有色金属行业周报：轻量化需求赋予镁合金较高成长性

有色金属行业周报 爱建证券有限责任公司 研究所 分析师:余前广TEL:021-32229888-32211 E-mail:yuqianguang@ajzq.com 执业编号:S0820522020001 行业评级:同步大市(维持) 证券研究报告●周报●有色金属行业2022年10月10日星期一 投资要点 轻量化需求赋予镁合金较高成长性 一周市场回顾 本周，上证综指下跌2.07%收3024.39，深证指数下跌2.07%收10778.61，沪深300下跌1.33%收3804.89，有色金属行业指数(申万)下跌7.27%收5066.51，跑输沪深300指数5.94个百分点。锂板块指数下跌8.18%；钴板块指数下跌7.02%；镍板块指数下跌7.66%；稀土永磁板块指数下跌6.25%；锡板块指数下跌6.67%；钨板块指数下跌6.43%；铝板块指数下跌 5.72%；钒钛板块指数下跌2.94%。 投资分析 (%) 数据来源:Wind，爱建证券研究所 1个月6个月 12个月 绝对表现 -12.24%-12.55% -17.14% 相对表现 -5.60%-1.99% 4.68% 数据来源:Wind，爱建证券研究所 10月2日，习近平总书记给山东省地矿局第六地质大队全体地质工作者回信，强调“矿产资源是经济社会发展的重要物质基础，矿产资源勘查开发事关国计民生和国家安全”。我国材料学界泰斗、“两院院士”师昌绪先生曾指出：“在材料领域中，还没有任何材料像镁那样潜力与现实有如此大的颠倒”。从有色金属行业看，镁及其合金材料的研究及应用具有中长期的战略价值，我们认为一级、二级市场投资者均应将之作为重要品种予以考量。 从物理化学性质看，镁是最轻的金属之一，具有比强度高、比刚度高、阻尼性优、切削性优、易于回收等特点，因而和铝同属重要的结构材料基 本元素。从储量看，镁是地壳中分布最广的十种元素之一（次于铝、铁）， 在海水盐分中的占有量仅次于氯、钠。根据USGS、《中国矿产资源报告 （2022）》等数据，我国是全球镁资源储量最丰富的国家之一，已探明储量充分满足经济发展需要。考虑到当前渐趋复杂的国际政治经济形势，铁、铝等资源对外依存度高，镁对保障我国矿产安全、产业链安全具有重要意义。 1 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 根据USGS、CM等数据，近年来，全球镁锭产量在100万吨左右，中国产量占比85%左右；欧洲95%的原镁需求有赖于我国供应。从下游消费结构看，根据百川盈孚等数据，原镁主要应用于镁合金深加工（占比33%）、铝合金添加剂（占比30%）、炼钢脱硫等方面。我们看到，2021年，原材料价格上涨叠加能耗双控政策带来的供给大幅骤然收缩，镁价在9月份创出历史新高，年内价格波动剧烈（2021年初，1.6万元左右；9月份，高点7.1万元左右）。作进一步展望，从供给侧看，考虑到双碳战略深入实施将促使环保、能耗有关政策中期从紧，根据CM预测，2020-2030年我国原镁产能年复合增长率将降至4.3%。从需求侧看，包括汽车部件、电池包件、建筑模板在内的轻量化需求将拉动原镁的应用场景拓展，根据找镁网测算，预计2022-2025年总需求增速将近30%。上述供需关系将为原镁中 期价格奠定较为有利的基本面。 和其他金属材料相比，镁合金具有密度小、比强度高、比刚度高、抗震降噪能力强、压铸性能优、电磁屏蔽、易回收、易加工（能耗低）等优势，广泛应用于航空航天、汽车、节能、环保、通讯、电子等战略性新兴产业，被业界誉为“21世纪最具开发和应用潜力的绿色工程材料”。根据百川盈孚等数据，镁合金的下游消费结构主要是交通运输（占比64%）、电子产品（占比18%）、航空航天（占比5%）、生物医用（占比5%）等。在全球气候变化倒逼绿色转型提速的背景下，展望未来一个阶段，汽车轻量化趋势是镁合金需求较高速增长的主要驱动力。