【天风电新】华宝新能：关于市场担心的未来业绩确定性判断

【天风电新】华宝新能：关于市场担心的未来业绩确定性判断-0925 ——————————— 公司上市已一周，从上周的市场反馈看，市场对公司的担心主要集中在未来的业绩增长确定性（尤其是认为考虑22H1营收仅13亿，今明年业绩是否能达预期）。 □公司层面 我们的核心观点是：【22-23年收入端达40/70亿难度不大，利润端需考虑超募资金49亿元对费用端的支撑】。 1）22年：预计收入40亿元，利润4-4.5亿元。 收入：22H1营收13.2亿元，考虑下半年海外有黑五、感恩节、圣诞节，结合公司在7月primeday两天创造营收约3亿元，若每个促销活动3亿元收入+每月基础3亿元收入，全年收入即可达到预期。 利润：考虑下半年促销活动，22H2净利率8%，叠加财务费用，4-4.5亿元。 2）23年：预计70亿元，yoy+75%，利润7.5-8亿元，yoy+75%+。 收入：我们预计行业增速51.2%，结合公司今年下半年开始布局欧洲移动家储及便携式储能的线下渠道（包括经销商、商超等），产品有望快速起量，我们认为不需要过于担心实现预期的难度。 利润：经营层面假设净利率维持10%，叠加财务费用，7.5-8亿元。 □行业层面1-渗透率提升 【产品仍处于渗透率快速提升阶段，不应只看户外活动、应急救灾的行业增速】： 1、美国市场：我们测算，2018-2021年合计销售约346万台，户外运动家庭约6967万户，对应存量渗透率约5%。 2、日本市场：我们测算，2018-2021年合计销售约242万台，日本家庭约5683万户，对应存量渗透率约4.3%。 □行业层面2-产品更新需求 【不可忽视户外场景2023年开始的替换需求放量】： 便携式储能（尤其是户外对应的低容量段产品）的循环寿命——华宝的三元产品约500-1000次、其他品牌的铁锂产品约1000次，叠加户外场景的强消费属性，我们预计户外场景产品更换周期约3年、应急救灾产品更换周期约5年。 根据中国化学与物理电源行业协会，户外应用场景2018-2020年合计销售约151.8万台，2021年预计销售210.9万台。即2023年将有约151.8万台存量产品的更换需求支撑。 □行业层面3-第二增长极 【核心需求来自击中当前能源危机下安装瓶颈、户储成本较高等痛点，有其对应的应用市场】。 1、解决安装工人瓶颈。 当前户储产品从购买到最终安装的等待时间约3个月，而移动家储不需要安装工人，可以直接连接电线实现电力的自发自用。 2、更适用于住公寓的家庭使用。 移动家储+光伏板的占地面积更小，直接放置于公寓阳台进行充电即可使用。 3、投资成本更低，适用于经济能力较差家庭解决电力问题。 以10kw、10kwh配置为例，一套户储系统的终端价格（含安装费用及考虑补贴）约10.5万rmb（约1.5万欧元），而2台homepower2pro+光伏板售价约4-5万rmb（约6800美金）。