原油：OPEC+强势减产带动油价阶段性转势

期货研究 二〇 二2022年10月09日 二年度 原油：OPEC+强势减产带动油价阶段性转势 产业 服报告导读： 务 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 研国庆节期间，外盘两油持续暴涨，累计涨幅超12%。本次上行风险的释放由OPEC+主导，也基本面符合究我们国庆节前的风险提示。北京时间10月5日21点，OPEC+做出决定宣布同意减产200万桶/日。10月所以来，OPEC+频繁上调市场对其减产预期，带动外盘两油持续大涨，并最终兑现其减产计划。如我们在国庆 节前的晨报、周报中反复强调，对于四季度油价走势我们延续6月以来的判断，即在全球尤其是海外经济 不出现“黑天鹅”或硬着陆的前提下，市场将从情绪交易逐步过渡至需求衰退的验证阶段，油价10月或逐步进入震荡、反弹阶段。一方面，当前全球原油市场低库存、低供应的供需格局并未改变，原油市场在持续交易衰退后存在短期超跌的风险。而这种超跌反弹有较大概率随着OPEC+减产超预期演绎成月度级别上涨。另一方面，市场风险偏好在四季度有一定可能边际回暖，美元过去一周的走弱即是对此的印证。需要注意的是，考虑到海外通胀已向终端深度传导，油价如果开启月度级别的上涨，对于海外通胀的边际影响暂时有限。因此，在海外央行仍在开展紧缩、市场对经济中长期衰退预期未变的背景下，能源价格短期的上涨很难立即诱发市场对于紧缩预期的强化，未来1-2个月原油市场的交易视角或继续从宏观预期向微观供需有所回归。需要注意的是，在当前较为悲观的宏观情绪影响下，即便是月度级别的反弹也不太可能一蹴而就。油价在国庆节持续大涨后本周上行攻势或有放缓。但长期看本轮修复性反弹未结束，四季度油价重心或有部分回升，外盘两油在中长期触及新低前重心有机会先再回100美元/桶。 整体来看，在四季度海外经济不出现硬着陆的情况下，我们的观点与6月26日发布的原油半年报《在重塑的油运格局中挖掘确定性套利机会---2022年下半年原油期货行情及投资展望》保持不变，即“三季度跌、四季度反弹”走势出现的概率相对更大。虽然宏观视角下的油价中长期下行压力依旧较大，但在三季度外盘两油已经下跌逾30%（内盘SC下跌逾20%）后，OPEC+本届会议的决定大概率将延后油价再次趋势下行的节奏，短期关注阶段性上行风险。更多分析，详见我们10月9日18：00线上直播《OPEC+率领多头大反攻，外盘两油或再回100美元？》（链接：https://polyv.gtjaqh.com/watch/3420425） 目录 1.行情数据3 1.1油品库存3 1.2原油供需3 1.3炼厂毛利及开工率4 1.4原油价格结构4 1.5成品油4 1.6地缘政治5 1.7后市展望5 2.原油价格5 2.1原油期货和现货价格5 2.2成品油期货价格和裂解价差8 3.原油生产和库存8 3.1浮式仓储库存8 3.2上周美国原油库存下降，成品油库存同步回落9 3.3欧洲市场：安哥拉原油供应回落；ARA地区汽柴油库存同步下降11 3.4亚洲市场：IE：7月27日止当周新加坡油品库总库存环比下降12 4.原油需求12 4.1美国油品总需求回落，汽油馏分油需求涨跌不一12 4.2毛利震荡13 5.资金因素13 5.1投机因素：净多回升13 （正文） 1.行情数据 1.1油品库存 美国能源信息署(EIA)数据显示，截至9月30日当周EIA原油库存减少135.6万桶，库欣地区库存 增加27.3万桶，汽油库存减少472.8万桶，馏分油减少344.3万桶。 新加坡国际企业发展局（IE）周四公布的数据显示，10月5日止当周，新加坡包括石脑油、汽油、重整油在内的轻质馏分油库存环比上升3.59%，至1620.2万桶。中质馏分油库存环比上升6.7%，至783万桶。包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油库存（沥青除外）环比上升2.54%，至2289.9万桶。