橡胶日报：偏空因素主导 沪胶弱势下行

专业研究·创造价值 2022年10月10日橡胶 偏空因素主导沪胶弱势下行 15 专业研究·创造价值 1/9请务必阅读文末免责条款 橡胶-RU 宝城期货研究所 能源化工团队 0571-87006873 摘要 偏多的胶市基本面和偏空的宏观面产生博弈，导致国内橡胶期货呈现先扬后抑的走势，不过整体价格重心有所抬升。从月间价差走势来看，01-05月间价差深度Back结构转为浅度Back结构，升水价差在不断缩小至100元/吨以内。目前接连不断的超常规加息举措不仅导致全球流动性趋紧态势加剧，而且也令欧美国家衰退预期升温，大宗商品市场风险偏好随之降低。虽然受益于胶市下游需求端超预期改善提振，国内橡胶期货一改此前弱势下行的颓势，期价展开阶段性反弹行情。不过后市要从反弹发展至反转，则需要依靠宏观面和供应端的双重改善。由于短期受可交割品偏少因素支撑，预计后市橡胶期货价格料维持振荡偏强的走势。 1.行情回顾 图1、沪胶2301合约10月10日行情走势 数据来源：博易大师、宝城金融研究所 图2、20号标胶2212合约10月10日行情走势 数据来源：博易大师、宝城金融研究所 2.市场信息 1.2022年9月中国制造业PMI为50.1%，环比上涨0.7%，好于49.6%的市场预期；非制造业PMI环比回落2%，至50.6%，不及52.4%的市场预期。9月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得48.1，较8月下降1.4个百分点， 与5月持平，同为五个月以来最低。主要受疫情反弹及相关防疫措施影响，9月中国制造业生产、需求走弱，行业景气度在收缩区间继续下降。 2.据第一商用车网初步掌握的数据，今年9月份，我国重卡市场大约销售 5.2万辆左右（开票口径），环比今年8月上涨13%，比上年同期的5.92万辆下降12%，净减少约7200辆。5.2万辆是自2016年以来9月份销量的最低点，比2016年9月销量（5.29万辆）还要略低。今年9月份也是重卡市场自去年5月份以来的连续第十七个月下降。如果剔除出口销量，今年9月份的国内市场销量同比降幅预计超过20%。 3.公安部发布数据显示，截至2022年9月底，全国机动车保有量达4.12亿辆。其中，新能源汽车保有量达1149万辆；前三季度，全国新注册登记新能源汽车371.3万辆，同比增长98.48%。2022年前三季度，全国新注册登记机动车2621万辆。其中，汽车为1740万辆。截至今年9月底，全国新能源汽车保有量达1149万辆，占汽车保有量的3.65%。其中，纯电动汽车保有量达926万辆，占新能源汽车总量的80.56%。前三季度，全国新注册登记新能源汽车371.3万辆，同比增长98.48%，占汽车新注册登记量的21.34%。 4.当地时间10月7日，备受瞩目的美国9月非农就业报告出炉。美国劳工统计局报告称，9月失业率降至3.5%，就业人数增加26.3万人，就业市场仍旧保持强劲。这一强于预期的就业数据令激进加息预期再次升温，欧美股市随之集体大跳水。非农就业数据表现坚挺，意味着美联储或将坚持“暴力加息”。9月非农数据公布后，联邦基金利率显示，11月美联储加息75个基点的可能性为92%，高于9月非农就业报告公布之前的85.5%。美联储下一次会议定于当地时间11月1日至2日。 5.“欧佩克+”10月5日举行的会议决定，自今年11月起大幅减产，在8 月产量的基础上将月度产量日均下调200万桶。该规模相当于全球日均石油需求的2%，是2020年以来的最大减产幅度。 6.澳大利亚储备银行（央行）4日宣布，将基准利率上调25个基点至2.6%，同时上调外汇结算余额利率25个基点至2.5%。这是澳央行今年第六次加息。 7.由于此前多个产油国已出现达不到产能配额的情况，所以实际减产的效果会低于日均100万桶。“欧佩克+”组织内诸多成员国的实际原油产量已远低于配额要求，因此最终实际减产量远小于200万桶/日，预计在80万桶/日左右。 8.“欧佩克+”决定减产保价，遭到了美国反对。美国白宫10月5日发布的声明称，美国总统拜登对“欧佩克+”削减原油产量配额感到失望。美国能源部将在11月继续释放1000万桶战略原油储备。拜登将继续视情况安排释放战略原油储备，并要求美国能源部长寻求额外措施来增加美国国内产量。 9.9月30日，中国人民银行决定，自2022年10月1日起，下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点，5年以下（含5年）和5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%。第二套个人住房公积金贷款利率政策保持不变，即5年以下（含5年）和5年以上利率分别不低于3.025%和3.575%。 10.