假期钢价上涨，库存季节性回升

本周行情回顾： 上周五中信钢铁指数报收1606.14点，下跌5.61%，跑输沪深300指数4.28pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第26位。 重点领域分析： 钢厂平稳生产，库存季节性回升。假期内全国高炉、电炉产能利用率略降，钢材产量略增，国内247家钢厂高炉炼铁产能利用率为89.0%，环比-0.2pct，同比+9.0pct；91家电弧炉产能利用率为51.1%，环比-1.9pct，同比-4.4pct；国内五大品种钢材周产量为965.3万吨，环比+0.5%，同比+ 7.9%；国庆期间钢厂检修力度不大，高炉维持正常生产节奏，电炉受制于偏低利润有所减产，钢材产量小幅增长，其中螺纹钢产量环比回落，热卷产量增加，整体维持平稳生产节奏；库存方面，本周五大品种钢材社会库存1097.3万吨，环比+5.3%，同比-17.3%，本周钢厂库存为495.8万吨，环比+7.1%，同比-4.9%，钢材总库存假期正常累积，周环比增加5.8%，今年五大品种钢材国庆日均累库10.9万吨，与过去五年相比，累库速度处于偏低水平；由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材表观消费量本周为877.9万吨，环比-16.0%，同比+5.7%，其中螺纹钢表观消费周环比-28.4%，同比+4.4%，假期钢材消费量季节性回落，五大品种与螺纹钢消费仍维持同比增长，节前基建与地产赶工趋势带动建筑钢材需求出现旺季特征，节前一周五大品种消费为1045.2万吨，环比+5.1%，建材日均成交量为20.7万吨，环比+10.1%，继续关注后续需求情况；假期钢材与原料价格小幅上涨，主流钢材长流程即期毛利、原料滞后三周毛利以及电炉毛利变动不大； 钢厂盈利比例持平，三季度普钢板块盈利或环比下行。根据Wind数据，本周247家钢厂盈利率为51.5%，环比持平；三季度粗钢产量或环比回落，价格同步下行，同时吨钢盈利仍处于低迷状态，预计三季度行业营收与利润继续呈现环比小幅回落状态，按照统计局公布的行业利润数据，假定9月行业盈利与8月持平，前三季度行业利润同比降幅将扩大至93.1%；展望四季度，粗钢产量压减有望继续推进，需求端基建投资持续高增，同时各项稳地产、稳消费政策正在逐步实行，供需形势有望逐步改善； 关注不锈钢加工标的成长性兑现，钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。我们继续强调以销定产的经营模式与高成长特性成为驱动加工标的盈利稳定向上的基础，而加工赛道具有的技术壁垒特征也能有效支撑估值溢价；另外，煤电装机、油气开采及输送管道相关标的有望受益于煤电装机提升及油气景气预期。 投资策略。国庆假期内钢材产量微增，表观消费季节性回落，库存累积速度较慢，继续关注银十兑现力度，中长期来看，压减粗钢产量政策叠加地产、基建、汽车等行业利好政策不断出台，供需形势有望逐步改善，随着铁矿等原料供给逐步宽松，钢厂盈利或逐步反弹，当前钢铁板块处于估值和供需结构底部状态，继续推荐兼具技术壁垒与高成长特性的甬金股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于基建投资相关城市管网与水利建设的新兴铸管；建议关注受益于煤电景气周期的盛德鑫泰、常宝股份，低估值、具有显著区位优势的新钢股份与华菱钢铁，行业龙头宝钢股份。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：钢厂平稳生产，钢材产量略增 国庆期间钢厂检修力度不大，高炉维持正常生产节奏，电炉受制于偏低利润有所减产，钢材产量小幅增长，其中螺纹钢产量环比回落，热卷产量增加，整体维持平稳生产节奏； 国内247家钢厂炼铁产能利用率为89.0%，环比-0.2pct，同比+9.0pct； 唐山高炉产能利用率为77.1%，环比持平，同比+10.3pct； 71家电弧炉产能利用率为51.1%，环比-1.9pct，同比-4.4pct； 五大品种钢材周产量为965.3万吨，环比+0.5%，同比+7.9%； 螺纹钢周度产量为301.2万吨，环比-0.5%，同比+13.6%； 热卷周度产量为306.0万吨，环比+2.1%，同比+2.9%。 根据Wind数据，本周247家钢厂盈利率为51.5%，环比持平；三季度粗钢产量或环比回落，价格同步下行，同时吨钢盈利仍处于低迷状态，预计三季度行业营收与利润继续呈现环比小幅回落状态，按照统计局公布的行业利润数据，假定9月行业盈利与8月持平，前三季度行业利润同比降幅将扩大至93.1%；展望四季度，粗钢产量压减有望继续推进，需求端基建投资持续高增，同时各项稳地产、稳消费政策正在逐步实行，供需形势有望逐步改善； 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率 图表2：唐山钢厂产能利用率 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：总库存季节性累积 本周，五大品种钢材社会库存环比上行，钢材总库存假期正常累积，周环比增加5.8%，今年五大品种钢材国庆日均累库10.9万吨，与过去五年相比，累库速度处于偏低水平； 五大品种钢材周社会库存为1097.3万吨，环比+5.3%，同比-17.3%； 螺纹钢周社会库存479.5万吨，环比+5.3%，同比-27.3%； 热卷周社会库存250.1万吨，环比+7.8%，同比-9.7%； 本周，五大品种钢材钢厂库存环比上行； 五大品种钢材周钢厂库存为495.8万吨，环比+7.1%，同比-4.9%； 螺纹钢周钢厂库存215.3万吨，环比+9.2%，同比-9.5%； 热卷周钢厂库存84.1万吨，环比+4.8%，同比-9.6%。 