4月28日 5月7日 5月16日 5月25日 6月3日 6月12日 6月21日 6月30日 7月9日 7月18日 7月27日 8月5日 8月14日 8月23日 9月1日 9月10日 9月19日 9月28日 10月7日 10月16日 10月25日 11月3日 11月12日 11月21日 11月30日 12月9日 12月18日 12月27日 1月1日 布伦特原油价格（单位：美元/桶） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月10日 1月19日 1月28日 2月6日 2月15日 2017年 2月24日 3月5日 3月14日 3月23日 4月1日 2018年 4月10日 4月19日 4月28日 5月7日 5月16日 5月25日 2019年 6月3日 6月12日 6月21日 6月30日 7月9日 2020年 7月18日 7月27日 8月5日 8月14日 8月23日 2021年 9月1日 9月10日 9月19日 9月28日 10月7日 2022年 10月16日 10月25日 11月3日 11月12日 11月21日 11月30日 12月9日 12月18日 12月27日 成本段强化对现货有一定支撑 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 PXN（单位：美元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 PTA加工费（单位：元/吨） 2500  1月1日 原油价格在十一假期期间大涨，带动油品价格涨幅较大，其中原油、石脑油、PX涨幅明显，PTA的利润被PXN及其上游严重压缩，目前PTA利润下滑至350元/吨左右，企业净利润（去除醋酸、固定成本等）已经为亏损状态，对未来年底PTA的投产计划带来较大压力。原油价格的传导在成本端带来一定支撑，使得强现实进一步巩固。 1月10日 1月19日 1月28日 2月6日 2月15日 2017年 2月24日 3月5日 3月14日 3月23日 4月1日 2018年 4月10日 4月19日 4月28日 5月7日 5月16日 5月25日 2019年 6月3日 6月12日 6月21日 6月30日 7月9日 2020年 7月18日 7月27日 8月5日 8月14日 8月23日 2021年 9月1日 9月10日 9月19日 9月28日 10月7日 2022年 10月16日 10月25日 11月3日 11月12日 11月21日 11月30日 12月9日 12月18日 12月27日 PTA供给端支撑弱化 利润 开工率 2021-01-21 2021-02-21 PTA产量（单位：万吨，%） 120 100 80 60 40 20 0 PTA企业利润与开工率走势（单位：元/吨，%） 700.00 500.00 300.00 100.00 (100.00) (300.00) (500.00) (700.00) 2020-01-11 2021-03-21 2020-02-11 2020-03-11 2021-04-21 2020-04-11 2020-05-11 2021-05-21 2020-06-11 2021-06-21 2020-07-11 2020-08-11 2021-07-21 2020-09-11 2021-08-21 2020-10-11 PTA：产量：中国（周） 2020-11-11 2021-09-21 2020-12-11 2021-10-21 2021-01-11 2021-02-11 2021-11