永辉超市警报：2015财年初步业绩-核心净利润同比增长7％

库存数据德意志银行评分购买亚洲中国消费者零售/批发贸易公司永辉超市预警路透社彭博交易所代码601933.SS 601933 CG SHH 601933日期2016年2月2日结果于2016年2月1日的价格（人民币）7.672015财年初步结果-核心净利润同比增长7％2015财年核心净利润同比增长7％永辉超市（YH）于2月1日公布了2015年的初步业绩。公司预计2015年净利润将同比下降29％至6.06亿元人民币，主要是由于公司重组，对Bravo商店的投资以及疲弱的零售环境。从金融交易资产（公允价值）中扣除对联华（0980.HK，NR）的6,900万元人民币的投资损失和将其在中柏（000759.SZ，NR）的投资重新分类为长期投资（权益法） 2014年的净利润为2.71亿元人民币），核心净利润同比增长7％至6.75亿元人民币，分别比德意志银行/市场预期的9.44亿元人民币/9.56亿元人民币低28％/ 29％。 2015年的业绩意味着NP为7800万元人民币（不包括2015年4季度入账的LH投资亏损）。该公司将于2016年4月28日宣布其2015年经审计的业绩。安玲研究分析师（+852）2203 6177黄FA（CFA）研究分析师（+852）2203 6202市值（人民币元）31,198市值（百万美元）4,742已发行股份（百万）4,067.5大股东–自由浮动 （％）23每日平均交易价值（美元）62.632资料来源：德意志银行关键数据YE2014年12月31日2015年2016E销售（人民币元）36,551 45,18857,425净利润851.6 943.91,282.1德意志银行评论2015年第4季度的销售同比增长9％，这意味着同店销售收入略有下降，而2015年第3季度则下降1-2％。我们预计，随着YH在2015年完成业务重组，同店销售将在2016年有所改善。但是，我们相信同店销售在2016年仍将面临压力，因为该公司将继续扩大其Bravo店铺网络，投资于员工招聘和店铺装修以及与传统的Red Label商店相比，其栽培期更长。对于电子商务，我们认为永辉将与京东（京东（JD.OQ），买入价为25.59美元）紧密合作，以扩大O2O业务。它于2015年11月至12月在北京的30家商店中推出了京东刀架O2O服务，并将于今年扩展到其他城市，包括成都，重庆和上海。该业务仍处于起步阶段。请参阅我们于2016年1月22日发布的报告《中国消费者之旅》。截至2015年9月，YH持有中百/联华20％/ 21％的股份。（人民币元） DB EPS（人民币）0.26 0.24 0.32市盈率（x）27.3 31.4 24.3收益率（净额）（％）2.1 1.4 1.8德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。对于其他重要的披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=601933.SS MCI（P）124/04/2015。图1：初步结果与德意志银行的估计2015年1季度2 15年3季度销售额11,198 9,637 10,609SSSg 3-4％2-3％1-2％增长下降下降NP 364163 71核心NP 364163712015年第4季度10,701略有下降9782015财年2015财年DBe财年15差异42,14545,405-7%啦〜啦〜啦606675944944-36%-28%资料来源：德意志银行估计，公司数据资料来源：德意志银行市场研究目标价格-12个月（CNY）12.9052周范围（人民币）16.36 - 7.49上证综合2,689