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：假期表观消费回落，节前一周需求及建材成交显著好转 假期五大品种钢材表观消费量季节性下行，同时五大品种钢材与螺纹钢消费仍维持同比增长，节前基建与地产赶工趋势带动建筑钢材需求出现旺季特征，节前一周五大品种消费为1045.2万吨，环比+5.1%，建材日均成交量为20.7万吨，环比+10.1%； 五大品种钢材周表观消费为877.9万吨，环比-16.0%，同比+5.7%； 螺纹钢周表观消费258.9万吨，环比-28.4%，同比+4.4%； 热卷周表观消费284.0万吨，环比-8.7%，同比-0.7%； 节后首日建材成交量维持高位； 节后首日全国建筑钢材日成交量为18.8万吨，较节前一周日均值-4.0%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：矿价平稳运行 铁矿方面：假期内矿价持稳，钢厂维持正常生产节奏，日均铁水产量维持高位继续支撑矿端需求，澳巴铁矿周发运量均有所回落，到港量显著下降，港口疏港小幅下行，带动铁矿港口库存继续去库，短期铁矿需求仍较为旺盛，长期来看铁矿仍处于供过于求的格局之中； 普氏62%品位进口矿价格指数95.8美元/吨，周环比-0.2%，同比-19.0%； 澳洲发运量1701.3万吨，环比-6.4%，同比+3.8%； 巴西发运量666.7万吨，环比-4.2%，同比-22.4%； 北方港口到港量1045.1万吨，环比-15.1%，同比-3.9%； 45港口日均疏港量304.8万吨，环比-8.1%，同比+14.0%； 45港口铁矿港口库存1.30亿吨，环比-0.9%，同比-6.7% 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为19天，环比-4天，同比-5天； 焦炭方面：假期内焦炭首轮提涨全面落地，焦企产能利用率持平节前，焦炭总库存环比略降，钢厂按需采购，钢材终端需求的兑现情况将成为影响后期煤焦现货价格走向的关键因素，预计短期以偏强走势为主； 天津港准一级冶金焦报价为2810元/吨，周环比+3.7%，同比-34.8%； 全国230家独立样本焦企产能利用率76.6%，周环比+0.8pct，同比+10.0pct； 焦炭加总库存977.7万吨，周环比-0.6%，同比+1.6%； 焦炭钢厂可用天数11.7天，周环比持平，同比-3.0天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：北方港口到港量（万吨） 图表21：45铁矿港口库存（万吨） 图表22：钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材价格走强，吨钢盈利变化不大 现货价格方面：假期内钢材现货价格普遍走强，现货交易情绪转好，继续关注旺季需求能否在未来几周继续确认； Myspic综合钢价指数为152.0，周环比+0.8%，同比-29.3%； 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格4110元/吨，周环比持平，同比-29.5%； 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格4080元/吨，周环比+1.0%，同比-32.3%； 节前最后一个交易日螺纹钢现货基差为241元/吨，周环比+27元/吨； 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格4130元/吨，周环比+2.0%，同比-30.5%； 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3980元/吨，周环比+1.5%，同比-32.4%； 节前最后一个交易日热轧卷板现货基差79元/吨，周环比-32元/吨； 成本及毛利方面：节后华东长流程钢材现货即期毛利、原料滞后三周毛利持平前周；电炉方面，废钢价格持稳，短流程毛利略有改善，整体来看，钢厂吨钢盈利水平与节前相比变化不大； 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别为4120元/吨与4346元/吨，毛利分别为-40元/吨与-366元/吨； 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为4073元/吨与4299元/吨，毛利分别为7元/吨与-319元/吨； 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2670元/吨，周环比持平，同比-20.8%； 短流程螺纹即期现货成本为4130元/吨，毛利为-56元/吨。 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） 2.本周行情回顾 上周五上证指数报3024.39点，下跌2.07%，沪深300指数报收3804.89点，下跌1.33%。 中信钢铁指数报收1606.14点，下跌5.61%，跑输沪深300指数4.28p Ct ，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第26位。 个股方面，上周钢铁板块上市公司中2家上涨。 涨幅前二：银龙股份、玉龙股份，涨幅分别为6.7%、1.9%。 跌幅前五：八一钢铁、鄂尔多斯、盛德鑫泰、甬金股份、常宝股份，跌幅分别为-11.3%、-11.8%、-12.5%、-13.0%、-13.8%。 图表35：上周市场及行业表现 图表36：上周中信一级各行业涨跌幅 图表37：上周钢铁（中信）个股涨跌幅 3.本周行业资讯 3.1.行业要闻 9月份钢铁流通业PMI指数为49.1%，环比回升0.5个百分点 钢铁