2022年8月宏观经济运行检验报告单

CF40宏观经济月度数据检验报告2022年9月16日总第73期 2022年8月宏观经济运行检验报告单 宏观经济运行 •经济景气程度仍处于荣枯线以下。8月官方制造业PMI为49.4，较7月回升0.4个百分点。大型企业制造业PMI为50.5，较7月回升0.7个百分点；中型企业制造业PMI为48.9，较7月回升0.4个百分点；小型企业制造业PMI为47.6，较7月回落0.3个百分点。 •工业生产回升。8月全国规模以上工业增加值同比增长4.2%，较7月回升0.4个百分点；环比增长0.3%。分大类看，制造业同比增长3.1%，采矿业增加值同比增长5.3%，电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长13.6%。装备制造业同比增长9.5%，高技术制造业增加值同比增长4.6%。1-7月，全国规模以上工业企业利润总额同比下降1.1%。 •进出口回落。8月美元计价出口金额同比增长7.1%，较7月回落10.9个百分点。进口金额同比增长0.3%，较7月回落2.0个百分点。8月贸易顺差794亿美元，较7月收窄219亿美元。 •消费回升。8月社会消费品零售总额同比增长5.4%，较7月加快2.7个百分点。其中，商品零售同比增长5.1%，较7月回升1.9个百分点；餐饮收入同比增长8.4%，较7月回升9.9个百分点。汽车类销售同比增长15.9%，较7月回升6.2个百分点。1-8月全国网上零售额同比增速3.7%。其中实物商品网上零售额同比增长5.8%，占社会消费品零售总额比重为25.6%。 •固定资产投资放缓，房地产投资继续下行。1-8月，全国固定资产投资累计同比增速5.8%，较1-7月回升0.1个百分。民间固定资产投资累计同比增速2.3%，较1-7月回落0.4个百分点。其中，制造业投资累计同比增长10.0%；第三产业中的基础设施投资累计同比增速8.3%；房地产开发投资累计同比下降7.4%，较1-7月多降1.0个百分点。1-8月，商品房销售面积累计同比下降23.0%，较1-7月少降0.1个百分点；新开工面积累计同比下降37.2%，较1-7月多降1.1个百分点。 •核心CPI仍处低位，PPI回落。8月CPI同比增长2.5%，较7月回落0.2个百分点。其中，非食品价格同比增长1.7%，较7月回落0.2个百分点；食品价格同比增长6.1%，较7月回落0.2个百分点。扣除食品和能源的核心CPI同比增长0.8%，与上月持平。8月PPI同比增速2.3%，较7月回落1.9个百分点。 宏观经济运行环境 •外部经济景气度回落。8月摩根大通全球综合PMI为49.3，较7月回落1.5个百分点；摩根大通全球制造业PMI为50.3，较7月回落0.8个百分点。8月美国制造业PMI与上月持平为52.8，欧元区制造业PMI从7月49.8回落至8月49.6，日本制造业PMI从7月52.1回落至8月51.5。CRB大宗商品现货价格环比上升1.3%。•社融存量增速回落。8月M1同比增速为6.1%，较7月回落0.6个百分点；M2同比增速为12.2%，较7月回升0.2个百分点。社会融资规模存量同比增速为10.5%，较7月回落0.2个百分点。8月，新增社融2.4万亿，较7月回升1.7万亿。其中，政府新增债务（国债+地方债+专项债）0.3万亿，较7月回落0.1万亿；企业新增债务1.7万亿（包括地方融资平台企业新增债务），较7月回升1.4万亿；居民新增债务0.5万亿，较7月回升0.3万亿。•7天回购利率回落。7天银行间质押式回购利率8月均值为1.56%，较7月回落11个基点。3个月SHIBOR与3个月国债收益率之差来代表的短期流动性利差较7月回落17个基点至0.20%；10年期国债收益率与1年期国债收益率之差来代表的期限利差较7月回升3个基点至0.91%；10年期AA级债券收益率与10年期国债收益率之差来代表的信用利差较7月回升1个基点至1.61%。 近期展望和风险提示 •国内疫情多点散发，疫情防控措施对经济运行带来显著影响，加剧经济下行。•房地产市场过度下行对全社会信用扩张形成拖累，市场自发需求不足。•经济下行引致金融风险上升。