欧元区8月生产者物价指数(PPI)较前月上升5.0%，预估为上升4.9%；欧元区8月生产者物价指数(PPI)较上年同期上升43.3%，预估为上升43.1%。 11.中国物流与采购联合会网站6日发布的数据显示，2022年9月份全球制造业PMI为50.3%，较上月下降0.6个百分点，连续4个月环比下降，继续刷新2020年7月以来的新低水平。分区域看，9月份，欧洲和美洲制造业增速持续放缓，PMI均呈现连续下降走势，且美洲制造业PMI降幅较上月有所扩大；非洲制造业有所波动，PMI继上月升至50%以后，再次降至50%以下；亚洲制造业增速相对平稳，PMI较上月微幅上升。 12.美国商务部29日公布的最终修正数据显示，今年第二季度美国国内生产总值（GDP）按年率计算下滑0.6%，与此前公布的修正数据持平。数据显示，按年率计算，今年第二季度，占美国经济总量约70%的个人消费开支增长2%，较此前公布的修正数据上调0.5个百分点。反映企业投资状况的非住宅类固定资产投资增长0.1%，较此前上调0.1个百分点。 13.2022年9月汽车销量251.9万辆，环比增长5.7%，同比增长21.3%； 2022年1-9月，汽车销量1937.9万辆，同比增长3.9%。 14.ANRPC9月报告：9月全球天胶产量料增+3.7%至138万吨，较上月增加 +5.1%；天胶消费量料增+5.2%至126.7万吨，较上月增加+6.6%。2022年全球天胶产量料同比增加+2.3%至1437.6万吨。其中，泰国增+0.9%、印尼增+2.9%、中国增+1.8%、印度增+12.3%、越南降-1.3%、马来西亚降-14.8%。2022年全球天胶消费量料同比增加+2.6%至1478.6万吨。其中，中国降-1.2%、印度增+2.7%、泰国增+44.1%、马来西亚增3.2%。 15.2022年9月30日，中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA显示，2022年9月中国汽车经销商库存预警指数为55.2%，同比上升4.3个百分点，环比上升0.5百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。 3.现货市场报价 10日国内现货市场： 云南天然橡胶市场价格区间整理，下游买气一般，实单具体商谈。参考价格如下。SCRWF（22年民营）报价在12600元/吨； 上海市场天然橡胶现货价格重心整体上移100-200元/吨，主流参考价格如下所示：21年宝岛SCRWF报价在12300-12400元/吨； 山东市场天然橡胶市场主流价格重心走高。贸易商积极报盘出货，下游谨慎观望，市场交投气氛一般，价格参考如下：21年SCRWF12300元/吨。 4.今日点评 受益于国庆长假期间外围国际原油期货价格大幅收涨提振，节后首日国内橡胶期货一度冲高，但在重卡需求乏力的压制下，期价随后振荡回落，回吐涨幅。其中沪胶期货2301合约最高涨至13460元/吨，最低下探至13025元/吨， 截止收盘时沪胶2301合约略微收低-1.17%或-155元/吨，至13045元/吨，成 交量达231709手，较节前小幅减少；持仓量小幅增加3574手，至147216手。 在20号标胶方面，本周一，上期能源中心的20号标胶期货2212合约则 呈现冲高回落的态势，盘中期价最高上涨至10320元/吨，最低下跌至10005 元/吨。截止收盘时20号标胶期价略微收涨0.20%或20元/吨，至10025元/ 吨，成交量达28813手，较节前小幅减少；持仓量略微减少101手，至44685手。 在橡胶期权方面，由于本周一沪胶2301合约小幅收低，实值和虚值看涨期权集体下跌，同时虚值和实值看跌期权也集体下跌。由于短期利多因素出现并一扫此前宏观阴霾，有助于提升市场风险偏好，预计后市国内橡胶期货有望维持振荡整理的走势。 5.后市展望 预计后市沪胶2301合约期价维持在12800-13300元/吨区间内整理运行， 而20号标胶期货2212合约期价也维持在9800-10200元/吨区间内整理运行。 6.数据图表 图3、2015-2022年沪胶基差走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图4、2017-2022年国内轮胎企业全钢胎开工率走势图 图5、2017-2022年国内轮胎企业半钢胎开工率走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图6、2015-2022年上期所天胶库存走势图（吨） 图7、2020-2022年青岛保税区橡胶库存走势图（万吨） 数据来源：WIND、宝城金融研究所 分析师简介： 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。