铅、锌期货产业链基础知识

铅、锌期货产业链基础知识 肖静 0 F3047773Z0014087 1.1认识铅锌 •有色金属（又称非铁金属，是铁、锰、铬以外所有金属的统称。)，包括常用金属（铜、铝、锌、铅），也包 括稀有金属及贵金属。 •基本属性 2 1.1认识铅锌 锌锭镀锌板黄铜 压铸件镀锌五金锌镍电池 3 铅锭蓄电池铅门 移动通讯基站 铅锑合金（保险丝） 4 1.1认识铅锌 1.2铅锌价格认识 图：LME长期铅锌价格 国际主要铅锌期货市场 上海期货交易所 （SHFE） 伦敦金属交易所 （LME） 锌期货于1920年在LME交易；1986年锌交割质量正式确定为99.995%；1988年伦铅上市交易。 资料来源：Bloomberg 5 1.2铅锌价格认识 2007年3月26日锌期货登录上海期货交易所；2011年3月24日沪铅期货上市；图：SHFE长期铅锌价格 资料来源：SHFE6 1.3上期所铅锌期货合约 7 1.3LME铅锌期货合约 品种名称 99.995%纯度（最低）高等级特种锌 合约单位 25吨 报价单位 美元/吨 最小变动 电子盘：$0.50；交易圈：$0.50；办公室间电话市场： $0.01 涨跌幅限制 无 可交易合约 3个月内日合约，3～6个月内周合约，7～63个月内月合 约。 交易时间(夏令) 电子盘：08:00-02:00（北京时间）交易圈：18:55-0:00（北京时间）办公室间电话市场：24小时(冬令时顺延1小时) 最后交易日 直至交割日前一天交易圈交易第一圈结束 交割日期 3个月内合约每日，3～6个月内合约每周三，7个月以上至27个月为每个月第三个星期三。 交割品级 特高级锌，符合BSEN1179:1996的标准，纯度不低于 99.995%的锌板，坯每块不超过55公斤，须有伦敦金属交易所认可的牌号 交易代码 ZS 交割方式 实物交割 交易所 伦敦金属交易所（LME) 品种名称 99.97%纯度（最低）标准铅 合约单位 25吨 报价单位 美元/吨 最小变动 电子盘：$0.50；交易圈：$0.50；办公室间电话市 场：$0.01 涨跌幅限制 无 可交易合约 3个月内日合约，3～6个月内周合约，7～63个月内月合约。 交易时间(夏令) 电子盘：08:00-02:00（北京时间）交易圈：18:55-0:00（北京时间）办公室间电话市场：24小时(冬令时顺延1小时) 最后交易日 直至交割日前一天交易圈交易第一圈结束 交割日期 3个月内合约每日，3～6个月内合约每周三，,7个 月以上至15个月为每个月第三个星期三。 交割品级 标准品：铅锭，纯度至少99.97%以上并符合BS EN12659:1999规定 交易代码 PB 交割方式 实物交割 交易所 伦敦金属交易所（LME) 8 1.4铅锌市场体量认识 表：ILZSG全球铅锌市场供求平衡表：中国铅锌市场供求平衡 资料来源：ILZSG、SMM 9 皆具强烈亲硫性，并形成相同络化物 共同的成矿物 来源 铅锌密切共生 类似的外层结构 十分相似的地球化学行为 锌矿一般与铅共生，称为铅锌矿，也有铜锌矿和铜铅锌矿等，常含有金、银、铋、铟、锗等金属。方铅矿、闪锌矿（硫化锌，占锌总产量的90%）是冶炼铅锌的主要工业矿物原料。 铜、银、黄金 45-55% 选矿处理：粉碎、研磨、分选 40-70% 精锌 少量副产品 精铅白银黄金 10 1.5铅锌共性：上游铅锌矿 1.5铅锌共性：上游铅锌矿 选矿处理（粉 碎、研磨等） 冶炼处理 铅锌共生矿 （含有铜、银、 黄金等） 铅精矿 少量副产品 精锌 白银、黄金等 锌精矿 精铅 11 1.5铅锌共性：上游铅锌矿 图：USGS长期资源勘探指引_2021年预期 资料来源：USGS •国外铅锌矿含量通常为1:2； •铅锌矿开采�来的铅矿石品味一般低于3%，锌含量低于10%。