石油石化行业研究周报：OPEC+超预期减产 原油有望维持长期景气

OPEC+超预期减产原油有望维持长期景气 ——石油石化行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈： 事件：当地时间10月5日，OPEC+第33次部长级会议决定自11月份原油 减产200万桶/天，创下新冠疫情以来欧佩克石油最大减产幅度。 OPEC+宣布继续减产，将限产延长至2023年12月。2020年4月，为应对全球石油需求阶段性严重过剩局面，OPEC+宣布达成历史上最大规模的减产协议，包括自2020年5月1日起进行为期两个月的首轮减产，减产额度为 970万桶/日，此后减产幅度逐步调整至580万桶/日。根据2021年7月声明， 自8月起每月增产40万桶/日，直至2022年9月将580万桶/天产量完全回 归市场。2022年9月5日，OPEC+决定10月小幅减产10万桶/日，虽然是疫情后逐步增产后首个产量配额收缩的拐点，但由于当前实际产量大幅低于产量配额，对实际产量影响较为有限。根据OPEC+10月5日会议决定，以8 月份产量配额为基础，11-12月继续减产200万桶/天，并将限产延长一年至 2023年12月，其减产态度以及希望维持先前高油价高收益的意愿或将持续。 2022年8月，OPEC十国实际产量环比增加但低于配额约140万桶/天。当前OPEC十国原油产量离达到配额仍有差距，可利用的剩余产能限制产量大幅增加。据OPEC，2022年8月OPEC10国减产配额2668.9万桶/天，2022年 8月OPEC10国原油产量2528万桶/天，环比增18.3万桶/天，OPEC10国实 际产量低于配额约140万桶/天。 四季度，原油供需预计紧平衡。供给端q4增长空间有限。美国上游资本支出下降以及股东追求回报率制约石油和天然气的进一步开发，虽然页岩油产量正 在恢复，但很难回到从前高位。此外，伊朗与美国之间缺乏信任的问题，预计伊核协议短期内很难有新进展。需求端，欧洲天然气价格高企，外加“北溪一号”和“北溪二号”天然气管道因水下爆炸发生天然气泄漏，q4欧洲气转油需求或将增加。 油气价格有望维持长期景气，建议持续关注石油化工板块两条主线：1）受益于油气价格上涨的油服板块；2）原油作为炼厂的主要原料，对于下游产成品具有一定的成本推动作用。油基石化产品的价格趋势基本与国际油价走势趋 同，在原油价格景气度持续的背景下，下游产成品补库需求将得到强化，炼油及化工品毛利有望扩张，增强炼化盈利的稳定性。 市场回顾： 板块表现：本周中信一级石油石化指数涨跌幅-5.85%，位居30个行业指数第28位。本周沪深300指数-1.33%，中信一级石油石化指数相对上证指数 -4.52%。石油石化子板块涨跌幅情况：工程服务（-3.46%）、油品销售及仓储（-4.49%）、炼油（-5.09%）、其他石化（-5.73%）、油田服务（-6.72%）、石油开采（-6.75%）。 个股涨跌幅：本周石油石化板块个股涨跌幅前5名：ST海越（+1.64%）、昊华科技（+1.49%）、宝莫股份（+1.18%）、博汇股份（+1.02%）、荣盛石化（-0.86%）；个股涨跌幅后5名：博迈科（-15.15%）、华锦股份（-11.77%）、泰和新材（-10.48%）、岳阳兴长（-10.14%）、茂化实华（-9.96%）； 风险提示：政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险；全球新冠疫情持续恶化风险； 评级增持（维持） 2022年10月09日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 周志鹏研究助理 SAC执业证书编号：S1660121040010 行业基本资料 股票家数49 行业平均市盈率8.55 市场平均市盈率11.19 内容目录 1.每周一谈：OPEC+超预期减产原油有望维持长期景气4 2.本周行情回顾7 2.1板块表现7 2.2个股涨跌幅7 3.重点石化原料产品价格走势8 3.1C1下游8 3.2C2下游9 3.3C3下游10 3.4C4下游12 3.5苯下游12 3.6甲苯下游14 3.7二甲苯下游15 4.风险提示16 图表目录 图1：Brent&WTI现货价格（美金/桶）4 图2：OPEC10国实际产量及环比（千桶/天）5 图3：美国原油产量及钻机数（千桶/天、部）6 图4：石油石化指数涨幅（%）7 图5：石油石化子板块涨跌幅（%）7 图6：本周石油石化板块领涨个股（%）8 图7：本周石油石化板块领跌个股（%）8 图8：原油价格（美元/桶）8 图9：LNG价格（元/吨）8 图10：石脑油/乙烯价格（美元/吨）9 图11：聚乙烯价格（元/吨）9 图12：EO/EG价格（元/吨）9 图13：丙烷价格（美元/吨，MB丙烷美元/加仑右轴）10 图14：国内丙烯价格（元/吨）10 图15：聚丙烯价格（元/吨）10 图16：聚醚多元醇价格（元/吨）11 图17：丁辛醇价格（元/吨）11 图18：丙烯酸价格（元/吨）11 图19：丁烷/LPG价格（元/吨，丁烷CFR华东左轴）12 图20：MTBE/丁二烯价格（元/吨）12 图21：纯苯/苯乙烯价格（元/吨，FOB韩国苯乙烯美元/吨右轴）12 图22：聚苯乙烯价格（元/吨）13 图23：苯酚/双酚A/PC价格（元/吨）13 图24：苯胺/MDI价格（元/吨）13 图25：环己酮/己二酸/己内酰胺价格（元/吨）13 图26：PA6/PA66/锦纶价格（元/吨，PA66右轴）14 图27：甲苯价格（元/吨）14 图28：TDI价格（元/吨）15 图29：二甲苯价格（美元/吨）15 图30：PTA价格（元/吨）15 1.每周一谈：OPEC+超预期减产原油有望维持长期景气 事件：当地时间10月5日，OPEC+第33次部长级会议决定自11月份原油减产 200万桶/天，创下新冠疫情以来欧佩克石油最大减产幅度。 