Q3产销量符合预期，产能扩张动力充足

Q3产销量受多因素扰动，后续有望边际改善。产量方面，Q1-3公司钢结构产量246万吨，同增1.5%，其中Q3单季产量87万吨，同比持平。公司7-8月份陆续受疫情反复、高温天气以及限电因素影响，对钢结构产量产生一定拖累，预计9月份以来随着前述因素消除，公司单月产量已明显恢复。 销售方面，2022Q1-3公司新签销售合同196亿元，同增13%，其中Q3单季新签材料销售合同68亿元，与去年同期及上季度均持平，预计在疫情、高温、限电等因素制约产能情况下，公司基于审慎经营和保障交付考虑，主动放缓了部分项目签单，但考虑到今年Q3钢价较去年同期已明显下降，预计公司实际销售数量存有一定增长。展望四季度，随着下游施工行业加快赶工，钢结构需求有望持续改善，同时公司产能加速释放，四季度公司订单、生产及销售有望提速。 大额订单稳步签署，单价及毛利率有望趋稳。从公司Q3签单明细来看：1）签单能力方面，公司Q3新签大额订单（订单金额1亿元以上或钢结构加工量1万吨以上）13个，与去年同期数量持平，大客户资源稳定。2）订单单价方面，剔除来料加工业务后，2022Q3公司大额订单加权平均单价6406元/吨，较去年Q3的7595元/吨下降16%，主要系今年Q3钢价同比已明显下降（下降约30%），预计随着钢价回落至往年正常区间，公司订单单价及毛利率均有望趋于稳定。 持续获取工业用地，中期产量扩张空间仍大。9月份以来公司根据前期与团风县、涡阳县政府签署的投资协议，陆续竞拍获得当地工业土地使用权合计72万平米。根据公司公告，2016年至今公司累计竞拍工业土地626万平米，假设其中75%用于钢结构厂房建设，则公司土地资源可合计建设生产面积约470万平米（对应年产能470万吨）。根据公司目前成熟老厂的产能利用率情况，我们预计2016年后新增产能的利用率未来均有望爬坡至140%，对应潜在年产量约658万吨，加上2016年前成熟产能对应的年产量70万吨，则公司潜在总年产量约728万吨，中期产量扩张空间仍大。后续随着钢价趋稳、行业竞争格局优化，公司盈利能力有望提升，与钢结构产量扩张形成良性循环，促公司盈利持续增长。 投资建议：我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为12.0/16.0/20.0亿元，同增4%/33%/25%（2021-2024年CAGR为20%），EPS分别为1.74/2.32/2.90元，当前股价对应PE为20/15/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：产能建设及产能利用率不及预期风险，钢材价格波动风险，疫情反复风险，竞争加剧风险等。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 图表1：公司历史新签订单及产量汇总