中型铅锌矿的原矿铅锌入选品味平均约为2.7%和6%，大型富矿能达到3%和10%。 12 1.5铅锌共性：上游铅锌矿，主要铅锌精矿生产国 图：USGS全球主要锌精矿生产国_2021预期图：USGS全球主要铅精矿生产国_2021预期 资料来源：USGS 13 1.5铅锌共性：全球主要铅锌大矿 14 1.5铅锌共性：全球主要铅锌矿产商_上市公司 图：Bloomberg铅锌精矿主要上市公司报告产量（千吨） 15 1.5铅锌共性：中国铅锌矿资源 国内主要地区锌精矿占比(2020e) 25% 23.61% 20% 16.98% 15% 10% 6.80%6.73% 5.89% 5.59% 5.52% 4.46% 5% 3.82%3.57% 0% 内蒙云南甘肃广西陕西湖南四川广东新疆青海 图：安泰科国内铅锌精矿产量占比_2020年(数据难有更新) •中国铅、锌产量世界第一，铅锌储量世界第二；铅锌矿产区主要 分布在云南、内蒙古、甘肃、广东、湖南、广西等地，比较均衡 ，但也集中； •铅锌精矿自给率高； •品味上，相比较铅，锌资源优势大一些； 16 1.5铅锌共性：中国铅锌矿资源 • 新增项目难达预期； 17 •中国铅锌资源弱势： 品位低 小矿多 成本高 静态年限 •国内铅锌平均品位5.74%。中国铅锌矿床富矿少贫矿多，平均铅品位仅为1.99% ，锌品位4.49% ，锌品位中等， 铅品位低； •1万吨以下，小型锌矿企业占到60%，都是要关停的；但是产量集中度高，中大型矿山、特大型矿山供应保证力强； •露天矿少，多为坑采；坑采占90% •减少自采、绿水青山、尾矿处理等； 1.5铅锌共性：中国铅锌矿资源 ZN10.4年 PB22年 18 2.1锌产业链基本情况 上游:矿产资源：矿山企业 上游:冶炼企业 中间/中观:应用方向、初级产品 终端：终端产品及 应用方向 19 •20世纪70年代以后，湿法炼锌逐渐取代了火法炼锌，总产量已经常超过世界锌产量的80%。 图：湿法炼锌 20 2.1锌产业链上游生产工艺 2.1锌产业链上游生产成本 •利润端在矿，70%是矿的价格，直接材料费占比超过80%； •锌精矿的大体成本：一般来讲大于10%的大型锌矿的精矿成本约为2000-2500元/吨，随着品位的降低锌精矿的成本也随之上升。综合来看，国内大部分矿山的锌精矿的成本约为3500-4000元/吨。（目前基本按1万金属吨来计算矿价） 1600美金是75%分位线； •成本已经大幅提高：行请告诉我们！矿产商、国内炼厂、欧洲炼厂 21 2.1锌产业链上游生产成本 •炼厂收益：购矿成本+生产工艺加工费+生产辅料+电力（国内往往含在加工费中，海外不一定）+其他+售卖现 货升水-锌锭售价-副产品硫酸-副产品白银； 22 2.1锌产业链上游生产成本 图：欧洲冶炼成本的抬升与电价，2021年秋季以来重要题材 23 2.1锌产业链下游消费方向 24 2.1锌产业链下游消费方向 图：安泰科锌初级、终端消费占比(未有更新) 25 2.2全球精炼锌生产 图：ILZSG、安泰科口径全球精炼锌主要生产国_2021年表：ILZSG、安泰科锌精矿进�口贸易流（万吨） （绿色为主要锌精矿�口国，红色为主要锌精矿进口国) 26 2.2全球精炼锌消费 图：ILZSG、安泰科口径全球精炼锌主要生产国_2020年表：ILZSG、安泰科精炼锌进�口贸易流 （绿色为主要精炼锌�口国，红色为主要精炼锌进口国) 27 2.2全球精炼锌供求平衡 图：ILZSG全球精炼锌供求平衡图：WBMS年度供求平衡 资料来源：ILZSG、WBMS 28 2.3中国精炼锌生产 29 2.4中国锌精矿进口 26080000锌矿砂及其精矿进口零关税图：2021年锌精矿进口来源国占比，从45个国家进口 资料来源：SMM、中国海关 30 2.3中国精炼锌消费 •连续镀锌 （板带） •批量镀锌 （钢管、结构件） 31 2.4中国精炼锌消费 环保影响大 华东： •华东地区是我国最大的锌消耗区，锌消耗量约占全国的锌消耗总量的40%左右，目前来 看在萎缩。 