图1：Brent&WTI现货价格（美金/桶） 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 2022-01-01 50 60 Brent/WTI价差 WTIFOB库欣 BrentFOB欧洲 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2022-09-24 2022-09-10 2022-08-27 2022-08-13 2022-07-30 2022-07-16 2022-07-02 2022-06-18 2022-06-04 2022-05-21 2022-05-07 2022-04-23 -30 2022-04-09 2022-03-26 2022-03-12 2022-02-26 2022-02-12 2022-01-29 2022-01-15 资料来源：Wind，申港证券研究所 OPEC+宣布继续减产，将限产延长至2023年12月。2020年4月，为应对全球石油需求阶段性严重过剩局面，OPEC+宣布达成历史上最大规模的减产协议，包括自2020年5月1日起进行为期两个月的首轮减产，减产额度为970万桶/日，此后 减产幅度逐步调整至580万桶/日。根据2021年7月声明，自8月起每月增产40 万桶/日，直至2022年9月将580万桶/天产量完全回归市场。2022年9月5日， OPEC+决定10月小幅减产10万桶/日，虽然是疫情后逐步增产后首个产量配额收缩的拐点，但由于当前实际产量大幅低于产量配额，对实际产量影响较为有限。根据OPEC+10月5日会议决定，以8月份产量配额为基础，11-12月继续减产200 万桶/天，并将限产延长一年至2023年12月，其减产态度以及希望维持先前高油价高收益的意愿或将持续。 2022年8月，OPEC十国实际产量环比增加但低于配额约140万桶/天。当前OPEC十国原油产量离达到配额仍有差距，其中主要产油国是沙特、伊拉克、阿联酋。OPEC可利用的剩余产能限制产量大幅增加，主要产油国产量已接近历史高点且能严格执行协议，其他产油国原本难以达到产量目标，增产空间非常有限。据OPEC，2022年8月OPEC10国减产配额2668.9万桶/天，2022年8月OPEC10国原油产量2528万桶/天，环比增18.3万桶/天，OPEC10国实际产量低于配额约140万桶/天。 表1：2022年11月及12月OPEC+新减产计划（千桶/天） 国家名称 新减产参考基线2022年8月 本次产量配额调整 2022年11月-12月计划产量 Algeria 1,055 -48 1,007 Angola 1,525 -70 1,455 Congo 325 -15 310 EquatorialGuinea 127 -6 121 Gabon 186 -9 177 Iraq 4,651 -220 4,431 国家名称 新减产参考基线2022年8月 本次产量配额调整 2022年11月-12月计划产量 Kuwait 2,811 -135 2,676 Nigeria 1,826 -84 1,742 SaudiArabia 11,004 -526 10,478 UAE 3,179 -160 3,019 Azerbaijan 717 -33 684 Bahrain 205 -9 196 Brunei 102 -5 97 Kazakhstan 1,706 -78 1,628 Malaysia 594 -27 567 Mexico 1753 0 1,753 Oman 881 -40 841 Russia 11,004 -526 10,478 Sudan 75 -3 72 SouthSudan 130 -6 124 OPEC10 26,689 -1,273 25,416 Non-OPEC 17,167 -727 16,440 OPEC+ 43,856 -2,000 41,856 资料来源：OPEC，申港证券研究所 图2：OPEC10国实际产量及环比（千桶/天） 25,500 25,000 24,500 24,000 23,500 23,000 22,500 22,000 21,500 21,000 1,000 环比增减 OPEC10产量 800 600 400 200 0 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 2022-02 2022-01 -200 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 资料来源：Wind，申港证券研究所 2022年以来，美国多次试图阻止OPEC+减产但未果。今年7月，美国总统拜登飞往中东，试图游说沙特、阿联酋等国进行原油增产，为持续高涨的油价降温，但收效甚微，OPEC+组织最终仅在9月增产10万桶/日。10月5日，OPEC会议后， 美国指责OPEC+的减产行为十分短视，白宫表示目前全球经济正积极应对东欧地缘政治冲突所带来的负面影响，维持全球能源供应平衡至关重要，OPEC+组织的减产决定将对中低收入国家带来不利影响。但由于全球经济增速疲软，加之各主要央行加息，为了避免原油市场重现2008年的崩盘惨剧，OPEC+认为必须提前积极采取措施应对。沙特能源大臣驳斥了减产将损害消费者利益的说法，认为稳定油价旨在鼓励资本对石油生产进行长期的投资。 四季度，原油供需预计紧平衡。供给端，预计q4增长空间有限。美国上游资本支出不足，原油供应增长脆弱。2022年美国页岩油产区原油产量增长乏力，当前美国页岩油产量距其疫情前的顶峰时期仍有约100万桶/日的差距。上游资本支出下降 以及股东追求回报率制约石油和天然气的进一步开发，虽然页岩油产量正在恢复，但很难回到从前高位。此外，伊朗与美国之间缺乏信任的问题，预计伊核协议短期内很难有新进展。自俄乌战争以来，俄罗斯原油供给下滑并不明显，根据俄罗斯能源部长，俄罗斯准备减产以抵消价格上限，预计产量增长空间有限。需求端，欧洲天然气价格高企，外加“北溪一号”和“北溪二号”天然气管道因水下爆炸发生天然气泄漏，q4欧洲气转油需求或将增加