纺织服装行业：Nike全球放折扣清库存，中国继续下滑；国牌环境依旧向上，供应链或短期承压

纺织服装 证券研究报告 2022年10月02日 Nike全球放折扣清库存，中国继续下滑；国牌环境依旧向上，供应链或短期承压 作者 孙海洋分析师 SAC执业证书编号：S1110518070004 sunhaiyang@tfzq.com 耐克FY23Q1（2022/6/1-8/31）收入127亿美元，约900亿人民币，同增10%（汇率中性，下同）。 分品牌看，NIKE品牌收入120亿美元，约855亿人民币，同增10%，其中NIKE直营收入51亿美金，同增14%；电商收入同增23%；批发收入同增8%；Converse品牌收入6.4亿美元，约合46亿人民币，同增8%。 分地区看，NIKE大中华收入16.6亿美金，约118亿人民币，同减13%（FY22Q4同减20%），其中鞋同减11%，服装同减18%，装备同减10%；北美地区收入同增13%，EMEA同增17%，亚太拉美同增16%。 Converse大中华区同样下滑，北美及欧洲双位数增长。 毛利率减少2.2PCT至44.3%，主要受运费上涨影响物流成本，NIKE直营利润率因降价而降低，外汇不利变化及战略定价行动；整体利润率减少主要系北美地区，公司直营清理过剩库存而减价（本季北美库存增长65%）和批发市场拖累。 本季净利14.7亿美金，约104亿人民币，同减22%；EPS为0.93美金，同减20%。 展望FY23，公司预计货币中性收入增速为低双，表观收入增速低单-中单，与此前预期持平；预计毛利率同减2-2.5pct，主要系更大幅度的降价及折扣组合以清库存，费用增长高单；预计FY23Q2表观收入增长低双，毛利率同减3.5-4pct，将为FY23财年受影响最大的季度，将积极打折淡季产品清理库存。 耐克将继续突显全球产品组合深度和广度，将继续波动管理，持续发挥品牌实力、创新产品渠道等竞争优势。而就中国市场，公司计划推出更加贴合本土需求产品和服务，NIKE数字平台Z世代会员需求增长25%以上；积极布局街舞、滑板等新生代运动领域，通过数字创新升级消费者互动；同时推出中国首家NikeStyle零售概念店–NIKE淮海潮流体验店，未来计划携手战略合作伙伴在更多城市拓展“数字化潮店”。 我们认为，全球经济形势及通胀影响逐步显现，海外需求不确定性增强同时NIKE或进入清库存周期，短期或影响终端折扣及上游供应链订单，但NIKE凭借品牌韧性及产品深度，或有积极调整效果显现；就中国市场，李宁安踏步等国牌相对优势延续，面对阿迪大幅衰退及NIKE缓慢恢复，或继续加速品牌向上及产品升级，目前在商品管理及渠道运营等方面迅速补齐，有望加速份额提升。 【建议关注：李宁、安踏体育、特步国际、361度】 风险提示：全球疫情反复致终端零售不及预期；供应链问题持续；行业原材料价格波动上升、人力成本高增等。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 股票投资评级 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期标普 500指数的涨跌幅 自报告日后的6个月内，相对同期标普 500指数的涨跌幅 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 中性预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京海口上海深圳 北京市西城区佟麟阁路36号邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼邮编：518000 电话：(86755)-23915663传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2