行业周报：本地+周边游主导国庆出行，关注Pico 4销量

本周观点 Pico 4国内发布，硬核用户或对Pico 4满意度较高，关注后续来自非硬核玩家的增量、Q4内容的上线及对VR板块的拉动。Pico在2022年9月27日召开国内发布会，发布了Pico 4系列VR头盔、外设、内容。我们认为： 1）Pico 4头盔国内发布前，多个电商平台均采用9999元虚拟价格+100元订金（不退还）方式进行预约。价格未知情况下预定设备的消费者多为硬核玩家。2）统计、对比各平台Pico 4的预约量和首日销量发现，预约转化成销量的比例较高，我们认为说明提前预约的硬核用户对Pico 4满意度较高。 3）后续Pico 4销量的增长需要依靠首批买家的口口相传，若口碑不错，则网络效应凸显，有望带来增量销售，Pico 4国内基础版亲民的2499元售价（低于海外约460元）进一步提升后续出现网络效应的可能性。4）虽有《行尸走肉》等部分预期内容未引入国内，但依然包括一些重度、符合国内审美的内容，比如《GORN》、《剑与魔法》等重度游戏，针对国内用户，发布了《灵笼》、《三体》相关IP内容、某知名华语明星演唱会内容、及与国内健身机构合作的运动私教课程，预计Q4部分重磅内容将陆续上线。 国庆跟踪：本地游、周边游是出行主流，院线票房整体低迷，《万里归途》一骑绝尘。美团十一假期数据显示，本地游、周边游等成为这个假期出行主流，本地消费占比近八成；随着“露营+房车”“露营+音乐会”等露营新玩法不断丰富，露营订单量相比“五一”假期上涨410%；小众玩法持续“破圈”，脱口秀相关订单量相比“五一”假期上涨505%；美团平台上沉浸式演出的门票订单量，较“五一”假期上涨256%。国庆假期前5天，到店餐饮订单量较“五一”假期增长47%。本地优质供给助推餐饮消费持续升温，大众点评“必吃榜”餐厅的订单量增长119%。院线方面，据猫眼专业版数据，国庆档票房整体平淡，主要原因在于影片供给较低，票房TOP1—《万里归途》单部票房超10亿，但处于2019年以来的低点。 投资建议 建议长线布局优质、成长性较高的互联网资产，下半年投资方向关键词：细分龙头/疫后修复/降本增效。个股方面，关注农活电商基本盘稳固，社区团购龙头优势显现，成长性较高、政策风险相对较低的拼多多；疫情下呈现业绩韧性且具备自营优势的京东；经营数据增长强劲的本地生活龙头美团；短期主要受产品线和行业压力但社交壁垒强的腾讯；以及具有长线运营能力，已拿到《皇室护卫队》版号的吉比特。 行业要闻 10月4日，波兰独立游戏开发工作室Gruby Entertainment宣布，腾讯控股有限公司已同意收购该公司少数股权。 9月30日，Unity与腾讯云在上海签署战略合作协议。根据协议，双方将成立联合创新中心，围绕数字资产构建云上市场。同时，双方将建设面向开发者的大数据可视化的云上教学、演练及实训平台，推动开发者上云。 风险提示 宏观经济不及预期风险，政策风险，行业竞争加剧，元宇宙技术迭代和应用不及预期风险，数据统计误差等。 一、本周观点 1.1行业观点 Pico 4国内发布，硬核用户或对Pico 4满意度较高，关注后续来自非硬核玩家的增量、Q4内容的上线及对VR板块的拉动。Pico在2022年9月27日召开国内发布会，发布了Pico 4系列VR头盔、外设、内容。我们认为：1）Pico 4头盔国内发布前，多个电商平台均采用9999元虚拟价格+100元订金（不退还）方式进行预约。价格未知情况下预定设备的消费者多为硬核玩家。2）统计、对比各平台Pico 4的预约量和首日销量发现，预约转化成销量的比例较高，我们认为说明提前预约的硬核用户对Pico 4满意度较高。3）后续Pico 4销量的增长需要依靠首批买家的口口相传，若口碑不错，则网络效应凸显，有望带来增量销售，Pico 4国内基础版亲民的2499元售价（低于海外约460元）进一步提升后续出现网络效应的可能性。