从历史的角度看拉丁美洲的中央银行独立性与通货膨胀（英）

中央银行 Independence和Inflation在拉丁 一个美力克—土石方啊的镜头他的保守党 路易斯。Jacome撒母耳Pienknagura WP/22/186 国际货币基金组织的工作论文描述研究进步的作者(年代)和发表 引起评论和鼓励辩论。 国际货币基金组织的工作论文的观点的作者(年代),不一定 代表基金组织及其执董会的观点，或国际货币基金组织的管理。 2022 9月 ©2022国际货币基金组织(imf)WP/22/186 国际货币基金组织的工作论文西半球部门 路易斯。Jacome撒母耳Pienknagura* 拉丁美洲的中央银行独立性和通货膨胀—通过他的保守党的镜头 授权分发古斯塔沃·阿德勒 9月2022 国际货币基金组织的工作论文描述作者正在进行的研究，并发表以引发评论和鼓励辩论。基金组织工作文件中表达的观点是 作者，并不一定代表基金组织、其执董会或基金组织管理层的观点。 文摘:我们通过提供叙述和 基于拉丁美洲过去100年经验的经验证据。提出了一种新的历史 17个拉丁美洲国家的中央银行独立性数据集，并叙述了拉美实现央行独立和物价稳定。在他们作为独立创建之后 机构，中央银行的独立性在20世纪30年代大萧条时期和之后受到侵蚀 放弃金汇兑本位制。然后，到20世纪40年代，中央银行变成了事实上的中央银行。在政府的支持下，开发银行看到了高通胀的种子。它需要高通胀 1970年代和1980年代的事件以及随之而来的实际收入大幅下降，以及日益增长的社会不满，从1990年代开始，赋予中央银行政治和运营独立性，以专注于对抗通货膨胀。 经验证据证实了中央银行独立性与中央银行独立性之间的强烈负相关关系。通货膨胀，并发现独立性的提高导致通货膨胀的稳步下降。它还表明 高水平的中央银行独立性与高通胀可能性的降低有关 事件，特别是当伴随着中央银行对中央政府的融资减少时。 JEL分类数字: E42;E58;N16 关键词: 中央银行的独立性;通货膨胀;拉丁美洲 作者的E邮件地址: lij12@georgetown.edu;spienknagura@imf.org *我们感谢古斯塔沃·阿德勒、卡里哀-燕子、爱德华多·卡瓦洛、阿图罗·加林多、伯特兰·格鲁斯、尼古拉斯·马古德、埃里克·帕拉多、豪尔赫·罗尔多斯、 罗宾Tietz，以及美洲开发银行经济学家网络研讨会和国际货币基金组织西半球的与会者本系货币政策工作组研讨会以获取有用的评论。通常的免责声明适用。 荷兰国际集团(ING)论文工作 央行Independence 拉丁美力克一—通过镜头啊他的保守党 路易斯。Jacome撒母耳Pienknagura1 1我们感谢古斯塔沃·阿德勒、卡里哀-燕子、爱德华多·卡瓦洛、阿图罗·加林多、伯特兰·格鲁斯、尼古拉斯·马古德、埃里克·帕拉多、豪尔赫·罗尔多斯、 罗宾·蒂茨（RobinTietz）和美洲开发银行经济学家网络研讨会和国际货币基金组织西半球会议的与会者e 本系货币政策工作组研讨会以获取有用的评论。通常的免责声明适用。 我。介绍 大多数拉美利卡的中央银行都是有成就的机构。在历史上遭受重创的地区随着长期通货膨胀甚至恶性通货膨胀，大多数央行在 伯爵y2000年代—在健全的财政政策的支持下。从那时起，c腹侧的银行机构货币政策的强度和相关的信条已经过测试。基于更强 宏观经济基本面比过去，关于缓冲机制的实施 多年来，在公众对央行独立性的信任下，货币政策发挥了关键作用 在风化的外生冲击中。在资本流入的大规模逆转中，并且与资本流入明显决裂过去，各国央行实施反周期货币政策以阻止不利影响 2008年，全球金融危机（GFC）。最近，为了缓冲对COVID大流行的经济活动，中央银行侵略与降息，以及 几个国家，提供了充足的流动性，以帮助企业继续运营.2今天，建立在 他们的货币政策独立性，各国央行反应迅速，将利率提高到 对抗因先前刺激措施推动的压抑需求而上升的通胀，以及挥之不去大流行中断，以及乌克兰战争的影响。 