行业周报：重点关注智能汽车和数字基建机会

投资建议 电子行业观点：看好半导体设备/零部件/材料及新能源用电子半导体。9月新能源汽车销量持续高增长。比亚迪销量20.13万辆，同比增长183%，埃安突破3万辆，同比增长121%，哪吒交付1.8万辆，同比增长134%，理想、蔚来、领跑也都实现了同比大幅增长。SIA最新数据显示，8月份全球半导体产业销售额为474亿美元，环比下降了3.4%，亚太区/其他地区下跌2.8%、中国大陆地区下跌4.9%。整体来看，电子半导体分化严重，消费电子需求疲弱，整机及零组件处于去库存周期，三季度旺季不旺，四季度有所改善，但是驱动力不强。我们从产业链调研了解到，半导体设备/零部件/材料需求持续旺盛，三、四季度有望延续上半年强劲增长势头。10月7日，美国商务部公布新的对中国半导体产业发展的限制细则，我们继续看好中国半导体产业的自主可控及国产替代受益产业链。 通信行业观点：通信板块重点关注数字新基建和高成长。我们预计通信行业22年三季报稳中向好，营收同比增速有望在H1基础上继续提升3-5PP。三季度各细分板块继续分化，预计运营商、光通信等数字新基建板块保持平稳较快增长，物联网模组增速回落但仍维持高位，数字能源、智能汽车相关上市公司增速较快。展望四季度，通信板块建议从数字新基建和高成长两条主线把握相关投资机会。一是5G、云、光网络、物联感知、卫星互联网等新型ICT基础设施供应链中市场格局好、具备规模效应的头部公司；二是通信和垂直行业相融合的场景中，包括AIoT、数字能源、智能汽车等新兴行业赛道中的高成长细分龙头。建议重点关注中国移动、中兴通讯、中际旭创、和而泰、拓邦股份、移远通信、经纬恒润、光庭信息等。 计算机行业观点：我们持续看好下半年到明年的行业机会，认为计算机板块会迎来更好的投资窗口。一方面，计算机下游需求以G端/大B端为主，具有类预算制属性，疫情后有追赶全年计划的预期，因此预计下半年需求落地乃至收入确认的节奏明显加快；再叠加人员数量和薪酬增速管控，利润端有可能增速更高；且经过两年多回调，板块估值、机构持仓处于历史底部；综合考虑基本面趋势与估值分位的性价比，人工智能、信息安全、金融科技等下半年到明年的戴维斯双击机会更值得关注。景气投资视角下，信创、工业软件、智能驾驶等也具备机遇。需要注意的是，考虑到Q3国内经济复苏及疫情节奏，部分细分领域大概率更可能是弱复苏，而非之前市场预期的温和回暖或者强复苏，进入Q4，复苏态势可能更值得期待。 推荐组合：澜起科技、长川科技、江丰电子、兆易创新、法拉电子、中国移动、和而泰、海康威视、恒生电子、奇安信。 风险提示：新能源车/手机销量低于预期、智能化配置不达预期、美国芯片法案产生的风险 一、细分行工观点 图表1：国金TMT深度及投资组合更新 1、电子板块 看好半导体设备/零部件/材料及新能源用电子半导体。9月新能源汽车销量持续高增长。比亚迪销量20.13万辆，同比增长183%，埃安突破3万辆，同比增长121%，哪吒交付1.8万辆，同比增长134%，理想、蔚来、领跑也都实现了同比大幅增长。SIA最新数据显示，8月份全球半导体产业销售额为474亿美元，环比下降了3.4%，亚太区/其他地区下跌2.8%、中国大陆地区下跌4.9%。整体来看，电子半导体分化严重，消费电子需求疲弱，整机及零组件处于去库存周期，三季度旺季不旺，四季度有所改善，但是驱动力不强。我们从产业链调研了解到，半导体设备/零部件/材料需求持续旺盛，三、四季度有望延续上半年强劲增长势头。10月7日，美国商务部公布新的对中国半导体产业发展的限制细则，我们继续看好中国半导体产业的自主可控及国产替代受益产业链。 2、半导体设计 美国加大对国内高端应用芯片的限制，国产替代加速。10月7日，美国商务部工业和安全局（BIS）在其官网公布了一系列更全面的出口管制新规，新规意在限制中国获得先进计算芯片、开发和维护超级计算机以及制造先进半导体的能力。