7月/ 8月22日萨尔:积极的中国vs消极的欧盟和美国;前景喜忧参半

可访问的版本 全球汽车 7月/8月22日萨尔河:积极的中国vs 消极的欧盟和美国;前景喜忧参半 行业概述 7月/8月的SAAR为8500万辆LV（按年9%），预计第三季度会很强劲。 7月和8月的全球销售量分别为约8,500万台（8月同比增长5%）。 7月。14%），明显高于22年第二季度的7500万套运行率。7月和8月使用了由于夏季工厂停工，这几个月比较安静，但这一次却不那么安静。 宣言。我们预计9月份的表现将更为强劲，将全球第三季度的交易量纳入其中。总数高于第二季度的水平。但是，没有必要对这一利好感到过度兴奋。 夏季的趋势，因为它主要是由中国推动的。中国SAAR同比增长约35%。受COVID锁定后的重新开放效应和购置税补贴的推动。尽管 在疲软的竞争基础上，美国和欧盟的SAAR仍按年下降3-4%。 通过OEM:比亚迪;MBC,STLA,日本厂商— 2022年7月/8月的主要观察结果（见图5&6）。1)中国oem厂商市场份额从22年6月的16.6%增加到22年7月和8月的18.5%。比亚迪和奇瑞显示 最大的改善。比亚迪目前在全球拥有3.5%的市场份额（相对于在美国的1%左右）。 2021.一个惊人的表现，这表明一个新的全球（电动车）冠军可能是增长。2)欧盟oem厂商7月和8月的市场份额都比前几个月有所下降。 MBC由于2022年以来的疲软竞争基础，每年都有很强的增长率，并有望实现实现一个像样的Q3的人物。STLA失去了市场份额和Q2平均。3)我们oem厂商:福特和通用汽车稍微增加了市场份额。4)日本OEM’年代市场份额 由于持续存在的生产问题，该公司的业绩仍然低迷，约为25%，并继续下滑。 23September2022 股本全球 汽车/汽车制造商 霍斯特•施奈德>>研究分析师 美银欧洲(法兰克福) +496958995080 horst.schneider@bofa.com 迈克尔杰克,CFA>>研究分析师 多层互连(英国) +442079961085 michael.jacks@bofa.com 约翰•墨菲CFA研究分析师美国银行 johnj.murphy@bofa.com 明之李,足协>>研究分析师 美林(MerrillLynch)(台湾) minghsun.lee@bofa.com 祺Nihonyanagi>>研究分析师 美国银行日本 kei.nihonyanagi@bofa.com 定价。仍然强劲，但可能滞后于趋势GunjanPrithyani>> 1)美国:按年比较，定价仍然强劲，但按顺序看，情况不一。二手车价格有所下降，交易价格持平，平均奖励略微上升。 美国库存继续处于低位，约为30天的销售量（比5年平均水平低35%），但已 最近增加了。2)欧洲:高端原始设备制造商的激励措施保持低水平，但更大的差距在于仍然是在大众市场的OEMs。大众、福特、法国原始设备制造商现在处于或接近单 数位价格折扣，在历史上是前所未有的，可能是不可持续的。3)中国:一个轶事:等待时间本地生产的特斯拉’现在只有在1-10周。 展望。基于欧盟和美国的疲软，23财年将出现下降。 请记住，在接下来的几个月里，去年同期的基数会很低。我们预计 在接下来的几个月里，欧盟和美国的年均增长率将达到两位数。对于22财年，我们有足够谨慎，但23财年出现了更多的负面因素，为此我们降低了我们的目标。 全球LVS增长预测从7.5%降至5.4%，原因是对LVS的预测减弱。欧洲和美国(see展览1).在欧洲，主要关注的仍然是能源危机。包括天然气供应紧张和可支配收入大大降低。我们还指出 最近IHS在OEM层面的销售预测变化（见e展览2)。尤其沃尔沃汽车,STLA和宝马在IHS的最后一轮更新中，已经看到了大幅削减。 本研究报告仅提供一般信息。本报告的任何部分都不得使用在台湾的新闻界或其他方面以任何方式复制或引用。 