•外部环境变化和国内疫情管控措施对出口带来双重压力。 诊断建议 •继续保持充足的汇率弹性。•利率每次下调25个bp，持续下调直到实现就业目标和合意经济增速为止。 •财政贴息的新型债券和政策性金融贷款，支持缺少收益的公益和准公益类基建投资，全年基建投资增速不低于10%。•设立房地产基金，稳定房地产企业正常融资；引入住房抵押贷款利率市场化竞争，减低居民债务负担，因城施策的暂时性交易税遏制个别城市房价过度上涨。试点房地产企业存量资产改造为保障房，化解房地产企业过度负债。 •设立专项基金，补偿因疫情防控受损的市场主体，支持其重新恢复经营。 作者：张斌张佳佳联系人：张佳佳zhangjj@cf40.org.cn CMD|ChinaMacroDoctor宏观经济医生研究系列 MacroDoctor宏观经济运行检验报告单 投资 当月 上月 Z-Score 出口 当月 上月 Z-Score 固定资产投资 5.8 5.7 0.0 出口 7.1 18 -0.2 制造业投资 10 9.9 0.4 季调后出口 24.6 28.1 1.3 劳动密集型 2.8 3.3 -1.5 高新技术产品 5.1 6.5 -0.4 资本密集型 2.9 3.4 -1.0 机电产品 9.1 10 -0.2 技术密集型 7.5 8.2 -0.9 消费 当月 上月 Z-Score 第三产业投资 3.9 3.7 -0.3 实物 5.4 2.7 -0.1 房地产投资 -7.4 -6.4 -1.8 耐用品 15.6 13 1.3 基础设施投资 8.3 7.4 0.3 易耗品 11 9.3 1.0 服务业投资 4.8 6 -1.8 服务 存货投资 消费型服务业 6.3 4.2 0.3 工业企业存货 14.2 16.1 1.0 交通通讯 10.5 0.6 0.2 产成品存货 16.8 18.9 1.5 教育文化娱乐 -1.6 10.1 -0.6 增加值 当月 上月 Z-Score 价格 当月 上月 Z-Score 工业增加值 4.2 3.8 -0.2 CPI 2.5 2.7 0.4 轻工业 -8 -0.3 -2.0 食品 6.1 6.3 0.3 重工业 -0.8 8.4 0.3 非食品 1.7 1.9 0.1 服务业增加值 -6.9 -5.7 -0.8 核心CPI 0.8 0.8 -0.9 零售 9.2 6.4 0.4 消费品 3.7 4.0 0.7 交运仓储邮政 3.3 1.9 0.0 服务 0.7 0.7 -0.9 金融 -2.1 -2 -1.7 PPI 2.3 4.2 -0.2 房地产 -39.2 -38 -1.1 生产资料 2.4 5.0 -0.3 生活资料 1.6 1.7 1.8 CMD|ChinaMacroDoctor宏观经济医生研究系列 注： （1）服务业增加值更新至2022年7月，其余均更新至2022年8月。 （2）劳动密集型制造业包括12个两位数行业：农副食品加工业，食品制造业，酒、饮料和精制茶制造业，烟草制品业，纺织业，纺织服装、服饰业，皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业，木材加工和木、竹、藤、棕、草制品业，家具制造业，造纸和纸制品业，印刷和记录媒介复制业，文教、工美、体育和娱乐用品制造业。资本密集型制造业包括16个两位数行业：石油加工、炼焦和核燃料加工业，化学原料和化学制品制造业，医药制造业，化学纤维制造业，橡胶和塑料制品业，非金属矿物制品业，黑色金属冶炼和压延加工业，有色金属冶炼和压延加工业，金属制品业，通用设备制造业，专用设备制造业，汽车制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，电气机械和器材制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，仪器仪表制造业。技术密集型制造业包括7个两位数行业：通用设备制造业，专用设备制造业，汽车制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，电气机械和器材制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，仪器仪表制造业。 （3）轻工业包括：农副食品加工业，食品制造业，酒、饮料和精制茶制造业，烟草制品业，纺织业，纺织服装、服饰业，皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业，木材加工和木、竹、藤、棕、草制品业，家具制造业，造纸和纸制品业，印刷和记录媒介复制业，文教、工美、体育和娱乐用品制造业，医药制造业，化学纤维制造业，橡胶和塑料制品业。重工业包括：煤炭开采和洗选业，石油和天然气开采业，黑色金属矿采选业，有色金属矿采选业，非金属矿采选业，其他采矿业，石油加工、炼焦和核燃料加工业，化学原料和化学制品制造业，非金属矿物制品业，黑色金属冶炼和压延加工业，有色金属冶炼和压延加工业，金属制品业，通用设备制造业，专用设备制造业，汽车制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，电气机械和器材制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，仪器仪表制造业，其他制造业，废弃资源综合利用业，电力、热力生产和供应业，燃气生产和供应业，水的生产和供应业。 （4）耐用品包括零售额中的汽车类、家具类、家用电器和音像器材类、通讯器材类、金银珠宝类和体育、娱乐用品类。易耗品=限额以上企业商品零售总额:当月值-耐用品。 （5）服务性消费增速以相应服务行业的用电量增速代理，具体包括：交通运输、仓储、邮政业，信息传输、计算机服务和软件业，商业、住宿和餐饮业，金融、房地产、商务及居民服务业，教育、文化、体育和娱乐业和卫生、社会保障和社会福利业等6大行业的用电量。 （6）服务业增加值增速包括增加值占比最高的四个服务性行业，即零售与批发业、交通运输业、金融业和房地产业。其中，零售与批发行业中假定批发行业增速与零售业增速相同，金融业包括银行业和证券业。实际增加值增速的核算方面，零售与批发采用单缩法，交通运输业采用物量外推法，金融业采用单缩法，房地产业采用双缩法。服务业增加值增速是以上四个行业的加权平均。 （7）Z-Score反映了当月数据偏离历史数据均值的程度，计算公式为：相对位置=xtx/sdx。其中，x为过去60个月变量x的均值，sdx为同期x的标准差。 CMD|ChinaMacroDoctor宏观经济医生研究系列 MacroDoctor宏观经济环境检验报告单 货币与信贷 当月 上月 Z-Score 资产价格 当月 上月 Z-Score M1 6.1 6.7 0.1 10年国债收益率 2.7 2.8 -1.4 M2 12.2 12 2.6 7天银行间质押式回购利率 1.6 1.7 -2.0 社融存量累计同比 10.5 10.7 -0.8 短期流动性利差 0.2 0.4 -1.3 人民币贷款 10.8 10.9 -2.3 债券市场期限利差 0.9 0.9 1.3 外币贷款 -6.7 -3.6 -0.6 债券市场信用利差 1.6 1.6 -1.5 委托贷款 1.2 -0.2 1.0 70城市新建商品住宅价格 -2.1 -1.7 -2.3 信托贷款 -27.4 -28.3 -1.1 一线城市 2.8 3.1 -0.4 未贴现银行承兑汇票 -11.5 -21.9 -0.4 二线城市 -1.0 -0.5 -2.1 债券融资 8 9.3 -0.7 三线城市 -3.7 -3.2 -2.3 股票融资 13.9 14.4 0.9 CFETS指数 100 98.9 2.7 外部经济环境 当月 上月 Z-Score 政府收支 当月 上月 Z-Score 摩根制造业PMI 50.3 51.1 -0.6 中央政府支出 10.5 9.2 0.93 BDI指数 -62 -34.8 -1.1 地方政府支出 12.8 12.8 0.33 CRB现货指数 4.6 3.8 -0.2 中央政府收入 -11.1 -12 -1.3 VIX指数 22.2 25 0.2 地方政府收入 -16.1 -16 -2.0 CMD|ChinaMacroDoctor宏观经济医生研究系列 注： （1）数据均来自Wi