钢矿投资策略周报：旺季刺激 汇率下滑 窄幅震荡运行

旺季刺激汇率下滑窄幅震荡运行 观点策略 螺纹01窄幅震荡，运行区间[3500，3800] 热卷01窄幅震荡，运行区间[3550，3900] 铁矿01窄幅震荡，运行区间[650，730] 逻辑驱动 1、铁矿石供给偏松，汇率上涨支撑矿价； 黑2、多地区螺、卷厂家均提高产量； 色3、进入旺季，地产、基建、制造业需求均有向好趋势； 建4、天气条件利好生产，限电影响退却。 材后期关注点 组 1、国内矿及非主流矿高生产的持续性；2、限电恢复（需求端）的进度； 3、制造业产销及出口表现；4、地产企业发债效果及进度。 风险提示 1、炉料价格波动过大；2、消费回暖超预期；3、钢厂复产不及预期。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 钢矿投资策略周报2022年9月4日中财期货黑色组 联系人：邹明东（F0308239， Z0002146） xzj@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：吉赛（F03088017） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、重点关注 1、国资委党委9月2日召开党委扩大会议和中央企业专题会议，会议强调，国资央企要抓实主责主业，坚持稳中有进、进中提质稳增长，紧盯全年目标不动摇，压紧压实责任、做实做细提质增效工作，加强动态监测，做好预研预判，千方百计拓市场、增效益，强化精益化管理，着力提升盈利能力，确保企业经济运行在合理区间，为稳定宏观经济大盘提供有力支撑。 要积极落实宏观调控政策，针对行业企业特点分类精准施策，大力拓市场增效益，从严从细控制成本开支，能源电力企业在稳定自身经营基础上，要全力做好保供稳价工作。要主动扩大有效投资，加大在网络型、产业升级、城市、农业农村等基础设施建设领域布局力度，对承担的“十四五”规划重大工程，加快开工建设，做到能开尽开，尽快形成实物工作量，瞄准建设现代产业体系、打造原创技术策源地和现代产业链链长等，抓紧实施一批具有引领性、战略性、带动性作用的重大项目，切实增强发展潜力动能。 2、商务部9月3日介绍，2022年1至7月，我国出口新能源汽车29.5万辆。当前全球汽车产业格局正在发生变化，我国汽车出口正进入高速增长期。今年以来，我国汽车出口快速增长，创历史同期新高。其中，1至7月，我国出口新能源汽车29.5万辆，对汽车出口贡献率达到了46.6%。与此同时，中国自主品牌车企加快海外布局，有一些企业已经开始尝试在当地用技术和管理换市场，开拓出了中国车企全球化发展的新路径。下一步，商务部将进一步深化对外开放，推动汽车贸易高质量发展。 3、国家发改委产业发展司司长卢卫表示，下一步，国家发改委将会同有关部门在延长免征新能源汽车购置税基础上，进一步研究完善新能源汽车政策体系，鼓励各地区结合实际出台自治购买和使用新能源汽车的措施，剥除不利于新能源汽车推广应用的政策范例。同时，国家发改委还将严格新能源汽车项目建设和新增生产基地条件，加强违规项目清理整治，大力推动落后企业和无效产能退出。此外，在加强技术创新方面，卢卫生提出，要加快发展钠离子电池、固态电池等新一代电池技术，积极探索车电分离、充换电结合等新模式，完善动力电池回收体系，持续提升产业核心竞争力。 4、上海期货交易所9月2日发布公告称，经中国证监会同意，自即日起，合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者可以参与上海期货交易所以下商品期货、期权合约的交易： 一、黄金、白银、铜、铝、锌、螺纹钢、热轧卷板期货合约。二、黄金、铜、铝、锌期权合约。 同日，上海期货交易所还发布关于做好合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者参与商品期货、期权合约交易有关事项的通知，通知称，为便于合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者（以下简称合格境外投资者）参与上海期货交易所（以下简称上期所）商品期货、期权合约的交易。 5、“我国金融风险从发散逐步转为收敛，一批重大隐患被‘精准拆弹’。”今日，银保监会副主席周亮在服贸会“2022中国国际金融年度论坛”上如是说。他指出，过去5年我国累计处置不良贷款超过前12年总和，在复杂形势下，继续坚持统筹发展与安全，牢牢守住不发生系统性风险的底线，平衡好稳增长和防风险的关系。加强稳企纾困，完善大型企业债务风险监测和处置，保证房地产融资平稳有序。 周亮强调，要平衡好稳增长和防风险的关系，在保持经济大局平稳前提下，有序处置风险，稳妥化解中小金融机构的风险。支持地方发行专项债补充中小银行资本，积极地应对不良资产的反弹；完善大型企业债务风险监测和处置，保证房地产融资平稳有序，支持地方“保交楼、稳民生”，促进房地产市场平稳健康发展。强化金融立法和制度建设，推进监管大数据平台建设，优化监管协同机制，提升监管效能。 二、基本面与逻辑驱动 表1：周度现货行情 价格数据 周一 周二 周三 周四 周五 上周均值 前周均值 周变动 涨跌幅 北京螺纹 4030.0 3980.0 3980.0 3990.0 3960.0 3995 4068 -73 -1.78% 上海螺纹 4120.0 4040.0 4010.0 4020.0 3970.0 4048 4188 -140 -3.34% 广州螺纹 4260.0 4200.0 4190.0 4190.0 4190.0 4210 4328 -118 -2.72% 北京热卷 4080.0 4060.0 4060.0 4060.0 4050.0 4065 4073 -8 -0.18% 上海热卷 3940.0 3880.0 3900.0 3890.0 3860.0 3903 3940 -38 -0.95% 广州热卷 4030.0 3990.0 3990.0 4040.0 3980.0 4013 4055 -43 -1.05% 唐山普方坯 3740.0 3690.0 3690.0 3690.0 3710.0 3703 3735 -33 -0.87% 钢联62%铁矿日照 753.0 730.0 738.0 728.0 722.0 737 748 -11 -1.47% 普氏指数（美元） 101.8 97.6 101.0 95.6 #N/A 99 102 -3 -2.89% 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 钢铁：供应端：螺纹产量增速上涨，但其中盘螺比例较高，螺纹利润处于较低区间；热卷产量触底大反弹。