策略专题报告：国庆期间大事速览：在波动中寻找确定性

国庆期间大事速览：在波动中寻找确定性 核心结论分析师 易斌S0800521120001 国庆期间（10月3日至7日），海外股市先扬后抑，主要权益市场均收涨，标 证券研究报告 2022年10月09日 策略专题报告 普500累计上涨1.51%，道指与纳指分别累计上涨1.99%与0.73%。亚太股市普遍回暖，恒生指数10月5日大涨后冲高回落，国庆期间累计上涨4.58%，日经225累计上涨4.55%。欧佩克决定原油减产消息刺激下原油价格上涨，布油累计上涨15.63%报98.45美元/桶，重回90美元上方。COMEX白银与黄金分别上涨5.89%与1.78%。美元指数与美债收益率先跌后涨，10年期美债收益率累计上行6BP报3.888%，离岸人民币收报7.1331。 海外方面，全球市场先扬后抑，联储11月加息75bp概率进一步上升。10月3日公布的美国9月ISM制造业PMI下降1.9个百分点至50.9，低于市场普遍预期，市场对加息预期回落，推动全球风险资产在节假日前半程表现较好，但随后美联储与欧央行鹰派信号，以及周五公布超预期的非农数据打压了权益市场涨势。目前来看，随着11月联储议息会议前最为重要的经济数据披露结束，11月联储加息75bp概率进一步上升。而另外一方面俄乌局势仍然呈现反复，年内的重要时间节点将是11月中旬的G20首脑会议。 国内方面，疫情反复扰动消费，地产政策频出难掩销售疲态。我国已出现首例BF.7新冠感染者。国庆假期期间多个省市疫情出现反复，10月7日我国新增本土新冠肺炎确诊病例447例、无症状感染者1301例，主要集中在内蒙古、新疆等地。国庆期间受疫情影响，国庆档票房表现不佳，本地游、微度假受热捧。 市场正在迎来最艰难的时刻。当前信用环境趋于回落，国内疫情散点式反复，外需疲软出口趋弱，整体经济修复依然存在较大压力。同时随着海外加息预期再度升温，美元指数进一步走强，人民币汇率再次面临压力，短期波动率仍将维持高位。中期来看我们并不悲观，随着稳增长政策的逐步推进，国内经济有望四季度出现边际改善，11月联储加息落地后，全球流动性预期有望见到拐点，市场大级别底部已经越来越近。 在波动中寻找确定性。短期来看，随着重要会议窗口期临近，资源与信息安全仍将是市场关注核心，重点关注农业、半导体和信创产业；另外一方面，随着三季报披露期临近，医药、家电、食品饮料行业的估值切换行情也进入左侧布局期；此外，有望受益于“欧洲替代”的维生素、化肥农药、钛白粉等细分行业的投资机会。从中期来看，关注业绩稳健的医药，家电和食品饮料等消费行业龙头的，以及虚拟现实，游戏，数字货币等主题机会。 风险提示：地缘冲突超预期，中美贸易摩擦超预期，疫情反复超预期。 15821350001 yibin@research.xbmail.com.cn方晨S080052206000118258275543 fangchen@research.xbmail.com.cn 联系人 慈薇薇 13916466506 ciweiwei@research.xbmail.com.cn 索引 内容目录 一、国庆期间全球市场先扬后抑4 二、全球流动性预期剧烈修正5 2.1全球经济衰退风险升温5 2.2美联储与欧央行均释放紧缩信号5 2.3美国9月非农数据超预期5 2.4OPEC+象征性减产6 三、疫情扰动国庆消费偏弱，地产政策频出难掩销售疲态7 四、风险提示11 图表目录 图1：今年以来市场表现与西部策略观点复盘3 图2：欧美国债利率先扬后抑5 图3：市场预计美联储下一次大概率加息75bp5 图4：9月美国非农数据超预期6 图5：9月美国新增非农结构（千人）6 图6：EIA原油供需预测（9月）6 图7：国庆期间国内新增确诊与无症状感染病例上升7 图8：新增本土及新增本土无症状病例7 图9：2022年国庆假期发送旅客总量同比下滑8 图10：2022年国庆假期旅游收入同比下降26.2%8 图11：2022年国庆假期影院当日票房低于2021年和2020年9 图12：9月国产新能源汽车销量9 图13：2022年国庆假期十大城市商品房成交套数同比下降10 图14：2022年国庆假期十大城市商品房成交面积同比下降10 表1：国庆期间大类资产涨跌幅4 市场仍然处在拉锯战之中。