早间评论

早间评论2022年10月10日星期一 目录 贵金属：1 螺纹、热卷：1 铁矿石：2 焦煤焦炭：2 天然橡胶：3 PVC：3 尿素：4 乙二醇：4 PTA：5 短纤：6 铜：6 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 电话： 铝：7 锌：7 铅：8 锡：8 镍：9 豆粕：9 油脂：10 棉花&棉纱：11 白糖：11 苹果：12 生猪：13 鸡蛋：13 玉米：14 免责声明15 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 贵金属： 上一个交易日，沪金主力合约收盘价为391，涨幅0.3%；沪银主力合约收盘价为4424，涨幅0.89%。美元指数盘中回落后反弹至112点，十年期美债收益率上行至3.89。近期贵金属受汇率影响，内盘表现强于外盘。美国9月非农就业人口增加 26.30万，高于预期。失业率重回2020年1月以来低点3.50%。美联储加息预期再度被“点燃”。 美联储抗通胀立场坚定，当前距2%的美联储通胀目标仍然较远。整体来看，市场依然低估了高通胀的粘性，从各个通胀分项来看，未来房租以及食品价格依然会支撑通胀在高位运行，因此拉长市场紧缩周期。同时，在全球同步开启紧缩政策，需求日益下滑的背景下，带动经济景气周期回落，这也在一定程度上掣肘了央行或者政府的经济政策，贵金属在通胀高企以及经济下滑的背景下，估值端依然存在一定利多，因此预计未来以震荡运行为主。短期受美指美债持续走高影响，短期内贵金属下行驱动仍持续。但在全球经济衰退和人民币贬值风险下，贵金属具有多配价值。 策略方面：短线谨慎看空，长线逢低做多。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅回落。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3710元吨，上海螺纹钢现货价格在4010-4050元吨，上海热卷报价3970- 1 3990元吨。当前，螺纹钢市场处于供需双升态势。从库存数据来看，螺纹钢总库存量环比连续下降且降幅明显扩大，表明即期需求增量大于供应增量，这是螺纹钢期货近期反弹的核心支撑因素。从中期来看，要完成全年粗钢产量同比下降目标，后期钢厂需要在当前基础上重启减产，而积极的宏观政策和旺季的到来或能推升需求，螺纹钢期货价格有望回升。热卷自身供需矛盾不明显，预计热卷期货走势与螺纹钢期货走势保持一致。策略方面，建议投资者关注低位做多机会，已建多单持有。 策略方面：建议投资者关注低位做多机会。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货震荡整理。PB粉港口现货报价在760元吨，超特粉现货价格680元吨。从短期来看，8月份以来的钢厂复产是支撑铁矿石价格反弹的核心因素。不过，从中期来看，铁矿石需求仍将受到压制。据测算，要完成全年粗钢产量同比不增的目标，今年9-12月份粗钢日产量不得超过278万吨，而8月份粗钢日产 量在271万吨左右，这意味着钢厂复产的空间有限。如果全年减产目标明确，则铁矿石价格将再受打压。从估值角度而言，90美元附近的非主流矿成本集中区间存在支撑。策略上，我们建议投资者关注反弹做空机会而不建议在低位追入空单。 策略方面：建议投资者关注反弹做空机会。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货主力合约上涨，JM01合约上涨0.05%收于2107元/吨，J01合约上涨0.11%收于2791元/吨。 焦煤：主产地炼焦煤现货价格稳中偏强，焦煤主力基差为负，现货呈贴水状态。供应端，洗煤厂开工率下滑，洗煤厂原煤库存减少、精煤库存减少，下游采购积极，国庆节及重大事件时点使得下游存在补库需求。进口方面，蒙古、俄罗斯及加大拿等国焦煤进口好转，后期进口量继续增加的预期强烈，增加国内供给，对市场形成压力。