4）虽有《行尸走肉》等部分预期内容未引入国内，但依然包括一些重度、符合国内审美的内容，比如《GORN》、《剑与魔法》等重度游戏，针对国内用户，发布了《灵笼》、《三体》相关IP内容、某知名华语明星演唱会内容、及与国内健身机构合作的运动私教课程，预计Q4部分重磅内容将陆续上线。 国庆跟踪：本地游、周边游是出行主流，院线票房整体平淡，《万里归途》一骑绝尘。10月7日，美团十一假期数据出炉，数据显示，“即兴度假”模式下，本地游、周边游等成为这个假期出行主流，本地消费占比近八成。随着“露营+房车”“露营+音乐会”等露营新玩法不断丰富，露营订单量相比“五一”假期上涨410%；小众玩法持续“破圈”，脱口秀相关订单量相比“五一”假期上涨505%；美团平台上沉浸式演出的门票订单量，较“五一”假期上涨256%。国庆假期前5天，到店餐饮订单量较“五一”假期增长47%。本地优质供给助推餐饮消费持续升温，大众点评“必吃榜”餐厅的订单量增长119%。院线方面，据猫眼专业版数据，国庆档票房较低迷，主要原因在于影片供给较低，且票房TOP1—《万里归途》虽然单部票房超10亿，但相较2019年以来的国庆档票房TOP1，处于较低的水平，未能拉升整个国庆档票房。 图表1：国庆档票房较低迷，影片供给较少 图表2：国庆档票房TOP1表现处于19年以来的低位 1.2重点公司跟踪 A股：关注“低估值”+“高成长性”的游戏板块和优质流媒体公司 1）三七互娱：长线游戏P&S排名趋稳进入变现期，关注SLG迭代产品加速出海业绩承载及后续品类突破。8月30日，公司发布2022年中报业绩。1）收入端：1H22营收80.92亿元/yoy+7.34%。2）利润端：1H22实现净利润16.95亿元，较上年同期增长98.56%。3）海外业务发展再度提速 ：1H22公司海外市场营收30.33亿元/yoy+48.33%，海外营收创新高，同时占比不断提升。面向全球市场发行的《斗罗大陆：魂师对决》《Puzzles & Survival》《叫我大掌柜》《云上城之歌》等多款游戏表现优秀，公司2022年中报披露面向海内外产品储备丰富，境内发行产品储备20款，境外发行储备16款，自研产品储备境内外分别7/8款。 ①SLG生命周期较长，长线SLG游戏P&S美国iOS畅销榜排名趋稳，预计未来持续变现，贡献利润。据Sensor Tower，《P&S》在22年7月出海游戏收入排名中位居第3，环比6月提升2位；7月和8月中国手游发行商收入排行榜中排名第4。《P&S》模式跑通，后续“P&S-like”的迭代产品有望持续推动海外业绩提升。 ②关注全球性自研卡牌《代号C6》，三国类自研SLG《代号三国BY》的表现。SLG：公司目前尚无三国SLG赛道的爆款，我们认为公司后续重点自研SLG《代号：三国BY》有望帮助公司加强对三国类SLG市场的渗透；公司投资的SLG公司星合互娱推出的主打昆虫题材的《小小蚁国》表现较好，根据Sensor Tower，《小小蚁国》位列22年7月中国出海手游收入榜第28名，data.ai5月数据《Ant Legion》推动公司5月在EMEA地区的出海收入上升4个名次进入Top 10，国内版号已获（8月批次），9月22日国内上线，截止10月1日稳定位于模拟游戏畅销榜的top10，关注公司后续蚂蚁题材的SLG储备产品表现。卡牌类：关注公司全球性定位的重点自研产品《代号：C6》带来海外业绩增量。 ③元宇宙：8月18日，公司官微称近日投资XR芯片研发商万有引力，加码XR产业链布局。在本轮Pre-A轮融资中，此前天使轮融资方高榕资本、红杉资本继续跟投。 ④公司旗下自研SLG手游《霸业》以及代理的《空之要塞：启航》《曙光计划》等产品均已获得版号，会积极推进产品上线。 2）吉比特：具有超长线运营能力，主力游戏DAU稳定，关注所布局赛道的出圈。8月16日，公司发布2022年中期业绩报告。1）收入端：1H22营收25.11亿元/yoy+5.17%，整体稳健，尤其是核心游戏。