玻璃纯碱月报：需求稳中向好 纯碱稳中偏强

期货研究报告|玻璃纯碱月报2022-10-09 需求稳中向好纯碱稳中偏强 研究院黑色建材组 研究员 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 联系人 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 玻璃纯碱品种：玻璃终端需求恢复缓慢，下游刚需采购为主，在玻璃厂家产销难有持续性改善且绝对高库存压制下，玻璃价格反弹空间有限，灵活对待看空为宜，或作为套利的空配，谨慎追空。纯碱市场节前�货尚可，当前仍处于绝对低库存状态，叠加纯碱高 �口，在期现大基差下，纯碱期货价格得到明显修复，关注后续纯碱现货变化情况，谨慎偏多。 核心观点 ■市场分析 玻璃方面，期货主力01合约收于1506元/吨，全月上涨57元/吨，涨幅3.93%。现货方面，9月国内浮法玻璃均价为1670元/吨，环比8月下跌0.71%。9月份浮法玻璃现货市场整体呈现先降后涨趋势，月初需求低迷且库存累积，玻璃价格有所回落，中秋节后，中下游刚需备货，需求有所回暖，玻璃价格小幅上涨。供给端，9月份浮法玻璃整体产能稍有下滑，玻璃产能利用率84.08%，环比减少1.00%，玻璃总产量499.21万吨，环比减少4.36%。需求端，9月华北市场产销一般，华中、华南地区整体需求表现偏弱，西南地区产销表现不佳，东北市场谨慎采购为主。库存端，9月高库存压力稍有减缓，全国浮法玻璃样本企业总计库存7047.6万重箱，环比8月底下降0.58%。 纯碱方面，期货主力01合约收盘2537元/吨，全月上涨172元/吨，涨幅7.27%。现货方面，9月国内纯碱市场延续震荡走势，价格持稳运行。隆众资讯数据监测，2022年9月份纯碱产量为229.34万吨，环比增加7.34%，纯碱整体开工率为81.33%，环比提升7.91%。前期限电减产的企业已恢复生产，本月装置检修数量相比上月有所下滑，纯碱产量及整体开工都呈现上升趋势。库存方面，月初纯碱库存43.94万吨，月底纯碱库存 34.21万吨，库存减少9.73万吨，降幅22.14%，国庆节前下游有一定备货情绪，产销较好，库存有所下滑。 整体来看，玻璃方面，终端需求恢复缓慢，下游刚需采购为主。在玻璃厂家产销难有持续性改善且绝对高库存压制下，玻璃价格反弹空间有限，灵活对待看空为宜，或作为套利的空配，谨慎追空。后续仍关注疫情发展、房地产市场和玻璃高频产销数据。纯碱方面，国庆假期河南金山、青海盐湖等装置提产，使得节后纯碱产量和开工快速回升，随着气温的逐步下降，前期检修企业陆续恢复生产，纯碱产量增至中高位，后期纯碱供应存在压力。需求端，浮法玻璃冷修将制约纯碱消费，但光伏投产和纯碱高�口大概率将抵消浮法冷修造成的消费减量，整体纯碱需求持稳微增。考虑到纯碱各环节库存均处于 绝对低位，且期现大基差下，纯碱期货价格得到明显修复，关注后续纯碱现货变化情况。 ■策略 玻璃方面：短期中性，长期偏空纯碱方面：谨慎偏多 跨品种：多纯碱空玻璃 ■风险 光伏产业投产进度；浮法玻璃产线冷修；地产及宏观经济改善情况；疫情影响；拉闸限电等。 图1:全国玻璃平均价格丨单位：元/吨图2:重碱市场主流价（沙河）丨单位：元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 20182019202020212022 1591317212529333741454953 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 20182019202020212022 1316191121151181211241 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图3:玻璃主力合约基差丨单位：元/吨图4:纯碱主力合约基差丨单位：元/吨 3100 2600 2100 1600 1100 基差(右)期货主力现货低价 900 700 500 300 100 (100) (300) (500) 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 基差(右)期货主力沙河低端价 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) 20-0120-0721-0121-0722-0122-0720-0120-0721-0121-0722-0122-07 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5:华东华北地区玻璃价差丨单位：元/吨图6:轻重碱价差丨单位：元/吨 400 2018 2019 2020 2021 2022 300 200 100 0 100) 价差重碱轻碱 4000 800 3500 3000 600 2500400 ( 1591317212529333741454953 2000 1500 1000 202020202021202120222022 200 0 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图7:玻璃近五年9-1合约月间差丨单位：元/吨图8:纯碱近五年9-1合约月间差丨单位：元/吨 FG1809-FG1901FG1909-FG2001FG2009-FG2101SA2009-SA2101SA2109-SA2201SA2209-SA2301FG2109-FG2201FG2209-FG2301 400 200 0 -200 -400 121416181101121141161 600 400 200 0 -200 -400 -600 121416181101121141161 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图9:浮法玻璃开工率丨单位：%图10:浮法玻璃在产日熔量丨单位：吨 92% 90% 88% 86% 84% 82% 80% 20182019202020212022 