医药生物行业月报：财政贴息助力医疗新基建

9月行情总结 9月医药生物同比下跌2.51%，表现弱于大盘。本月医疗器械子行业下跌0.22%；化学制药子行业下跌5.51%，中药子行业下跌5.89%，医药商业子行业下跌5.92%，生物制品子行业下跌8.23%；医疗服务子行业下跌11.78%。 9月投资回顾 医药生物整体表现弱于大盘，医疗器械表现相对较好，主要有三方面原因：医疗新基建仍然是医疗板块主旋律之一，上半年受疫情影响的项目，下半年进度有望加速；贴息贷款政策对基层医疗设备更新升级具有促进作用； 骨科脊柱类耗材集采基本落地，年内利空情绪逐步释放到位。 10月投资策略 高端自主可控仍是国内医疗设备核心要点，涉及国民健康、国家安全等维度的医疗设备，应鼓励发展国产优质产品，加速进行进口替代，重点推荐华大智造，迈瑞医疗，建议关注联影医疗，开立医疗等。医疗服务公司7-8月份经营状况均有所好转，增速预期均好于上半年。推荐爱尔眼科，建议关注海吉亚医疗。 本周专题：医疗新基建主旋律不变，财政贴息带动基层医疗提升 国家卫健委发布财政贴息贷款更新改造医疗设备需求调查工作通知，对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息进行支持，我们预计贷款总额超万亿规模，用于诊疗、临床检验、重症、康复、科研转化等医疗设备购置。 涉及县医院、国家医学中心等，有望带来3,400亿增量市场。 10月月度金股 和元生物（688238）：公司CDMO收入高速增长，占比不断提升，订单结构不断优化，为后续获得大品种订单提供更多空间。公司定增扩建产能以满足客户一体化服务需求，未来CDMO业务有望保持快速增长。2022-2024年PE分别为133X，62X，43X，维持“买入”评级。 华大智造（688114）：国内少数能实现测序仪自研自产并获得注册证厂家，在基因测序蓝海市场具有高度稀缺性，随着基因安全的重要程度不断提高，国产优质测序仪品牌有望实现弯道超车。与illumina官司裁决后，双方达成和解，为公司在海外推广肃清障碍。2022-2024年PE分别为28X，66X，52X，维持“买入”评级。 风险提示 新冠疫情反复风险；企业经营风险；贸易摩擦超预期；政策性风险。 19月行情回顾与10月投资策略 9月医药生物同比下跌2.51%，表现弱于大盘。本月医疗器械子行业下跌0.22%； 化学制药子行业下跌5.51%，中药子行业下跌5.89%，医药商业子行业下跌5.92%，生物制品子行业下跌8.23%；医疗服务子行业下跌11.78%。 9月份，医药生物整体表现弱于大盘，医疗器械表现相对较好，主要有三方面原因：医疗新基建仍然是医疗板块主旋律之一，受上半年疫情影响的项目，进度有望加速；贴息贷款政策对基层医疗设备更新升级具有促进作用；骨科脊柱类耗材集采基本落地，年内利空情绪逐步释放到位。个股方面，肝炎概念股9月份有亮眼表现，基于国内乙肝患者较多，长效干扰素及配套检测设备渗透率仍较低，长期市场可期，特宝生物(+26.58%)和福瑞股份(+19.97%)涨幅靠前；在国内新基建及海外疫情后常规医疗活动恢复背景下，常规医疗设备采购复苏，理邦仪器取得亮眼表现（+25.13%）。 展望10月，高端自主可控仍是国内医疗设备核心要点，涉及国民健康、国家安全等维度的医疗设备，应鼓励发展国产优质产品，加速进行进口替代，重点推荐华大智造，迈瑞医疗，建议关注联影医疗，开立医疗等。医保端对创新产品持续支持，有利于医药创新领域估值修复。 药品: 1）结合近期汇率变动、肝素上游供应改善，建议关注肝素相关企业如东诚药业、海普瑞。 2）受集采、疫情和地缘政治影响，CXO板块持续回调,正处于历史低位。根据我们调研的数据看CXO相关企业基本面仍然稳健，业绩仍保持增长，建议关注CXO板块具备性价比的个股机会。 医疗器械: 医疗设备端，国产品牌性能持续提升，在用户端竞争力提高，同时相对集采免疫，涉及国家安全，国民健康的细分产品，我们认为长期会由国产品牌实现主导地位，对国内实现进口替代是利好，叠加出口逻辑，对于国内医疗器械公司，长期成长空间进一步打开。 建议持续关注基因测序、分子检测相关产业链标的，包括华大智造、华大基因、诺禾致源、艾德生物等；长期重点关注集采免疫、自主可控医疗设备，包括联影医疗、开立医疗、聚光科技等。 医疗服务&消费： 随着疫情影响逐渐消退，患者需求修复明显，医疗服务公司7-8月份经营状况均有所好转，本月相关公司的股价也有所修复。