非农好于预期，美元继续看涨

周度报告-外汇期货 非农好于预期，美元继续看涨 走势评级：美元:看涨 报告日期：2022年10月9日 ★本周全球市场概述 市场风险偏好回升，股市反弹，债券收益率上行，美债收益率升至3.88%。美元指数涨0.6%至112.8，非美货币涨跌互现，离岸人民币微跌，金价涨2.1%至1695美元/盎司，VIX指数升至31.5，现货商品指数收跌，布油涨14.4%至98.5美元/桶。 元涛资深分析师（外汇）从业资格号：F0286099 投资咨询号：Z0012850 Tel:8621-63325888-3908 金） Email:tao.yuan@orientfutures.com徐颖FRM资深分析师（外汇/黄 ★资产价格表现 美国经济数据喜忧参半，市场对美联储的加息预期先弱后强，9月美国ISM制造业PMI从52.8回落至50.9，预期52.2，受到新 从业资格 号： 投资咨询号： F3022608 Z0013609 外订单和就业分项的拖累，新订单分项回落至47.1，最近4个月中 汇有3个月处于荣枯线下方，表明需求降温，库存分项呈现上行期趋势，物价压力减弱。9月非农新增就业26.3万人，预期25，货前值31.5，失业率从3.7%降至3.5%，预期3.7%，工资增速环比 0.3%持平前值符合预期，但劳动参与率微降至62.3%不及预期， 就业市场边际上逐渐回落的趋势不变，但由于反应较为滞后，当前还可以支撑货币政策收紧，市场对美联储9月加息75bp的预期在利率会议后有所升温，风险偏好再度承压。美联储多位官员发表讲话，延续鹰派基调，短期内货币政策维持紧缩态势以抑制通胀，决心还是非常坚决的，而OPEC+宣布减产，原油价格本周大涨14%以上，供给端对通胀的助推时有发生也使得低通胀时代一去不复返，利空股票市场。国内方面，假期期间疫情多地多点开花，出游数据较去年同期下降。 货币政策维持紧缩基调，英国央行购债规模小，主要国家债券收益率维持上行趋势。非美货币涨跌互现，离岸人民币微涨0.12%，欧元跌0.59%，英镑跌0.76%，避险货币日元跌0.35%，瑞郎跌0.75%，大宗商品货币多数下跌，澳元收涨、纽元、加元、比索、泰铢、韩元收跌，雷亚尔跌近4%。 ★热点跟踪 非农好于预期。 ★下周重要事件提示 中国9月制造业PMI，欧元区9月CPI，美联储官员讲话。 Tel:8621-63325888-1610 Email:ying.xu@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、全球市场本周概述4 2、资产价格表现4 2.1股票市场：全球股市普遍上涨，市场风险偏好回暖4 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数上行，美债升至3.88%5 2.3外汇市场：美元指数收涨0.6%，非美货币涨跌互现7 2.4商品市场：黄金涨2.1%，油价涨14.4%7 3、热点跟踪：美国非农好于预期8 4、下周重要事件提示9 5、风险提示9 图表目录 图表1：发达国家股市普涨，标普500涨1.5%4 图表2：新兴市场股市多数上涨4 图表3：发达国家债券收益率多数上行，美债3.88%5 图表4：意、葡、西、加债券收益率上行5 图表5：希腊、新西兰、澳大利亚国债收益率微降5 图表6：泰国、马来国债收益率回落，韩国上行6 图表7：新兴市场债券收益率涨跌互现6 图表8：美元掉期曲线本周短端抬升6 图表9：日元掉期曲线本周回落6 图表10：美、欧、日通胀预期回落7 图表11：欧元掉期曲线本周抬升7 图表12：美元指数涨0.6%至112.8，非美货币涨跌互现7 图表13：黄金涨2.1%，VIX指数收于31.48 图表14：布油大涨14.4%，现货商品指数微跌8 图表15：美国9月非农新增26.3万，失业率3.5%8 图表16：美国时薪增速同比5%，环比0.3%8 图表17：美国9月CPI、零售销售，中国9月CPI、进出口9 1、全球市场本周概述 市场风险偏好回升，股市反弹，债券收益率上行，美债收益率升至3.88%。美元指数涨0.6%至112.8，非美货币涨跌互现，离岸人民币微跌，金价涨2.1%至1695美元/盎司，VIX指数升至31.5，现货商品指数收跌，布油涨14.4%至98.5美元/桶。 2、资产价格表现 2.1股票市场：全球股市普遍上涨，市场风险偏好回暖 图表1：发达国家股市普涨，标普500涨1.5%图表2：新兴市场股市多数上涨 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 市场风险偏好回升，全球股市普遍反弹，标普500指数涨1.5%，A股休市。本周公布的美国经济数据喜忧参半，导致市场对美联储的加息预期先弱后强，9月美国ISM制造业PMI从52.8回落至50.9，预期52.2，主要受到新订单和就业分项的拖累，新订单分项回落至47.1，最近4个月中有3个月处于荣枯线下方，表明需求降温，库存分项呈现上行趋势，物价压力减弱，数据公布后市场对美国经济预期展望悲观，同时对美联储的加息预期降温。而周五公布的美国9月非农就业报告则支撑美联储继续加息抗击通胀，9月非农新增就业26.3万人，预期25，前值31.5，失业率从3.7%降至3.5%，预期3.7%，工资增速环比0.3%持平前值符合预期，但劳动参与率微降至62.3%不及预期，就业市场边际上逐渐回落的趋势不变，但由于反应较为滞后，当前还可以支撑货币政策收紧，市场对美联储9月加息75bp的预期在利率会议后有所升温，风险偏好再度承压，股市周五回调，但本周录得上涨。此外，本周美联储多位官员发表讲话，延续鹰派基调，短期内货币政策维持紧缩态势以抑制通胀，决心还是非常坚决的，而OPEC+宣布减产，原油价格本周大涨14%以上，能源价格未来的不确定性仍然较高，起码深跌的可能性的非常低，供给端对通胀的助推时有发生也使得低通胀时代一去不复返，但对于股票市场是不利的。