非银金融行业跟踪周报：金融机构业务创新持续深化，区域普惠金融发展加速推进

非银金融行业跟踪周报（2022.09.26~10.02） 证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 金融机构业务创新持续深化，区域普惠金融发展加速推进 增持（维持） 投资要点 行业总体观点及推荐：券商：进入配置重要时间窗口。1）历史复盘券商行情经验总结：�流动性充裕，多次降准及降息2~4次；②资本市场政策友好；③股基交易额环比改善，两融回暖；④PB历史分位数跌破10%。2）流动性良好，券商估值逼近板块二十年的底部1.31（2018年 10月水平1.02，历史分位数1.57%），但基本面情况好于2018年，板块在估值底部左侧布局通常能获得绝对收益，往下空间有限。3）长期盈利中枢确定性抬升：财富管理业务持续增长，渠道、产品和投顾均深度受益；衍生品规模保持较快增长，新产品陆续推出叠加制度持续规范，FICC构成核心增量；多层次资本市场建设加速科创板和北交所带来新 增量，同时注册制改革也带来存量业务制度红利。保险：财险看α，寿险看β。1）寿险：新单2Q22应弱不弱，得益于队伍数量底部企稳和质态稳步提升，低基数效应下2H22新单和价值降幅有望逐季收窄。我们 2022年10月09日 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 研究助理方一宇 执业证书：S0600121060043 fangyy@dwzq.com.cn 行业走势 预计1H22上市险企NBV增速为：国寿（-15%）、平安（-20%，假设调非银金融沪深300 整后）、太保（-40%）和新华（-50%）。稳增长政策催化下权益市场底部企稳迹象显现，长端利率易上难下。2）财险：疫情各地蔓延影响利大于弊，2Q22至3Q22车险赔付率下行提振承保利润率。疫情虽然冲击新车销量与新车签单保费，但出行率下降带来的赔付节省远大于新车保费的下降。刺激汽车消费政策细则落地，力度超市场预期。东吴非银推荐板块排序：证券、保险，推荐个股组合【东方财富】、【中信证券】、【中国财险】和【远东宏信】。 流动性及行业高频数据监测： 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% -22% -25% -28% 2021/10/112022/2/62022/6/42022/9/30 高频数据监测 本周 上周环比 2021同期比 中国内地日均股基成交额（亿元） 7,351 -0.38% -6.75% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 737 20.14% -34.57% 两融余额（亿元） 15,576 -1.91% -15.11% 基金申购赎比 1.23 1.10 1.23 开户平均变化率 3.02% 5.70% 11.57% 相关研究 《优限额，降税费，个人参与积极性有望提升——国常会个人养老金个人所得税优惠政策点评》 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2021同期比为2022年 初至今日均相较2021年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2021年同期比分别为上周与2021年同期（年初至截止日）的真实数据（比率） 行业重要变化及点评：1）银保监会和中国人民银行联合印发《关于推动动产和权利融资业务健康发展的指导意见》：我们认为，指导意见积极推动银行机构在服务高质量发展过程中实现动产和权利融资持续健 康发展，同时提出根据不同类别动产和权利融资特点优化贷前贷中贷后管理流程，对于银行机构实施差异化管理将起到鼓励作用。2）央行等部门印发三地普惠金融改革试验区总体方案：我们认为，在三地开展普惠金融改革试验有助于探索普惠金融服务乡村振兴的有效路径，有利于 形成错位发展、各具特色的区域金融改革格局，为全国普惠金融发展进一步积累可复制可推广的经验。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险提示。 2022-09-28 《资本市场改革稳步推进，实体经济有效金融供给持续增加》 2022-09-25 1/12 东吴证券研究所 内容目录 1.一周数据回顾4 1.1.市场数据4 1.2.行业数据4 2.重点事件点评7 2.1.银保监会和中国人民银行联合印发《关于推动动产和权利融资业务健康发展的指导意 见》7 2.2.央行等部门印发三地普惠金融改革试验区总体方案8 3.公司公告及新闻9 3.1.上交所：将密切关注WVR公司在港上市地位变化，按规定将符合条件WVR公司股票 纳入港股通9 3.2.险企参与个人养老金细则征求意见银保监会划定6大准入门槛10 3.3.北交所“领航计划”打造上市直通车10 3.4.上市公司公告11 4.风险提示11 2/12 东吴证券研究所 图表目录 图1：市场主要指数涨跌幅4 图2：2021/01~2022/09月度股基日均成交额（亿元）5 图3：2021/03~2022/09日均股基成交额（亿元）5 图4：2019.01.02~2022.09.29沪深两市两融余额（单位：亿元）5 图5：2021.01.04~2022.09.30基金申购赎回情况6 图6：2021.01.04~2022.09.30预估新开户变化趋势6 图7：2021.01.08~2022.09.30证监会核发家数与募集金额7 3/12 东吴证券研究所 1.一周数据回顾 1.1.市场数据 截至2022年09月30日，本周（09.26-09.30）上证指数下跌2.07%,金融指数下跌3.43%。非银金融板块下跌4.01%，其中券商板块下跌4.55%，保险板块下跌2.59%。 沪深300指数期货基差：截至2022年09月30日收盘，IF2204.CFE贴水0点； IF2205.CFE贴水0点；IF2206.CFE贴水0点；IF2209.CFE贴水0点。 