动力煤投资策略周报：供需偏紧 价格高位维持

供需偏紧价格高位维持 观点策略 短期预计01合约高位平稳，指数运行区间[950，1100]。 逻辑驱动 1、国内煤产地近期疫情影响供给。 2、工业需求增强，居民需求回落。 3、国际煤价上升。 4、煤电库存下降，南方用电恢复。 黑后期关注点 色1、限电执行时间及力度；2、电厂库存及可用天数是否稳定；3、产地 建恢复生产进度；4、水电恢复进度；5、保供煤运行状况。 材风险提示 组 1、产地复苏不及预期；2、高温反复；3、电厂补库存不及预期 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 动力煤投资策略周报2022年9月18日中财期货黑色组 联系人：邹明东（F0308239， Z0002146） xzj@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：吉赛（F03088017） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 短期预计01合约平稳，指数运行区间[950，1100]。 二、重点关注 1、海关总署最新数据显示，2022年8月，中国出口煤及褐煤46万吨，同比下降1.3%； 1-8月累计出口277万吨，同比增长53.2%。8月，中国出口焦炭及半焦炭101万吨，同比增长75.4%；1-8月累计出口603万吨，同比增长29.2%。8月，中国进口煤及褐煤2946万吨，同比增长5.5%；1-8月累计进口16798万吨，同比下降14.9%。 2、当地时间9月16日，上海合作组织成员国领导人在乌兹别克斯坦撒马尔罕举行元首理事会会议，会议发表了关于维护国际能源安全的声明。声明指出，为促进清洁能源市场发展，为实现碳中和目标的全球努力作出必要贡献，上合组织成员国倡议推动构建清洁、低碳、安全、高效的能源体系，实现能源品种和能源来源多元化。因地制宜，重点发挥化石能源和清洁能源共有互补优势，鼓励主要油气生产和出口国增加上游投资。加强自身产能建设，有效释放出口潜力，增加全球油气及电力供应，确保能源安全和可持续，保障清洁低碳能源可持续应用。 声明表示，呼吁世界各国共同建设开放、透明、高效的国际能源市场，减少贸易壁垒，避免能源领域国际大宗商品价格过度波动，维护国际能源市场的健康、稳定、可持续。声明指出，支持能源生产国、过境国、消费国加强协作，确保国际能源资源运输通道安全与稳定，畅通国际产供链。声明强调必须在包括使用可再生能源的能源基础设施安全、可靠运行的基础上，统筹有序推进能源转型和能源安全。大力推动风能、太阳能、水能、核能、生物质能、氢能、储能等协同发展。构建适应新能源占比逐渐提高的新型电力系统具有重要意义。 3、8月份，规模以上工业原煤、天然气、电力生产保持增长，原油同比下降。与7月份相比，原煤、天然气增速放缓，原油由升转降，发电量增速加快。原煤生产保持稳定，进口由降转升。8月份，生产原煤3.7亿吨，与上月基本持平，同比增长8.1%，增速比上月回落8.0个百分点，日均产量1195万吨。进口煤炭2946万吨，同比增长5.0%，上月为下降21.8%。1—8月份，生产原煤29.3亿吨，同比增长11.0%。进口煤炭16798万吨，同比下降14.9%。 4、电力生产增速加快。8月份，发电8248亿千瓦时，同比增长9.9%，增速比上月加快5.4个百分点，日均发电266.1亿千瓦时。1—8月份，发电5.6万亿千瓦时，同比增长2.5%。分品种看，8月份，火电、风电增速加快，太阳能发电有所放缓，水电同比下降，核电降幅收窄。其中，火电同比增长14.8%，增速比上月加快9.5个百分点；风电增长28.2%，增速比上月加快22.5个百分点；太阳能发电增长10.9%，增速比上月回落2.1个百分点；水电下降11.0%，上月为增长2.4%；核电下降0.6%，降幅比上月收窄2.7个百分点。 5、9月14日上午，重庆能源集团副总经理张跃主持召开2023年煤炭中长期合同推进会，会议要求要切实做好迎峰度冬准备工作，全力以赴购煤、储煤，同时做好发电机组消缺和运行维护，保障机组安全平稳运行；要全力抓好煤炭中长期合同兑现，不折不扣完成今年煤炭合同履约，发挥好保供压舱石作用；要未雨绸缪，充分研判煤炭市场情况，积极沟通协调，提前谋划好2023年煤炭合同相关工作。 6、为维护煤炭市场价格秩序,按照国家发改委和省发改委的安排部署,近期唐山市发改委对我市部分煤炭经营企业煤炭价格执行情况进行了督导检查。对执行国家煤炭价格政策不规范不准确的煤炭经营企业进行了约谈、告诫,并要求各煤炭经营企业出具承诺书,保证严格执行国家煤炭价格政策。 三、基本面与逻辑驱动 产地方面，内蒙区域疫情影响逐步淡化，准格尔旗和伊金霍洛旗矿区相对活跃，下游客户采购较为积极，矿区拉煤车辆较多，车辆到矿装车等待耗时偏长，煤炭价格稳固偏强运行；陕西区域，销售情况较为活跃，其中榆阳、神木等矿区拉运情况保持良好运行，周边企业及站台拉运积极性较高，矿上排队车辆增加明显；港口方面，市场成交继续僵持，近期因产地疫情防控影响，煤炭外运受限，叠加贸易商因发运成本高企，发运量下降，港口调入量有所降低，导致库存维持低位，且十月份大秦线检修，可能导致铁路运力周转下滑，下游对高价接煤受度有限，现仅以刚需用户成交为主；下游方面，近期随着高温天气的逐渐回落，电厂日耗小幅下降，煤炭库存仍处于中高位，采购需求乏力，非电终端化工、水泥行业开工率逐步增加，备煤需求得到阶段性释放；进口方面，市场偏强运行。因近期主产地疫情防控影响，运输恢复缓慢，港口市场可流通现货资源紧张，终端用户转向性价比较高的进口煤市场，但进口煤市场近期因印尼部分地区降雨影响，当地煤炭生产及发运均受影响，市场资源处于紧张状态，加之外汇汇率持续走低，将增加进口贸易成本，推动进口煤价继续上涨。现印尼Q3800FOB报价93-95美金 /吨。 