玻璃月报：下游补库驱动反弹 节后需求持续性存疑
五矿期货玻璃月报 下游补库驱动反弹节后需求持续性存疑 20221009 黑色建材组赵钰 从业资格号：F3084536 投资咨询号：Z0016349 联系人郎志杰langzj@wkqh.cn0755-23375125 从业资格号：F0284201 CONTENTS 1月度评估及策略推荐 月度要点总结 现货端：9月份玻璃现货价格先抑后扬，月内产线冷修增加，下游订单略有好转，伴随节前补库，整体供需结构边 际改善，国庆期间局部现货小幅上涨。 供应端：截至9月末，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产251条，日熔量共计166990吨，环比上月（171240吨/ 日）减少2.48%，同比减少4.94%。月内产线冷修7条，无点火线，供给端延续收缩状态。 库存：截至9月末重点监测省份生产企业库存总量为6175万重量箱，短期延续高位去化过程中，生产企业库存位于 历年同期最高水平。 成本端：9月纯碱现货市场窄幅整理，纯碱现货受自身低库存及下游备货影响，价格表现坚挺，节前局部区域厂家 提价。 需求端：月内玻璃市场需求环比略有增加，但中期需求仍显不足。终端地产企业资金压力下，加工厂订单新增有限，多数厂储备订单量较往年同期仍显不足。九月中上旬以消化社会库存为主，下旬开始备货，导致近期原片企业出货有所好转。 估值驱动 玻璃基本面评估 估值 驱动 主力合约基差 煤制利润测算 日熔量 表观需求 库存 数据 139元/吨 -184元/吨 16.8190万吨 126.57万吨 7048万箱 多空评分 1 3 1 -1 -2 简评 01贴水有所减小、贴水幅度适中。 行业亏损加剧，产能 冷修意向增加。 部分生产线冷修，玻璃供应高位回落中。 下游补库带动短期需求改善。 库存高位小幅去化。 小结 节前下游补库驱动盘面反弹；库存高位去化，供需呈现边际改善，中期需求持续性存疑，盘面低位震荡概率较高。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 提出时间 做空原料 等待做空SA2301 4:01 1-2个月 下游建筑玻璃与光伏玻璃几无利润，纯碱高利润，目前纯碱刚需尚维持，短期处于紧平衡状态，待纯碱基差修复完毕后，做空原料价格。参考阻力2700一线，目标2100，止损2800。 两颗星 2022.10.9 日期 初期库存 产量 进口量 总供应量 国内消费量 出口量 总消费量 期末库存 供需差 库存/消费 总供应量同比增速 总供给累计同比 总消费同比增速 总消费累计同比 2021年01月 60.4 415.7317 6.1546 421.8863 342.386 2.7803 345.1663 137.12 76.72 0.4005 5.71% 5.71% 26.06% 26.06% 2021年02月 137.12 373.9036 3.6502 377.5538 289.0009 2.1129 291.1138 223.56 86.44 0.7736 1.75% 3.80% 70.27% 43.05% 2021年03月 223.56 414.3243 6.0274 420.3517 484.7509 3.4808 488.2317 155.68 -67.88 0.3212 7.29% 4.98% 43.86% 43.40% 2021年04月 155.68 400.848 3.56 404.408 443.588 3.52 447.108 112.98 -42.7 0.2547 6.65% 5.39% 7.58% 30.99% 2021年05月 112.98 415.4 4.12 419.52 458.5 3.71 462.21 70.29 -42.69 0.1533 10.42% 6.39% -12.19% 17.83% 2021年06月 70.29 405.543 4.53 410.073 371.883 3.5 375.383 104.98 34.69 0.2823 7.25% 6.53% -12.80% 11.71% 2021年07月 104.98 422.4525 4.69 427.1425 442.6725 3.19 445.8625 86.26 -18.72 0.1949 6.23% 6.48% -1.13% 9.49% 2021年08月 86.26 428.3487 4.18 432.5287 395.8387 2.81 398.6487 120.14 33.88 0.3035 6.83% 6.53% -13.30% 6.08% 2021年09月 120.14 417 5.12 422.12 381.93 2.85 384.78 157.48 37.34 0.4123 6.81% 6.56% -0.16% 5.38% 2021年10月 157.48 432.45 5.11 437.56 376.37 2.85 379.22 215.82 58.34 0.574 5.97% 6.50% -12.97% 3.32% 2021年11月 215.82 417 4.78 421.78 416.22 3.21 419.43 218.17 2.35 0.52 5.59% 6.41% -6.40% 2.32% 2021年12月 218.17 430 1.7 434.5 457.21 4.62 461.83 186.04 -32.13 0.4 5.07% 6.30% 4.70% 2.54% 2022年01月 186.04 441.5 4.06 445.56 447.69 5.91 453.6 178 -8.04 0.3976 5.61% 5.61% 31.41% 31.41% 2022年02月 178 392.53 1.05 393.58 336.57 3.54 340.11 231.47 53.47 0.6877 4.24% 4.97% 16.83% 24.74% 2022年03月 231.47 449.68 1.33 451.01 