【中信建投策略】今日策略思考：如何理解当前的市场？<

【中信建投策略】今日策略思考：如何理解当前的市场？ 今天的策略思考包括两个部分，一是市场大跌点评，二是对市场底部的判断。 9.15市场大跌点评： 1、核心原因：市场大跌的核心原因仍然是增量资金不足，导致的市场脆弱性上升，稍有利空或者资金有所轮动的状况下容易出现崩盘的情况，本质上是微观流动性的问题。 这个问题我在前几周（8.24）的市场异动点评中已经着重强调，不幸的是几周以来市场微观流动性并未得到明显改善。我们统计的A股增量资金数据表明上周A股资金净流出249亿，为连续第六周净流出（每周平均流出237亿）。 市场已经从存量博弈转为减量。 2、直接原因：今日市场大跌的直接原因来自新能源板块的大跌。 其背后可能的推动力包括：对全球产业链脱钩的担忧和欧洲电价限制导致的需求下滑担忧。事实上，两者都是短期情绪上的冲击，而非实质上逻辑的破坏。 例如欧洲反强迫劳动法案以及此前美国相关法案都已出台（此次欧委会没有列出涉强迫劳动的国家、地区、产品和生产商名单；设置了公开的调查程序，且属于无罪推定）。 另一方面，欧洲电价即使受限也仍然处于严重的能源危机之中，发展新能源进行能源替代依然是当务之急，需求冲击不啊。因此，此次大跌本质上是流动性不足导致板块闪崩后，引发市场寻找“鬼故事”，把情绪上的利空放大为了逻辑上的破坏。3、海外因素：美联储加息对A股的影响已经不算明显了（昨日A股跌幅不大）。 虽然美联储会继续鹰派大幅加息，但十年期国债收益率上行空间有限，同时更重要的国内利率仍是下降状态当中。人民币汇率压力不大时，国内货币政策显然更重要。 往后看，市场已经跌到8月初我们判断的震荡区间下沿附近。 如果不出现超预期的利空，随着情绪的修复和增量资金重回市场，大盘在3150的位置企稳、磨底、回升是较为合适的。而新能源等高景气赛道随着这一波明显的回调，将获得更好的性价比，吸引增量资金流入。 同时，随着全球脱钩焦虑逐步在投资者群体中蔓延，资金会更加注重高端制造业的独立自主能力，包括技术、设备、原材料、市场不受外部限制的能力。 从国家战略层面来说，对能源安全（新旧能源）、国防安全、信息安全、粮食安全的重视程度将更上一层楼。 市场底部判断： 在前期市场底部专题《市场见底了吗？ 再议底部信号与市场风格》中，我提出了市场的空间底和时间底两个概念。 我们当时指出，市场在4月底的位置可以说是历史大底，下方有坚实的流动性支撑（也就是我们的M2折算底部概念），目前仍然坚持这一判断，后续如果出现超预期的全球危机或地缘政治风险，或是再次出现今年3-4月的负反馈，则可能跌破3150二次探底。 但跌破4月底位置的可能性不大，在3000-3050触底反弹是合适的。如果跌破则更是买入良机。 （从A股隐含风险溢价的角度来看，目前全A接近4月底位置，突破近8年90%分位，沪深300隐含风险溢价甚至超过了4月底的位置，此时不宜悲观） 再说时间底。 底部专题中指出了市场可能再次出现二次探底可能的原因——即两个关键指标尚未见底：一是全A换手率并未见底，也就是缩量不到位；二是房地产销售面积累计同比指标并未见底（其对市场有大约0-10个月的领先），也就是经济仍是拖累。 从当前时点来看，地产销售指标的见底应该能够在近几个月以确认，而市场的缩量完成（或至少阶段性完成）也有望在近期的磨底过程中见到。如果这两个指标见底，市场的时间底将能够得到确认。 因此，虽然当前市场面临的挑战很大，资金很难寻找新的主线方向。但我们依然应该保持战略乐观。 在市场的消沉中把握住新一轮上行周期的脉动。