钙钛矿订单落地，需求放量可期

金晶科技（600586）是一家主要从事玻璃和玻纤业务的公司。公司近日公告与钙钛矿电池龙头杭州纤纳光电签订战略合作协议，双方将就钙钛矿用TCO系列玻璃领域开展合作，其中约定金晶未来将根据纤纳光电的扩产规划， 投资建设相应TCO玻璃产线，并作为其主要供应商，纤纳光电未来若每增加1GW钙钛矿电池产能规划，则金晶需配套不低于500万平米/年的TCO玻璃产能，双方将针对钙钛矿工艺进行产品升级及研发创新，以促进钙钛矿电池效率的提升。 钙钛矿产能布局加快，TCO玻璃需求放量可期 钙钛矿电池优势主要在于转化效率高（单结极限转化效率可达33%）、制造成本低（GW规模生产线低至0.6元/W）、生产环节短（所有工艺流程在一个工厂完成，从原料到组件只需45分钟），未来有望成为新一代光伏技术，发展空间广阔。国内头部企业主要是纤纳光电、协鑫光电以及极电光能，纤纳光电已于年初建成投产全球首条100MW产线并已实现出货，衢州基地总规划5GW，协鑫、极电也在加快推进兆瓦级中试线建设，预计22年年内投产。金晶科技已与国内纤纳光电、协鑫光电等客户建立合作关系，随着后续GW线产能落地，有望带动TCO玻璃需求快速放量。 海外潜在需求有望持续超预期，与FS合作进程持续推进 美国First Solar系世界最大的薄膜光伏组件生产商（21年占据全球90%以上的市场份额），其规划25年产能目标达20GW（vs21年产量7.9GW），按照单GW对应600万平米玻璃需求计算，预计25年FS的TCO玻璃需求将达到1.2亿平米。金晶科技马来西亚工厂背板玻璃已实现产品下线，TCO面板玻璃有望今年投入生产运营，公司与FS的合作进程在持续推进，近期又一美国碲化镉组件制造商（Toledo Solar)宣布扩产，海外潜在需求有望持续超预期。 公司先发优势明显，TCO玻璃板块有望成为新的增长点 我们认为TCO玻璃存在较高的竞争壁垒，短期内行业或难有新的进入者，公司系国内TCO导电膜玻璃龙头企业，在产能、技术、客户等方面先发优势明显，目前批量稳定生产产能达3000万平米，且拟对滕州二线进行升级改为TCO玻璃产线，预计将于明年投产，未来随着美国FS公司加快扩产，以及国内钙钛矿电池技术突破叠加BIPV推动，TCO玻璃板块有望成为新的增长点。维持22-24年盈利预测9.1/14.0/18.6亿元，维持23年14倍目标PE，目标价13.72元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，生产成本大幅上涨等。