Y等，拉丁美洲央行独立的困难时期可能即将来临—和elsewhere。由于各国正面临不断上升的通货膨胀，而经济活动预计将减弱， 政府的边缘可能会重新出现，因为各国央行正在努力打击一个目标。平衡货币政策之间的平衡，以恢复和保持价格稳定和 实施宽松政策以支持经济活动。财政主导是另一个 鉴于一些国家/地区存在潜在利率政策，因此规模政策陷入了僵局并且无法满足不断增长的社会需求，在许多情况下，由于 大流行的影响。因此，中央银行可能会被要求追求量化宽松，并且，通过这种方式，为政府支出提供资金。但这可能会削弱中央银行的独立性。并在未来几年内损害货币政策的可信度。3 本文通过镜头揭示了破坏央行独立性的危险 的历史。建立在中央银行独立性的历史衡量标准的独特数据集之上跨越100年,回顾货币政策制度基础的演变 2卡纳莱斯和其他人（2010）分析了拉丁美洲主要央行为应对全球金融危机以及Vegh和Vuletin而部署的政策 （2014）讨论货币政策反应的反周期性质。国际货币基金组织（2020年）描述了在该地区应对流感大流行。 3最近强调了央行独立性面临的风险。罗格夫（2021）认为，量化宽松可以被认为是一种形式 财政政策，这使得维护中央银行的独立性变得更加困难，而艾尔斯和其他人（2021年）则提醒人们，拉丁语的中央银行美国可能面临更大的财政支出融资压力。总的来说，阿德里安和其他人（2021）强调，政府在 新兴市场和发展中经济体可能会习惯于央行的廉价融资，并迫使它们继续融资。 在拉丁美洲。因此，它进行实证调查以评估中心之间的联系银行独立性和通货膨胀表现使用超过80年的数据。 历史叙事强调，实现央行独立和征服价格 拉丁美洲的稳定是一段艰难的旅程。第一批中央银行是独立成立的 20世纪20年代的政府机构，依靠限制认为认可 对货币政策行为施加的黄金交换标准。但是，需要应对随着大萧条的影响，以及随后黄金交易所的放弃 标准在伯爵y-20世纪30年代，促使各国批准所有欠一个以削弱中央银行为代价扩大政府开支 独立。它花了50年的宏观经济学，真正的侵蚀和 储蓄和日益增长的社会不满，为中央银行提供日常和运营独立，专注于在1990年代对抗通货膨胀。 拉丁美洲中央银行独立性与通货膨胀之间的联系得到了我们计量经济学分析ysis，指出在80年内具有很强的负关联。这 分析基于17的中央银行独立性指数（CBI）的时间序列 该地区的国家/地区。CBIindex建立在库基尔曼和其他人的精神之上（1992年）指数,包括中央银行的管理安排,其马ndate,货币政策 自治，以及借给政府的法律规定。负关联 中央银行的独立性和通货膨胀率强劲，包括通常用于文献，近年来似乎更强大。对不同 我们CBI指数的组成部分表明，将中央银行与政治影响隔离开来，甚至更多央行向政府提供贷款的严格条件是抑制通胀的关键。采取 在一起,分析强调政治影响对中央银行决策和外:我公司拥有主导地位。 此外，我们还研究了通货膨胀对央行独立性变化的动态反应。 （使用Jordà提出的局部投影模型，2005年），并发现一个标准偏差中央银行独立性的提高使价格累计下降10% 在5年范围内加分。中央银行对通货膨胀的独立性的动态是健壮的周期分析—更高的独立性导致通货膨胀率稳步下降1970年之前和之后的period（大致是美国的国际皈依者 美元兑黄金被取消）以及1990年代中央银行改革浪潮之前和之后。 最后，我们的研究结果表明，中央银行的独立性在减轻风险方面的重要性。高通货膨胀。评估中央银行独立性在降低high的可能性方面的作用 通货膨胀事件，我们奉行双管齐下的策略。首先，我们估计分位数回归和表明较高的CBIindex水平对较高的通货膨胀十分位数有更大的影响 分配。其次，我们估计一个线性概率模型，发现CBI的较高水平指数降低了高通胀事件的可能性。 本文有助于研究中央银行之间的联系。 独立性和通货膨胀有两个维度。