炼焦煤综合库存增加，炼焦企业采购积极。分主体，独立焦企库存增加，钢厂库存微增，港口库存下降。需求端，独立焦企开工率自高点回落，炼焦利润转负不利焦煤需求。 2 焦炭：产地焦企焦炭价格稳中偏强，焦炭主力基差为正，现货呈升水状态。供应端，焦炭综合库存上升，钢厂累库中。分主体，独立焦企库存微降，钢厂库存大幅增加，港口库存微降。平均吨焦利润转为亏损，焦企炼焦积极性下滑，开工率下降。需求端，终端需求未有明显改善，钢厂多按需采购。 综合来看，产业链终端需求未有明显改善不利双焦价格中期走势，上游安全检查预期越来越强对价格形成短期支撑，双焦价格技术上正在呈现下跌趋势中的震荡反弹格局。总体判断，双焦价格或许短期以震荡偏强走势为主。 策略方面：离场观望。 天然橡胶： 9月末盘面反弹主要是对于全乳利润的修复，在仓单同比偏少下，全乳端负利润驱动市场交易今年产量偏少的预期，11月开始云南、海南产区将逐步进入停割期，全乳产量将逐渐明牌，持续关注是否存在交割品不足的问题。需求端方面，轮胎厂开工偏低，轮胎成品库存高企，其他制品订单一般，内销节后仍然面临公共卫生事件反复以及重卡销量持续低迷的影响；海外通胀高企，各项指标显示或经济进入衰退期，9-10月出口从厂家调研以及库存来看或延续8月轮胎出口数据走弱的趋势，所以整体需求预计维持偏弱态势，对于胶价支撑有限。所以我们认为如果不出现交割品不足的问题，整体供需格局仍然偏弱，天胶上行空间有限，但做空需要关注宏观因素以及极端天气等风险点，未来一两周东南亚产区降雨较多，逐步向南部转移，对割胶作业有较大影响，套利方面，四季度初期可以继续关注RU-NR逢低入场的机会。 策略方面：建议逢高抛空为主。 PVC： 3 10月1日至5日，30大中城市地产销售面积同比增速为-41%。国庆前地产出台三大政策：1.下调首套个人住房公积金贷款利率2.加大因城施策力度，允许地方在一定条件下继续下调房贷利率。3.在一定条件下对售房个人所得税予以退税优惠。实施这些政策目的都在于能够稳楼市，但国庆期间还未体现出效果，后续继续观察政策对地产的促进作用。成本端煤炭价格节中走低，但外盘原油受欧佩克大幅减产走高，电石市场供应紧张，乌海地区主流出厂价格涨至3700元/吨，整体来看成本端有所走强。供应端截止10月8日当周PVC生产企业开工环比走高逾3%，同比去年处于偏高 水平。需求端国庆节前受节前备货影响部分地区小幅好转，下游开工整体变化不高，处于偏低水平，节中部分企业放假，对原材料需求不佳。社会库存方面节中当周环比增加4.13%。受长假期间电石成本上涨及节前地产政策影响，节后10月9日现货市场PVC价格均表现上涨，广州地区主流报价在6500-6650区间，整体成交一般。9月整体需求不及预期，10月预计随着上游开工的回升，叠加内销依然受到地产周期下行的挑战，外销受海外经济下行趋势下或继续呈现走弱态势，整体供需格局或依然偏弱，成本端的推动预计有限，所以建议节后归来谨慎追涨，空单等待入场机会。 策略方面：建议空单等待入场时机。 尿素： 节前，上游厂商积极接受国庆订单，预售订单天数有所增加，上游整体库存环比小幅走低，国庆假期期间，尿素市场表现较为冷清，假期首日北方多数地区迎来降雨，导致尿素发运量有所下降，部分尿素企业库存略有回升，少数尿素企业为刺激下游接货。假期归来农业处于需求空档期，复合肥工厂以及板材等行业受环保、需求等因素影响，预期开工率较9月份有所下降，下游的主要一方面主要是工业刚需，另一方面 则为冬储、淡储的补仓需求，整体需求对于现在的价格支撑有限。截止10月9日现 货价格小幅探涨，基差变化不大，成本端节中10月6日山西阳泉煤业因事故停产整顿，预计煤炭短期将延续节前偏强走势，但供需偏弱下，我们认为成本端推动有限，所以我们建议企业根据自身库存情况节后在逢高分批卖出套期保值，节前如果建仓最多不超过20%仓位，01-05正套策略我们建议节后等待更好点位再择机入。 策略方面：建议逢高抛空为主。 