未经博鳌亚洲论坛证券部明确的书面同意，任何人都不能进入博鳌亚洲论坛。>>受雇于BofAS的一个非美国关联公司，并且没有注册/获得研究分析师的资格FINRA下规则。 请参阅"其他重要披露"，了解有关某些博鳌亚洲论坛证券公司的信息。在特定的管辖范围内，对其中的信息负责。 博鳌亚洲论坛的研究中涉及到的发行人，博鳌亚洲论坛证券公司确实并寻求与他们开展业务。报告。因此，投资者应该意识到，该公司可能存在冲突。 可能影响本报告的客观性的利益。投资者应考虑这一点。报告只是他们做出投资决定的一个单一因素。 指重要的披露在27-28页。12464227 时间戳:2022年9月23日12:30AMEDT 研究分析师美国银行印度 gunjan.prithyani@bofa.com Joon-Ho李>> 研究分析师 美林(MerrillLynch)(首尔)joonho.lee@bofa.com 詹姆斯德Chastelain>>研究分析师 多层互连(英国) james.de_chastelain@bofa.com 术语克星: 萨尔州=经季节性因素调整后的年化增长率 LV(S)=轻型汽车(销售)OEM(原始设备制造商(汽车制造商) EV=电动汽车 冰=内部combustionengineATP=平均交易价格 MBC=奔驰汽车STLA=Stellantis雷诺汽车= 更多(新)关键的亮点 添加新展品和更多的数据 我们已经分析了一个非常全面和独特的数据集，但我们的目标是改善这每一版。本版的新特点。1)展览2我们强调最 最近对该行业最大的原始设备制造商的轻型汽车销售预测。IHS仍然是 是该行业最重要的数据提供者。买方和卖方都在使用它，但即使是买方也在使用它。更多的是由供应商、原始设备制造商本身和顾问来完成。在某种程度上，IHS的预测是设置的预测趋势一致。2)展览45更多美国消费者 信心数据。在美国，我们现在看的是由大学提供的更多数据点密歇根(通过彭博)。3)展览67-展览74我们看更多的估值,共识估计和投资者情绪数据。这并没有告诉我们很多关于当前 轻型车的销售，但表明了投资者预期的趋势会朝哪个方向发展。 IHS体积预测的OEM(表2) 在过去的几个月里，我们曾经比IHS已经更加消极，但IHS的修订版仍然相当消极。对于2022年，一些修订甚至是积极的（奔驰、丰田。本田），但对于2023年，大多数修订都是下行的。他们是最消极的 沃尔沃汽车公司、宝马公司和斯泰兰蒂斯公司，而丰田公司和奔驰公司的负面评价最少。我们认为这也是由地区风险驱动的。IHS预计宝马的零售LV销售将增长 在2023年仅按年增加1%，但Stellantis在2023年仍按年增加6%。雷诺仍然（在遗留的OEMs）仍然是2023年增长率最高的汽车制造商（10%年/年）。 从美国消费者信心数据(表45) 我们获得关于销售、定价、库存和消费者的最全面的数据。 在美国的信心。我们在本说明中加入了一些消费者信心数据，这些数据来自于美国密歇根大学。虽然美国消费者信心最近有所恢复 在油价下降的背景下，购车情绪仍然很差。美国 消费者认为汽车价格仍然过高，负担能力差，而且利息上升。费率成为越来越大的问题。也许由于这个原因，激励措施也开始现在再次增加，剩余价值下降。较低的价格将有利于 所有汽车制造商卷但不利于利润。 独特的德国汽车定价数据(表26展览34) 请记住，欧洲是一个汽车更多按订单生产的市场。消费者配置一辆他们梦想中的汽车，并准备等待交货。这不同于 在美国和中国，汽车主要是从经销商那里销售的。我们检查了等待时间在网站上每个模型“carwow.de”。这表明可用性提高, 特别是对于高档汽车模型。消费者仍然需要等待高档汽车的到来 的时间比大众市场的汽车要长（平均），但高级汽车的等待时间则比大众市场的汽车要长。与5月22日相比，汽车平均下降了1-2个月。对于许多车辆来说，等待 时间现在已经下降到<6个月的更正常水平。