数据靓丽，重申强大资源禀赋构建独特竞争壁垒

9月30日倪萍做客东方甄选，各项数据表现靓丽。当日抖音全账号GMV约4300万，其中主账号3000万+，美丽生活700万+；主账号观看人次2270万，人均停留5分17秒（较过去7日均值高50%，较流量层级平均高90%）； 9月30日其抖音平台自营收入1000万+，占总约23%；图书方面，《姥姥语录精装》销售10万本+，《姥姥语录青少年美绘本》销售3万本+售罄，合计GMV500万+。国庆1-3日东方甄选停播休息，10月4号起复播。 10月4日东方甄选主账号、美丽生活、图书复播，YoYo、小七等主播先行回归，抖音全账号合计GMV约3900万元，其中主账号3000万元+，美丽生活300万元+；主账号观看人次1612万，人均停留2分34秒，销售转化率2.9%； 复播首日抖音平台自营商品收入预计1200万+，占总约32%，其中南美白虾、烤肠、每日坚果、藕粉、咖啡GMV均100万+。9月26日起自营品满300减40等优惠活动持续进行，有效带动销售表现及粉丝数增长。 公司短期市值或受GMV及自营收入波动影响，但我们始终强调，更应看到东方甄选背后强大的资源禀赋及成长空间。每次嘉宾做客分享，每场地域特色带货，每件自营商品推出，均取得有效市场反馈；背后或是在抖音及全网稀缺的主播人设定位，各界资源的频繁共振，对初级农产品消费痛点的深度理解及品牌背书信任的合力发挥。 东方甄选定位农产品科技及文化传播公司，产品是内核，解决客户物质需要；文化是形式，更好建立客户纽带。 首先在文化方面，特殊背景下转型奠定同行难以复制的形象和积淀，各领域大咖频繁做客，更加；带动图书销售同时更是提供源源不断的话题和流量，形成品牌、平台、差异化内容及流量的正向反馈； 其次在产品方面，市场短期或担心其自营商品开发能力与市场需求，我们认为其选品排品及自营供应链在持续完善进步，且已展现出明确发展信号与规模；目前自营收入基本稳定在日均800-1000万；管理团队及品牌势能向上，前景可期。 维持盈利预测，维持买入评级。 面对市场变化与流量竞争，我们再次强调东方甄选多平台（渠道）、品牌化（定位）、优质优价（产品）、用户（高知有粘性）及发展方向（农产品科技+文化传播）的差异化竞争力，东方甄选具备品牌+电商+优质内容宣发等多重价值属性，近期数据表现稳定，差异化竞争能力持续得到验证，我们预计公司FY23-25年收入分别为38.9、62.1、98.3亿人民币，归母净利分别为7.2、11.9、19.2亿人民币，EPS分别为0.72、1.18、1.91元人民币/股，对应PE分别为46.4、28.3、17.5x。 风险提示：电商热度不及预期；业务拓展情况不及预期；招生情况不及预期；市场竞争激烈等风险。