早间评论

早间评论2022年10月11日星期二 目录 贵金属：1 螺纹、热卷：1 铁矿石：2 焦煤焦炭：2 天然橡胶：3 PVC：3 尿素：4 乙二醇：5 PTA：5 短纤：6 铜：6 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 电话： 铝：7 锌：7 铅：8 锡：8 镍：9 豆粕：9 油脂：10 棉花&棉纱：10 白糖：11 苹果：12 生猪：12 鸡蛋：13 玉米：13 免责声明15 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 贵金属： 上一个交易日，沪金主力合约收盘价为393，涨幅0.62%；沪银主力合约收盘价为4544，涨幅2.71%。美元指数反弹突破113点，十年期美债收益率上行至3.89。近期贵金属受汇率影响，内盘表现强于外盘。美国9月非农就业人口增加26.30万， 高于预期。失业率重回2020年1月以来低点3.50%。美联储加息预期再度被“点燃”。 美联储抗通胀立场坚定，当前距2%的美联储通胀目标仍然较远。整体来看，市场依然低估了高通胀的粘性，从各个通胀分项来看，未来房租以及食品价格依然会支撑通胀在高位运行，因此拉长市场紧缩周期。同时，在全球同步开启紧缩政策，需求日益下滑的背景下，带动经济景气周期回落，这也在一定程度上掣肘了央行或者政府的经济政策，贵金属在通胀高企以及经济下滑的背景下，估值端依然存在一定利多，因此预计未来以震荡运行为主。短期受美指美债持续走高影响，短期内贵金属下行驱动仍持续。但在全球经济衰退和人民币贬值风险下，贵金属具有多配价值。 策略方面：短线谨慎看空，长线逢低做多。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅上涨。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3710元吨，上海螺纹钢现货价格在4020-4060元吨，上海热卷报价3960- 1 3980元吨。当前，螺纹钢市场处于供需双升态势。从库存数据来看，螺纹钢总库存量环比连续下降且降幅明显扩大，表明即期需求增量大于供应增量，这是螺纹钢期货近期反弹的核心支撑因素。从中期来看，要完成全年粗钢产量同比下降目标，后期钢厂需要在当前基础上重启减产，而积极的宏观政策和旺季的到来或能推升需求，螺纹钢期货价格有望回升。热卷自身供需矛盾不明显，预计热卷期货走势与螺纹钢期货走势保持一致。策略方面，建议投资者关注低位做多机会，已建多单持有。 策略方面：建议投资者关注低位做多机会。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货明显上涨。PB粉港口现货报价在760元吨，超特粉现货价格680元吨。从短期来看，8月份以来的钢厂复产是支撑铁矿石价格反弹的核心因素。不过，从中期来看，铁矿石需求仍将受到压制。据测算，要完成全年粗钢产量同比不增的目标，今年9-12月份粗钢日产量不得超过278万吨，而8月份粗钢日 产量在271万吨左右，这意味着钢厂复产的空间有限。如果全年减产目标明确，则铁矿石价格将再受打压。从估值角度而言，90美元附近的非主流矿成本集中区间存在支撑。策略上，我们建议投资者关注反弹做空机会而不建议在低位追入空单。 策略方面：建议投资者关注反弹做空机会。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货主力合约上涨，JM01合约上涨5.29%收于2218.5元/吨，J01合约上涨3.91%收于2900元/吨。 焦煤：主产地炼焦煤现货价格稳中偏强，焦煤主力基差为负，现货呈贴水状态。供应端，洗煤厂开工率下滑，洗煤厂原煤库存减少、精煤库存减少，下游采购积极，国庆节及重大事件时点使得下游存在补库需求。进口方面，蒙古、俄罗斯及加大拿等国焦煤进口好转，后期进口量继续增加的预期强烈，增加国内供给，对市场形成压力。