我们在6月26日报告《稳中求胜》中指出“警惕6月底 市场的市场波动放大”，“不要成为吃饭行情的买单者。”在7月6日下半年策略报告《欲翕故张》中明确指出：“疫情修复反弹接近尾声，国内通胀超预期上行将成为下半年最大的风险点。”在7月10日报告《为什么波动率会上升？如何应对？》中指出“通胀与复苏的拉锯战是推升下半年市场波动的核心因素。”在波动率上升的环境下，应该“知止不殆，以退为进。”在7月17日报告《有耐心，才有希望》中指出“市场当前仍有韧性，保持足 够的耐心才会迎来真正的机会。”在7月24日报告《“成长性”和“确定性”谁更重要》中提示“7月以来高频经济数据修复的斜率趋缓，市场正在逐步调整对于经济复苏的预期。”在8月7日报告《反弹的脆弱性与结构的不稳定性》指出市场“脆弱性在上升”。在8月 14日报告《降低预期，聚焦龙头》中提示了“小盘成长风格交易拥挤度达到了近两年的高点”。在8月21日报告《回归基本面》中提示，“流动性预期最宽松的时点可能已经过去。”在8月28日报告《耐心比信心更重要》中强调“大盘股的配置价值正在逐步凸显，市场整体风格将回归龙头。”在9月4日报告《价值的时间与成长的空间》中强调“仍需保持耐心，配置具有高股息率的龙头股。”在9月12日报告《盈利底形成需要满足哪些条件？》中提示“耐心等待盈利底，配置内需相关性更高行业。”在9月18日报告《国庆节前保持谨慎，关注自主可控方向》中强调，“国庆长假前A股市场往往出现市场流动性收紧，成交量萎缩，关注成交萎缩带来的市场负向反馈。”在9月25日报告《四季度还有哪些风险需要关注？》中指出“国庆长假前市场情绪偏向谨慎，成交量仍有进一步收缩压力。” 图1：今年以来市场表现与西部策略观点复盘 资料来源：Wind，西部证券研发中心 一、国庆期间全球市场先扬后抑 国庆期间（10月3日至7日）海外股市先扬后抑，主要权益市场均收涨，亚太股市普遍回暖，欧佩克决定原油减产消息刺激下原油价格上涨，美元指数上涨。 欧美股市：全球衰退担忧继而被欧美央行紧缩信号以及超强非农取代，欧美股市上半周普涨但随后下跌，标普500累计上涨1.51%，道指与纳指分别累计上涨1.99%与0.73%。欧洲股市亦收涨，德国DAX、法国CAC40与英国富时100分别上涨1.31%、1.82%与1.41%。 亚太股市：港股10月3日、10月5日至7日正常开市。受隔夜美股和中概股集体大涨的刺激，恒生指数10月5日大涨后冲高回落，国庆期间累计上涨4.58%，恒生国企与科技指数分别累计上涨4.59%与6.10%。日经225累计上涨4.55%，韩国综合指数累计上涨3.59%。 商品：受OPEC+减产决议、欧洲能源危机与地缘政治局势催化，原油价格上涨，布油累计上涨15.63%报98.45美元/桶，重回90美元上方，COMEX白银与黄金分别上涨5.89%与1.78%。 汇率：美联储加息预期与非农数据支撑美元指数走强，美元指数累计上涨0.54%，欧元兑美元下跌0.67%，离岸人民币先涨后跌，截至10月7日收报7.1331。 债券：受经济数据、美联储官员表态等因素影响，欧美国债收益率多先跌后涨走出V NYMEX原油 ICE布油COMEX白银COMEX黄金 CBOT大豆LME锌LME铜 ICE2号棉花NYMEX天然气 CBOT小麦 79.7493.20 85.5798.45 19.0220.165.89% 1,668.301,701.801.78% 1,366.001,365.750.07% 2,974.002,965.50-0.08% 7,490.007,462.00-1.30% 85.3484.06-1.50% 6.836.61-2.34% 923.25883.25-4.15% 美国 德国法国 3.830 2.120 2.721 3.8906.0 2.010-11.0 2.7967.5 0.974-0. 