提前偿还10亿美元债务后进一步降低风险

CMBInternationalGlobalMarkets|股票研究|公司动态 Yancoal来自tralia(3668港元) 买(维护) 预付10亿美元后进一步降低风险 债务目标价格 (以前的TP 上/下行 53.0港元 53.0港元) +82% 我们对兖矿集团决定偿还10亿美元感到鼓舞。(~1美元。560亿)的债务 提前。我们估计节省的利息成本将在以下方面增加净利润2022E/23E/24E的0.3%/1%/1%。最重要的是，它将大大减少强势美元和加息带来的潜在风险。我们估计 预付款项不会妨碍兖矿集团今年实现50%的股息支付率。 鉴于强大的自由现金流（根据我们的估计，约40亿澳元），这一年的现金流很好。基于我们现有的煤炭价格的假设,Yancoal净现金将达到——30亿美元 2023E，相当于目前市值的40%。重申买和NPV- 该股以1.7倍2022年市盈率或21%的价格出售，具有吸引力。产量。 当前价格 29.05港元 煤炭开采 韦恩·冯CFA (852)39000826 waynefung@cmbi.com.hk 股票数据 Mkt帽(mn港币) 港元Avg3mt/o(mn)52w高/低(港元) 总发行股票(mn) 资料来源:彭博社 38,359 112 47.26/11.67 1,320 股权结构 兖矿能源中国信达是其他人 来源:港交所 62.26% 13.74% 23.99% 分享的性能 1-mth 绝对 -11.7% 相对 2.3% 资料来源:彭博社 12-mth性价比 (港元) 45.0 40.0 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 3668港元 恒生指数(重置) 10/20211/20224/20227/2022 资料来源:彭博社 审计:ShineWing澳大利亚相关的报告 Yancoal澳大利亚(3668港元)稀缺性价值有待探索;重新开始 覆盖与购买–2022年9月19日(链接) Yancoal澳大利亚(3668港元),高质量低成本的煤炭生产商;启动与购买–2019年3月13日 债务提前还款的细节。上周末,Yancoal宣布 计划在10月4日预付10亿美元的债务，包括银团贷款。和无担保的相关部分贷款。兖州煤业估计预付款项将 在贷款期间可节省2.07亿美元（约3.23亿澳元）的财务成本。 大幅削减债务。包括这次提前还款,Yancoal 在过去的12个月中共偿还了23亿美元的债务，使该公司成为世界上唯一的一家拥有超过100亿美元债务的公司。 债务总额下降到只有7.92亿美元（12.3亿澳元）。自Jul以来，兖州煤业一直在 维护一个净现金的位置。 是对冲外汇/地缘政治风险的安全港。首先,Yancoal是a 3-mth3.8%31.7% 项目主要以澳元结算。其次，地缘政治紧张局势的加剧和 6-mth 16.2% 50.0% 由于煤炭价格是以美元结算的，而成本是以美元结算的，因此是美元强势的受益者。 欧洲的能源危机将继续为全球煤炭价格提供支持。 关键risks:(1)煤炭价格下降；(2)地缘政治紧张局势缓解；(3)高。 今年生产成本。 业绩总结 (你们12月31日) FY20AFY21AFY22EFY23EFY24E 营业额(美元mn)变化(同比) 核心净利润(mn)美元 3,473 -22.1 -1,040 5,403 55.6 791 11,293 109.0 4,538 10,311 -8.7 3,800 9,501 -7.9 3,245 核心每股收益(美元) -0.79 0.60 3.44 2.88 2.46 变化(同比) N/A N/A 475.7 -16.3 -14.6 共识EPS(美元) N/A N/A N/A N/A N/A EV/EBITDA(x) -80.3 3.4 1.0 1.1 1.3 体育(x) N/A 8.3 1.7 2.0 2.4 PB(x) 1.4 1.1 0.8 0.7 0.6 收益率(%) 0.0 9.9 20.8 17.4 14.9 净资产收益率(%) -18.3 13.9 59.7 39.0 29.1 净杠杆率(%) 资料来源:公司数据,CMBIGM估计 68.7 31.6 净现金 净现金 净现金 注1：动力煤价格假设。在22E/23E/24E财年，每吨350/300/250澳元。注2：股息收益率是扣除了30%的股息税。 请阅读最后一页上的分析师证明和重要披露信息1 我们在彭博社报道:访问关键CMBR 图1：澳大利亚是最大的煤炭出口国图2:煤炭进口地区 其他如ia 太平洋蒙古 RestofWorld0% 加拿大 3% 1%1% 我们 6% 印尼 26% 哥伦比亚 5% 欧洲 1% 俄罗斯 18% 中国 1% 其他独联体 2% 南非 澳大利亚 29% 6% Other1A%frica 加拿大 1% 墨西哥人 0% 0% 美国分。美国… 其他亚太 18% 欧洲 13% 独联体 2% 中东 韩国 10% 1% 非洲 2% 日本 14% 中国 20% 印度 15% 来源:英国石油(BP)CMBIGM 注:2021年数据 来源:英国石油(BP)CMBIGM 注:2021年数据 图3:在澳大利亚煤炭生产图4:青年团在澳大利亚的市场份额 吨锰 600 6.9% 8.0% 5.9%5.5% 500 6.0% 2.8% 2.8%2.9%3.5% 3.0% 4.0% 400 1.8% 300 -0.3% -0.3%-3.0% 0.7% 2.0% 0.0% 200 -2.0% -2.6% -4.0% 100 -7.0% -6.0% 0 -8.0% 9% 8% 8% 8% 7% 7% 7% 6% 5% 4% 4% 3% 3% 2% 2% 1% 0% 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 