图1：市场主要指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.行业数据 截至2022年09月30日,本周股基日均成交额7350.75亿元，环比-0.38%。年初至 今股基日均成交额10429.00亿元，较去年同期同比-6.75%。2022年09月中国内地股基日均同比-43.53%。 4/12 图2：2021/01~2022/09月度股基日均成交额（亿元）图3：2021/03~2022/09日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 截至09月29日，两融余额/融资余额/融券余额分别为15576/14598/977亿元，较月初分别-3.31%/-3.11%/-6.22%，较年初分别-15.11%/-15.08%/-15.59%。 图4：2019.01.02~2022.09.29沪深两市两融余额（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至2022年09月30日，近三月（2022年7月~2022年9月）预估基金平均申购赎比为1.07，基金申购的波动幅度达38.31%，市场情绪相对稳定。截至2022年09月30日，本周（09.26-09.30）基金申购赎比为1.23，上周为1.10；年初至今平均申购赎比为1.06，2021年同期为1.23。 5/12 东吴证券研究所 图5：2021.01.04~2022.09.30基金申购赎回情况 数据来源：Choice，东吴证券研究所 截至2022年09月30日，近三月（2022年7月~2022年9月）预估开户平均变化 率为5.46%，预估开户变化率的波动率达41.36%，市场情绪相对稳定。截至2022年09月30日，本周（09.26-09.30）平均开户变化率为3.02%，上周为5.70%；年初至今平均开户变化率为10.36%，2021年同期为11.57%。 图6：2021.01.04~2022.09.30预估新开户变化趋势 数据来源：Choice，东吴证券研究所 6/12 东吴证券研究所 本周（2022.09.26-09.30）IPO核发家数1家；IPO/再融资/债券承销规模环比21%/76%/-32%至232/218/1370亿元；IPO/再融资/债承家数分别为17/13/435家。年初至今IPO/再融资/债券承销规模5021亿元/4760亿元/174703亿元，同比33%/-12%/220%；IPO/再融资/债承家数分别为304/228/48060家。 图7：2021.01.08~2022.09.30证监会核发家数与募集金额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.重点事件点评 2.1.银保监会和中国人民银行联合印发《关于推动动产和权利融资业务健康发展的指导意见》 事件：为深入贯彻落实党中央、国务院关于优化营商环境、依法发展动产融资工作的决策部署，进一步提高企业融资可得性，推动银行机构优化动产和权利融资业务，提升服务实体经济质效，近日中国银保监会和中国人民银行联合印发了《关于推动动产和权利融资业务健康发展的指导意见》（以下简称《指导意见》）。 《指导意见》坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，以深化金融供给侧结构性改革为主线，以进一步营造公平便利营商环境为导向，以提高企业融资可得性为目标，推动银行机构加大创新力度，加强风险管理，在服务高质量发展过程中实现动产和权利融资业务持续健康发展。 《指导意见》提出，要加大动产和权利融资服务力度，科学合理拓宽押品范畴，充分发挥动产和权利融资对薄弱领域的支持作用，加强动产和权利融资差异化管理。支持银行机构深化动产和权利融资业务创新，提升应收账款融资服务质效，优化商品和货权融资业务，发展基于供应链的应收账款融资、存货担保融资等业务，积极开发体系化、全场景的数字供应链金融产品。 7/12 东吴证券研究所 《指导意见》要求，银行机构要提升动产融资风险管控能力，强化动产和权利价值评估，实施分类信贷管理，对于供应链融资业务，可探索以线上为主开展贷款“三查”工作。要落实担保登记公示要求，规范在押动产管理和第三方监管合作，推进新技术在押品管控中的应用，并拓宽动产处置变现渠道。 《指导意见》还提出强化组织实施，落实各方责任，为优化动产和权利融资发展营造良好外部环境等要求。 点评：《指导意见》坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，以深化金融供给侧结构性改革为主线，积极推动银行机构加大创新力度，加强风险管理，在服务高质量发展过程中实现动产和权利融资持续健康发展。目前动产和权利融资种类较多，业务成熟度有差异，风险特征显著不同。《指导意见》提出根据不同类别动产和权利融资 特点优化贷前贷中贷后管理流程，鼓励银行机构实施差异化管理。风险提示：1）市场成交活跃度下降；2）疫情控制不及预期。 2.2.央行等部门印发三地普惠金融改革试验区总体方案 事件：为深入贯彻落实党中央、国务院关于大力发展普惠金融和实施乡村振兴战略的重大部署，探索普惠金融服务乡村振兴的有效路径，经国务院同意，近日，人民银行联合银保监会、发展改革委、工业和信息化部、财政部、农业农村部、证监会和乡村振兴局向陕西省人民政府印发《陕西省铜川市普惠金融改革试验区总体方案》，联合银保监会、发展改革委、财政部、农业农村部、证监会和乡村振兴局向浙江省人民政府印发 《浙江省丽水市普惠金融服务乡村振兴改革试验区总体方案》、向四川省人民政府印发 《四川省成都市普惠金融服务乡村振兴改革试验区总体方案》(以下分别简称“陕西铜川方案”“浙江丽水方案”和“四川成都方案”)。 三地方案坚持创新、协调、绿色、开放、共享发展理念，坚持充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用。在三地开展普惠金融改革试验有助于探索