整体钢材社会库存去化速度表现尚可，消费来看热卷反弹明显强于螺纹；铁矿石供给仍然偏松，但废钢价格上升且货源严重紧张，叠加汇率上升，铁矿石价格有强支撑；焦炭目前平均零利润区间运行，但随着钢价的下跌可能仍有下降空间。需求端：基建项目支撑作用尚存，9-10月无大幅增长空间，潜力耗尽；房地产成交无回升，地产基金启 动滞后、房企债推进缓慢，新开工前景在9-10月难以兑现；制造业来看，汽车产销进入上升通道，机械行业以出口为动力，限电影响在长江下游地区逐渐恢复，但需求回升仍需等待；出口基础钢材预计维持当前水平。 我们认为：限电影响刚退却，疫情影响再度触发，除限制了部分需求释放外，也掩盖了需求潜力不足的事实。我们仍然推测九月消费水平相对目前水平无明显增长。现货市场对螺纹的补充进度符合短期活跃的推测，但主要由于降价销售带来的红利，九月上旬第一波消费红利可能已经释放完毕；热卷需求回暖产量上升，对钢材整体价格影响不大，但品种强弱已十分明显。策略来说，10-1正套可兑现利润，1-5正套可以择机。鉴于远月制造业前景远强于地产基建，且该观点逐渐被市场接受，做多卷螺差2301可以择机。 铁矿：本周钢厂仍以按需采购为主，高炉降速复产，整体铁矿石消费以平稳为主。进口方面：本周澳洲、巴西港口发运小幅提升，到港量预计仍然高位维持。非主流矿发运高位平稳，国内矿生产较为平稳。交投略受北方疫情影响回升不及预期，预计港口库存高位平稳；PB粉-金布巴粉价差仍大幅高于卡粉—PB粉价差，高品矿性价比较高，基差较为平稳，价格移动的方向以现货带动期货震荡为主。 我们认为：目前，供给的宽松使矿价有一定的下行压力，钢厂阶段性补库节奏在下游消费信心不足后转为极端保守，库销比维持较低水平。目前因主产品种强弱差别较大，地区间补库节奏差异可能带来铁矿石短期行情，受疫情影响较小的华东地区可能率先补库，市场情绪转悲观后价格恐高情绪增强，但人民币汇率下跌使外矿价格有了较好支撑。短期来看，铁矿石价格紧跟螺纹，窄区间内震荡为主。 图1：螺纹10基差图2：热卷10基差 1,100 1200 700 200 -300171018101910 900 700 500 300 100 -100 -300 171018101910 10/162010/152/13 241/11046/138/21221010/1 10/1612/152/134/146/138/1210/1 201021102210 图3：铁矿01基差图4：螺纹10-1 1801 2101 1901 2201 2001 2301 600500 400 300 200 0 1-16 -200 100 2-16 3-16 4-16 5-16 6-16 7-16 8-16 1-16 -100 1/162/163/164/165/166/167/168/169/1610/1 1710-18011810-19011910-2001 2010-21012110-22012210-2301 9-16 10-16 11-16 12-16 图5：热卷10-1图6：铁矿1-5 400 125 300 100 75 200 50 100 25 0 0 -25-50 -100 1/162/153/174/165/166/157/158/149/1310/13 -75 1801-5 1901-5 2001-5 1710-18011810-19011910-20015-166-167-168-169-1610-1611-1612-161-1 2101-52201-52301-5 2010-21012110-22012210-2301 图7：卷螺差10图8：螺矿比10 50010 300 1008 -100 6 -300 -500 11101010111171111102121212121221211-1-1-1-1-2-2-2-2-2-2-2-3-3-3-3-3-3-3-3-4-4-41-4-484-4-14-5-05-5-5-5-5-5-6-6-6-6-6-6-6-6-7-7-7-7-7-7-7-7-8-8-8-8-8-8-8-9-91-9-9-99-9-19-9-10-1-101000 ----1-59------37------418122620418519123271155191232721529161102428326401812262041851912327215391711252937411812262041851912327215-9-37-- 4 10/1612/162/164/166/168/16 1710/091810/091910/09 222048121230272115910112529371 211022101115 2010/092110/092210/09 图9：全国247家钢厂高炉开工率图10：全国螺纹短流程开工率 95100 85 7550 65 55201820192020 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 20212022 0201720182019 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 202020212022 图11：螺纹周产量（万吨）图12：热卷周产量（万吨） 420360 370340 320320 270300