我们判断：矿区生产仍在恢复中，多数矿区没有存煤积累，疫情影响产地发运的问题至少持续还有1周，供应偏紧；高温天气过后社会用电及居民用电回落，但前期受高温缺水影响较大的省市仍需要一定的保供煤，叠加金九银十工业用电量及用煤量预计大幅抬升，需求偏强；成交来看，市场刚需客户采购节奏不减，港口市场煤库存提升或将较困难，部分贸易商捂货惜售，挺价情绪较强。预计本周维持高位。 表1：长江口、广州港煤炭库存 2022-09-16 2022-08-26 环比 2021-09-16 同比 长江口合计库存 313 369 -15.18% 270 15.93% 广州港库存 185 165 12.00% 241 -23.41% 图1：动力煤期货指数合约图2：动力煤现货09合约基差走势 1080 980 880 780 680 580 480 2022-52022-62022-72022-8 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 180919092009 200921092209 图3：动力煤现货01合约基差走势图4：动力煤9-1价差 600 500 400 300 200 100 0 -100 -2001701180119012001 1-92-93-94-95-96-97-98-99-910-911-912-9 210122012301 60.00 40.00 20.00 0.00 (20.00) (40.00) (60.00) 1-19709-21-89013-94-198095-1-99016-97-199098-2-90019- 2009-21012109-22012209-2301 图5：动力煤坑口价格（元/吨）图6：CCI高中卡煤价差（元/吨） 55 1,600 45 1,500 35 1,400 25 1,300 15 1,200 05 1,100 95 1,000 85 900 75 800 65 700 55 600 45 500 35 400 25 300 15 200 5 100 0 2020-62021-12021-82022-3 内蒙古鄂尔多斯陕西榆林山西大同 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 高中卡价差（右轴） 120 110 100 90 80 70 60 50 图7：CCI内外贸煤价差（元/吨）图8：广州港内外贸煤价差（元/吨） 内外贸价差（右轴） CCI5500CCI5500进口 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 图9：北方港口煤炭库存（万吨） 720 680 640 600 560 520 480 440 400 360 320 280 240 200 160 120 80 40 0 -40 -80 2,762840 2,4400 2,65060 2,54280 2,2840 2,3620 16 2,200 2,0400 2,10280 1,8840 1,9620 76 1,800 1,6400 1,76280 1,4840 1,5620 36 1,400 1,2400 1,32280 1,0840 1,1620 96 1,000 8400 98280 6840 7620 65060 2020-92021-32021-92022-3202 澳洲煤5500库提价山西优混5500库提价 图10：中国电煤采购经理人指数 3000 2500 2000 1500 1000 500201720182019 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7 202020212022 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 2020-02-28 2020-03-28 2020-04-28 2020-05-28 2020-06-28 2020-07-28 2020-08-28 2020-09-28 2020-10-28 2020-11-28 2020-12-28 2021-01-28 2021-02-28 2021-03-31 2021-04-30 2021-05-31 2021-06-30 2021-07-31 2021-08-31 2021-09-30 2021-10-31 2021-11-30 2021-12-31 2022-01-31 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 库存指数价格指数航运指数 图11：秦皇岛港煤炭库存（万吨）图12：曹妃甸港煤炭库存（万吨） 800 700 600 500 400 300 200 201720182019 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7 202020212022 600 500 400 300 200 100 0 201720182019 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7 202020212022 图13：黄骅港煤炭库存（万吨）图14：环渤海四港锚地船舶数（艘） 340 300 260 220 180 140 100201720182019 150 120 90 60 30 0 202020212022 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7黄骅港秦皇岛港京唐港曹妃甸港 图15：环渤海四港日均吞吐量（万吨）图16：环渤海四港铁路日均调入量（万吨） 200 160 120 80201720182019 200 180 160 140 120 100 80201720182019 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 202020212022