总库存环比上升3.58%，至4693.1万桶。 1.2原油供需 美国原油产量9月30日当周为1200万桶/日，较前一周不变万桶/日。 【俄媒：克里米亚大桥遭导弹袭击引发火灾】金十数据10月8日讯，据俄新社报道称，10月8 日，刻赤海峡大桥遭导弹袭击，引发火灾。此前据多家俄媒报道，当地时间8日清晨，在横跨刻赤海峡的刻赤海峡大桥（又称克里米亚大桥）的铁路上，一节装有燃料的火车油罐车车厢起火，多节货运车厢受损。目前大桥上的铁路和公路交通暂时中断。刻赤海峡航运正常。事故救援调查工作已经展开。（CCTV国际时讯） 中国9月财新服务业PMI：前值55预期54.4公布49.3。欧洲央行管委内格尔：利率必须继续大幅上升。 美联储卡什卡利：可能还会有更多的加息。 欧盟委员会主席冯德莱恩：将考虑增加资金以停止使用俄罗斯天然气。美国总统拜登：非农就业数据表明我们正在向稳定增长过渡。 美联储威廉姆斯：美联储需要逐步将利率提高到4.5%左右。俄罗斯驻丹麦大使馆：俄罗斯不排除修复北溪管道的可能性。 渣打银行：不认为欧佩克+减产是激进举措；将2023年布伦特原油价格预期维持在91美元/桶不变。 已将2023年石油需求增长预期下调至126万桶/日。 美国总统拜登表示对欧佩克+的决定感到失望，在欧佩克+减产后，正在寻找石油方面的替代方案。据摩根大通预测，2022年WTI原油平均价格为101美元/桶，2023年为94美元/桶。2022年布伦特 原油平均价格为104美元/桶，2023年为98美元/桶。 美联储梅斯特：我认为通货膨胀将更具持续性，利率将高于美联储政策制定者预测的中值。没有看到任何证据表明加息步伐可以放缓。 美国参议院多数党领袖舒默：在欧佩克行动后，正在考虑NOPEC法案和其它选项。 美联储理事沃勒：周五的就业报告可能不会改变美联储应该100%专注于降低通胀的观点。预计明年年初还会加息。我们还没有在通货膨胀问题上取得有意义的进展。周五的就业报告可能不会改变美联储应该100%专注于降低通胀的观点。 美联储埃文斯：现在通胀非常高，这是美联储最关心的问题。我们还需要进一步加息，我们正朝着 4.5%-4.75%利率的方向前进，很可能到明年春季达到。美联储埃文斯：美联储下次会议将讨论加息50个 基点还是75个基点。美联储下次会议将讨论加息50个基点还是75个基点。 白宫国家经济委员会主任布赖恩·迪斯：美国充分预期劳动力市场将会冷却。继续在其他应对方案中考虑释放战略石油储备。 【美银：美国释放战略石油储备只会正中欧佩克+的下怀】金十数据10月6日讯，美银全球大宗商品和衍生品研究主管FranciscoBlanch表示，美国总统拜登如果利用战略石油储备来遏制能源价格的飙升，有可能会强化欧佩克+对于全球石油市场的影响力。Blanch表示，在欧佩克+决定减产200万桶/日后，白宫已几乎没有剩余选项来遏制油价走高及其对消费者的影响。他警告称，其中一个选项——出售或出借更多战略储备石油——长期来看可能对美国起到适得其反的作用。鉴于当今世界地缘政治形势极为紧张，这不是一个好主意。美国消耗石油储备，会把自身命运更多地交到欧佩克+的手中，最终“只会交出越来越多的市场控制权”。 美国总统拜登：在欧佩克+减产后，正在寻找石油方面的替代方案。 高盛：如果欧佩克+的减产持续到2023年12月，此前对2023年布伦特原油107.5美元/桶的价格预 测将上调25美元/桶。 IMF总裁格奥尔基耶娃：有过度加息的风险。IMF下周将下调2023年全球GDP增速预期。IMF下周将下调2023年全球GDP增速预期。国际货币基金组织将把2023年的经济增长预期从先前的2.9%下调。IMF总裁格奥尔基耶娃：占全球经济三分之一的国家预计将在今年或明年至少连续两个季度出现经济萎缩。占全球经济三分之一的国家预计将在今年或明年至少连续两个季度出现经济萎缩。 荷兰皇家壳牌高管：不认为俄罗斯天然气供应会在俄乌冲突结束后恢复。