【里昂证券医药】展望未来

【里昂证券医药】展望未来-关于美国生物技术和生物制造倡议的数据和想法 9月14日，白宫宣布，美国将进行新投资以推进总统拜登的关于国家生物技术和生物制造倡议。总共20亿美元将被投资于关键领域。 1）5年内投资10亿美元于生物工业国内制造基础设施；2）4000万美元用于API生物制造；3）2.7亿美元用于生物基础材料；4）2亿美元用于生物安全；5）2.5亿美元用于肥料生产。 该行政命令并没有禁止美国和中国公司之间的业务往来。 我们重申我们的观点，即领先的中国CXO企业（药明系和泰格）更有可能抵御风险，穿越周期，表现更好。 1.过去和未来：20世纪70年代，美国的医药供应链开始从美国本土转移，首先为了响应税收优惠政策而转移到波多黎各，然后出于节约成本考虑转移到欧洲和发展中国家，如中国和印度。 新冠疫情的爆发使美国对供应链安全更加关注，这并不是美国政府第一次强调加强国内的药品供应链。 2020年8月，时任总统特朗普发布了一项行政命令，以促进美国药品生产。 随着地缘政治相关新闻的堆积，2021年12月，媒体报道美国可能将某些中国生物科技公司列入实体名单。对当前中国CXO投资来说，地缘政治因素的担忧可能已经超过基本面因素。 从数据上看，根据白宫在2021年6月发布的《100天供应链回顾报告》，对于所有FDA监管药物：1）27%生产原料药制造设备位于美国，其次是欧洲（25%）、印度（19%）和中国（13%）；2）48%的FDF（成品剂型）生产设施位于美国，其次是欧洲（18%）、印度（9%）和中国 （6%）。 2.商业还是地缘政治？ 我们认为，美国医药供应链的重新定位取决于美国政府的资金支持是否能支付额外生产成本（特别考虑到美国今年CPI上涨）。昨天，白宫宣布对生物科技和生物制造投资20亿美元；而药明生物和药明康德在2018-2022E间资本支出共计73亿美元。 另一方面，美国食品和药物管理局2011年发布的的一份报告指出，中国和印度都有劳动力成本优势，在印度生产原料药可以为美国和欧洲公司降低30-40%成本。 根据CFR(CouncilForeignRelations)，中国的原料药和化学中间体比印度的便宜35-40%。 3.供应商更换可行性：考虑到较短的项目执行周期，早期阶段的实验室项目切换成本较低。晚期项目（如三期或商业化生产阶段）的更换程序可能更复杂。 具有严格的内部合规标准的全球跨国药企根据多种因素评估供应商，如：1）合规性，2）成本，3）效率，等等。 中国领先的CXO企业（如药明生物药明康德）有更详细的海外产能扩张计划，可能缓解海外制药/生物科技公司对供应链安全的担忧。临床CRO方面。 泰格医药的临床CRO服务与生物制造无关，数统服务不属于供应链的一部分，且数据敏感性低。 4.中国CXO行业下一步是什么？ 短期内，考虑到目前的市场情绪，消息面、资金面和美国加息的因素可能会继续超过基本面。 然而长远来看，我们依然相信中国CXO龙头企业（药明系和泰格医药）更有可能抵御风险穿越周期。