❗【天风电新】拓普集团调整点评-Q3业绩有望超预期，看好平台型公司扩张潜力

□【天风电新】拓普集团调整点评-Q3业绩有望超预期，看好平台型公司扩张潜力-0928 ——————— □Q3展望 市场近期对公司Q3业绩存在分歧，我们认为在Q2多重不利外部因素的情况下，公司业绩充分体现经营韧性，Q3在Q2基础上有望再超预期，受益核心客户销量回升带动收入向上，铝价回落+稼动率提升释放经营杠杆，利润率有望进一步提升。 □收入端，分客户来看： 第一大客户特斯拉7、8、9月(预计)上海工厂批发销量分别为3.3、7.7、9.0万辆，Q3销量环比Q2+64%；海外工厂产量分别为5.2、5.9、6.5万辆，Q3环比Q2持平，预计Q3特斯拉营收环比+70%。 第二大客户吉利7、8、9月(预计)批发销量分别为12.2、12.2、12.5万辆，Q3销量环比Q2+29%，考虑吉利等自主品牌为次月开票，反映在收入增速上有所递延，预计Q3吉利营收环比+6%。 第三大客户上汽通用7、8、9月(预计)产量分别为11.5、12.2、12.3万辆，Q3销量环比Q2+55%，预计Q3上通营收环比+55%。 其他客户中，比亚迪海豹Q3开启交付，极氪、问界、哪吒零跑等销量创下新高（公司配套海豹、极氪、问界ASP分别约2k、5k、1w+），有力促进公司收入提升。 预计其他客户Q3营收环比+45%。 综上，我们预计Q3公司营收44亿元，同比+51%，环比+44%。 □利润端，关注经营杠杆： Q2公司归母净利率为10.6%，我们认为Q3在Q2基础上边际向好，一方面系铝价回落带动毛利率改善，另一方面系疫情过后稼动率将明显提升，预计Q3净利率有望接近11%。 综上预计Q3净利润4.7亿元，同比+60%，环比+46%。 □盈利预测与投资建议 我们预计22、23年公司利润分别为18、28亿元，对应当前PE46、30倍，配置性价比提升。 看好公司客户多元化+业务平台化带来的持续扩张潜力，Tier0.5战略下新客户放量+新业务拓展有望超预期，维持重点推荐。