一、历史与区域范围 论文超越了以前关于拉丁美洲中央银行独立性的研究，其中 是特定于时间的或特定于国家/地区的。关于前一组研究，奥尔蒂斯（1998）检查20世纪30年代的中央银行独立性，而亚科姆和巴斯克斯（2008）分析了其影响关于1990年代中央银行的机构参考组织。其他研究有叙述 历史内容，但都是国家特定的，如Avela（2014）和梅塞尔和男爵（2010）上 哥伦比亚;塞斯佩德斯和巴尔德斯（2006年）和德格雷戈里奥（2009年）谈智利;特伦特·迪亚斯（2005）墨西哥;和奥雷戈（2007年），图埃斯塔（2007年）和哈科姆（2022年）在秘鲁。我们的纸张补充Kehoe和Nicolini（2021）的最新研究集，其中例如 从货币的角度来看，1960年至2017年拉丁美洲11个国家的通货膨胀和especiallyfiscalpolicy.第二，从经验的角度来看，论文超越了 在中央银行独立性和包容性之间的平均汇率下降。 性能，这在线性中很常见（参见马夏安德罗等人（2021）的综合总结）。它量化fiesdynamicimpact在中央银行的变化独立性对通货膨胀有影响，并研究中央银行独立性与 通货膨胀的不同时刻分布。 本文的其余部分结构如下。第二节简要介绍了《公约》的演变情况过去100年来拉丁美洲央行的独立性凸显了其衰落与崛起 中央银行的独立性，第三节强调了 通货膨胀。然后，本文对中央银行之间的关联进行了实证评估。自1940年以来拉丁美洲的独立和通货膨胀表现。第四节描述了 数据和计量经济学分析中追求的经验策略。第五节介绍了结果。第六节总结道。 2中央银行的兴衰独立的快照 拉丁美洲央行独立之路是一条艰苦的道路。影响政府—有时私营部门—建模在最中央货币政策 银行的生命周期。财政主导地位被立法巩固了大约六十年，授权 中央银行向政府提供直接或直接的信贷，甚至向其他 public扇区。货币政策工具的使用经常受到行政部门的指导。分支。直到20世纪90年代，各国才实施了机构改革，使 中央银行的运营独立性。 本节重点介绍拉丁美洲中央银行独立性演变的关键方面。 它引用了CBIindex的内容，以及criteria和sub-criteria支撑其calculation.接下来的历史分析是沿着三个时期进行的，如 Jacome(2015（一）从1920年代开始，一直到1920年代末的“早年”第二次世界大战;(二) “发展阶段”，涵盖布雷顿森林体系时期和岁月,按照的这个货币体系1990;(我(二)“黄金期”,跨年代到 新世纪，从1990年代大部分时间的调整阶段开始。4 一个英国工业联合会指数 。历史之旅中使用的中央银行独立性方法基于库基尔曼 （1992）.库基尔曼的中央银行独立性概念考虑了四个关键元素,这些元素货币政策制定和实施的基础：（一）法律授权（政策 objective）;（二）其治理结构（中央银行治理）;（三）控制权力货币政策对政府（政策或政策）;（四）条件 政府支出（中央银行）这些演变的快照表1列出了上述三个时期的体制特征。 基于这四个标准，我们构建了一个CBI指数，编纂了历史上的中央银行立法。在100年的时间里覆盖了17个拉丁美洲国家。由于CBI指数使用 我nformatif罗中央银行的腿islation，它是一个index的legal中央银行独立性 exclively.我们的CBIindex是一个莫迪fied版本，已知的库基尔曼、韦伯和内亚普蒂（CWN）index，最常用的计量c用于衡量中央银行 独立。5CBI指数评估CWN指数中的相同四个标准并进行计算通过取它们的加权平均值：中央银行治理（20%）;legal 授权（15%）;Policyformulation（15%）;和中央银行（50%）。如附件1所述，这四项标准又分为15项次级标准。 4对拉丁美洲央行独立性演变的详尽叙述超出了本文的范围。对于一个全面的 拉丁美洲中央银行独立的历史记述，见哈科姆（即将出版）。 5看到Cukie