0.981 欧元兑美元 7 0. 4.170 4.163 英国 4% 2% 1% 7% 67% 112.760.5 145.360.47.133-0.1 1.109-0.6 112.15 144.75 7.141 1.117 美元指数 美元兑日元 美元兑离岸人民币英镑兑美元 节前点位最新点位涨跌BP 节前点位节后点位涨跌幅 10YR国债收益率 汇率 15.63% 17.25% 27,1164.55% 2,2333.59% 17,7403.00% 6,0752.72% 3,5402.60% 29,2971.99% 5,8671.82% 3,6401.51% 6,9911.41% 12,2731.31% 10,6520.73% 25,937 2,155 17,223 5,914 3,450 28,726 5,762 3,586 6,894 12,114 10,576 日经225 韩国综合指数恒生指数 恒生国企指数恒生科技 道琼斯工业指数 法国CAC40 标普500 英国富时100德国DAX 纳斯达克指数 节前收盘价节后收盘价涨跌幅 节前收盘价节后收盘价涨跌幅 商品 股指 型走势，10年期美债收益率累计上行6BP报3.888%。表1：国庆期间大类资产涨跌幅 资料来源：Wind，西部证券研发中心 二、全球流动性预期剧烈修正 2.1全球经济衰退风险升温 IMF总裁警告全球经济衰退风险加剧，10月6日，国际货币基金组织(IMF)总裁格奥尔基耶娃表示，当前全球经济出现衰退的风险正在加剧，到2026年可能会损失4万亿美元的经济产出，IMF将下调明年全球经济增长预期。格奥尔基耶娃指出，首要任务是遏制通胀。如果货币政策收紧不足，将会导致通胀变得更加顽固，更加难以解决，从而对经济增长和民众福祉造成更大损害。第二，制定负责任的财政政策，既要保护弱势群体，又要避免助长通胀。第三，共同支持新兴市场和发展中经济体。 市场对经济衰退的担忧升温，风险资产上半周表现较好。2022年9月全球制造业PMI指数由前月的50.3下降0.5个百分点至49.8，系2020年6月以来首次滑落至收缩区间。 10月3日公布的美国9月ISM制造业PMI由上月的52.8下降1.9个百分点至50.9，低于市场普遍预期。衰退预期叠加加息预期回落影响，风险资产在节假日前半程表现较好，但随后美联储与欧央行鹰派信号，以及超预期的非农数据打压了权益市场涨势。 2.2美联储与欧央行均释放紧缩信号 美联储官员与财长继续释放鹰派信号。10月6日，美国财长耶伦表示，面临高通胀的国家的首要任务是恢复物价稳定。美联储官员丽莎·库克表示，通胀比预期更加持久，美联储需要将利率维持在限制性水平。10月7日，美联储官员梅斯特表示，美联储将使用自己的工具来达到通胀目标，不需要收紧财政政策；预计美联储明年不会降息。 欧央行也坚定激进加息措施。10月6日，欧洲央行发布了9月货币政策会议纪要。基于这份会议纪要，欧元区货币政策制定者对通胀担忧加剧，因此认为即便以经济增长停滞为代价，也要采取激进加息措施，所有25位票委都同意加息75个基点。市场预期欧洲央行 今年年内还将至少加息125个基点，并且很有可能在本月底再次激进加息75个基点。 图2：欧美国债利率先扬后抑图3：市场预计美联储下一次大概率加息75bp 美国10年期国债收益率(%)德国10年期国债收益率(%) % 维持不变 升息75bp 升息25bp 升息100bp 升息50bp 00 80% 60% 40% 20% 0% 法国10年期国债收益率(%)英国10年期国债收益率(%)1 5.0 4.0 3.0 04/01/22 04/15/22 04/29/22 05/13/22 0