欧元区经济数据表现不佳，9月核心国家及欧元区整体的Markit制造业和服务业PMI终值小幅下修，8月欧元区PPI环比5%同比43.3%，高于市 场预期。地缘政治风险犹存，克里米亚大桥被炸，短期内再度俄乌冲突再度恶化，也不利于市场风险偏好持续回升。国内方面，假期疫情多地多点开花，出游数据较去年同期下降。 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数上行，美债升至3.88% 图表3：发达国家债券收益率多数上行，美债3.88%图表4：意、葡、西、加债券收益率上行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 图表5：希腊、新西兰、澳大利亚国债收益率微降 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 全球国家债券收益率多数上行，10年美债收益率升至3.88%，欧元区核心国家债券收益率回升，边缘国家和新兴市场债券收益率上行放缓，英国债市波动剧烈，英国央行购债的规模还是非常克制的，英债流动性危机缓解，但债券收益率上行趋势未改。美国9 月非农新增就业人数略好于市场预期，但失业率超预期从3.7%回落至3.5%，叠加工资增速维持上涨趋势，就业市场支撑美联储继续大幅加息，市场对9月利率会议加息75bp的预期升温。美联储多位官员发表讲话，整体口风仍维持鹰派基调，货币政策短期维持紧缩，以抗通胀为首要任务，债券市场仍然承压。 图表6：泰国、马来国债收益率回落，韩国上行图表7：新兴市场债券收益率涨跌互现 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 中国10年期国债收益率节前震荡收涨于2.75%。假期期间海外债市延续上行态势，强势美元的回调减少了非美货币和债市的压力，但美元指数仍维持相对强势，虽然央行略微干预了外汇市场，但汇率贬值的方向未改，基本面国内经济继续磨底，对经济基本面差的定价短期已经非常充分，债券收益率下行动能减弱，预计将逐渐回升。 图表8：美元掉期曲线本周短端抬升图表9：日元掉期曲线本周回落 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 图表10：美、欧、日通胀预期回落图表11：欧元掉期曲线本周抬升 资料来源：Bloomberg，5year-5year掉期 2.3外汇市场：美元指数收涨0.6%，非美货币涨跌互现 图表12：美元指数涨0.6%至112.8，非美货币涨跌互现 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院（纵轴：涨跌幅；横轴：波动率，以美元计价） 本周美元指数涨0.6%至112.8，非美货币涨跌互现，离岸人民币微涨0.12%，欧元跌0.59%，英镑跌0.76%，避险货币日元跌0.35%，瑞郎跌0.75%，大宗商品货币多数下跌，澳元收涨、纽元、加元、比索、泰铢、韩元收跌，雷亚尔跌近4%。 2.4商品市场：黄金涨2.1%，油价涨14.4% 图表13：黄金涨2.1%，VIX指数收于31.4图表14：布油大涨14.4%，现货商品指数微跌 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 现货黄金本周收涨2.1%收于1695美元/盎司，美国9月ISM制造业PMI显著回落，新订单持续走低，市场对美国经济的悲观预期增加，叠加原油价格上涨，黄金大幅反弹，周五非农略好于市场预期，但工资增速环比仍在上涨，且失业率降至3.5%，美联储短期仍以加息抗通胀为主线，导致黄金略有回调，但基本见底，滞胀风险和地缘政治仍然支撑金价，中长期看涨。美股本周反弹，但周五非农公布后加息预期再度强化股市回调，VIX指数回升至再度31以上。美元指数收涨，现货商品指数微跌，OPEC+宣布减产，布伦特原油价格大涨14.4%至98.5美元/桶。 3、热点跟踪：美国非农好于预期 图表15：美国9月非农新增26.3万，失业率3.5%图表16：美国时薪增速同比5%，环比0.3% 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 本周最为重要的就是美国9月份公布的非农数据，美国9月非农新增就业超预期，同时失业率降低至3.5%水平，这表明劳动力市场依旧偏紧。薪资增速在5%的同比和0.3%的环比水平。失业率的降低是由于劳动参与率降低导致，新增就业中枢的持续维持在20万人以上的水平，导致了薪资增速的同比维持高位。因此整体来看，美国的劳动力市场偏向于依旧紧张。 劳动参与率的降低表明目前美国劳动力市场的职位空缺还是影响薪资增速的重要原因，因此4季度新增就业中枢的降低需要继续降低需求，这也就是美联储官员持续维持鹰派的核心原因，需要看到需求对于劳动力市场出现实质性的影响，目前还没有看到这一点发生。 因此短期加息维持加速加息的态势，市场风险偏好持续处于弱势，我们预计核心通胀维持高位的概率继续上升，薪资增速的状态导致核心通胀偏强，对于市场而言，这是非常不利的局面。因此虽然美国经济面临非常明显的趋势下行压力，但是紧缩货币政策在4季度将继续维持。 我们依旧认为美元还没有走弱的基础，美债收益率中枢继续上升的概率降低。 4、下周重要事件提示 图表17：美国9月CPI、零售销售，中国9月CPI、进出口 日期 重要数据&事件 周一 欧元区10月Sentix投资者信心指数 周二 美国9月NFIB小型企业信心指数 周三 美国9月PPI 欧元区8月工业产出 周四 美国9月CPI 美联储9月利率会议纪要 周五 中国9月CPI、进出口数据美国9月零售销售、10月密歇根大学消费者信心指数初值 资料来源：Bloomberg，