2022年红枣第三季度报告：供给趋紧叠加旺季来临，盘面有望一改颓势

供给趋紧叠加旺季来临，盘面有望一改颓势 2022年红枣第三季度报告 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 红枣品种季报 2022年10月9日 分析师概述 刘光春 生鲜分析师 期货从业资格：F3037786投资咨询资格：Z0017110联系人：邢相楠 期货从业资格：F03091810联系电话：15577148757 E-mail：xingxiangnan@126.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 摘要： 从目前市场反映情况来看，红枣现有库存数量远低于往年同期，据新季红枣下树尚一月有余，刚需支撑下红枣库存量仍有缓慢下降空间。9月仓单注销，交割品陆续流入现货市场，短时间内市场交易多以交割品为主。消费方面，中秋、国庆备货氛围不及预期，市场走货偏弱，价格上涨乏力。 新季红枣方面，疆内灰枣长势正常，头茬花果开始皱皮，部分地区末茬花果尚未完全上色。受种植投入提高影响，疆内枣农对新枣价格期望较高，据我的农产品网公布数据显示，新季红枣在地租费用、肥料施用及人工成本均有提高。消费方面，进入10月后，随气温逐渐下降，滋补类产品需求将有序提升，红枣顺势迎来传统消费旺季。 综合来看，新季红枣利多因素主要集中在以下几点：1.结转库存压力低于往年同期；2.产量恢复性增长，但不及常年，供给延续偏紧态势；3.种植成本较前有所提高，为枣价提供有力支撑；4.消费基数庞大，刚需支撑强硬。近期临近新枣下树，疆内疫情对红枣流通多有不便，短期内销区市场多以消耗陈枣为主，市场供给趋紧，枣价或存小范围上涨可能。长期来看，新季红枣成本增加为盘面提供支撑，供给趋紧结合旺季到来，或成为枣价持续上涨驱动，建议轻仓试多为主，继续关注新季红枣开称及收购情况。 风险因素：需求不及预期 中泰期货研究所 中泰期货服务号 供给趋紧叠加旺季来临，盘面有望一改颓势 ——2022年红枣第三季度报告 一、红枣期货历史行情回顾 图表1：红枣加权走势图（元/吨） 来源：博易大师，中泰期货整理 整体来看，三季度红枣延续此前弱势，上涨乏力。7、8月份为红枣消费淡季，果市成交多以生鲜时令水果为主，红枣需求偏弱，难以为盘面提供稳定支撑。分阶段来看，7月盘面整体表现为窄幅震荡。产区方面，疆内红枣花期成本较前有所提升，主要表现在肥料施用、人工环剥等方面；销区方面，夏季市场以生鲜时令水果居多，红枣消费偏弱，盘面上行承压。进入8月下旬，盘面反弹无力，盘面重心再度下行。8月下游贸易商进入中秋备货阶段，市场交易氛围较前有所改善，走货量有所提高，现货价格有所提高。至9月中旬，中秋备货基本结束，仓单陆续注销，流入现货市场，市场交易提振无力，盘面重心再度下行。新季红枣目前已进入果实成熟期，产量基本定性，若月底前无极端天气出现，枣果质量将基本确定。今年新季红枣开花早于以往，新枣下树或将有所提前，关注月底果园预定及枣果下树情况。进入第四季度，气温逐渐下降，红枣即将迎来传统消费旺季，供给偏紧再遇旺季加持，枣价有望在双重刺激下实现再度上涨。 二、红枣基本面分析 （一）供给方面 1.陈枣：仓单持续注入现货市场，结转库存表现仍然乐观 2022年7月1日，期货库存尚有15546张注册仓单、976张有效预报，合计现货共计82610吨。同2021年1642张注册仓单、128张有效预报，合计现货8850吨相比，2022年期货库存量远高于2021年，库存数量接近去年的9倍之多。至9月30日，20/21季度红枣仓单全部注销，20/21季度较往常年相比，注册仓单数量明显高于此前同期，2022年7月-9月间，随仓单不断涌入现货市场，市场供给得到持续补充。在新季红枣即将下树的背景之下，贸易商采购积极性偏弱，多以刚需、即 买即用。 图表2：红枣注册仓单及有效预报数量统计（张） 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 仓单数量2020有效预报2020仓单数量2021 有效预报2021仓单数量2022有效预报2022 来源：WIND，中泰期货整理 结转库存方面，2021年夏季疆内持续高温，21产季红枣产量整体低于常年，意味着20/21产季红枣结转库存基数有所下降。6、7、8月份为红枣等滋补性产品的传统消费淡季，高温时节下，消费者更倾向于适龄生鲜，如葡萄、荔枝、西瓜等。相比于19/20产季，20/21产季红枣下树价格较高，市场走货多以二、三级小级别货源为主，走货高峰期持续性一般。从整体市场走货节奏速略显滞后，多数客商存观望心态，红枣消费一般。 图表3：红枣样本点库存（吨） 库存变化 50070 45060 40050 35040 30030 25020 20010 1500 100-10 50-20 2021年5月 2021年6月 2021年7月 2021年8月 2021年9月 2021年10月 2021年11月 2021年12月 2022年1月 2022年2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 0-30 来源：WIND，中泰期货整理 总体来看，20/21产季红枣现货库存方面现有体量较低。