机械行业2022年中报承压明显，光伏锂电设备等科技成长赛道高速增长

分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com021-50586775 机械行业2022年中报承压明显，光伏锂电设备等科技成长赛道高速增长 ---------机械行业2022年中报业绩总结 ——机械行业专题研究 证券研究报告-行业专题研究同步大市(维持) 机械相对沪深300指数表现 机械沪深300 投资要点： 发布日期：2022年09月22日 资料来源：聚源数据、中原证券 相关报告 《机械行业点评报告：8月挖机销量持平，出口占比提升到近50%》2022-09-13 《机械行业月报：聚焦风光锂半高景气度赛道的龙头，关注左侧的工业自动化和受益的出口产业链》2022-08-29 《机械行业月报：国内锂电设备招标放量在即，关注工程机械、通用自动化基本面反弹的投资机遇》2022-07-25 联系人：马嵚琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 机械行业2022年业绩承压，盈利能力小幅下滑：2022年上半年中信机械行业实现营业收入8540.19亿，同比下滑5.19%，实现归母净利润591.27亿，同比下滑20.62%。 5% 0% -6% -12% -18% -24%2021.09 -30% -36% 2022.01 2022.05 2022.09 2022年中报中信机械行业整体毛利率22.11%，同比下滑 0.88pct，整体净利率7.35%，同比下滑1.26pct，加权ROE为 3.2%，同比上升0.94pct。2022年中报中信机械行业经营现金流承压，应收账款、存货周转放缓。 机械行业2022Q2营业收入首度下滑，毛利率首度止跌回升：2022Q2中信机械行业实现营业收入4614.05亿，同比下滑5.0%，实现归母净利润342.8亿，同比下降15.57%。 2022Q2中信机械行业毛利率22.11%，环比2022Q1首度回升 0.35pct，净利率7.35%，环比止跌企稳。 子行业2022年中报情况：光伏锂电设备子行业持续高增长 2022年中报中信机械行业营业收入增长较快（大于20%）的细分行业有锂电设备（+98.52%）、光伏设备（+32.17%）、激光加工设备（+27.56%）。 2022年中报中信机械归母净利润增速较快（>20%）的子行业主要有锂电设备（+60.58%）、船舶制造备（+46.56%）、光伏设备 （+41.43%）、机床设备（+35.21%）、其他通用设备（+27%）、矿山冶金机械（+25.25%）。 投资建议：综合机械行业2022年中报财报分析，可以看出，2022年上半年机械行业增长压力显现。以锂电设备、光伏设备、激光加工设备为代表的成长子行业依然保持了高速增长，各项指标依然保持相对较为强势，但工程机械、铁路设备等传统子行业普遍出现营业收入、归母净利润双双大幅下滑、盈利能力下滑、经营现金流变差等压力。 整体上看2022年机械行业需求依然保持稳健增长，今年上游原材料价格已经有所下降成本端压力大幅缓解，2022Q2单季度毛利率已经有所回升，盈利能力有所回暖，但需求端是更重要的因素。我们需要仔细挖掘下游行业景高气、度真更实需求增长更 快、增长空间更大、公司治理更优秀的细分子行业龙头，作为确 定性更高的投资机会。 投资策略上，我们认为首先继续聚焦科技成长主流赛道，这些方向在2022年中报依然是机械行业里面增长最突出、盈利能力等各项经营指标不同程度改善的亮点子行业。短期看主流新能源设备、半导体设备等赛道股从4月底以来反弹幅度较高，目前仍处于调整中，没有明显止跌企稳的迹象。建议暂时观望，坐等大盘企稳伺机布局成长板块抄底反弹的机会。今年锂电设备订单饱满供不应求的局面仍然持续，今年光伏仍然有大量资金进场，全产业链扩产力度都非常大，叠加TOPCON、异质结等电池片技术路线迭代，利好光伏设备核心企业。中长期看新能源设备（光伏设备、风电设备、锂电设备）、半导体设备仍是增长最确定、成长空间最大的方向，2022年中报财务数据也可以验证这些方向仍然是机械行业为数不多亮眼的方向。 今年上游资源品种盈利能力较好，利好对应的矿山冶金机械、油气设备等顺周期板块龙头，2022年上半年矿山冶金、油气设备龙头公司业绩依然是传统机械里为数不多比较靓丽的板块，从下半年情况看，仍有可能维持较为良好的需求，这些板块并没有被市场充分认可，存在明显的认知差。 工程机械处于基本面底部，有潜在触底反弹的可能性，密切关注固定资产投资、房地产数据以及工程机械主要产品销量数据以验证，建议耐心等待基本面右侧趋势走出后才积极参与。 风险提示：1）制造业投资增速不及预期；2）出口需求不及预期；3）下游行业需求不及预期；4）原材料价格继续上涨；5）新能源、半导体产业政策发生重大转变。 内容目录 1.机械行业2022年中报业绩承压4 1.1.中信机械行业2022上半年营业收入下滑5.19%，归母净利润下滑20.62%4 1.2.中信机械行业2022年上半年盈利能力同比小幅下滑4 1.3.中信机械行业2022年中报经营现金流较为紧张5 1.4.中信机械行业2022年中报存货、合同负债继续高速增长，需求良好5 1.5.中信机械行业2022年中报应收账款、存货周转速度放缓6 1.6.机械行业中报公司情况6 1.7.机械行业中报在中信一级行业排名7 2.中信机械行业2022年二季度毛利率逐步改善，合同负债高速增长9 3.中信机械子行业2022中报分化明显，光伏锂电等成长赛道一枝独秀11 3.1.营业收入：锂电光伏设备等科技成长赛道风景独好11 3.2.归母净利润：锂电、光伏设备遥遥领先，矿山冶金机械等偏上游设备表现良好12 3.3.盈利能力：成长优于周期，成长子行业盈利能力分化明显13 3.4.合同负债：成长子行业合同负债高速增长14 3.5.存货、应收账款周转：大部分子行业存货、应收账款周转放缓15 4.行业观点与投资建议16 5.