根据产业界有关研究，汽车每减重100kg可降低油耗0.7L/100km，新能源汽车车身每减重10%可增加14%的续航里程；车体使用镁合金材料可使重量减轻55%-60%，减重效果优于高强度钢、铝合金。预判随着压铸等技术、半固态注射成形等工艺的进步，镁合金材料将从壳体类、支架类零部件扩展至车身结构件等应用场景。2021年，我国汽车单车用镁量已提升至近5kg，但与日本、欧洲相比仍有倍数级差距；根据中国汽车工程学会《节能与新能源汽车技术路线图》，2030年单车用镁量有望提升至45kg，潜在增量空间巨大。 根据中国有色金属工业协会等数据，2021年我国镁合金市场规模达 145.4亿元，预计2025年增长至201.8亿元。镁合金行业集中度较高，CR5超80%，其中：云海金属占行业总产能的35%以上，属全球规模最大的镁合金龙头企业。根据2021年报、2022中报，历经二十余年的持续深耕，云海金属已具备从白云石开采-原镁冶炼-镁合金-镁合金深加工-镁合金回收的完整产业链，2020年获评工业和信息化部、中国工业经济联合会第五批制造业单项冠军产品。依托矿产储备、原镁自给（产能约占全国10%）、竖罐节能练镁技术、设备自主研发等，构筑起领先同行的低成本竞争优势。第二大股东宝钢金属拥有汽车行业优质客户群，协同聚焦轻量化研发应用，安徽宝镁重点项目持续加码，业绩增长路径较为清晰。受益于产品价格上涨、结构优化，2022H1实现营业收入49.65亿元（其中：镁合金及深加工产品占比49.35%），同比+37.98%；归母净利润5.03亿元（镁合金及深加工产品贡献毛利79.5%），同比+253.3%；经营活动产生的现金流量净额4.17亿元，同比+85.34%，业绩大幅增长。 投资建议: 从“十一”期间披露的海内外经济数据、国际地缘政治动态等方面看，我们维持当前宏观环境从需求侧、流动性、情绪面等方面对有色金属行业形成周期性压制的判断，海外定价的工业金属价格走势依然难言乐观（若无供给端显著扰动）。从产业链跟踪数据看，关注产品价格相对坚挺的锂、钼、钒产业链头部上市公司。近期，钴、镍价格有所回升，对此保持跟踪关注。 风险提示： 全球经济增速放缓，疫情突变反复，地缘政治风险，监管政策变化，技术路线变化，产品供需发生较大变化。 目录 1.市场回顾6 2、各板块行业动态及数据跟踪7 2.1锂7 2.2钴9 2.3镍11 2.4稀土永磁13 2.5锡14 2.6钨15 2.7镁16 2.8铝17 2.9铜19 2.10钼22 2.11钒24 2.12钛25 3、风险提示27 图表目录 图表1:有色金属行业表现6 图表2:申万一级行业板块表现(2022/9/26-2022/9/30)6 图表3:板块涨跌幅(2022/9/26-2022/9/30)7 图表4:金属锂(≥99%，工业级和电池级)(元/吨)8 图表5:碳酸锂(99.5%电池级/国产)(元/吨)8 图表6:安泰科:平均价:工业级碳酸锂:99%:国产(万元/吨)8 图表7:价格:氢氧化锂56.5%:国产(元/吨)8 图表8:价格:六氟磷酸锂(万元/吨)9 图表9:安泰科:平均价:磷酸铁锂:动力型:国产(元/吨)9 图表10:安泰科:平均价:氯化钴:国产(元/吨)9 图表11:安泰科:平均价:碳酸钴:45%以上:国产(元/吨)9 图表12:草酸钴:31.6%:山东(元/吨)10 图表13:现货平均价:电解钴:Co99.98:华南(元/吨)10 图表14:安泰科:平均价:四氧化三钴:国产(元/吨)10 图表15:安泰科:平均价:硫酸钴:20.5%:国产(元/吨)10 图表16:安泰科:平均价:金属钴:国产(元/吨)10 图表17:LME钴分地区库存（吨）10 图表18:现货结算价:LME镍(美元/吨)11 图表19:长江有色市场:平均价:硫酸镍(元/吨)11 图表20:现货平均价:电解镍:Ni9996:华南(元/吨)12 图表21:长江有色市场:平均价:镍板:1#(元/吨)12 图表22:LME镍分地区库存（吨）12 