关于价格折扣，我们很多看杂志的数据“AutohausPulsschlag”,调查 在德国经销商中，每个月都会有这样的数据。这一数据显示，汽车退税继续 所有的汽车制造商都在下降。特别是大众市场的OEMs（福特、大众、法国OEMs。菲亚特）在变化幅度上从这一趋势中受益。总而言之，我们认为欧洲 在价格恢复方面落后于美国，但与此同时，我们认为价格是一个滞后指标。价格形势仍然非常强劲，但很难想象，它 保持强劲,在我们看来。 估值&=负面情绪(表67展览74) 第二季度业绩后的EPS修正一直是积极的，但股价已经甩开了这一影响。 大体上关闭。欧盟汽车业1200万远期共识PE保持在5倍左右，汽车制造商甚至围绕着 4x.它几乎不可能比这更低。投资者等待负面的收益修正的趋势。 场景1:美国银行全球销售预测的地区 我们对2022年的全球预测保持不变（中国上升，美国和欧盟下降），但对2023年，我们现在预计年增长率为5.4%（与以前相比 ：7.5%）。 销售预测 法国 同比%德国 同比%意大利 同比%西班牙 同比% 英国 同比%西欧 同比%欧洲中部同比% 欧盟28 同比%俄罗斯 同比%火鸡 同比% 其他人 同比%东欧 同比%北美 同比% 亚洲ex-China同比% 中国 同比% 南美 16 1 18 2 20,314,68717,094,34917,742,488 -15.9%3.8% 7.2% 3,902,4614,205,2164,021,251 -14.4%-18.6%-1.9% 3,503,9323,158,7423,074,792 -3.5%8.4%6.9% 6,063,0305,013,8706,571,595 1.4%-13.6%21.1% 815,578884,0481,022,647 -12.1%-6.4%10.8% 1,038,541936,955942,144 4,294,516 9.6% 3,358,081 4.9% 8,060,137 12.6% 1,035,113 8.2% 984,833 16,423,44417,998,61218,983,689 -2.0% -7.4% 9.6% 5.5% 13,926,52311,769,78112,622,149 13,095,54713,833,29514,049,483 -4.6% -15.5% 3.8% 5.6% 1.6% 25,276,59324,134,93524,368,372 25,708,63226,444,80226,968,149 -8.2% 4,465,410 -4.5% 3,222,913 同比% 大洋洲 同比%全球LV销售 同比% -10.4%-17.0% 1,197,5451,017,229 -7.2%-15.1% 1.0% 3,751,770 16.4% 3,835,980 18.9% 1,202,381 18.2% 5.5%2.9%2.0% 3,757,3863,930,9434,142,600 0.1%4.6%5.4% 3,902,4733,745,6864,041,483 1.7%-4.0%7.9% 1,215,2661,280,0511,283,783 -0.1% -12.4% 89,912,94177,202,13880,277,88419,344,78218,171,00519,789,385 -4.2% -14.1% 4.0% -6.7% -13.0% 美国银行全球LV销售预测 2019 2020 2021 2022年一季 2022年第二季度第三季度 第四季度202 22022e 2023e 2024e 2,688,885 2,048,191 2,088,511 498,579 438,575 1,963,782 2,075,901 2,221,896 2.1% -23.8% 2.0% 456,052 -17.2% 3.0% 570,576 -6.0% 5.7% 7.0% 3,919,956 3,19