风险提示18 图表目录 图1：近年中信机械行业营业收入（亿元，%）4 图2：近年中信机械行业归母净利润（亿元，%）4 图3：近年中信机械行业毛利率、净利率（%）5 图4：近年中信机械行业加权ROE（%）5 图5：近年中信机械行业经营现金流量净额（亿元）5 图6：近年中信机械行业存货、合同负债（亿元）6 图7：近年中信机械行业应收账款、存货周转天数（天）6 图8：近年中信机械行业单季度营业收入（亿元）9 图9：近年中信机械行业单季度归母净利润（亿元）9 图10：近年中信机械行业单季度毛利率、净利率（%）10 图11：近年中信机械行业单季度合同负债（亿元）10 表1：2022年中报中信机械行业上市公司财务情况汇总7 表2：2022年中报中信一级行业财务情况7 表3：中信机械行业与各板块财务情况对比8 表4：近三年中信机械三级行业营业收入及同比增速（亿元、%）11 表5：近三年中信机械三级行业归母净利润及同比增速（亿元、%）12 表6：近三年中信机械三级行业毛利率、净利率（%）13 表7：近三年中信机械三级行业ROE-TTM、人均创利（%，万元）14 表8：近年中信三级子行业存货、合同负债（亿元、%）15 表9：近年中信三级子行业存货、应收账款周转天数（天）15 1.机械行业2022年中报业绩承压 1.1.中信机械行业2022上半年营业收入下滑5.19%，归母净利润下滑20.62% 2022年上半年中信机械行业实现营业收入8540.19亿，同比下滑5.19%，实现归母净利润591.27亿，同比下滑20.62%，营收增速、归母净利润增速双双出现明显下滑。 营业收入 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 同比 18,404.70 25 22.70 20 14,629.83 12,582.19258,.80586.97 11,262.58 9.60 18.04 15 9,442.93 10 7.65 8,540.19 5 2.60 0 -5.2-95 -10 归母净利润 同比 1,400 140 1,200 115.53 1,167.04 1,000 945.44 800 600 557.56 48.8544.77 544.37591.27 8.29 120 100 80 60 40 20 0 400 297.50-19.41 227.69 200 -56.80 0 -20.-6220 -40 -60 -80 图1：近年中信机械行业营业收入（亿元，%）图2：近年中信机械行业归母净利润（亿元，%） 资料来源：Wind、中原证券资料来源：Wind、中原证券 1.2.中信机械行业2022年上半年盈利能力同比小幅下滑 2022年上半年中信机械行业整体毛利率22.11%，同比下滑0.88pct，这也是从2019年以来连续第三年毛利率下滑，但Q2单季度看，毛利率已经环比出现回升了。 2022年上半年中信机械行业整体净利率7.35%，同比下滑1.26pct。 2022年上半年中信机械行业加权ROE为3.2%，同比上升0.94pct。 综合来看，2022年中报中信机械行业毛利率、净利率均有小幅下滑，盈利能力有小幅下 滑。 30 毛利率 净利率 25 24.20 22.81 23.61 21.78 22.6622.11 20 21.22 15 10 6.88 5 4.44 5.55 6.737.35 4.66 2.24 0 2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022H1 8 ROE加权 6.80 7.10 6 6.50 4 2.83 3.20 2 2.42 0 2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022H1 -2 -2.15 -4 图3：近年中信机械行业毛利率、净利率（%）图4：近年中信机械行业加权ROE（%） 资料来源：Wind、中原证券资料来源：Wind、中原证券 1.3.中信机械行业2022年中报经营现金流较为紧张 2022年上半年中信机械行业经营现金流量净额为137.74亿，同比下滑11.06%，相比去年，经营现金流有所收缩。 图5：近年中信机械行业经营现金流量净额（亿元） 1,600 经营现金净流入 同比 180.00% 1,400 160.00% 140.00% 1,200 120.00% 1,000 100.00% 800 80.00% 600 60.00% 40.00% 400 20.00% 200 0.00% 0 -20.00% 2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022H1 资料来源：Wind、中原证券 1.4.中信机械行业2022年中报存货、合同负债继续高速增长，需求良好 2022年中报中信机械行业存货为6105.82亿，同比增长19.95%，相比去年有大幅增长。2022年中报中信机械行业合同负债3112.3亿，同比增长19.26%。存货和合同负债继续高速增长，表明机械行业需求良好。 7,000 250% 存货 合同负债 存货同比 合同负债同比 6,000 192.55% 200% 5,000 4,000 150% 3,000 100% 2,000 50% 1,000 11.15% 27.59% 5.35% 2019A 23.57% 12.84% 16.09% 0 2016A 2017A 12.04% 0.00% 2018A 2020A 2021A 19.95% 19.26% 0% 2022H1 图6：近年中信机械行业存货、合同负债（亿元） 资料来源：Wind、中原证券 1.5.中信机械行业2022年中报应收账款、存货周转速度放缓 2022年中报中信机械行业存货周转天数156.12天，相比去年年报增加近30天，存货周转速度明显放缓。 2022年中报中信机械行业应收账款周转天数118