此前，美国芯片厂商AMD、英伟达相继表示此前收到美国政府通知，对中国区客户断供高端GPU芯片。 我们认为美国持续加大对中国高端芯片的出口限制，在半导体设计领域，与高速运算相关的GPU、CPU等芯片国产化进程必然加快。目前全球GPU行业规模为200亿美元，预计2025年将达到350亿美元，年均增速达13%，当前，GPU行业市场主要由英伟达和AMD两家占据（AMD 17%，英伟达83%）。从国产替代方案来看，目前GPU领域直接受益，其中A股上市公司寒武纪（AI芯片\终端智能处理器IP\云端智能芯片及加速卡）、海光信息（X86 CPU/自研GPGPU已初步量产出货）、景嘉微（军用GPU）、龙芯中科（国产CPU）值得重点关注。 3、半导体设备及材料 SEMI最新数据显示，2022年全球晶圆厂设备支出预计将同比增长约9%达到990亿美元。尽管台积电、英特尔、美光、三星等大厂都在近期公布了多个建厂计划，但是随着产业链库存压力增大，也影响他们的设备投资计划。英特尔的2022年设备投资比此前计划减少15%；美光首席财务官Murphy表示，可能会减少芯片前道制程设备的投资；SK海力士称，2023年的选项之一是大幅减少设备投资额。从第二季业绩结果来看，主要半导体设备供应商美国应用材料及泛林半导体的下财年净利润预测在7月以后均下调10%。日本各大设备企业对2023财年的净利润预期也普遍下调，与6月底相比，降幅最大的是TEL，为14％，SCREEN为11％；如果加上迪思科和爱德万预计4家企业2023财年的净利润比本财年的市场预期减少6～9％，并预测到2023年二季度或三季度触底。 国内设备公司三季报业绩维持高增长，国内持续扩产叠加国产化率提升，前道设备公司订单饱满，部分公司订单同比翻倍以上增长。规模效应开始逐步显现，净利润增速远高于营收增长。我们判断终端需求走弱/部分晶圆厂稼动率下滑对国内资本开支影响弱于全球市场，中芯扩产也进一步强化市场对国内逆周期投资的认知。10月7日（美国当地时间），美国正式宣布新一轮对华芯片出口管制措施，对高端芯片和设备发布了全面限制。半导体设备限制进一步升级 ， 之前的 14nm 及以下的先进逻辑工艺（FinFET/GAAFET）设备限制出口，扩大到 18nm 及以下的DRAM及128层及以上的NAND所需设备的限制。美国针对设备的制裁也将进一步催化半导体国产化需求，加快设备验证进展。推荐长川科技、北方华创、拓荆科技等公司。 4、新能源、消费电子、功率半导体 2022年功率半导体销售额和平均售价均增长11%。根据IC Insight发布的最新报告，功率半导体销售额在2022年有望增长11%，预计2022年达到245亿美元，连续第六次创下历史新高，这主要是因为其平均销售价格在半导体领域十多年来增幅最高。报告数据显示，在2021年增长8%之后，预计2022年将增长11%。 美光科技三、四季度大幅下滑，预测2023年5月迎来需求复苏。全球存储大厂美光科技公布2022年三季报，营收为66.4亿美元，同比下降约20%，为两年多来的首次下降；净利润为14.9亿美元，同比下降45%。 对于2022年第四季度，美光预测，将实现营收42.5亿美元（上下2.5亿美元范围内），同比和环比均大幅下降。美光预测2023年5月，需求将会复苏，迎来向上拐点。 传台积电遭砍单10%。由于芯片代工成本出现了明显上涨，为了维持企业正常运行，台积电不得不提高芯片的价格。原本台积电计划明年代工涨价3％至9％左右，但是近日有新消息指出，苹果拒绝涨价。除了苹果以外，台积电大客户晶圆代工订单主要面向消费电子市场，但是今年以来消费电子市场低迷，品牌厂商芯片库存高涨，一时还难以消化。6月三星电子为了调整库存，直接停止采购，可见其他手机厂商同样存在一定库存。台积电大客户即使面临巨额赔偿也不得不选择砍单。有传言称，AMD和英伟达各自决定在明年削减台积电订单的10-15%。高通和联发科技都缩减了与台积电的 7nm 以下芯片订单。 