来源:英国石油(BP)CMBIGM来源:英国石油公司的数据,CMBIGM估计注意:基于青年团的由生产 图5:青年团的煤矿的位置 资料来源:公司数据,CMBIGM 注*:矿山管理 图6:关键操作的假设 市场煤炭产量(吨) 2017 2018 2019 2020 2021 2022e 2023e 2024e (100%股权)整合煤矿HVO 14.8 13.3 13.7 12.0 10.6 11.5 12.0 13.0 托雷·山Warkw奥尔特(MTW) 11.8 12.1 12.1 11.9 11.2 7.7 8.0 9.0 Moolarben 12.4 16.5 17.8 19.7 18.4 17.0 18.0 18.5 StratfordDuralie 0.7 0.5 0.8 0.5 0.8 0.6 0.6 0.0 Yarrabee 2.9 2.6 2.8 3.0 2.6 2.0 2.0 2.0 艾什顿 1.2 1.1 2.2 1.8 1.2 1.0 1.0 1.0 总计 43.8 46.1 49.4 48.9 44.8 39.8 41.6 43.5 由于销量(吨)热 15.5 28.4 30.1 33.2 31.7 27.2 28.4 29.5 冶金 3.8 5.1 5.5 4.2 5.8 4.8 5.0 5.2 总计 19.3 33.5 35.6 37.4 37.5 32.0 33.5 34.7 增长(同比)热 76.1% 83.2% 6.0% 10.3% -4.5% -14.2% 4.5% 3.6% 冶金 15.2% 34.2% 7.8% -23.6% 38.1% -17.2% 4.5% 3.6% 平均 59.5% 73.6% 6.3% 5.1% 0.3% -14.7% 4.5% 3.6% ASP(美元/吨)热 102 123 100 76 134 350 300 260 冶金 163 183 167 123 180 320 300 290 混合 114 132 110 82 141 346 300 265 ASP增长(同比)热 45.8% 20.0% -18.3% -23.8% 75.4% 161.3% -14.3% -13.3% 冶金 53.6% 12.2% -8.8% -26.3% 46.5% 77.8% -6.3% -3.3% 混合 42.9% 15.4% -16.2% -26.1% 72.9% 144.9% -13.2% -11.8% 现金运营成本明细表(美元/吨)单位现金运营成本 -71 -73 -73 -67 -77 -112 -110 -107 变化(同比) 3.5% 2.6% -0.9% -8.2% 16.2% 45.3% -2.2% -2.2% 单位现金运营成本（不包括政府特许权使用费） -62 -63 -64 -60 -66 -85 -86 -86 变化(同比) -1.1% 0.7% 1.6% -5.4% 9.5% 28.3% 1.2% 0.2% 资料来源:公司数据,CMBIGM估计 图7:青年团的销量预测 图8:青年团的ASP的假设 mn(吨) 美元/t 40 400 35 350 30 300 25 250 20 200 15 150 10 100 5 50 0 0 20152016201720182019202020212022e2023e2024e 20152016201720182019202020212022e2023e2024e 冶金热 热冶金混合 资料来源:公司数据,CMBIGM估计 资料来源:公司数据,CMBIGM估计 美元每吨 100 90 80 70 6019.5 50 Otheroperating 费用 20.0 Productmarketing 和运输 20.020.0 22.116.216.015.8 17.113.013.513.6 14.9 40 30 20 16.412.611.410.99.710.9 Contractualservices 和植物雇佣 10.3 15.915.518.120.019.9 27.026.927.0 17.820.2 1016.915.215.515.514.715.215.4 0 21.522.022.0 耗材、燃料、 电力、供水和 otherutilities服务 劳动力 就业 100% 90% 其他人 80% 欧洲 70% 印度 60% 越南 50% 台湾 40%J跨越山川 MainlandChina 30% 韩国 20% 新加坡 10% 澳大利亚 0% 20152016201720182019202020211h22 图9:青年团的地区收入分解图10:青年团的单位现金成本明细表 资料来源:公司数据,CMBIGM估计注:不包括governmentroyalties 资料来源:公司数据,CMBIGM估计 图11：热力基准与YAL热力煤图12：纽卡斯尔港热力6,000大卡/公斤FOBASP 价格 美元/吨 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 资料来源:青年团,Argus/麦克洛斯基,CMBIGGlobalCOAL数据显示资料来源:彭博,CMBIGM 400 350 300 250 200 150 100 50 0 低挥发性PCI价格(美元/公吨) 图13：海运半软焦煤（SSCC）图14：海运喷粉煤（PCI）价格 价格 350 300 250 200 150 100 50 0 半软炼焦煤价格(美元/公吨) 来源:风,CMBIGM 来源:风,CMBIGM 估值 重申买港元的TP53。我们通过采用净现值（NPV）来评估YAL的价值。一个评估矿工的通用方法。基于所有储量的未来现金流 计算并折算其有效开采期，以达到我们的TP。 我们的主要假设包括: 长期的动力煤和冶金煤价格（从2025E开始）为120澳元/吨和 160美元/t分别; 长期单位现金成本年利