炼焦煤综合库存增加，炼焦企业采购积极。分主体，独立焦企库存增加，钢厂库存微增，港口库存下降。需求端，独立焦企开工率自高点回落，炼焦利润转负不利焦煤需求。 2 焦炭：产地焦企焦炭价格稳中偏强，焦炭主力基差为正，现货呈升水状态。供应端，焦炭综合库存上升，钢厂累库中。分主体，独立焦企库存微降，钢厂库存大幅增加，港口库存微降。平均吨焦利润转为亏损，焦企炼焦积极性下滑，开工率下降。需求端，终端需求未有明显改善，钢厂多按需采购。 综合来看，产业链终端需求未有明显改善不利双焦价格中期走势，上游安全检查预期越来越强对价格形成短期支撑，双焦价格技术上正在呈现下跌趋势中的震荡反弹格局。总体判断，双焦价格或许短期以震荡偏强走势为主。 策略方面：轻仓做多。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约跌逾1%，夜盘延续跌势。轮胎厂开工变化不大，轮胎成品库存高企，其他制品订单一般，内销节后仍然面临公共卫生事件反复以及重卡销量持续低迷的影响；海外通胀高企，各项指标显示或经济进入衰退期，9-10月出口从厂家调研以及库存来看或延续8月轮胎出口数据走弱的趋势，对于胶价支撑有限。所以我们认为如果不出现交割品不足的问题，整体供需格局仍然偏弱，天胶上行空间有限，但做空需要关注宏观因素以及极端天气等风险点，，套利方面，四季度初期可以继续关注RU-NR逢低入场的机会。 2022年前8个月美国进口轮胎共计20354万条，同比增11.8%。据国家统计局最 新公布的数据显示，2022年8月中国橡胶轮胎外胎产量为7226.5万条，同比下降2.2%。1-8月橡胶轮胎外胎产量较上年同期降5.6%至5.64221亿条。 上海21年SCRWF主流价格在12250—12400元/吨；上海地区SVR3L参考价格在12000-12100元/吨；云南市场国产10#胶参考价格10800—10950元/吨。 策略方面：建议空单持有。 PVC： 3 上一交易日，PVC主力合约冲高回落收阴线。9月整体需求不及预期，10月预计随着上游开工的回升，叠加内销依然受到地产周期下行的挑战，外销受海外经济下行趋势下或继续呈现走弱态势，整体供需格局或依然偏弱，成本端的推动预计有限，所以建议空单择机入场。 供应方面，上游开工环比增加逾3个百分点，处于同期偏高区间。成本利润方面来看，大部分外购装置亏损加重，西北一体化装置来到盈亏线附近，综合利润小幅盈利。需求方面，下游制品企业节后开工恢复至节前水平，但订单周期未有变化，且部分行业受房地产新增需求不足影响开工不足。出口受价格竞争与印度保障政策影响维持清淡。 电石法五型现货价格主流在6450-6500区间，期现点价低端在6350-6450区间，市场成交气氛较昨日放缓。乙烯法价格继续僵持维稳，实盘商谈。 截至10月9日，国内PVC社会库存在37.28万吨，环比增加4.13%，同比增加91.67%；其中华东地区在30.73万吨，环比增加3.82%，同比增加95.11%；华南地区在6.55万吨，环比增加5.65%，同比增加77.03%。 策略方面：建议空单择机入场。 尿素： 供应端预计在气头减少下呈现季节性走低，后市关注装置检修、限电、环保等对于日产的影响。需求端农需方面将持续处于淡季，工需难有明显回升，出口需求方面，预计印度还有一轮新的招标，出口四季度较前期小幅提升，空间不大，需要关注法检政策的变化，另外会有部分淡储需求补足，整体四季度预计呈现供需双减的格局。上游库存目前在绝对高位水平，对于盘面形成上行形成压力，后市关注供需动态变化，且全球经济衰退预期趋强，商品市场整体受到向下压力，短期化工煤受供应端扰动维持强势给予尿素成本支撑，后市价格如果延续高位震荡将成为决定尿素价格中枢的因素之一，但后市原料走弱同样在供需偏弱下会带来成本坍塌的风险。综上所诉，建议企业视基差情况以及自身库存情况进行卖出保值，风险点日产下滑超预期，原料价格大幅波动。 4 策略方面：建议逢高抛空为主。