1591317212529333741454953 180000 175000 170000 165000 160000 155000 150000 145000 20182019202020212022 1591317212529333741454953 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图11:纯碱企业产能利用率丨单位：%图12:纯碱企业周度产量丨单位：万吨 100 95 90 85 80 75 70 65 60 20182019202020212022 1591317212529333741454953 20182019202020212022 65 60 55 50 45 40 1591317212529333741454953 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图13:浮法玻璃企业库存丨单位：万吨图14:纯碱企业库存丨单位：万吨 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 20182019202020212022 1591317212529333741454953 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20182019202020212022 1591317212529333741454953 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:浮法玻璃三种燃料利润丨单位：元/吨图16:氨碱企业利润丨单位：元/吨 1600 1200 800 400 0 (400) 系列1系列2系列3 1900 1600 1300 1000 700 400 100 (200) 20182019202020212022 2020-01-012021-01-012022-01-011591317212529333741454953 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图17:平板玻璃月度产量丨单位：万重量箱图18:平板玻璃累计产量及同比丨单位：万吨 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 20182019202020212022 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 平板玻璃累计产量平板玻璃累计产量同比 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% (2%) 010203040506070809101112 2018-012019-012020-012021-012022-01 数据来源：国家统计局华泰期货研究院数据来源：国家统计局华泰期货研究院 图19:纯碱月度产量丨单位：万吨图20:纯碱月度累计产量及同比丨单位：万吨 270 260 250 240 230 220 210 200 20182019202020212022 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 纯碱累计产量纯碱累计产量同比 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% (2%) (4%) (6%) (8%) 010203040506070809101112 2018-012019-012020-012021-012022-01 数据来源：国家统计局华泰期货研究院数据来源：国家统计局华泰期货研究院 图21:玻璃月度净出口量丨单位：万吨图22:纯碱月度净出口量丨单位：% 8 6 4 2 0 (2) 20182019202020212022 20182019202020212022 25 20 15 10 5 0 (4) 010203040506070809101112 (5) 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图23:平板玻璃地产开工及竣工累计同比丨单位：%图24:平板玻璃及汽车产量累计同比丨单位：% 30% 10% (10%) (30%) 产量:平板玻璃:累计同比房屋竣工面积:累计同比房屋新开工面积:累计同比 40% 30% 20% 10% 0% (10%) (20%) (30%) 产量:平板玻璃:累计同比产量:汽车:累计同比 2018-012019-012020-012021-012022-012018-012019-012020-012021-012022-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图25:30城商品房周均成交面积丨单位：万平方米图26:汽车产量季节性丨单位：万辆 2018201920202021202220182019202020212022 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1591317212529333741454953 320 280 240 200 160 120 80 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 180000 图27:浮法玻璃在产日融量丨单位：吨图28:光伏玻璃在产日融量丨单位：吨 2018201920202021202220182019202020212022 80000 170000 160000 150000 140000 1316191121151181211241 70000 60000 50000 40000 30000 20000 1316191121151181211241 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图29:浮法和光