2022年全球晶圆厂设备支出可望创历史新高。SEMI在其最新的季度世界晶圆厂预测报告中宣布，2022年全球晶圆厂前端设备支出预计将同比增长约9%，达到990亿美元，创下历史新高。该报告还预计，全球晶圆厂产能在今年和2023年将持续成长。今年全球半导体厂商积极扩充产能，共计167座晶圆厂和生产线进行产能扩充，用于产能扩充的设备支出比重占整体设备支出超过84%，预计明年仍有129座晶圆厂和生产线将持续提升产能，占整体设备支出比例79%。 新能源行业（电动汽车、充电桩、光伏、风电、储能等）需求旺盛，新能源用电子半导体迎来了新的发展机遇，我们看好重点受益的功率半导体（IGBT、碳化硅、超级MOS）、薄膜电容、隔离芯片、连接器等细分行业。 重点受益公司：法拉电子、江海股份、斯达半导、新莱应材、富创精密、晶盛机电、东微半导、纳芯微、新洁能、天通股份、士兰微、立讯精密、歌尔股份、鹏鼎控股、东山精密、三利谱、顺络电子、三环集团、洁美科技。 5、汽车电子 9月传统车企比亚迪、埃安延续亮眼增速；新势力哪吒蝉联第一，理想销量快速回升，零跑、蔚来、问界、小鹏增速滞缓。1）9月比亚迪、埃安销量分别达20万台、3万台，同增154%、121%，环增15%、11%。岚图销量达0.3万台，同增177%，环增4%。2）9月哪吒销量达1.8万台、同增134%、环增12%。理想销量达1.2万台、同增63%、环增152%。零跑销量达1.1万台、同增170%、环减12%。蔚来销量达1.1万台、同增2%、环增2%。问界销量达1万台、同增1378%、环增1%。小鹏销量达0.85万台、同减19%、环减12%。3）9月27日，工信部联合财政部、税务总局发布延续新能源汽车免征车辆购置税政策公告，政策延续至2023年全年，免税政策落地继续推动新能源车市场持续增长。 理想L9销售火爆，激光雷达短期快速放量兑现。1）高工智能汽车研究院监测数据显示，2022年1-8月中国市场（不含进出口）乘用车前装标配搭载激光雷达交付上险达到3.92万台，而在去年同期这个数字不到300台。 2）理想L9八月底开启交付，每辆标配一只128线激光雷达，首个完整交付月销售火爆，交付量达10123台，带动国内激光雷达市场快速放量。我们认为，下半年伴随理想L9继续放量，蔚来ET5、小鹏G9等多款搭载激光雷达新车上市交付，激光雷达市场增速还将继续提升。 车载连接器：高压连接器需求受益于电动化的驱动、未来5年行业CAGR超40%、行业国产化率25%，高速连接器需求受益于智能化的驱动、未来5年行业CAGR超40%、行业国产化率10%，低压连接器需求不变、国产化率10%。得益于整车厂竞争格局的迭代，汽车连接器相关企业迎来历史性机遇。长期看好兼具业绩弹性+确定性的瑞可达（车载高压业务收入占比75%），高速连接器龙头电连技术（车载高速业务收入占比10%）。短期建议关注永贵电器。 车载光学：智能驾驶方兴未艾，车载光学持续升级。2020年全球单车搭载摄像头数量仅2颗，新势力车型搭载摄像头数量普遍达到8~13颗，未来5年行业CAGR达40%。长期看好光学龙头舜宇光学科技（车载光学收入占比8%，车载镜头全球市占率超30%）、宇瞳光学。 车载显示：短期来看，我们看好汽车智能化（大屏化+多屏化）对显示屏需求的拉动，长期来看，我们看好屏厂借助屏幕资源向下游车载显示系统领域延伸、抢占千亿级市场中传统tier1的份额。长期看好京东方精电、宸展光电。 6、PCB行业 PCB板块：PCB板块：展望PCB行业三季度情况，我们认为行业在正负向因素合力下会表现环比基本持平的状态：1）需求环比改善乏力。因行业属性，PCB板块基本面拐点更取决于下游需求变化，而根据我们的跟踪，我们认为行业所面临的需求环境未发生本质变化，其中消费电子需求有微幅改善但幅度有限，通信仍然未开启大规模拉货，汽车整体环比仍较为乏力，服务器海外需求明显放缓。在需求改善乏力的情况下，行业出货情况环比变化不大、稼动率仍然维持历史中位水平，需求弱