387.95 4.53 392.48 290 58.53 0.7475 7.29% 5.77% -19.61% 5.48% 2022年04月 290 431.15 2.77 433.92 370.17 4.68 374.85 349.07 59.07 0.943 7.30% 6.15% -16.16% -0.67% 2022年05月 349.07 436.77 1.34 438.11 403.23 6.24 409.47 377.71 28.64 0.9367 4.43% 5.80% -11.41% -3.11% 2022年06月 377.71 425.58 1.73 427.31 397.33 5.84 403.17 401.85 24.14 1.0114 4.20% 5.53% 7.40% -1.47% 2022年07月 401.85 432 1.51 433.51 423.45 7.03 430.48 404.88 3.03 0.9561 1.49% 4.93% -3.45% -1.78% 2022年08月 404.88 429.02 1.71 430.52 468.05 6.00 474.05 361.35 -43.53 0.772 -0.46% 4.23% 18.91% 0.75% 2022年09月 361.35 416 1.5 417.5 410 6 416 352.38 -8.97 0.847 -1.09% 3.63% 8.11% 1.53% 2022年10月 352.38 421 1.5 422.5 385 6 391 394.35 31.5 1.0243 -3.44% 2.88% 3.11% 1.68% 2022年11月 369.35 405 1.5 406.5 390 6 396 379.85 10.5 0.974 -3.62% 2.29% -5.59% 0.99% 2022年12月 364.85 415 1.5 416.5 415 6 421 360.35 -4.5 0.8683 -4.14% 1.73% -8.84% 0.07% 数据来源：国统局、海关、五矿期货研究中心 2 期现市场 图1：现货价格（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 9月份玻璃现货价格先抑后扬，月内产线冷修增加，下游订单略有好转，伴随节前补库，部分厂家小幅提价。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本支撑下1-5价差位于历史低位，下游适量补库，1-5价差向上弱驱动。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 经9月末期货反弹后，01合约贴水现货幅度略偏小。 3 进出口、利润和库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 22年8月我国浮法玻璃进口量为17099吨，同比减少21.67%；22年8月我国浮法玻璃出口量为60004吨，出口同比增加113.54%，但进出口绝对量很小，对供需影响不大。 图8：利润（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 煤制生产线利润-184元/吨，石油焦生产线利润21元/吨，部分生产线冷修，玻璃供应高位缓慢回落。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 终端订单改善有限、节前终端补库，贸易环节延续去化，生产企业小幅去库。 4 供给端 图11：产量（万吨）图12：产能利用率（百分比） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至9月末，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产251条，日熔量共计166990吨，环比上月（171240吨/日）减少2.48%，同比减少4.94%。月内产线冷修7条，无点火线。 图13：浮法玻璃:运行产能（吨）图14：光伏玻璃：运行产能（吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至9月末，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产251条，日熔量共计166990吨，环比上月（171240吨/日）减少2.48%，同比减少4.94%。月内产线冷修7条，无点火线。 图15：月度产量（万箱） 资料来源：统计局、五矿期货研究中心 国家统计局数据，8月份平板玻璃产量8691万重箱，同比下降1.1%。 5 需求端 图16：周度表需（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求：下游适量备货，表需小幅抬升，下游订单改善有限，预计节后需求持续性较差。 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货投资咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有 信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的投资建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议投资者应独立评估特定的投资和战略，并鼓励投资者征求专业财务顾问的意见。具体的投资或战略是否恰当取决于投资者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 产融服务专家，财富管理平台 网址：www.wkqh.cn 全国统一客服热线：400-888-5398 总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融