欧洲明年将面临比今年更糟糕的冬天。 消息人士称，OPEC+联合部长监督委员会（JMCC）同意减产200万桶/日。 1.3炼厂毛利及开工率 全球炼厂开工率持续回升。 1.4原油价格结构 WTI的M1-M2月差过去一周走高，从0.77上涨0.52到1.29美元/桶。Brent的M1-M2月差过去一周走低，从2.82下跌0.79至2.03美元/桶。 WTI的M1-M12月差过去一周走高，从8.92上涨3.48至12.4美元/桶。Brent的M1-M12月差过去一周走高，从12.29上涨0.62至12.91美元/桶。WTI远月月差扩大，月差走高；Brent远月月差扩大，月差走高。 1.5成品油 国庆期间，海外成品油市场继续保持强势。由于前期裂解持续走弱后估值偏低，叠加美Ian飓风影响下炼厂开工率下滑，成品油尤其是依旧短缺的柴油裂解价差持续走强。内盘方面，国内第五批成品油配额的下发幅度较大，略超出市场预期，短期对内盘形成支撑。 1.6地缘政治 国庆期间，备受市场关注的10月OPEC+会议尘埃落定。沙特主导下的OPEC+决定减产200万桶/日大幅超出市场预期，带动油价企稳并迎来强势反弹。考虑到美联储仍处于紧缩周期，以及此前拜登对于OPEC+增产的呼吁，本次减产的达成本身代表了OPEC+核心国对美欧的对立，未来或长期围绕NOOPEC法案的推进衍生出更多的地缘风险因素。俄乌冲突方面，虽然克里米亚大桥的起火瘫痪一度让市场紧张，但对能源市场直接影响有限，我们认为俄方对于“不排除修复北溪管道的可能性”更值得市场关注，意味着俄对欧能源的供应在政治谈判上仍有回旋的一丝余地。 1.7后市展望 国庆节期间，外盘两油持续暴涨，累计涨幅超12%。本次上行风险的释放由OPEC+主导，也基本面符合我们国庆节前的风险提示。北京时间10月5日21点，OPEC+做出决定宣布同意减产200万桶/日。10月以来，OPEC+频繁上调市场对其减产预期，带动外盘两油持续大涨，并最终兑现其减产计划。如我们在国庆节前的晨报、周报中反复强调，对于四季度油价走势我们延续6月以来的判断，即在全球尤其是海外经济 不出现“黑天鹅”或硬着陆的前提下，市场将从情绪交易逐步过渡至需求衰退的验证阶段，油价10月或逐步进入震荡、反弹阶段。一方面，当前全球原油市场低库存、低供应的供需格局并未改变，原油市场在持续交易衰退后存在短期超跌的风险。而这种超跌反弹有较大概率随着OPEC+减产超预期演绎成月度级别上涨。另一方面，市场风险偏好在四季度有一定可能边际回暖，美元过去一周的走弱即是对此的印证。需要注意的是，考虑到海外通胀已向终端深度传导，油价如果开启月度级别的上涨，对于海外通胀的边际影响暂时有限。因此，在海外央行仍在开展紧缩、市场对经济中长期衰退预期未变的背景下，能源价格短期的上涨很难立即诱发市场对于紧缩预期的强化，未来1-2个月原油市场的交易视角或继续从宏观预期向微观供需有所回归。需要注意的是，在当前较为悲观的宏观情绪影响下，即便是月度级别的反弹也不太可能一蹴而就。油价在国庆节持续大涨后本周上行攻势或有放缓。但长期看本轮修复性反弹未结束，四季度油价重心或有部分回升，外盘两油在中长期触及新低前重心有机会先再回100美元/桶。 整体来看，在四季度海外经济不出现硬着陆的情况下，我们的观点与6月26日发布的原油半年报《在重塑的油运格局中挖掘确定性套利机会---2022年下半年原油期货行情及投资展望》保持不变，即“三季度跌、四季度反弹”走势出现的概率相对更大。虽然宏观视角下的油价中长期下行压力依旧较大，但在三季度外盘两油已经下跌逾30%（内盘SC下跌逾20%）后，OPEC+本届会议的决定大概率将延后油价再次趋势下行的节奏，短期关注阶段性上行风险。更多分析，详见我们10月9日18：00线上直播《OPEC+率领多头大反攻，外盘两油或再回100美元？》（链接：https://polyv.gtjaqh.com/watch/3420425） 2.原油价格 2.1原油期货