据红枣现货商反映，今年红枣入库数量明显低于往年同期，结合我的农产品网样本点库存数据，三季度红枣样本点库存量去速与二季度相比明显有所提高，20/21产季红枣库存数量仍在持续下降中。当前来看，截至新季红枣下树尚有一段时间，20/21产季红枣仍有消化窗口，对于21/22新季红枣而言，陈枣结转库存压力相对乐观。 2.新枣：供给延续偏紧态势，种植成本较前有所增加 近几年来，红枣产业持续表现供过于求，红枣的价格再难迎来此前高价；成本方面，红枣种植成本高居不下，枣农种植收益偏低，与种植成本仅为红枣一半的棉花相比，红枣种植吸引力较弱。高成本、低收益的种植背景下，枣农的种植积极性愈发下降，弃种、改种现象频发，疆内耕地资源竞争加剧，红枣种植面积出现缩减之势。 21/22产季红枣花期有所提前，预计新枣于月底开始陆续下树。当前阶段为红枣果实成熟末期，新枣坐果期间产区并未表现出明显异常，新枣产量基本可以定性，目前新季红枣产量恢复性增长但不及常年得到市场普遍性认可。成本方面，产区枣农反映，今年红枣成本投入有所上升，开花期间，肥料、人工等方面投入均有不同增加，为今年下树新枣价格提供支撑。 （二）消费方面 1.高价库存去速较快，红枣刚需依然强势 2022年5月，随国内气温陆续回升，红枣入库基本结束，红枣样本点平均库存量达到高点，数量约为296吨。在5月到6月价格期间，样本点平均库存量下降比例高达17.91%，红枣消费量及消费速度表现不俗。 新季红枣下树后，枣价一直处于该价位上方，红枣库存去速并未停滞。截至2022年9月29日，红枣样本点平均库存数量为185吨，同比下降10.63%，由此可见，高价位下红枣刚性需求支撑明显，为红枣消费奠定基础。此外，库存的快速消化也反映出虽然疫情影响消费，但影响有限，并且在经济不断发展、人均收入不断提高的背景之下，消费者对于红枣此类非必需品的价格接受程度有所提高。 图表4：红枣样本点库存及价格表现 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 16.00 库存 价格 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2021年5月 2021年6月 2021年7月 2021年8月 2021年9月 2021年10月 2021年11月 2021年12月 2022年1月 2022年2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 0.00 来源：WIND，中泰期货整理 2.消费基数庞大，红枣消费仍然可期 中国2022人口统计数据显示，全国人口共14.1178亿人，国内消费潜力巨大。2015年我国红枣人均消费量首次突破5.0kg/人/年，达到5.2kg/人/年，至2018年我国红枣人均消费量达5.3kg/人/年。在国内人均收入及消费水平的不断提高的背景之下，我们认为2022年红枣消费有望 继续保持在5.0kg/人/年以上。假设以此为基准，2022年我国人口共计14.1178亿，按照人均年消费5.0kg而言，新季红枣需求约在706万吨左右。前几年红枣产业一直处于供过于求的状态，产区面积出现缩减势头，产区内不乏改种、弃种现象，总体供应有所下降，产业供求状态有望得到修复，红枣消费仍然值得期待。 （三）疫情方面 红枣流通受疆内疫情影响有所受阻 近期疆内出现疫情，多地展开管控，入疆采购客商多有不便。目前疆内仍处于疫情管控中，本地仓单难以流入销区，销区市场上量减少，枣价存小范围上涨可能。随气温逐渐下降，进入红枣传统消费旺季后，市场得不到有效供给，陈枣价格或将继续上涨。 三、总结与展望 距离新季红枣下树尚有一段时间，疆内疫情管控，疆内仓单现货难以流入销区市场，短期内市场流通红枣多以消耗现有库存为主，陈枣库存压力表现相对较小。新季红枣供给方面，新季红枣已进入果实成熟期尾声，产量基本可以定性，供给量恢复性增长但不及往年同期得到市场普遍认可。新季红枣预计月底陆续下树，枣农多反映种植成本有所提高，对于新季红枣售价期望较高。 疫情对产销区的红枣流通带来不便，短期内，销区市场将以陈枣消耗为主，枣价有望小范围上涨；长期来看，随疫情逐渐得到有效控制，疆内外流通限制将逐步减弱，货源流动也会相对自由，此时盘面博弈再度交由供需双方。新季红枣种植成本有所提高，能够为盘面价格提供一定支撑；新枣产量方面，由于新疆红枣种植面积近几年持续表现出缩减势头，预计新枣供给难以达到常年数量，市场对于新枣供给恢复增长但量不及常年也比较认可；结转库存方面，据农产品网数据显示，当前样本点库存量已明显低于往年同期，预计到新季红枣下树前红枣结转库存压力将进一步减弱。消费方面，随气温逐渐降低，滋补类产品更受市场消费者青睐，我国消费基数庞大，红枣又有刚需支撑，随着国内经济的逐步恢复，我们认为新季红枣消费仍然可期，对于当前枣市表现不宜过分看空。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货投资咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。