从各游戏表现看，《问道手游》收入同比增加；《地下城堡3：魂之诗》《一念逍遥（港澳台版）》《世界弹射物语》于21年10月上线，本期贡献增量营业收入，上年同期为零；《摩尔庄园》于21年6月上线，上线首月新增用户及流水较高，本期流水相比上年同期大幅下降，营收相应下降，但因收入确认政策影响，营收下降幅度小于流水；《鬼谷八荒（PC版）》营收同比下滑较明显；《问道》端游营收同比小幅下降。2） 利润端：归母净利润6.88亿元/yoy-23.59%，主要由于费用率的提升，H1销售费率、管理费率、研发费率分别为26.7%、8.2%和15.1%，同比分别增加3.6pct、1.6pct和1.5pct。 ①公司长线运营能力处于二线厂商龙头水平。市场大多手游平均生命在1年左右，而公司较强的“超长线”运营能力，推动核心游戏《问道》手游已持续运营了5年，相比同类竞品，主力游戏DAU保持较高水平的稳定状态，我们认为公司在长线运营能力上已处于二线厂商头部梯队。1）RPG品类：除低于一线网易的《梦幻西游》外，《问道》DAU高于其他二线厂商竞品。Q2《问道手游》于iOS游戏畅销榜平均排名第15名左右，表现保持稳健。2）放臵类：《一念逍遥》4月DAU已反超20年的爆款竞品，且DAU稳定性更高。 ②长线运营能力+多赛道布局，增加出圈概率。目前，公司在代理项目上已覆盖了10个品类，代理储备布局了约7个品类，包括了射击、女性向、沙盒类等多个品类，有望获得更多“出圈”红利。 ③《奥比岛》7月12日上线，8月至今平均位于iOS游戏畅销榜Top45左右，9月中旬位于iOS游戏畅销榜Top10，关注游戏长线运营进展；8月11日在投资者互动平台表示在对Unity中国的投资中股权比例为1.6%，《超喵星计划》拿到8月批次版号后，目前已于TapTap开启预约，预约人数截止10月8日16：00为16.64万人，评分9.2。参投公司研发的《羊了个羊》小游戏9月13日后持续火爆，截止10月8日持续位于iOS免费游戏总榜的第1名。 3）宝通科技：22年中报于8月25日公布。1）收入端：1H22营业收入15.266亿元/yoy+14.32%。2）利润端：归母净利润5,065.33万元/yoy-79.66%。其中，移动游戏业务优化产品结构、加大了国内外市场推广投放和在研（定制）产品的投入，报告期内上线了19款新品，新品推广具有先投入后回收的特性；同时，公司主动下架和关停了17款表现不达预期的海外及自研游戏项目，多方面因素对利润造成了阶段性影响。 随着易幻加强拓展国际业务，公司营收有望保持增长；借助子公司哈士奇在VR/AR内容和解决方案上的优势，叠加本身在游戏和工业互联网的优势，公司强化了虚拟现实领域的布局；据7月5日投资者关系活动表显示，公司Q2环比Q1改善较多，Q2上线的游戏流水数据表现出色，在新马和港澳台上线的《剑侠世界3》表现优异，创造了易幻公司在港台地区的单月流水的新高；易幻上半年在国内发行的《元素方尖》和《终末阵线》上线后首月流水也基本符合公司预期。 ①游戏储备丰富，4款产品已拿到版号。7月5日投资者关系活动表显示，公司目前已拿到《终末阵线》《元素方尖》《冰火创世纪》等四款产品版号，《幻象回忆》《D3》等三个游戏在等待版号审核中。 ②元宇宙：公司9月13日在投资者互动平台表示，公司与Meta长期展开合作。9月，宝通科技宣布，公司已在无锡、上海、苏州设立了展馆，并与银亚集团签署了战略协议，双方将基于元宇宙联盟以及BOTON SPACE 1裸眼混合现实技术等多方位的紧密配合，打造大健康与环保健康产业、数字卫生与防疫产业、工业元宇宙与产教融合产业、元宇宙与非物质文化遗产(数字资产)产业、元宇宙与城市交通系统等具体合作生态，共同进行市场开拓。公司8月1日在投资者互动平台表示，在元宇宙领域成立了子公司海南元宇宙和上海菏笛。 4）芒果超媒：出品内容保持高热度彰显自制综艺优势，打造内容电商小芒APP和线下实景娱乐M-CITY培育新增长极。8月17日，公司发布1H22。2022年