我们认为疫情虽有反复但边际影响已然减弱，相关公司下半年业绩占比大，增速预期均好于上半年。建议关注增速快，估值低的刚需医疗服务。推荐爱尔眼科，建议关注海吉亚医疗。 2医疗新基建主旋律不变，财政贴息带动基层医疗提升 中国医疗资源呈现不足、不均与不优现状，在疫情期间矛盾凸显。医疗新基建主要指在未来五年计划新建医疗机构。“十四五”规划强调优质医疗资源建设和区域均衡布局，明确公立医疗机构为主体，强化医疗中心综合水平，提高县级医院设施和服务水平，进一步提升优质医疗服务资源的供给。企业预警通数据显示，截至22年9月，新增专项债3.54万亿，接近21年全年3.58万亿水平；医疗相关项目数量为3,608个，超过21年全年数量3,127个。 图表1:2017-2022.9国内专项债规模（亿元） 图表2:2019-2022.9国内医疗相关项目数量 根据中国医疗器械行业协会披露，9月7日，国家卫健委发布财政贴息贷款更新改造医疗设备需求调查工作通知，对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息进行支持，并拟于近期发布配套政策，我们预计贷款总额超万亿规模，用于诊疗、临床检验、重症、康复、科研转化等医疗设备购置。 相关财政贴息贷款原则上对所有公立和非公立医疗机构全面放开，每家医院贷款金额不低于2,000万，主要涉及县医院、县级新冠肺炎定点医院和后备定点医院、基层医疗卫生机构、国家医学中心、国家区域医疗中心、妇幼保健机构等，其中县级医院基数最大，超过1.7万家，占2021年医院整体数量达到47.3%。 图表3：2016-2021年国内县医院数量 贴息贷款的逐步落地有望累计带来3,400亿增量市场，对呼吸机、多功能心电监护仪、除颤仪、测序仪、 Ct 、DR、彩超等设备具有促进作用。 目前各省市积极响应政策，逐步开始执行使用财政贴息贷款更新改造医疗设备需求的调查工作，根据各省份披露的数据，除去浙江、江苏、安徽三省已上报约180亿元的设备采购需求外，江西省、广西省等也相继有相关费用落地。 图表4：部分省份医疗设备贴息贷款汇总 根据中国人民银行营业管理部披露数据，政策出台后至10.7号，已与十余所在京重点高校、医院签订设备更新改造贷款合同金额124亿元，进入审批流程或已签订贷款意向协议的金额近170亿元。 医疗设备贴息贷款能提供医疗机构设备购置资金渠道，缓解疫情后医疗设备采购资金可能存在紧张问题，释放医疗设备采购需求；对于基层医疗机构的医疗设备普及和医疗能力配置提升是利好。 3产业及政策总结 9月份重要政策主要与口腔耗材采购规范有关。 口腔种植耗材采购方面，四川省医保局以及药械招标采购服务中心在9月发布了《口腔种植体系统省际联盟集中带量采购公告》以及《关于开展第三轮口腔类高值医用耗材产品信息采集工作的通知》，国家组织高值医用耗材联合采购办公室集中采购组组长高雪表示，这是继冠脉支架、人工关节后启动的第三批国家组织高值医用耗材集采，下一步，国家医保局将会同有关部门指导各地及中选企业做好中选结果落地实施工作，确保全国患者于2023年2月份用上降价后的中选产品。 图表5：9月政策汇总 4一级投融资热点跟踪 本月海外一级投融资主要聚焦于医疗综合服务、新型药物研发、生物技术开发等方向。国内一级投融资主要聚焦于药物开发、创新药设计等领域。 图表6：9月至今一级投融资事件（融资金额全球前十、中国前十） 5二级医药公司动态更新 5.1重要公司公告 图表7：9月至今重要公司公告 5.2上市公司动态 图表8：9月至今拟上市公司动态 69月月度行情更新 9月医药生物同比下跌2.51%，表现弱于大盘。本月上证综指下跌1.57%，报3202.14点，中小板下跌3.86%,报8042.23点，创业板下跌3.75%，报2570.41点。 医药生物（申万）同比下跌2.51%，报8804.36点，表现弱于上证0.94个pp，强于中小板1.35个pp，强于创业板1.24个pp。 图表9：医药生物行业相比其他指数的涨跌幅情况 9月医疗服务子行业跌幅幅度最大。本月医疗器械子行业下跌0.22%；化学制药子行业下跌5.51%，中药子行业下跌5.89%，医药商业子行业下跌5.92%，生物制品子行业下跌8.23%；医疗服务子行业下跌11.78%。 图表10：SW医药各子行业月涨跌幅 图表11：SW医药生物行业个股月涨幅前十 图表12：SW医药生物行业个股月跌幅前十 7风险提示 新冠疫情反复风险；企业经营风险；贸易摩擦超预期；政策性风险。