乙二醇： 4 上一交易日，乙二醇震荡收涨，涨幅0.51%，华东市场现货价为4230元/吨，基差率为-1.80%，盘面处于震荡下跌的趋势。 供应方面，国内乙二醇整体开工负荷在51.08%（较上期上升7.10%），其中煤制乙二醇开工负荷在29.25%（较上期上升0.58%），供应增量明显，煤化工装置的重启进度是乙二醇价格变动的主要矛盾点，由于煤价不断上涨，煤制装置检修增多，开工率不到三成，导致部分煤化工重启时间延后，10月预计呈现紧平衡状态。古雷石化70万吨装置9.13起停车，重启时间推迟至国庆假期后；恒力两套各90万吨装置8-9成运行中。需求方面，聚酯负荷在83.4%，国庆节后聚酯工厂有囤货现象，预计需求恢复受阻。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约88.8万吨附近，环比上期增加 6.6万吨，节后港口库存出现累库，目前供给仍过剩，新装置投产叠加检修重启后，将面临更大的累库压力。成本端方面，国庆期间石脑油价格不断走高，乙烯价格在假期后半段有所下降，OPEC+减产使得国际油价大涨，乙二醇成本端支撑较强。 整体来看，由于国庆期间国际油价上涨，使得乙二醇成本端支撑增强，后期煤制装置重启，供应有增量预期，建议短期以震荡思路对待，或有小幅反弹趋势，中长期因存在累库压力，可以考虑逢高抛空。 策略方面：短期震荡思路对待。 PTA： 节前最后一日，PTA震荡收涨，涨幅1.16%，华东市场现货价为6150元/吨，基差率为12.94%。 5 供应方面，仪征64万吨、逸盛大化225万吨重启，能投100万吨小幅降负，中国台湾FCFC70万吨重启推后，恢复时间待定，节前PTA负荷上调至76%；PTA新装置投产进度较慢，受到原料制约，开工负荷偏低，装置投产后或将面临累库压力。需求方面，国庆假期前三日，涤纶长丝市场价格平稳；假期后几天，OPEC+减产消息促使国际油价大涨，使得涤纶长丝市场价格开始上涨，累计平均涨幅在200元/吨附近，聚酯切片在国庆后半段呈现小幅上涨的趋势。成本端方面，节前PX开工率为73.4%，有小幅下降，国庆节期间PX价格连续多日上涨。综上，由于国庆期间国际油价上涨，短期PTA成本端支撑增强，下游聚酯产销增加，但整体聚酯终端需求难提振，后期新 装置投产后将面临累库压力，预计短期内PTA价格震荡运行，节后盘面或有一定反弹空间，建议短期逢高做空，注意仓位控制。 策略方面：逢高做空。 短纤： 节前最后一交易日，短纤2211主力合约下跌，跌幅0.22%，华东市场现货主流价为7926元/吨，基差率为9.82%，国庆节期间多家直纺短纤工厂报价上调，短纤价格在国庆后半段呈现小幅上涨的趋势。 供应方面，节前短纤装置开工为71.44%，环比减少0.56%。需求方面，聚酯负荷在83.4%，节前江浙加弹综合开工在76%，江浙织机综合开工在68%，江浙印染综合开工在76%；节前中国轻纺城成交量为1265万米，环比增加129万米，较去年同期 增加1162万米，成交重心回升，直纺涤短产销整体一般，在5成左右。国庆假期1- 6日，涤纶长丝平均产销在5-6成，其中1-3日产销清淡，4-6日受原油连续大涨带 动，产销多在做平附近。国庆期间各地终端工厂降负增加，国庆假期前3日下游终端开机明显下降，假期后几天逐步回升，总体呈现前低后高的走势，江浙加弹、织机、印染平均开工水平分别在6成偏上、5成偏上、6-7成。综合来看，短纤供应小幅降低，供需变化不大，国庆期间由于国际油价上涨，聚酯产销增加，但仍未缓解高库存状况，预计短纤期价跟随成本端波动，整体呈现震荡波动局面。 策略方面：建议考虑反弹抛空，注意止损。 铜： 节前最后一个交易日，上海市场电解铜对沪铜2210合约报升水590-640元/吨； 广东市场电解铜对沪铜2210合约报升水250-300元/吨；华北市场电解铜对沪铜 6 2210合约报升水100-340元/吨。美国9月非农和就业数据继续支撑美联储的鹰派论调，美元指数于高位运行，令有色金属集体承压。供需方面