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇主力合约2301小幅上涨，涨幅0.72%，华东市场现货价为4230元/吨，基差率为-1.80%，日内本周及下周现货基差在-（50-65）附近。 供应方面，截至10月8日，国内乙二醇整体开工负荷在53.52%（较上期上升2.44%），其中煤制乙二醇开工负荷在32.72%（较上期上升3.47%），供应增量明显；古雷石化70万吨EG装置暂未重启，关注其乙烯裂解恢复进度；恒力180万吨装置9 成运行中；卫星石化180万吨装置6-7成运行。需求方面，聚酯负荷在83.2%，环比下降0.2%，国庆节后聚酯工厂有囤货现象，预计需求恢复受阻。库存方面，10月9日张家港某主流库区MEG发货量在4200吨附近，太仓两主流库区MEG发货量在4400吨附近。华华东主港地区MEG港口库存约89.2万吨附近，环比上期增加0.4万吨。10月10-16日，MEG华东主港到港预计12.4万吨，预计到港量环比有所增加。 整体来看，由于国庆期间国际油价上涨，使得乙二醇成本端支撑增强，节后盘面小幅补涨，后期煤制装置重启，供应有增量预期，建议短期以震荡思路对待，或有小幅反弹趋势，中长期因存在累库压力，建议轻仓试空。 策略方面：轻仓试空。 PTA： 上一交易日，PTA2301合约增仓上涨，涨幅6.46%，华东市场现货价为6150元/吨，基差率为12.94%。 5 供应方面，扬子60万吨正常运行，逸盛大化225万吨正常运行，福海创450万吨PTA装置降负至5成，目前PTA负荷上调至77%。PTA新装置投产进度较慢，受到原料制约，开工负荷偏低，装置投产后或将面临累库压力。需求方面，江浙涤丝产销整体偏弱，平均估算在4成偏下；OPEC+减产消息促使国际油价大涨，使得涤纶长丝市场价格开始上涨，累计平均涨幅在200元/吨附近。成本端方面，节前PX开工率为73.4%，有小幅下降，国庆节期间PX价格连续多日上涨。综上，由于国庆期间国际油 价上涨，短期PTA成本端支撑增强，下游聚酯产销增加，但整体聚酯终端需求难提振，后期新装置投产后将面临累库压力，预计短期内PTA价格震荡运行，节后盘面大幅反弹，但高度受限，建议短期逢高做空，注意仓位控制。 策略方面：逢高做空。 短纤： 上一交易日，短纤2211主力合约节后大幅补涨，涨幅5.51%，上涨346点，华东市场现货主流价为7926元/吨，基差率为9.82%。 供应方面，宁波卓成直纺涤短装置节前下调负荷，目前在开原生中空产量100吨 /天；苏北某直纺涤短工厂开一条110吨/天棉型直纺涤短生产线，目前日产量660吨 /天；浙江湖州某直纺涤短工厂计划明日停一条110吨/天中空短纤生产线，重启时间待定。10月初短纤负荷局部略有提升，长丝工厂有部分降负动作，综合负荷暂时变动有限。需求方面，截至10.8，聚酯负荷在83.2%；中国轻纺城成交量为626万米，环比减少226万米，较去年同期增加744万米，成交重心小幅下降，直纺涤短产销清淡，平均23%。综合来看，短纤供应小幅降低，供需变化不大，国庆期间由于国际油价上涨，聚酯产销增加，但仍未缓解高库存状况，预计短纤期价跟随成本端震荡运行。 策略方面：建议考虑反弹抛空，注意止损。 铜： 昨日，上海市场电解铜对沪铜2210合约报升水490-600元/吨；广东市场电解铜 对沪铜2210合约报升水100-110元/吨；华北市场电解铜对沪铜2210合约报贴水50 元/吨到升水230元/吨。美国9月非农和就业数据继续支撑美联储的鹰派论调，美元 指数于高位运行，令有色金属集体承压。供需方面，铜精矿加工费指数上修至84美元/吨附近，且国内新投的部分电解铜产能以采购粗铜为主，料铜精矿供应维持偏松态势，但粗铜供应趋紧，国内电解铜增量开始兑现，预计10月电解铜产量在90万吨 6 以上，相较于三季度的消费表现，料10月铜消费难有明显边际增量，国内电解铜存 在累库预期。节前一周，国内电解铜社会库存下降1.01万吨，保税区库存下降3.99万吨。近期没有美联储议息会议的