图表23:库存:镍矿:港口合计(10港口)（万吨）12 图表24:库存小计:镍:总计（吨）12 图表25:氧化镨钕:≥99%Nd2O375%:中国(元/吨)13 图表26:氧化钕:≥99%:中国(元/吨)13 图表27:氧化镨:≥99%:中国(元/吨)13 图表28:氧化镝:≥99%:中国(元/公斤)13 图表29:氧化铽:≥99.9%:中国(元/公斤)13 图表30:出口平均单价:钕铁硼合金速凝永磁片(美元/千克)13 图表31:现货结算价:LME锡(美元/吨)14 图表32:期货收盘价(活跃合约):锡(元/吨)14 图表33:长江有色市场:平均价:锡:(元/吨)14 图表34:LME锡分地区库存（吨）14 图表35:库存小计:锡:总计（吨）15 图表36:安泰科:平均价:黑钨精矿:60%和65%:国产(万元/吨)15 图表37:安泰科:平均价:白钨精矿:60%和65%:国产(万元/吨)15 图表38:碳化钨粉:≥99.7%:2-10um:国产(元/公斤)16 图表39:长江有色市场:平均价:镁锭:1#（元/吨）16 图表40:出厂价:原生镁锭:MG9990（元/吨）16 图表41:国际现货价:镁（美元/吨）17 图表42:安泰科:平均价:氧化铝:一级:全国（元/吨）18 图表43:价格:氧化铝FOB:澳大利亚（美元/吨）18 图表44:长江有色市场:平均价:铝:A00（元/吨）18 图表45:长江有色市场:平均价:铸造铝合金锭:ZL102（元/吨）18 图表46:价格:铝合金:ADC12(废铝):国产（元/吨）18 图表47:库存:氧化铝:合计（万吨）18 图表48:库存:电解铝:合计（万吨）19 图表49:总库存:LME铝（吨）19 图表50:库存小计:铝:总计（吨）19 图表51:库存:6063铝棒:合计（万吨）19 图表52:平均价:铜精矿:25%:（西藏;甘肃;内蒙古;山西;辽宁)（元/金属吨）20 图表53:平均价:粗铜:≥（99%；98.5%；97%）:上海（元/吨）20 图表54:平均价(不含税):1#废铜(Cu97%):（黑龙江;广西;吉林;四川;山西;辽宁;湖北)(元/吨) .............................................................................................................................................................21 图表55:期货结算价(活跃合约):阴极铜(元/吨)21 图表56:市场价:电解铜:1#:全国（元/吨）21 图表57:长江有色市场:平均价:铜:1#（元/吨）21 图表58:期货官方价:LME3个月铜（美元/吨）21 图表59:现货结算价:LME铜（美元/吨）21 图表60:库存小计:阴极铜:总计(吨）22 图表61:LME铜:库存（吨）22 图表62:安泰科:平均价:钼精矿:45%-50%:国产（元/吨度）22 图表63:价格:氧化钼:51%以上（元/吨度）22 图表64:安泰科:平均价:高纯三氧化钼:MoO3≥99.9%:国产（万元/吨）23 图表65:安泰科:平均价:钼铁:60%Mo:国产（万元/基吨）23 图表66:价格:1#钼:≥99.95%:国产（元/千克）23 图表67:卖价:钼:Mo03-西方（美元/磅）23 图表68:安泰科:平均价:钼酸钠:98%,原矿料:国产（万元/吨)23 图表69:价格:钒:≥99.5%:国产(元/千克）24 图表70:安泰科:平均价:五氧化二钒:98%,片:国产（万元/吨)24 图表71:安泰科:平均价:钒铁:50%V:国产（万元/吨)25 图表72:安泰科:平均价:钒氮:VN16:国产（万元/吨)25 图表73:伦敦战略金属市场:钒铁80%:鹿特丹仓库交货(美元/千克）25 图表74:卖价:钒:Pentox（美元/磅）25 图表75:出厂价:钛精矿