产能过剩 •该区镀锌板产能占全国总产能的50%，宝钢、马钢、张家港浦项等大批现代化的大型镀锌板和镀锌结构件厂均坐落于此； •是压铸锌合金、铜合金和锌粉的集中生产地； •氧化锌厂家也因该区庞大的轮胎产量而聚集设厂。 跨黑色难细化 华南： 季节性 •华南地区锌消耗量仅次于华东，是全国最大的锌合金压铸件市场，产能约占全国的38%左右。该区锌消耗厂家主要集中在广东省，主要由于广东省是出口型产业密集地，是全国最大的汽车模型、电动玩具制造基地，且该省电池产量占全国产量的50%以上。 •广东省及其周围地区的锌合金压铸件以汽车模具、玩具、五金制品为特色，五金制品多为生产拉锁、钮扣、卫浴等。值得注意的是，由于成本高企，2015年华南地区的锌加工业有转移的趋势。 企业众多 华北： •华北地区主要是天津和河北两个省市比重较大。该区拥有镀锌板21%左右的生产能 •除此之外，天津环渤海地区是全国镀锌管、镀锌钢结构、镀锌丝绳产能集中的地区。河北唐山、衡水、保定是镀锌管产能最大的地区，镀锌铁塔及其他镀锌结构件主要生产地区之一。 32 2.4中国精炼锌进口 进口零关税 资料来源：中国海关 33 2.4中国涉锌出口 锌锭近年持续为净进口状态： 终端产品间接出口：作为制造业大国，涉锌出口含各类终端产品，如家用电器、机械设备、玩具礼品、卫浴五金、交运工具等； 按传统制造业比例，涉锌出口主观认为约能占到表观消费的30%以上； 中间产品出口：各类钢材镀锌需求在中国锌消费的比重高达64%；2020年，以中钢联镀层板累计生产6138.42万吨、涂层板累计841万吨，以镀（涂）锌比例接近八成粗略估算，各类涉锌镀（涂）板材项下去年出口713万吨，镀（涂）锌钢材出口量占国内镀涂板产量的13%。72104900其他镀或涂锌普通钢铁板材出口在涉锌钢材出口中的比重接近74%。 图5：涉锌钢铁钢材产品出口量 34 2.4中国精炼锌表观消费：产量+净进口 近两年特点： 1）产量较停滞； 2）净进口持续减少； 3）抛出影响； 4）表观供应下降，实际 消费压力； 资料来源：SMM、中国海关35 再生铅 铅废料 精矿 （方铅矿） 汽车、电动自行车通信、核工业 原生铅 粗铅铅含量约98% 还原铅含量约96-98% 原材料粗铅/还原铅 精铅铅含量约99.9% 精铅铅酸蓄电池、各类铅材 3.1铅产业链基本情况 36 3.1铅锭生产工艺 矿产铅：富氧底吹70%以上再生铅 37 3.2全球铅产量 图：ILZSG全球精铅产量(千吨)图：ILZSG2021年精铅主产国 资料来源：ILZSG 38 3.2全球铅产量:原生铅 图：2021年ILZSG全球原生铅主要生产国占比_图：ILZSG2021年铅精矿主要进�口国 资料来源：ILZSG 39 3.2全球铅产量：再生铅 图：ILZSG全球再生铅生产比例图：ILZSG美欧日铅消费长期走平 40 3.2全球铅产量：再生铅 图：2021年ILZSG全球主要铅生产国再生铅供应比例图：2021年全球再生铅供应 资料来源：ILZSG 41 3.3全球铅消费 图：2021年ILZSG全球铅消费图：全球主要铅消费国 资料来源：ILZSG 42 3.3全球铅消费 43 3.4全球铅市供求平衡 图：ILZSG铅供求平衡图：WBMS铅供求平衡 44 3.5中国铅生产 中国铅产量：原生+再生；2015年供给侧改革、2017年环保督察、绿水青山。 45 3.5中国铅生产 图：安泰科国内铅精矿、铅产量分布表：安泰科各省精铅产量（含再生） 绿色绝大部分为再省铅省份；黄色大部分为原生铅； 蓝色，综合性强的河南省。 46 3.5中国再生铅合规与扩建 原生铅 蓄电池下游，